紅籌國企認股證也成追捧對象

李頌慈

紅籌、國企股最近2年中已經成為香港股市的明星。國企指數中最大的成分股中石油和中石化最近三年的升幅超過3倍，中國鋁業、兗州煤業、江西銅業、滬杭甬高速、大唐發電等一批大中型企業的股價均升逾4—5倍。紅籌方面，以招商局國際和中遠太平洋為例，受惠于碼頭業務迅速增長，僅一年時間股價雙雙錄得超過一倍的升幅，其余股份亦有理想表現。

紅籌、國企如此受到市場追捧，究其原因，可歸納為下列幾項：1、國內經濟持續景氣，供需兩旺，企業盈利大幅上升；2、較早前國際投資者對中國經濟的若干問題心存憂慮，對于企業持續健康發展持悲觀態度，因而給予股價過低的估值。隨著中國經濟持續高速增長令舉世矚目，加上政策的穩定及維持派發高息，導致國際投資者對紅籌、國企重新定位和估值；3、人民幣升值潛力巨大，更加上QDII等政策逐步推出，吸引國際資金紛紛投入紅籌、國企。

雞年伊始，國企順利開出紅盤，成分股中石油有亮麗表現。中石油受惠于油價多年高企以及國內用油需求甚切，據市場預測2004年企業盈利超過千億元，增長幅度超過40％，以目前價格4.6元港幣計算預計股息率達到5.4％，預測2004年市盈率僅8.2倍。高派息和業績高增長吸引了眾多投資者的參與，以2004年低點計算，股價升幅超過50％。

國企股備受注目，國企認股證發行量大增。以中石油為例，相關認股證超過三十只。正股股價持續上升，給具備“以小博大”杠桿效應的認股證帶來獲利機會。最近一個多月，中石油股價從4元升至4.6元，升幅達到15％，較多中石油認股證升幅達到3倍。附圖為法國興業認股證2218與中石油的走勢對比圖，2218從最低0.17元開始上升，2月17日收市價為0.64，升幅達276％，比正股升幅大18倍。

認股證其中一個吸引力是在于它能有無限的升幅及有限的跌幅，跟正股一樣，最差情況下是跌到$0，而絕不牽涉補倉。如控制得宜，可變成用較少資金而達到跟正股相同回報，令投資風險減少。

紅籌股招商局國際股價處于長期升幅之中，從2004年6月底的9.5元升至近期高點16元，升幅達到68％，同期相關認股證2102從0.18升至0.62，升幅達到243％。認股證不僅可以作為波段操作盈利的品種，也可作為長期投資持有的品種，無論機構用來資產配置還是小戶用來博取收益，利潤都相當可觀。

國企指數從2002年底約1800點至2004年最高點5400點，升幅達到3倍，2004年國企指數形成一個大V型走勢，最低下滑到3500點附近，年底又回升至將近5000。巨大的波幅給國企指數認股證的交易帶來巨大的獲利空間。國企指數不僅有三十多只認購證，更有二十多只認沽證供選擇。所以指數成V型走勢，投資者也借著認購及認沽證靈活運用，指數向上向下也可作適當部署，創造對沖式獲利機會。

由于市場對紅籌、國企的投資額日益龐大，帶動相關認股證交易日趨活躍。特別是國企股份一旦形成向上的趨勢后，往往后勁凌厲，通常認股證的交易亦會比較暢旺。國企認股證最近一年發展迅速，包括滬杭甬高速、兗州煤業、上海石化、馬鞍山鋼鐵等紛紛推出認股證，這類股票及國企指數等相關認股證更成為市場投資者另類選擇。根據統計，2004年國企紅籌認股證交易額為1,166億港幣，占認股證成交份額的22％。國企紅籌認股證資料數量為2004年的418只，具備認股證的相關正股為2004年的26只。

國企紅籌的認股證日益活躍，除了因為正股交易活躍的原因之外，還有幾點原因：1、國企紅籌股市值增長較為迅速，由于不少股份市值近幾年中增長了4－5倍，因此越來越多的股份流通市值超過了40億港幣，也就是說超過了發行認股證所需的正股流通市值最低要求。2、國企紅籌股的場外期權交易不斷活躍，由于認股證發行商必須通過場外期權、正股投資等手段進行風險對沖，同時場外期權也明確了正股的引申波幅（即正股未來走勢波動率預測資料）等資料，給認股證發行商創造了實際可操作的衍生產品環境。3、國內投資者的更多參與從資金角度造就了國企紅籌認股證交易的活躍，根據香港交易所的一項統計，2003年內地投資者占香港認股證市場交易額的7％的份額，2004年可能份額更大。