對商譽評估問題的探討

葉洋陽

商譽作為一個企業的信譽和聲譽，往往來自于優越的地理位置、悠久的歷史、良好的組織管理、較高的生產經營效率，以及先進的技術和經營訣竅等。商譽的價值評估已越來越受到投資者與經營者的關注。如何建立一個有效、統一的能科學、公正、合理、客觀地反映商譽價值的評估模式，是目前評估界仍需探索的問題。下面，筆者想就商譽評估方法中的幾個細節問題進行一下探討：

割差法中企業整體資產評估值的確定

割差法是用企業的總體價值扣除各項有形資產和可辨認的無形資產價值后的差額，以之來確定企業商譽價值的一種評估方法。由于企業整體評估價值一般采用預測企業整體未來收益并進行折現或資本化的方法取得，我們必須參考有關企業整體評估的一些具體方法。

企業是最典型的資產綜合體，這種整體的企業價值既不同于企業資產的賬面價值，也不同于上市公司的公司價值，其價值的評估實際上是對資產綜合體的獲利能力的評估，因此，應采用收益法確定其價格。

我們在具體應用收益法時，若企業持續經營較為穩定，未來預期收益具有充分穩定性和可預測性，可采用永續年

現實狀態進行細致地分析和判斷，并在此基礎上將對未來收益的預測分為兩個環節：第一，對企業未來可把握的若干年內預期收益(前期收益)的分析和預測；第二，對前期收益以后企業長期持續經營下去未來預期收益的預測。國內學術界普遍認可企業未來可把握的若干年一般是指企業未來三至五年的時間，也就是說，根據目前掌握的資料，對未來三至五年內的預期收益進行測算可以做到相對比較準確。“在理論上也可以認為三至五年的前期，企業的收益不是很穩定，應當按年進行預測，而三至五年的后期，企業應當進入相對穩定的發展期，其收益可以表現為一個相對穩定的年收益額。在實際評估業務中，如何判斷企業何時進入穩定發展期，應當由評估人員根據被估企業的具體情況和對資料的具體分析加以確定[3]”這樣看來，分段測算企業的評估值的改進公式(即上文討論的方法)應更為嚴謹合理，因為對于成熟企業或已進入經營情況相對穩定的業來說，公式的前項等于零，不難發現，在時間上稍有調整，這時分段法的公式將同于永續年金的公式。

同時我們也能看到，由于評估業在我國還不成熟，對于如何判斷企業何時進入穩定發展期，相關的研究還有待深入，三年、五年還是更長，具體的評判依據和標準也還沒有確定，人為因素依然起著相當的作用，評估結果的精確性也會受到影響。更有學者認為企業未來的超額盈利能力不能全部用來衡量其目前的商譽，而是只應取其一部分，且目前的商譽一般應在未來數年內逐漸消耗殆盡[6]。

不過，對于分段法公式的改進需要說明的是，對第二個環節有窄幅波動的修正，對現期的評估值應沒有非常大的影響，因為對三至五年后企業的預期收益的測定本身就具有非常大的不確定性，時間因素和偶然性因素都減少了該數值的精確度。而修正后的數值具體相對偏離多少，還須建立相關模型深一步測算。

割差法在企業改組中運用較為方便，但是，割差法沒能反映商譽是超額收益的實質，再加上人為評估的因素，評估的商譽與企業實際擁有的商譽差距較大。

預期收益額的界定

不管是在割差法中計算企業的整體價值，還是在超額收益法中確定超額收益，都首先要確定一個指標，就是企業的預期收益，在評估和會計業內，會出現三種含義的預期收益：利潤總額、凈利潤和凈現金流量。這三個指標都是反映企業盈利能力和盈利水平的財務指標，但對同一企業或同一資產，這三個指標不僅在數值上是不同的，而且在其財務含義、計算口徑和計算公式上均有重大差異。由于利潤總額是息稅前指標，因此在評估工作中可參考價值低于其他兩個指標，不予考慮。下面筆者想就凈利潤和凈現金流量作個簡要的對比：

由以上對比可看出，凈現金流量不受存貨計價、固定資產折舊等人為因素的影響，可靠性強，且比利潤更能客觀地反映企業評估期間資產的凈增加部分，體現企業整體資產價值的實質，因此在選用參數時，應使用凈現金流量。

由于收益額可表現為凈現金流入量，也可表現為息前凈現金流入量，因此在計算企業的商譽時，應必要的界定一下收益額的口徑。因為商譽是企業整體超額獲利能力的表現，不管是割差法中要求企業的整體資產評估值，還是超額收益法中企業預期的年收益，被估企業商譽的形成都是所有者權益、長期負債與流動負債三者共同作用的結果，企業的負債與其他資金一樣通過生產、經營和銷售的整個流轉過程中，在創造收益以至增加商譽方面都提供著不可忽視的資金作用，所以根據評估商譽需要確認企業總資產價值的評估目的，應選擇“凈現金流量+利息。(1—所得稅率)”作為收益額。

作者單位：首都經濟貿易大學

(編輯／陳亞南)