國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的幾個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)

產(chǎn)權(quán)作為一種商品有其特殊性，因而它的交易也要遵循特定的規(guī)則。筆者多年從事企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易工作，深感其中問(wèn)題之復(fù)雜，每個(gè)環(huán)節(jié)都不可掉以輕心。其中的關(guān)鍵，就是把好國(guó)有產(chǎn)權(quán)在“質(zhì)”、“量”、“價(jià)”、“度”、“人”的關(guān)口。

資產(chǎn)是企業(yè)擁有的各種生產(chǎn)要素的總和，是資本的一種存在形式。在過(guò)去一些年里，由于歷史的原因，我國(guó)相當(dāng)多的國(guó)有資產(chǎn)沉淀了下來(lái)，出現(xiàn)了大量閑置、無(wú)效甚至不良的存量資產(chǎn)。這些資產(chǎn)嚴(yán)重影響了國(guó)有企業(yè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行質(zhì)量。因此，通過(guò)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)交易，引進(jìn)多元投資，從而既使企業(yè)能有效持續(xù)經(jīng)營(yíng)，又使沉淀資產(chǎn)重新回到社會(huì)生產(chǎn)鏈條中，保證國(guó)有資產(chǎn)不流失和保值增值，就成了當(dāng)務(wù)之急。但是產(chǎn)權(quán)作為一種商品有其特殊性，因而它的交易也要遵循特定的規(guī)則。

筆者多年從事企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易工 作，深感其中問(wèn)題之復(fù)雜，每個(gè)環(huán)節(jié)都不可掉以輕心。其中的關(guān)鍵，就是把好國(guó)有產(chǎn)權(quán)在“質(zhì)”、“量”、“價(jià)”、“度”、“人”的關(guān)口。

“質(zhì)”的界定。產(chǎn)權(quán)指資產(chǎn)的所有權(quán)、使用權(quán)、利益獨(dú)享權(quán)和轉(zhuǎn)讓權(quán)等。所謂“質(zhì)”就是產(chǎn)權(quán)的“性質(zhì)”，也是上述權(quán)利的歸屬。在進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易前，必須對(duì)歸屬和性質(zhì)進(jìn)行明確界定。各級(jí)國(guó)有資產(chǎn)管理部門，有專門部門從事產(chǎn)權(quán)界定的工作，依法劃分財(cái)產(chǎn)產(chǎn)權(quán)歸屬，是明確各類產(chǎn)權(quán)主體具有權(quán)利的財(cái)產(chǎn)范圍及經(jīng)營(yíng)管理權(quán)限的一種法律行為。國(guó)有產(chǎn)權(quán)指國(guó)家對(duì)企業(yè)以各種形式投入形成的權(quán)益、國(guó)有及國(guó)有控股企業(yè)各種投資所形成的應(yīng)享有的權(quán)益，以及依法認(rèn)定為國(guó)家所有的其他權(quán)益。國(guó)有性質(zhì)的產(chǎn)權(quán)，一般以國(guó)有產(chǎn)權(quán)登記證為準(zhǔn)。由于歷史原因，許多國(guó)有企業(yè)在權(quán)屬登記工作上有欠缺，產(chǎn)權(quán)界定可使得產(chǎn)權(quán)歸屬明晰化，為防止國(guó)有資產(chǎn)的流失認(rèn)真把關(guān)。實(shí)際工作中還有一種情況，就是一個(gè)企業(yè)中的產(chǎn)權(quán)并不完全是一種成份的。比如歷史形成的全民辦集體、全民集體合營(yíng)，還有在改革開(kāi)放初期有些民間投資者顧慮較大，往往借用國(guó)企名義，設(shè)立所謂的“戴紅帽子企業(yè)”。這些企業(yè)的工商登記注冊(cè)編碼屬國(guó)有系列，而實(shí)際投資、操作和運(yùn)轉(zhuǎn)則是另外一種情況。產(chǎn)權(quán)界定可以決定它們的產(chǎn)權(quán)歸屬，誰(shuí)投資誰(shuí)受益、同樣誰(shuí)欠債誰(shuí)承擔(dān)。筆者曾經(jīng)碰到一宗案例，該企業(yè)1995年設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本100萬(wàn)元，全部由自然人出資。因歷史原因，在工商局登記記錄上體現(xiàn)的是自然人持股49%、該企業(yè)掛靠的國(guó)有企業(yè)出資51%。企業(yè)起始運(yùn)轉(zhuǎn)幾年收益狀況良好，掛靠的國(guó)有企業(yè)從未參加過(guò)利潤(rùn)分配。近年來(lái)由于市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，該企業(yè)經(jīng)營(yíng)滑坡，負(fù)債累累以至難以維持。企業(yè)將進(jìn)入清算注銷程序。如果按照工商登記的歸屬，接受掛靠的國(guó)有企業(yè)應(yīng)承擔(dān)債務(wù)的51%。我們通過(guò)詳細(xì)的求證，幫助企業(yè)從“性質(zhì)”上申請(qǐng)產(chǎn)權(quán)界定。由國(guó)有資產(chǎn)管理部門出具的界定報(bào)告使該企業(yè)的產(chǎn)權(quán)明確歸屬于自然人投資的企業(yè)，從而避免了國(guó)有資產(chǎn)的損失。

