宏觀調(diào)控宜保持“三期”

祝寶良　斯國(guó)新

專家經(jīng)濟(jì)點(diǎn)評(píng)

政策消化期效果觀察期政策穩(wěn)定期

對(duì)當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的基本判斷

進(jìn)入2004年，國(guó)家實(shí)行的遏制投資過(guò)快增長(zhǎng)的一系列政策逐漸發(fā)揮作用，到5月份，投資增速回落到基本正常的水平并帶動(dòng)工業(yè)生產(chǎn)穩(wěn)中趨降。如果我國(guó)繼續(xù)維持目前的調(diào)控力度，由投資拉動(dòng)的本輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張有可能在今年中基本結(jié)束，經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)入穩(wěn)定增長(zhǎng)期。考慮到經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策的滯后性和前瞻性，今后一段時(shí)間，宏觀調(diào)控宜保持一段政策消化期、效果觀察期和政策穩(wěn)定期，不宜再出臺(tái)新的抑制投資增長(zhǎng)的政策措施。

從表面統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)看，今年以來(lái)國(guó)民經(jīng)濟(jì)仍處于上升階段，主要反映在工業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)快速增長(zhǎng)、消費(fèi)回升勢(shì)頭明顯、投資較快增長(zhǎng)、外貿(mào)大進(jìn)大出、物價(jià)漲幅走高、貨幣信貸高位運(yùn)行等方面。初步估計(jì)，二季度國(guó)民經(jīng)濟(jì)將在一季度增長(zhǎng)9.8％的基礎(chǔ)上增長(zhǎng)11％左右，似乎經(jīng)濟(jì)仍處于擴(kuò)張期。但如此高的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是在去年同期低基數(shù)基礎(chǔ)上取得的，去年二季度，我國(guó)正處于非典型肺炎疫情爆發(fā)的高峰期，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度僅為6．7％，其中第三產(chǎn)業(yè)僅增長(zhǎng)0.8％。如果剔除非典基數(shù)影響，今年3月份以來(lái)投資需求增速開(kāi)始減慢，實(shí)際社會(huì)消費(fèi)品零售總額保持穩(wěn)定，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用呈現(xiàn)負(fù)值，二季度的實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度約為9.2％左右，經(jīng)濟(jì)運(yùn)行已從高位回落，出現(xiàn)增長(zhǎng)峰值實(shí)屬假象。

1、投資下降勢(shì)頭出人意料

在今年3、4月份一輪疾風(fēng)驟雨般的調(diào)控措施之后，投資降溫趨勢(shì)之快出人意料，今年1月～2月份，城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)高達(dá)53％，3月份當(dāng)月回落到43.5％，4月份降至34.7％，5月份投資僅增長(zhǎng)18.3％(如果按照一季度固定資產(chǎn)投資價(jià)格指數(shù)上升7.5％計(jì)算，5月份的實(shí)際投資僅增長(zhǎng)10％)，基本回落到正常水平。1月～3月份，城鎮(zhèn)新開(kāi)工項(xiàng)目個(gè)數(shù)同比增長(zhǎng)31％，4月份增長(zhǎng)5.9％，5月份減少了15.7％。投資增幅呈加快回落態(tài)勢(shì)，表明宏觀調(diào)控已見(jiàn)成效。新開(kāi)工項(xiàng)目得到控制，已開(kāi)工項(xiàng)目面臨全面檢查和整頓，近期固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落大局已定。在本輪經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張中，投資占據(jù)著主導(dǎo)地位，投資高位回落引致經(jīng)濟(jì)增速減慢。

2、消費(fèi)需求因基數(shù)原因出現(xiàn)反彈

2004年4月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額比去年同月增長(zhǎng)13.2％，5月份增長(zhǎng)17.8％，1月～5月份同比增長(zhǎng)12.5％。市場(chǎng)銷售增長(zhǎng)較快的主要原因，一是由于去年非典疫情對(duì)消費(fèi)影響較大，"五一"黃金周停止，去年4、5月份，社會(huì)消費(fèi)品零售額分別增長(zhǎng)了7.7％和4.3％，同期基數(shù)較低導(dǎo)致本期消費(fèi)品零售總額反彈。受非典疫情影響嚴(yán)重的餐飲業(yè)今年4、5月份同比分別猛增28.3％和47.2％，拉動(dòng)社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)3.3個(gè)百分點(diǎn)和6.1個(gè)百分點(diǎn)。二是物價(jià)上漲使零售額總體上升，扣除價(jià)格因素，4、5月份社會(huì)消費(fèi)品零售總額實(shí)際增長(zhǎng)10.3％和14％。消除基數(shù)偏低和零售物價(jià)上漲兩方面的影響，實(shí)際消費(fèi)品市場(chǎng)銷售情況仍然比較穩(wěn)定。

