穩(wěn)中求進與進中求穩(wěn)

反觀2004年由“郎顧之爭”引起的經(jīng)濟學(xué)家大分野，以及近年來經(jīng)濟學(xué)界的一系列論戰(zhàn)，表明隨著改革日益深入，我們面臨的困難越來越大，不確定因素越來越多，就連號稱“指導(dǎo)者”的經(jīng)濟學(xué)家都常常找不著北，更遑論尋常百姓？所以，投資者一定要小心觀察，謹(jǐn)慎從事。

年過得不錯

當(dāng)讀者拿到這2004期雜志的時候2004年已經(jīng)過去。回頭看，2004年我們確實過得不錯，GDP增長9％以上已成定局，這還是在宏觀調(diào)控下的結(jié)果，如果2004年不加控制，讓經(jīng)濟自然發(fā)展，專家認(rèn)為2004年我國GDP增長至少可達11.5%。那未必是好事。現(xiàn)在這樣的結(jié)果挺好，可謂皆大歡喜。

2004年宏觀經(jīng)濟之所以有此成績，是2002年以來此輪經(jīng)濟增長的自然延續(xù)。推動自2002年以來此輪經(jīng)濟增長的原因，專家認(rèn)為有五大因素。這五大因素分別為：1、居民消費中持續(xù)的住房熱和汽車熱。居民對住房和汽車的強勁需求，同時推動了市場對鋼材和水泥等中間投入品的需求大增，從而引發(fā)了新一輪的固定資產(chǎn)投資熱，雖然也引發(fā)了一定程度的通貨膨脹，但大體尚在可控制的范圍之內(nèi)。2、加入WTO，我國經(jīng)濟開始全面融入經(jīng)濟全球化浪潮，對我國經(jīng)濟的持續(xù)快速發(fā)展起到了重要作用。2002年我國進出口貿(mào)易總額達到6207億美元，比上年增長21％；2003年我國進出口貿(mào)易總額進一步上升為8512億美元，比上年增長37.1%；2004年我國進出口貿(mào)易總額已經(jīng)超過1萬億美元。隨著我國成為世界制造業(yè)中心之一的可能性不斷臨近，我國進出口增長的基礎(chǔ)更加堅實。3、經(jīng)濟體制改革的不斷深化和市場經(jīng)濟體系的不斷完善，為我國經(jīng)濟發(fā)展打下了良好基礎(chǔ)。經(jīng)過近幾年基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，我國的投資環(huán)境得到了很大的改善，同時作為推動這一輪經(jīng)濟增長主動力的投資主體發(fā)生了根本變化，從過去以政府和國有企業(yè)投資為主轉(zhuǎn)變?yōu)橐悦駹I企業(yè)和外資企業(yè)投資為主，投資決策日益符合市場理性。4、本輪經(jīng)濟增長的最大特色是工業(yè)生產(chǎn)增長強勁，繼冶金行業(yè)在2003年增長一倍多，煤炭、石化、有色金屬、建材、機械行業(yè)增長超過50％，2004年我國工業(yè)生產(chǎn)仍舊保持了強勁增長勢頭。我國真正全面進入了工業(yè)化階段，并且向重化工比重不斷提高的工業(yè)化高級階段推進。5、城市居民住房需求的空前增長和工業(yè)化發(fā)展帶來的移民潮，使我國的城市化進程不斷加快。長期以來，由于受計劃經(jīng)濟福利分房制度和人口戶籍制度的影響，我國的住房市場發(fā)育十分落后，城市化速度大大落后于工業(yè)化速度。但這一局面在2000年以來得到了極大的改善。隨著福利分房制度的終結(jié)和戶籍制度的松動，住房建設(shè)、土地拍賣、城市交通和環(huán)境的改善在市場機制下互動，既滿足了人民群眾對住房和環(huán)境的更高檔次的需求，又通過土地拍賣籌集到城市建設(shè)的資金，由此構(gòu)成住房建設(shè)、城市交通和環(huán)境建設(shè)的投資高潮，對本輪GDP的高速增長起到了極其重要的推動作用。

