如何評(píng)價(jià)公司治理績(jī)效

徐萬(wàn)忠

公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)的重要意義

公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)，又稱(chēng)公司治理評(píng)價(jià)，它是根據(jù)公司治理的理念、原則和制度，結(jié)合各國(guó)的政治法律制度以及文化價(jià)值觀念，設(shè)計(jì)與制定一系列指標(biāo)，對(duì)公司治理結(jié)構(gòu)與效益進(jìn)行考核與評(píng)價(jià)。公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)是完善公司治理結(jié)構(gòu)、提高公司治理績(jī)效、增強(qiáng)公司價(jià)值的一種重要手段。與20世紀(jì)90年代以來(lái)“全球公司治理運(yùn)動(dòng)”相適應(yīng)，公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)的問(wèn)題，成為公司治理研究的一個(gè)重點(diǎn)問(wèn)題。國(guó)際國(guó)內(nèi)許多研究機(jī)構(gòu)，開(kāi)始提出公司治理評(píng)價(jià)問(wèn)題，并進(jìn)行了廣泛的研究，力圖為公司治理水平的提高和公司價(jià)值的增長(zhǎng)，提供一個(gè)客觀的可量化的評(píng)價(jià)體系，從而加強(qiáng)上市公司監(jiān)管，增強(qiáng)上市公司價(jià)值，提高投資回報(bào)率，保護(hù)投資者尤其是廣大中小投資者的權(quán)利。因而，公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)，具有以下重要意義。

1．公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)，可以降低公司治理成本

公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)，對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，是一種外在的強(qiáng)制約束手段。上市公司為了通過(guò)治理績(jī)效評(píng)價(jià)，提高自己的經(jīng)營(yíng)績(jī)效以及在資本市場(chǎng)上的聲譽(yù)，從而更好地吸引投資者，因而，上市公司必然加強(qiáng)內(nèi)部的監(jiān)督與管理，降低公司治理成本，從而提高公司治理績(jī)效。公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)，為上市公司提供一個(gè)自我診斷的尺度。一方面，上市公司可以利用外部獨(dú)立的評(píng)價(jià)結(jié)果，提高自己的聲譽(yù)；另一方面，上市公司也可以利用評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行自我檢查，進(jìn)行自我反省以完善公司治理機(jī)制。上市公司治理評(píng)價(jià)記錄，作為反映公司治理績(jī)效的信號(hào)，有助于上市公司樹(shù)立良好的企業(yè)形象，對(duì)于公司業(yè)務(wù)的拓展、投資合作以及公司融資都會(huì)產(chǎn)生重要影響。比如，俄羅斯投資銀行公司作為一個(gè)中等投資銀行，為了改善其公司治理狀況，提高公司治理績(jī)效，實(shí)現(xiàn)其全球化發(fā)展戰(zhàn)略，特別聘請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn)普爾(SP)為公司做了公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)，雖然最后績(jī)效評(píng)級(jí)只得了4．2分，但為該公司完善其公司治理提供了參考依據(jù)，同時(shí)也向社會(huì)提供了該公司的治理績(jī)效評(píng)價(jià)記錄，從而有利于該公司降低治理成本，提高治理績(jī)效。

2．公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)，可以增強(qiáng)股東價(jià)值

公司治理效績(jī)?cè)u(píng)價(jià)，可以最大限度地降低公司融資成本，從而增強(qiáng)股東價(jià)值。上市公司要持續(xù)發(fā)展，就必須不斷地從外部吸引股權(quán)和債權(quán)融資。投資者一個(gè)最基本的要求就是他們的合法權(quán)利受到保護(hù)，也就是說(shuō)，他們的投資一要安全，二要增值。只有這樣，他們才愿意以合適的價(jià)格提供資本。否則，投資者就不愿意提供資本或要提高資本價(jià)格，這樣就會(huì)增加公司的融資成本，降低公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和股東價(jià)值。公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)作為一種“信息顯示”機(jī)制，表明公司能夠?yàn)橥顿Y者提供足夠的有效保護(hù)。對(duì)于投資者而言，他們往往把公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)作為投資決策的重要依據(jù)。特別是機(jī)構(gòu)投資者，作為長(zhǎng)線投資，公司治理水平與績(jī)效在很大程度上會(huì)影響其投資回報(bào)，因而他們更關(guān)注公司治理績(jī)效。據(jù)麥肯錫對(duì)全球200家機(jī)構(gòu)投資者的調(diào)查結(jié)果顯示，有3／4的投資者認(rèn)為他們?cè)谧龀鐾顿Y決策時(shí)，公司治理水平與績(jī)效和公司財(cái)務(wù)表現(xiàn)同樣重要。拉美國(guó)家的投資者甚至認(rèn)為，公司治理的重要性超過(guò)了公司財(cái)務(wù)指標(biāo)。大量事實(shí)表明，在其他因素相同的情況下，投資者愿意為有“良好治理績(jī)效”的公司支付溢價(jià)。所以，麥肯錫倫敦公司董事Paul Coombes指出：不能實(shí)行公司治理改革的公司在吸引資本時(shí)會(huì)發(fā)現(xiàn)面臨競(jìng)爭(zhēng)劣勢(shì)，高水平的公司治理對(duì)企業(yè)在全球化的資本市場(chǎng)上吸引和留住投資者是最基本的。

3．公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)，可以加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管