當(dāng)然，自2002年底以來(lái)以汽車、通訊、住房為代表的消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)繼續(xù)對(duì)消費(fèi)需求起到重要拉動(dòng)作用，但汽車、通訊等產(chǎn)品在消費(fèi)中的比重還不高，其中家用轎車銷售額在社會(huì)消費(fèi)品零售額的比重約為2.5％左右，還不足以抵消因食品、衣著、家用電器等消費(fèi)增速緩慢對(duì)總消費(fèi)的影響，難以支撐起消費(fèi)的快速增長(zhǎng)。

3、凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用減小

盡管5月份當(dāng)月出現(xiàn)順差21億美元，扭轉(zhuǎn)了前4個(gè)月連續(xù)出現(xiàn)逆差的趨勢(shì)，但1月～5月，我國(guó)出口2076億美元，增長(zhǎng)33．4％；進(jìn)口2162億美元，增長(zhǎng)41．0％。進(jìn)出口相抵，逆差87億美元，而上年同期順差為23億美元，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)的拉動(dòng)作用出現(xiàn)較大的負(fù)值。

4、工業(yè)增速穩(wěn)中趨降

5月份，全部規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)累計(jì)完成增加值4310億元，同比增長(zhǎng)17.5％，增速比上月回落1．6個(gè)百分點(diǎn)。這是工業(yè)增長(zhǎng)在今年3月份達(dá)到19.4％的頂峰、4月份小幅下滑至19.1％之后，連續(xù)第2個(gè)月回落，且回落呈加速之勢(shì)。從分行業(yè)數(shù)據(jù)看，回落的主要行業(yè)是生產(chǎn)資料行業(yè)，粗鋼和鋼材分別增長(zhǎng)13.3％和14％，均比一季度增速下滑50％；水泥增長(zhǎng)17.1％，比一季度增速下滑28％。固定資產(chǎn)投資是拉動(dòng)生產(chǎn)資料行業(yè)增長(zhǎng)的最主要的因素，投資增速下滑對(duì)抑制工業(yè)快速增長(zhǎng)發(fā)揮了積極效果。

5、物價(jià)漲幅繼續(xù)擴(kuò)大，絕對(duì)水平已出現(xiàn)下降趨勢(shì)

我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)從去年10月份開(kāi)始出現(xiàn)較快上升勢(shì)頭，今年一季度同比上漲2.8％，4月份上漲3.8％，5月上漲4.4％，表面上看，消費(fèi)物價(jià)同比增速呈加快之勢(shì)。但從環(huán)比上升幅度看，2月～4月份分別為－0.2％、0.3％和0.5％，增速和去年底的1％左右相比明顯減慢，5月份，消費(fèi)物價(jià)總水平比4月份下降0.1％。全國(guó)生產(chǎn)資料價(jià)格總水平5月份環(huán)比回落1.4％，出現(xiàn)了持續(xù)7個(gè)月快速上漲后的首次回落，鋼材價(jià)格下降尤為明顯。從生產(chǎn)資料和消費(fèi)價(jià)格看，物價(jià)的絕對(duì)水平開(kāi)始呈現(xiàn)穩(wěn)中趨降的態(tài)勢(shì)。

從物價(jià)上漲的結(jié)構(gòu)看，消費(fèi)價(jià)格上漲集中在食品和服務(wù)上，在1月～5月份居民消費(fèi)價(jià)格上漲3.3％中，食品拉動(dòng)價(jià)格總水平上漲3個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)拉動(dòng)0.5個(gè)百分點(diǎn)，除此以外的其他六大類工業(yè)消費(fèi)品價(jià)格總水平在不斷下降，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲基本沒(méi)有傳導(dǎo)到工業(yè)消費(fèi)品生產(chǎn)部門。

