收益率的終極ＰＫ

王敬一

收益率無疑是投資者最為關注的因素之一，大多數投資者想當然地認為自己不可能在不了解收益率的前提下就做出投資決策。但事實是，這樣一個在不少人看來是只需問問就可以了然于胸的小問題，卻是一個對投資者來說至關重要、可以令投資結果與投資初衷相差甚遠的因素。

要真正了解收益率決不能僅僅停留在對“收益率有多高”的關注上，因為不同理財產品存在著各異的收益率表述口徑，如票面利率、預期收益率、累計收益率、實際收益率等等，而不同表述方式暗含著不同的收益計算標準、不同的投資風險，投資者應該真正了解不同收益率的內涵。

票面利率

票面利率通常為固定收益債券類產品所使用，因此不少投資者認為票面利率就是產品的實際收益率，因而不會存在風險。但是這樣理解票面收益率是需要一個前提的，那就是投資者必須從購買產品后就一直按規定持有到期，否則會導致看似固定的收益率發生變化，這種實際收益率的變化視情況不同可高可低。

例如憑證式國債的投資者如果在持有期間內提前變現該國債，就無法享受到購買時的票面利率，導致利率大打折扣，甚至低于同期銀行存款利率。而記賬式國債的投資者如果在持有期間內賣出，則得到的是賣出價與持有期間利息之和，利息是一定的，而賣出價的高低則可決定收益率是高于還是低于當初的票面利率。

預期收益率

一般的理財產品都是有風險的，所以預期收益率是當前理財市場中普遍應用的一種收益率。預期收益率代表了在正常情況下，某理財產品應該能夠帶來的收益率，但是風險的不確定性導致這個收益率并不是一定的，如果產品的實際運作出現風險導致實際收益率低于預期收益率，甚至本金部分也受到損失，投資者應該要清醒接受。

投資者如果只看到“預期收益率高達8％”之類的誘惑字眼，而忽略了風險盲目進行投資，就極有可能出現實際風險、收益波動均遠遠超過其接受范疇的后果，進而導致投資效果不理想。投資者需要切記的是，根據“低風險、低收益；高收益、高風險”的規律，在其它因素相同或類似的前提下，承諾預期收益率越高的產品其風險程度也就越高。所以投資者如果希望做出理性投資，一定先要把收益、風險結合起來綜合考慮，只看收益不看風險是急功近利的冒險行為。

累計收益率

累計收益率是指將持有某種理財產品的期間內的每年收益率相加，以總和作為衡量收益標準的一種收益率，采用這種收益率的產品通常需要持有的期間較長。因為累計收益率是每年收益率的相加，因此顯示數據較高，在有些情況下會有借高數據掩蓋期限過長的嫌疑，往往具有一定的迷惑性，因此投資者需要理性分析投資期間，不要單純被高數據所左右。

當前我國經濟正處于通貨膨脹階段，并且短期內看不到結束的跡象，因此對于投資者來說，持有期限過長的產品存在著一定的通貨膨脹風險。如果一種理財產品再具有拒絕投資者提前終止的特點的話，除了通貨膨脹風險，它還會帶給投資者相當長時間的流動性風險。當然，如果投資者對經濟環境有通貨緊縮預期的話，也可盡量選擇期限較長的產品，畢竟1996年五年定期儲蓄12．06％的高利率在現在很多人看來已經接近神話了。

實際收益率

一個理性的投資者決不應該只在投資之前關注產品，而應該對自己進行的每一項投資都做出事后評估，這樣才能總結得失、積累經驗。計算實際收益率就是一個衡量投資效果的科學方法。

實際收益率是指在持有一個產品并不是整年的情況下(可以是3個月、50天，也可以是2年零4個月)，投資者所獲得的實際年收益率。實際收益率通常出現在股票、債券、基金等可供投資者投機的產品中。投機行為大都以短期追求絕對正收益為目標，如果出現負收益也往往會延長持有時間，這樣如果分析真實收益情況，就應該將持有期內的收益折算為一年的收益率，即采用實際收益率衡量投資得失。

舉一個簡單的例子：投資者花10000元以100元面值買入100份記賬式國債，50天后以每份101．25元賣出，并得到了69．16元的利息，則實際收益率折算為(1．25+0．69)／50×360=13．98％。這樣看似區區一兩百元的收益，其實已經創造了很高的收益率。

當然也可能出現投資者花10000元在1．04的價位上購入某只基金產品，但隨后凈值一直不理想，直至2年后投資者才在1．08的價位上沽出(無分紅、不計手續費)，這樣算來，實際收益率僅有(1．08-1．04)／(1．04×2)=1．92％。

年化收益率

該收益率是開放式基金中的貨幣型基金專用的衡量收益方法，具體是將從當前日算起最近7日的每萬份收益之和進行算術平均后再折算成年收益率，因此又稱7日年化收益率。貨幣型基金主要投資于短期貨幣市場，如央行票據、短期融資券、大額存款等，受政策、資金量等因素影響較大，而且這些影響往往是比較長期的。7日年化收益率僅體現當前的收益情況，既不代表過去平均水平，也不是對未來的有效預測。

比如在2004年年初，投資者購買某只貨幣型基金10000份，到2005年年初，基金份額變為10267．5，則投資者的實際收益率為2．67％，但是2005年9月1日～9月8日，這只基金公布的年化收益率分別是2．06％、2．05％、2．04％、2．01％、2．02％、2．02％、2．03％。可以看出，7日年化收益率僅能為投資者提供近期的趨勢，并不能作為預測未來收益率的依據，投資者更不可單憑某只基金某日的高數據就對該只基金做出評價。例如從今年年初開始受股票型基金市場低靡的影響，貨幣型基金出現了一段時間的熱銷，年化收益率曾經平均在2．6％左右，甚至個別時候在某天達到10％以上。但是進入下半年以來，隨著市場理性回歸，貨幣型基金的年化收益率平均降到2％左右，專家分析認為這才是正常范圍的數值。