“量”的核準(zhǔn) 。將要進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的企業(yè)，在清產(chǎn)核資的基礎(chǔ)上，提供出選定基準(zhǔn)日的資產(chǎn)負(fù)債表、損益表，聘請(qǐng)有資質(zhì)的審計(jì)機(jī)構(gòu)委派的審計(jì)師，按帳面存量值資產(chǎn)總額、凈資產(chǎn)、凈利潤(rùn)等逐項(xiàng)進(jìn)行審查。核實(shí)財(cái)務(wù)帳面余額的真實(shí)性，以求公正地搞清企業(yè)究竟有多少“家底”。審計(jì)師還會(huì)對(duì)帳冊(cè)科目不符處提出調(diào)整意見(jiàn)及對(duì)某些特定內(nèi)容進(jìn)行揭示。通過(guò)對(duì)企業(yè)凈資產(chǎn)量的審計(jì)，在全面核準(zhǔn)企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債的基礎(chǔ)上，確認(rèn)凈資產(chǎn)數(shù)額及其構(gòu)成，對(duì)企業(yè)的實(shí)力進(jìn)行量化摸底。這個(gè)明確的量化結(jié)果，既使資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)者對(duì)經(jīng)營(yíng)的資產(chǎn)做到了心中有數(shù)，又為企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓提供了可靠的數(shù)據(jù)。在“量”的核定上，最關(guān)鍵的因素是審計(jì)機(jī)構(gòu)的資質(zhì)和行業(yè)威望。

“價(jià)”的定位。在確定“質(zhì)”、摸清“量”的前提下，上市的產(chǎn)權(quán)要交易必然需有一個(gè)“價(jià)”。企業(yè)整體資產(chǎn)評(píng)估，就是圍繞產(chǎn)權(quán)的轉(zhuǎn)讓價(jià)格而進(jìn)行的工作。企業(yè)經(jīng)營(yíng)是個(gè)動(dòng)態(tài)過(guò)程，企業(yè)帳面資產(chǎn)價(jià)值是不能真實(shí)反映企業(yè)資產(chǎn)現(xiàn)值的。企業(yè)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓的定價(jià)，要體現(xiàn)企業(yè)的整體資產(chǎn)價(jià)值，并非各項(xiàng)資產(chǎn)要素價(jià)格的簡(jiǎn)單求和。企業(yè)的所有資產(chǎn)要素包含機(jī)器設(shè) 備、房地產(chǎn)、長(zhǎng)期投資、在建工程、資源性資產(chǎn)、流動(dòng)資產(chǎn)等有形資產(chǎn)，也包含了目標(biāo)企業(yè)的人員素質(zhì)、管理水平等無(wú)形資產(chǎn)，如商標(biāo)、名稱、商譽(yù)等所有可能影響企業(yè)產(chǎn)出創(chuàng)利能力的因素。有些國(guó)有企業(yè)，在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)時(shí)代有過(guò)輝煌的歷史，創(chuàng)造了一些被老百姓廣泛認(rèn)可的知名品牌，這都是巨大的無(wú)形資產(chǎn)。對(duì)企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估的時(shí)候，不能忽視諸如此類的無(wú)形資產(chǎn)。無(wú)形資產(chǎn)的低估，同樣是國(guó)有資產(chǎn)的流失。這些資產(chǎn)要素作為具有獲利能力的綜合體，評(píng)估師進(jìn)行科學(xué)的綜合評(píng)估。最后作出企業(yè)評(píng)估結(jié)論，定出企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易的參考價(jià)格，為交易是否公平、公正、提供了價(jià)值尺度。

在價(jià)的定位上，國(guó)有企業(yè)還有其特殊的因素必須考慮，那就是國(guó)有企業(yè)職工的安置。在盤活國(guó)有資產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易的過(guò)程中，當(dāng)出現(xiàn)企業(yè)的國(guó)有資產(chǎn)完全變現(xiàn)不再投資經(jīng)營(yíng)的情況，或者出現(xiàn)企業(yè)國(guó)有投資減量、不再控股的情況時(shí)，保護(hù)原國(guó)有企業(yè)員工的合法權(quán)益是確定產(chǎn)權(quán)交易價(jià)格時(shí)要考慮的一個(gè)重點(diǎn)。在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)條件下，國(guó)有企業(yè)采用低工資、高積累的方式開(kāi)展企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，員工享受的工資、福利沒(méi)有完全體現(xiàn)人力資本的價(jià)值，人力資本回報(bào)低，人力資本的相當(dāng)一部分價(jià)值轉(zhuǎn)移到國(guó)有資產(chǎn)中。由于國(guó)有產(chǎn)權(quán)中含有國(guó)有企業(yè)員工所淀積的那一部分，因此產(chǎn)權(quán)交易中對(duì)原國(guó)有企業(yè)員工的補(bǔ)償是題中之意，這方面一些地方制定了很好的政策，值得推廣。