兩個背離理應(yīng)引起重視

從2003年以來，經(jīng)濟生活中各類價格指數(shù)都出現(xiàn)了上升勢頭，但工業(yè)品價格指數(shù)特別是生產(chǎn)資料價格指數(shù)上升的勢頭最為明顯，而且至今未有跡象改變。與此同時，隨著糧食豐收和對一些消費價格調(diào)價采取了控制措施，居民消費價格特別是與生活資料有關(guān)的商品價格在2004年第三季度開始出現(xiàn)漲幅回落。生產(chǎn)資料價格與生活資料價格走勢出現(xiàn)背離，形成了一個越開越大的“喇叭口”。這一現(xiàn)象應(yīng)該引起重視。價格走勢是經(jīng)濟運行的綜合反映，專家認(rèn)為，對比生產(chǎn)資料價格與生活資料價格走勢，與生活資料供應(yīng)相比，目前我國生產(chǎn)資料的供應(yīng)仍趨緊張。一般認(rèn)為，工業(yè)品出廠價格（PPI）是消費物價（CPI）的先導(dǎo)指標(biāo)。生產(chǎn)資料價格的上漲遲早要傳導(dǎo)到生活資料價格上，引起生活資料價格的上漲。目前的問題是，如何采取合理有效的措施，使居民消費價格的上漲不致過快，不致超出合理范圍，從而引發(fā)較高程度的通貨膨脹，進而影響到社會安定，影響到整個經(jīng)濟發(fā)展。同時，如果任由生產(chǎn)資料價格繼續(xù)無節(jié)制地漲下去，而社會消費需求卻不能得到同步增長，甚至出現(xiàn)萎縮，一些企業(yè)將不得不面臨虧損和關(guān)閉的命運。其結(jié)果如果向上下游產(chǎn)業(yè)和企業(yè)傳導(dǎo)，也會有可能出現(xiàn)通貨緊縮，甚至出現(xiàn)“硬著陸”的危險，這是一個兩難的選擇。

物價走勢是2004年我國整個經(jīng)濟界和社會人群關(guān)注的焦點，也仍將會是2005年人們關(guān)注的焦點。亞洲開發(fā)銀行預(yù)測2005年我國CPI將上漲4.9％，2004年實際漲幅是4％左右，已經(jīng)成為自1997年以來物價漲幅最高的一年。有專家認(rèn)為，2005年我國社會群眾接受物價上漲的心理底線將在5％左右，超過這個限度，將會引起一定程度的社會恐慌。專家同時認(rèn)為，政府必須在市場化改革和通貨膨脹間做出選擇，保持某種程度的平衡。關(guān)于影響2005年我國物價上漲的關(guān)鍵因素，專家認(rèn)為有這樣幾點：1、糧價。2004年我國糧食總產(chǎn)量有望達到9300億斤，比上年增產(chǎn)500億斤。目前國內(nèi)小麥、玉米、稻谷三種糧食平均市場價格僅次于1995年的歷史最高價位，加上2004年國際上普遍糧產(chǎn)豐收，國際糧價從2004年年初就開始下跌，2005年推動糧價上漲的因素基本消失，但下降空間不太大。2、生產(chǎn)資料價格。2004年重要生產(chǎn)資料價格普遍大幅上漲，煤、電、油、運全面緊張，給物價上漲帶來明顯壓力。2005年壓力仍在，有可能傳導(dǎo)形成新的商品價格上漲“沖動”。3、房地產(chǎn)價格。由城市化和居民消費結(jié)構(gòu)升級等中長期因素和居民與企業(yè)的預(yù)期所導(dǎo)致的住房需求，在2004年繼續(xù)保持快速增長，部分城市房價上漲幅度超過20％。房地產(chǎn)投資“高燒不退”反過來有可能在2005年刺激鋼材、水泥等建材價格堅挺，并進而促進煤、電、油等生產(chǎn)資料成本上升，給2005年的物價走勢增加了成本型價格上漲壓力。4、2004年物價上漲的慣性效應(yīng)。來自國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示，2004年前三季度我國居民消費價格同比上漲了4.1%，其中有三分之二來自2003年下半年物價上漲帶來的慣性效應(yīng)，但2004年第四季度物價出現(xiàn)走低趨勢，慣性效應(yīng)逐漸消失，這種局面會對2005年尤其是2005年上半年物價走勢造成什么樣的影響，仍有待觀察。5、油價。2004年國際石油價格狂漲，造成我國“輸入型”通脹效應(yīng)明顯。目前國際市場石油價格雖呈緩慢下降趨勢，但未來會不會反彈，誰也沒有把握。6、防范物價上漲基礎(chǔ)是否牢固。2003年以來，固定資產(chǎn)投資規(guī)模過大，拉動了生產(chǎn)資料價格的大幅度上漲，使煤、電、油、運、水等資源性基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)價格上漲，并傳導(dǎo)到相應(yīng)下游產(chǎn)品。在宏觀調(diào)控的嚴(yán)厲遏制下，投資增速從2004年第二季度開始快速下降。從來自中央經(jīng)濟工作會議和國家發(fā)改委的相關(guān)信息判斷，2005年我國將繼續(xù)搞好產(chǎn)業(yè)政策、信貸政策、土地政策的協(xié)調(diào)配合，把好土地審批和信貸投放兩個閘門，嚴(yán)格控制鋼鐵、水泥、電解鋁等行業(yè)投資反彈。尤其在土地審批等方面所制定的一系列制度性措施為固定資產(chǎn)投資間斷性、大范圍反彈設(shè)置了強力屏障，所以，有專家認(rèn)為對2005年我國物價走勢不必太過悲觀。但也有專家，如國家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟研究院副院長王一鳴就警告說，由于目前投資仍在高位，對反彈壓力不能掉以輕心。固定資產(chǎn)投資反彈的不確定性，有可能成為明年物價走勢的一個重要變數(shù)。