公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了重要的監(jiān)管依據(jù)。對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)而言，客觀真實(shí)地了解和掌握上市公司信息是非常重要的。公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供了一個(gè)統(tǒng)一的并可以量化的客觀標(biāo)準(zhǔn)，有利于監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取相應(yīng)的措施，加強(qiáng)對(duì)上市公司的監(jiān)管。特別是對(duì)那些治理績(jī)效評(píng)價(jià)較低的公司，更應(yīng)該作為監(jiān)督管理的重點(diǎn)對(duì)象。在美國(guó)安然公司(Enron)假賬丑聞曝光之前，美國(guó)有一家著名的投資者保護(hù)協(xié)會(huì)，就對(duì)安然公司的治理績(jī)效進(jìn)行了評(píng)價(jià)，評(píng)定為最差級(jí)“E”級(jí)。由此可見(jiàn)，公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)，對(duì)加強(qiáng)公司的監(jiān)管具有十分重要的意義。

構(gòu)建中國(guó)上市公司

治理績(jī)效評(píng)價(jià)體系的原則

中國(guó)上市公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建，必須從中國(guó)上市公司治理結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)和實(shí)際出發(fā)，以《公司法》、《證券法》、《上市公司治理準(zhǔn)則》、《上市公司章程指引》以及國(guó)務(wù)院最近頒布的《關(guān)于推進(jìn)資本市場(chǎng)改革開(kāi)放和穩(wěn)定發(fā)展的若干意見(jiàn)》等法律法規(guī)和監(jiān)管部門(mén)的規(guī)章制度為基礎(chǔ)，借鑒國(guó)際公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)的成功經(jīng)驗(yàn)。具體說(shuō)來(lái)，中國(guó)上市公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建應(yīng)當(dāng)遵循以下基本原則：

一是客觀性原則。客觀真實(shí)是中國(guó)上市公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)體系的生命線。因此，中國(guó)上市公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建，必須堅(jiān)持客觀性原則。在指標(biāo)體系的構(gòu)建過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)盡可能利用上市公司的客觀材料與信息，最大限度地減少人為的主觀因素的影響，從而保證指標(biāo)體系的客觀公正。

二是中立性原則。中立性原則是保證評(píng)價(jià)指標(biāo)體系客觀公正的原則，它要求評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)保持獨(dú)立性，站在中性的立場(chǎng)，不偏不倚，不受任何公司或人士的影響和左右。

三是公司價(jià)值最大化原則。構(gòu)建中國(guó)上市公司治理評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的目的，是為了最大限度地提高公司治理績(jī)效、增強(qiáng)公司價(jià)值。因此，必須堅(jiān)持公司價(jià)值最大化的原則，使上市公司治理評(píng)價(jià)指標(biāo)體系有利于檢查中國(guó)公司治理準(zhǔn)則的執(zhí)行情況；有利于投資者正確決策；有利于保護(hù)利害相關(guān)者的利益；有利于促使上市公司提高公司治理的質(zhì)量；有利于上市公司聲譽(yù)制約機(jī)制的形成，并促進(jìn)證券市場(chǎng)質(zhì)量的提高。

構(gòu)建中國(guó)上市公司治理

績(jī)效評(píng)價(jià)體系應(yīng)注意的問(wèn)題

中國(guó)上市公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建，是一個(gè)關(guān)系中國(guó)上市公司健康持續(xù)發(fā)展的重大問(wèn)題，也是一個(gè)在理論和實(shí)踐上需要認(rèn)真研究和解決的重大問(wèn)題。我們必須堅(jiān)持“三個(gè)代表”重要思想和黨的十六大和十六屆三中全會(huì)精神為指導(dǎo)，堅(jiān)持與時(shí)俱進(jìn)的創(chuàng)新精神，大膽探索，大膽創(chuàng)新，努力構(gòu)建出具有中國(guó)特色的上市公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)體系，從而促進(jìn)中國(guó)上市公司治理績(jī)效的提高和中國(guó)資本市場(chǎng)的成熟。在構(gòu)建中國(guó)上市公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)體系的過(guò)程中，必須注意以下幾方面的問(wèn)題：

一是考慮中國(guó)特殊的公司治理環(huán)境。應(yīng)當(dāng)清醒地看到，中國(guó)上市公司存在的問(wèn)題，不僅僅是一個(gè)企業(yè)的問(wèn)題，它與國(guó)有企業(yè)的改制與上市、中國(guó)資本市場(chǎng)的不成熟以及有關(guān)法律法規(guī)不健全不完善有關(guān)。因此，不能照搬照抄國(guó)外公司治理評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的模式，即使是國(guó)際上普遍公認(rèn)的公司治理原則和評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)也只能作為參考，一定要從中國(guó)資本市場(chǎng)和上市公司的實(shí)際出發(fā)。

二是對(duì)公司治理個(gè)性的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)要統(tǒng)一。公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)，就單個(gè)企業(yè)而言，它是在公司治理的外部環(huán)境與宏觀因素基本相同的背景下，對(duì)每一個(gè)公司的治理績(jī)效進(jìn)行評(píng)價(jià)。因而，評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是客觀的、統(tǒng)一的。只有這樣，才能用統(tǒng)一的尺度，檢驗(yàn)一個(gè)公司的治理是否符合規(guī)范、是否有效。

三是應(yīng)該具有與公司管理相匹配的評(píng)價(jià)。盡管公司治理與公司管理是有區(qū)別的，但是，公司治理作為一種根本性的制度安排，它與公司管理之間存在著密切的制度關(guān)聯(lián)性。從一定意義上講，公司組織管理制度是公司治理的一種具體的制度手段，統(tǒng)一于以公司治理為核心的制度結(jié)構(gòu)中。一個(gè)公司如果缺乏與公司治理相匹配的公司管理模式，也是難以取得良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的。因此，公司治理績(jī)效評(píng)價(jià)體系，一定要有與公司管理相匹配的指標(biāo)要求，從而更有利于提高公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)與治理績(jī)效。