“度”的把握。產(chǎn)權(quán)交易只是在國(guó)有資產(chǎn)重組中吸收多元投資主體、盤活國(guó)有資產(chǎn)的實(shí)現(xiàn)形式。并不是所有的國(guó)有資產(chǎn)一股腦兒退出市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域。在很多領(lǐng)域，國(guó)有資產(chǎn)還將長(zhǎng)期地、繼續(xù)地作為資本參與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。很多國(guó)有企業(yè)在資產(chǎn)重組中實(shí)行不良資產(chǎn)剝離、優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中打包上市的策略。但資產(chǎn)重組后形成多元投資結(jié)構(gòu)的股份制企業(yè)，在國(guó)家持股比例上沒(méi)有統(tǒng)一的說(shuō)法。合理的辦法應(yīng)該是國(guó)有資產(chǎn)持股比例要根據(jù)資產(chǎn)狀況確定一定的區(qū)間。優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)集中 的新企業(yè)，國(guó)有資本還是盡可能地控股，只要引入靈活的管理機(jī)制，這些新的企業(yè)就會(huì)煥發(fā)出強(qiáng)大的活力。資本的贏利能力和資本的性質(zhì)其實(shí)沒(méi)有本質(zhì)聯(lián)系，主要還是一個(gè)機(jī)制的問(wèn)題。國(guó)有資本控股，無(wú)論是在穩(wěn)定員工心理，確保企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展，還是在國(guó)有資產(chǎn)增值上都大有裨益。對(duì)于不良資產(chǎn)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)交易的企業(yè)，也應(yīng)該給予各持股方一定的持股比例參考值。如果原國(guó)有企業(yè)的高層管理人員以自然人身份參股，更要有適當(dāng)?shù)谋壤s束。作為原來(lái)企業(yè)的高層管理人員，他們知道更多的企業(yè)內(nèi)幕，對(duì)他們的持股比例如果沒(méi)有一定的約束辦法，極有可能出現(xiàn)國(guó)有資產(chǎn)低估而被高層管理人員全部收購(gòu)的情況。原國(guó)有企業(yè)高層管理人員，不應(yīng)享有優(yōu)先認(rèn)購(gòu)權(quán)，管理層收購(gòu)要遵循國(guó)家的有關(guān)規(guī)定獲準(zhǔn)，必須在產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目掛牌公布一定時(shí)間后，在公平公正公開(kāi)的前提下才能開(kāi)始認(rèn)購(gòu)。

“人”的到位。在國(guó)有企業(yè)資產(chǎn)重組中，許多情況下，國(guó)有資本仍然占有一定的比例，實(shí)踐中有可能會(huì)出現(xiàn)國(guó)有股的權(quán)利虛位問(wèn)題——即國(guó)有股的權(quán)利代表尚不明確，行使權(quán)利的方式和途徑也沒(méi)有定論，隨之出現(xiàn)轉(zhuǎn)移利潤(rùn)等嚴(yán)重?fù)p害國(guó)家利益的問(wèn)題。在一些企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)重組后，國(guó)有股的董事、監(jiān)事往往是由上級(jí)參股國(guó)有企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)領(lǐng)銜，沒(méi)有設(shè)立專職的國(guó)有股獨(dú)立董事、監(jiān)事。由于上級(jí)領(lǐng)導(dǎo)忙于其他事務(wù)，或者缺乏經(jīng)營(yíng)管理方面的經(jīng)驗(yàn)，在這樣的新股份制企業(yè)運(yùn)作中，比較容易出現(xiàn)問(wèn)題。針對(duì)這種情況，在產(chǎn)權(quán)交易前必須明確如何行使國(guó)有股的權(quán)利、制定防止國(guó)有股權(quán)利虛位的解決方案。在這個(gè)解決方案中，要明確國(guó)有股權(quán)利代表行使權(quán)利的方式和途徑，他們參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，除了參加董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)外，還應(yīng)該有其他更多的方式了解、知悉新的股份制企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行情況，特別是在會(huì)計(jì)信息的掌握上要有一定的權(quán)利。

（作者單位：上海久聯(lián)產(chǎn)權(quán)經(jīng)紀(jì)有限公司 ）