十大矛盾語出驚人

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院院袁志剛在日前舉行的第四屆我國青年經(jīng)濟學(xué)者論壇上指出我國經(jīng)濟增長背后潛伏著十大矛盾，引起社會震驚。袁志剛教授所指出的這十大矛盾是：1、GDP增長雖快，但是城鄉(xiāng)居民收入增長卻落后于GDP的增長，構(gòu)成GDP增長和居民可支配收入增長的矛盾。2、GDP的增長很快，但就業(yè)彈性偏低，就業(yè)增長跟不上GDP的增長，構(gòu)成GDP增長和就業(yè)增長的矛盾。3、推動GDP增長的總需求增長中，主要以投資需求和出口需求為主，消費需求增長相對緩慢，構(gòu)成投資增長和消費增長的矛盾。4、經(jīng)濟增長對外依賴程度上升，經(jīng)濟增長帶來的利益分配更加復(fù)雜，構(gòu)成內(nèi)外經(jīng)濟利益的矛盾。改革開放以來，我國進出口占GDP的比重一路上升，從1978年的9.8%飆升到2003年的60.4%，已占到我國GDP總額的近三分之二。作為一個大國，如此大的外貿(mào)依存度非常令人不安。5、居民儲蓄不斷增長，卻難以轉(zhuǎn)化為有效的投資，居民投資渠道單一，投資回報低，構(gòu)成儲蓄增長和投資增長的矛盾。有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，1994年以前我國的貸款余額大于存款余額。但從1995年開始，隨著存款余額的迅速上升，存貸差額變成了正數(shù)。截至2003年，我國的存貸差額已經(jīng)高達近50000億元，這從一個側(cè)面說明國內(nèi)的儲蓄難以轉(zhuǎn)化為有效的投資。6、外匯儲備不斷增加，2004年有望突破5000億美元。我國外匯儲備的投資收益很低，但是與此相反，外國直接投資在我國增長快、收益高，外國投資的回報高于外匯儲備的回報，導(dǎo)致利益的流出，同時外國投資對本國投資也存在一定程度的“擠出效應(yīng)”，構(gòu)成內(nèi)外資源利用上的矛盾。7、三次產(chǎn)業(yè)增長速度差異大，一產(chǎn)增長緩慢，二產(chǎn)增長呈加速狀態(tài)，但三產(chǎn)增長乏力，不符合三次產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一般規(guī)律，構(gòu)成三次產(chǎn)業(yè)難以均衡發(fā)展的矛盾。8、地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展差異大，東部沿海地區(qū)經(jīng)濟發(fā)展呈加速態(tài)勢，但中西部地區(qū)的經(jīng)濟增長落后于東部地區(qū)，構(gòu)成區(qū)域發(fā)展矛盾。目前我國東部地區(qū)的人均GDP是西部地區(qū)的2.6倍，中部地區(qū)的2.1倍。9、不同社會階層的收入差距擴大，構(gòu)成社會貧富矛盾,全國居民的基尼系數(shù)已非常接近0.4的警戒線。10、我國經(jīng)濟增長的“高投入、低產(chǎn)出；高消耗、低效率”的“兩高兩低”特征突出。2003年我國GDP僅占全球名義GDP約4％，但資源消耗驚人：原油達到7％，鋁為25％，鋼鐵產(chǎn)品27％，鐵礦石30％，煤31％，水泥40％。目前，我國每創(chuàng)造1美元產(chǎn)值所消耗的能源，是美國的4.3倍，德國和法國的7.7倍，日本的11.5倍。與以高投入低產(chǎn)出的粗放型經(jīng)營相呼應(yīng)，我國經(jīng)濟也遇到了環(huán)境容量飽和的危機。荒漠化土地面積達267.4萬多平方公里，占國土總面積的27.9%；目前的廢水排放總量為439.5億噸，超過環(huán)境容量的82%；600多個城市中有400多個供水不足，其中100多個城市嚴(yán)重缺水。在本輪經(jīng)濟增長背后，各類矛盾也在進一步發(fā)展，需要引起重視。

