財政政策與貨幣政策十年協同的回顧分析

在現代市場經濟條件下，運用財政政策和貨幣政策調節社會經濟的理論依據是源于國家干預經濟的政策主張，源于兩種政策在宏觀調控中的重要地位和作用。這兩種政策在宏觀調控過程中是通過互相不同的途徑和效果體現的：財政政策直接作用于社會結構，間接作用于供需總量平衡；而貨幣政策直接作用于供需總量平衡，間接地對社會經濟結構產生影響。從財政政策調節看，它是利用四大常用工具——預算政策、稅收政策、支出政策和公債政策，通過擴大和縮小財政支出規模，支持產業結構調整和短缺產品的有效增加，借以達到刺激和抑制社會總需求的目的。貨幣政策則是通過中央銀行貨幣投放和再貸款等政策手段控制基礎貨幣量，通過存款準備金率和再貼現率等手段控制貨幣乘數，從而有效地控制社會總需求，達到貨幣和穩定物價的目的；與此同時，中央銀行在調控社會總需求的基礎上也會對社會經濟結構產生一定的調節作用，如銀行依照產業政策和市場盈利水平，選擇貸款投放方向，包括產業間、地區間信貸規模的區別對待，客觀上起到調節社會經濟的作用。可見，兩種政策具有不同的特點，財政政策長于調整結構，貨幣政策長于總量調節。但是，這兩種政策無論在宏觀經濟領域或是微觀經濟領域，都是相互影響，互相制約的。如何實現兩者的最佳配置，并使其具有科學性、系統性和針對性，對于實現我國經濟目標和促進經濟的健康發展具有重要意義。

一、財政政策與貨幣政策十年相互協同情況分析(1993年—2003年)

近十年來，根據不同經濟狀況的需要，財政政策與貨幣政策采取了不同的配合形式，從協調方式、作用力度、操作技巧以及政策環境來劃分，基本可分為兩個比較大的階段。

(一) 1993年下半年到1998年財政政策與貨幣政策的適度從緊配合

針對前一時期金融秩序混亂、財政信用關系不順、財政收入增長不適應國民經濟發展需要的現狀，我們采取的主要措施是：改革財稅管理體制，實行中央與地方分稅制；嚴格控制財政支出，壓縮社會集團購買力；建立中央銀行體制，明確中國人民銀行專門行使中央銀行職能；嚴格控制貨幣信貸總量，規范信貸資金拆借行為。這次宏觀調控主要偏重于對經濟結構的調整，同時保證國民經濟重點方面的發展需求。經過幾年的宏觀調控，適度從緊的財政政策和貨幣政策取得了很好的成效。實踐證明，這次調控不僅有力地控制了通貨膨脹，通貨膨脹率由1993年的132%和1994年的217%，回落到1995年的148%、1996年的61%和1997年的08%。而且經濟持續保持較高速度增長，國民經濟總體實力不斷增強。

（二）1998年以來積極財政政策與穩健貨幣政策的協調運用情況

面對1997年爆發的亞洲金融危機和國內經濟形勢變化，為了緩解日益明顯的需求不足壓力，我國果斷地轉換宏觀調控方向，從1998年開始實行以積極財政政策與穩健貨幣政策為主要內容的擴張性宏觀調控政策。以后的幾年里雖然在力度和具體目標上有所變化，但政策方向始終未變并延續至今。

1財政政策與貨幣政策的成功配合

(1)有效拉動了投資、消費和出口增長，使1998-2002年我國經濟增長率保持在7%-8%之間，是世界上經濟增長率較高的國家。與此同時，貨幣信貸的增長比較平穩，貨幣供應量充足適度，我國經濟逐漸出現了“高增長，低通脹、適度貨幣供應”的局面。