各路神仙開藥方

針對當(dāng)前形勢，2005年應(yīng)該怎么辦？是繼續(xù)進行宏觀調(diào)控，還是對調(diào)控放松？如果繼續(xù)進行調(diào)控，那么，調(diào)控的重點是繼續(xù)防反彈還是防緊縮過度？對此，各路專家開出了不同的藥方，比較一致的看法為，2005年在宏觀政策方面應(yīng)注意幾點：第一，保持原有的宏觀調(diào)控力度，暫不出臺新的緊縮政策，但要引導(dǎo)投資增長平穩(wěn)回落到相對正常的水平。第二，抓緊進行土地管理制度等方面的改革，規(guī)范政府的投資行為，從體制上逐步消除投資饑渴癥。第三，高度重視投資過快增長造成的不良后果，采取積極的措施進行處置和化解，不要讓問題積累起來。未來的一年，應(yīng)把解決這方面的問題作為政府的一項重要任務(wù)。第四，財政貨幣政策作為一種總需求調(diào)節(jié)政策，應(yīng)該更加靈活和具有彈性，即使在一年之中，也可適時適度調(diào)整其力度，不必一成不變。

但在具體操作上，不同專家意見卻發(fā)生了分歧。比如，對于2005年政府應(yīng)實行穩(wěn)健的財經(jīng)政策和穩(wěn)健的貨幣政策這一點大家都沒有意見，但對如何執(zhí)行，卻意見分歧。拿其中的貨幣政策來說，一派專家認(rèn)為，應(yīng)該通過反復(fù)上調(diào)利率，控制企業(yè)籌資成本，引導(dǎo)社會投資。另一派專家則認(rèn)為，利率政策不會顯著奏效，應(yīng)該繼續(xù)控制貨幣供應(yīng)量，通過控制貸款規(guī)模來繼續(xù)壓制盲目投資的沖動。持第一種觀點的專家認(rèn)為，用行政手段控制信貸規(guī)模雖然效果顯著，但是對經(jīng)濟的影響過于“生硬”，其后果很多地方到現(xiàn)在還難以消化，因此，應(yīng)該采取市場性的手段，通過調(diào)整利率來抬升企業(yè)的融資成本，從而來調(diào)控投資總量。他們建議：在2004年年10月底上調(diào)利率0.27個百分點的基礎(chǔ)上，在2005年應(yīng)相機再度調(diào)整利率，以鞏固抑制部分行業(yè)投資過熱的成果。同時，應(yīng)該“有保有壓”，使真正有贏利前景的項目得以繼續(xù)。持第二種觀點的專家則認(rèn)為，由于當(dāng)前被壓抑的投資沖動的贏利誘惑過于豐厚，一般都在15％到20％，有的項目的投資回報率高達30％以上，因此無論如何提高利率，這些項目都是要上馬的。在這種情況下，不采取行政的緊縮銀根的措施，不足以控制住社會投資沖動，固定資產(chǎn)投資總規(guī)模必然要反彈。

專家另一個共同的認(rèn)識是：不管采取什么方法，在具體項目上，都應(yīng)該實行“有保有壓”的措施，銀行在貸款時，對符合國家產(chǎn)業(yè)政策且確實有市場前途的項目，不能“惜貸”，對不符合國家產(chǎn)業(yè)政策的項目，則“一個子兒也不給”。但對在具體實踐上，銀行應(yīng)如何把握其界線，專家們則又閉口不言。