（2）財政政策與貨幣政策在政策取向、政策選擇和政策配合協調上都有不少新的嘗試。1998年開始的積極財政政策和穩健的貨幣政策，其政策著力點是擴張，在實施中采用的是加大財政擴張力度，同時輔以貨幣政策來促進經濟發展的組合模式。政府公共支出的擴張，是采用債券融資型，即靠增發國債來擴大公共支出。響應搭配的貨幣政策松動則表現為增加貸款規模，放寬貸款投向，下調存款利率、降低存款準備金等多層面的配合。值得指出的是，逆風向操作在防范金融風險方面發揮了積極作用。積極財政政策的運用，除了補充增加建設項目資本金、增加直接投資和刺激銀行擴大貸款拉大需求外，特別國債的安排，為我國防范國有商業銀行以及整個金融體系的風險，起了至關重要的作用。與此同時，貨幣供應量M2增幅基本在14％以上，高于經濟增長與物價變動之和，廣義貨幣供應量M增幅基本控制在14％—16％的平穩增長區間。而且信貸結構有了大幅度調整，人民幣匯率穩定，貨幣政策初步實現由直接調控向間接調控轉變，調控手段和調控中介目標日益多元化，公開市場操作力度加大，推進了利率市場化改革進程。

2財政政策與貨幣政策配合協調中存在的問題

（1）最明顯的不協調反映在財政政策和貨幣政策共同作用領域——債券市場。一般情況下，財政部在銀行間債券市場或交易所債券市場，或同時在兩個市場，通過發行國債來落實其財政政策。央行通過銀行間債券市場對沖外匯占款，通過收縮或放大基礎貨幣供應量以落實基本貨幣政策。2003年8月23日，央行宣布調整存款準備金率，持續釋放國債以回籠貨幣，并發行央行票據作為吸收流動性的補充。國債收益率低至23％—24％，央行票據收益率高至28％—29%，導致國債價格下跌和發行困難。

（2）國債投資與銀行提供的配套貸款之間矛盾開始顯現。國債投資雖然建成許多社會效益和經濟效益俱佳的項目，但也形成一些沒有達到預期效益的項目，使得銀行配套貸款面臨損失。同時，隨財政政策轉型，國債項目向農林、水利、生態建設等長期項目轉移，商業銀行配套貸款還本付息難度加大，中長期貸款由于其時間跨度大，不確定因素多，存在一定的金融風險。

(3)貨幣政策傳導機制有待強化。1988—2002年上半年，為配合財政政策的擴張需求，貨幣政策出臺了一系列刺激信貸投放的政策，但統計資料顯示，1998-2001年，金融機構貸款分別增長164%、116%、134%、116%，明顯低于1993-1997年平均增長276%的水平。貨幣供應量情況雷同。2002年上半年，信貸投放仍然偏少。而進入2002年下半年后，央行并未出臺新的擴張性的貨幣政策，信貸卻大幅增加。與此同時，房地產、汽車、水泥、鋼鐵等行業出現過熱的苗頭。

(4)財政政策所支持的農業稅費的改革與基層金融改革的落差。縣以下金融網點的撤并，使農業金融服務提供者的角色空缺，無疑會抵消農村稅費改革的正面效果。

（5）財政政策與貨幣政策的搭配中，行政措施的痕跡猶存。這當中既有基礎性問題、經驗問題和效率問題，也有體制上的問題。

二、財政赤字的思考

1998年以來的積極財政政策與穩健貨幣政策，對我國的經濟運行發揮了積極作用，保持了相對較快的增長速度。但是我國的財政赤字也隨之大幅上升。1982年我國財政赤字僅為1765億元，雖有赤字，為數不大。到1997年時財政赤字為582億元，而到2003年時財政赤字達到3198億元。從我國1981年開始恢復發行國債以來的20余年里，國債發行的數額基本是逐年上升的。從絕對額上看，2002年的發行額已是1981年的122倍，年平均增長幅度為3178%。面對如此高額的國債規模，我們該如何看待財政赤字問題呢?積極的財政政策對拉動國民經濟持續發展起了至關重要的作用，同時我們也必須清楚的認識到財政赤字一旦超過一定的規模，就會嚴重地削弱財政的宏觀調控能力，極大地制約財政職能的發揮，加劇通貨膨脹的壓力。阿根廷的經濟危機就是一個絕好的證明。2004年，預計的財政赤字將保持在2003年的水平上。我們在繼續實施積極穩健財政貨幣政策時，應該注意防范財政赤字風險，把國債發行規模限定在適度的范圍內。可行的辦法是財政資金適當減少直接投資，增加間接投資，加大財政貼息規模，以發揮其帶動效應。