2005年大膽預(yù)測

2004年12月初召開的中央經(jīng)濟工作會議上提出明年經(jīng)濟工作的六項主要任務(wù)是：一、繼續(xù)加強和改善宏觀調(diào)控，確保經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展；二、繼續(xù)加大對“三農(nóng)”的支持力度，保持農(nóng)業(yè)和農(nóng)村發(fā)展的好勢頭；三、大力推進結(jié)構(gòu)調(diào)整，促進經(jīng)濟增長方式轉(zhuǎn)變；四、著力推進經(jīng)濟體制改革，建立健全全面協(xié)調(diào)可持續(xù)發(fā)展的制度保障；五、統(tǒng)籌國內(nèi)發(fā)展和對外開放，增強國際競爭力；六、堅持以人為本，努力構(gòu)建社會主義和諧社會。有專家認(rèn)為，中央將“確保經(jīng)濟平穩(wěn)較快發(fā)展”列為2005年經(jīng)濟工作六項任務(wù)之首，表明我國宏觀經(jīng)濟政策已從穩(wěn)中求進過渡到進中求穩(wěn)。但是北京大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院曹和平教授認(rèn)為，2005年我國宏觀經(jīng)濟仍將會稟持穩(wěn)中求進的政策，從過去比較注重GDP增長，轉(zhuǎn)到更加注重均衡適度發(fā)展；重視區(qū)域經(jīng)濟平衡協(xié)調(diào)發(fā)展；重視各個階層間收入分配的平衡；重視人和自然環(huán)境的和諧發(fā)展。反觀2004年由“郎顧之爭”引起的經(jīng)濟學(xué)家大分野，以及近年來經(jīng)濟學(xué)界的一系列論戰(zhàn)，表明隨著改革日益深入，我們面臨的困難越來越大，不確定因素越來越多，就連號稱“指導(dǎo)者”的經(jīng)濟學(xué)家都常常找不著北，更遑論尋常百姓？所以，投資者一定要小心觀察，謹(jǐn)慎從事。

國家信息中心于日前發(fā)布對2005年中國經(jīng)濟的十大預(yù)測，其中比較令人感興趣的有：2005年我國國民經(jīng)濟仍將保持8.5％左右的快速增長，消費將成為我國經(jīng)濟增長最大、最穩(wěn)定的貢獻者，2005年全年我國社會消費品零售額增長將達到12.8%；2005年，我國固定資產(chǎn)投資增幅將回落至正常區(qū)間，預(yù)計全年全社會投資增幅在17％左右，其中城鎮(zhèn)投資增速在20％左右，投資對經(jīng)濟的拉動作用將有所減弱，不會出現(xiàn)許多人所擔(dān)心的“硬著陸”；2005年，政府將出臺一系列有關(guān)維護國家經(jīng)濟安全、合理開發(fā)利用資源、保護生態(tài)環(huán)境、優(yōu)化重大布局、保障公共利益、防止出現(xiàn)壟斷等方面的具體操作細(xì)則，投資體制將不斷改革和完善，進一步促進全社會投資環(huán)境的改善；2005年我國貨幣政策取向?qū)⒂善o轉(zhuǎn)向中性，將繼續(xù)以穩(wěn)健的貨幣政策為主，更加注重價格型工具的運用，并推進利率市場化改革。人民幣升值壓力將繼續(xù)存在，同時匯率形成機制進一步完善，存在進一步加息的可能性。盡管股市存在諸多不利因素，但制度改革將推動我國股市在平穩(wěn)運行中尋求發(fā)展。機構(gòu)投資者進一步發(fā)展壯大，潛在資金供給充足。市場將更多地體現(xiàn)為價值投機; 2005年我國物價總水平將呈現(xiàn)平穩(wěn)態(tài)勢，預(yù)計全年居民消費物價指數(shù)將上漲4％，和2004年基本持平，生產(chǎn)資料價格上漲8％左右，生產(chǎn)資料價格的上漲幅度將比2004年減少６個百分點; 2005年我國對宏觀經(jīng)濟調(diào)控的行政色彩將逐步淡化，采取行政手段直接調(diào)控的時段會進一步減少，間接調(diào)控手段、市場化方式成為常態(tài)。宏觀經(jīng)濟調(diào)控政策在注重總量調(diào)控的同時，在引導(dǎo)結(jié)構(gòu)優(yōu)化方面將體現(xiàn)得更為明顯，“區(qū)別對待”的政策特色得以延續(xù)并更加鮮明；2005年，四大周期性需求將繼續(xù)推動我國經(jīng)濟的增長，在中央“有保有壓”的政策的帶動下，投資需求過快增長的局面將有所改觀，在大力抑制無效投資的同時加大對薄弱環(huán)節(jié)的投資，我國經(jīng)濟將恢復(fù)正常運行狀態(tài)，2005年綜合警情指數(shù)全年將基本在綠燈區(qū)運行。