食品價(jià)格上漲源于近年來(lái)我國(guó)糧食總產(chǎn)量下降和國(guó)際市場(chǎng)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格高企，隨著夏糧豐收，5月份糧食價(jià)格和4月份相比穩(wěn)中趨降。工業(yè)消費(fèi)品中，由于絕大部分產(chǎn)能過(guò)剩，其產(chǎn)品在質(zhì)量不斷提高的情況下價(jià)格持續(xù)走低，生產(chǎn)資料價(jià)格上漲難以向工業(yè)消費(fèi)品生產(chǎn)部門傳導(dǎo)。在服務(wù)領(lǐng)域中，除少數(shù)壟斷行業(yè)或能夠吸收資產(chǎn)泡沫的行業(yè)如房地產(chǎn)業(yè)等行業(yè)外，國(guó)有經(jīng)濟(jì)成分低，競(jìng)爭(zhēng)充分，價(jià)格上漲壓力很小。對(duì)壟斷行業(yè)（比如自來(lái)水、電力等）的價(jià)格，國(guó)家明確規(guī)定，從第二季度起，當(dāng)某地價(jià)格月環(huán)比超過(guò)1％或同比連續(xù)3個(gè)月超過(guò)4％，3個(gè)月內(nèi)不得出臺(tái)提價(jià)項(xiàng)目。因此，我國(guó)目前的物價(jià)上漲屬于溫和性的、結(jié)構(gòu)性的通貨膨脹，處于可以承受的范圍之內(nèi)。

抑制投資為目標(biāo)的調(diào)控措施評(píng)估

2003年以來(lái)的固定資產(chǎn)投資過(guò)快增長(zhǎng)引發(fā)了煤電油運(yùn)全面緊張和能源、原材料價(jià)格的大幅度上漲,這些問(wèn)題也是我國(guó)宏觀調(diào)控需要解決的主要問(wèn)題。自去年下半年以來(lái)，為了遏制投資過(guò)熱，國(guó)家出臺(tái)了一系列措施，一類政策是貨幣政策，包括央行兩次提高存款準(zhǔn)備金率共1.5個(gè)百分點(diǎn)，實(shí)行差別存款準(zhǔn)備金率制度以及再貸款浮息制度；一類是行政的、法律的政策，包括央行對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)行窗口指導(dǎo)，限制對(duì)鋼鐵、電解鋁、水泥等過(guò)熱行業(yè)的貸款；銀監(jiān)會(huì)嚴(yán)查過(guò)熱行業(yè)、地區(qū)的貸款，全面清理金融機(jī)構(gòu)對(duì)在建、擬建項(xiàng)目已發(fā)放或已承諾發(fā)放的固定資產(chǎn)貸款的使用；國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)2003年底發(fā)布關(guān)于控制鋼鐵、電解鋁、水泥三個(gè)行業(yè)投資的意見(jiàn)；國(guó)土資源部實(shí)行土地部門省以下垂直領(lǐng)導(dǎo)，嚴(yán)格土地保護(hù)制度。國(guó)家采取這些措施，其意圖是通過(guò)控制信貸、管住土地、卡住項(xiàng)目達(dá)到抑制投資過(guò)快增長(zhǎng)的勢(shì)頭，而不傷及消費(fèi)需求。但事與愿違，今年1月～2月份，投資反而超常規(guī)增長(zhǎng)。為此，今年政府工作報(bào)告再次強(qiáng)調(diào)，適當(dāng)控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模，堅(jiān)決遏制部分行業(yè)和地區(qū)盲目投資、低水平重復(fù)建設(shè)是今年宏觀調(diào)控的重要任務(wù)，并在3月份后，加大了行政性遏制投資的力度，派工作組督察投資項(xiàng)目情況，嚴(yán)肅處理江蘇鐵本公司事件，對(duì)所有在建、擬建、新開(kāi)工固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目進(jìn)行全面清理，到5月份國(guó)家出臺(tái)的貨幣政策和行政手段相結(jié)合的調(diào)控措施開(kāi)始顯效，投資過(guò)快增長(zhǎng)的勢(shì)頭初步得到遏制。從政策執(zhí)行的效果看，貨幣政策投資效果不大，但行政措施作用明顯。

1、我國(guó)的貨幣政策對(duì)抑制投資效果有限

宏觀經(jīng)濟(jì)理論告訴我們，在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)中實(shí)行固定匯率體制，貨幣政策對(duì)抑制投資增長(zhǎng)沒(méi)有作用，這是因?yàn)榫o縮貨幣供給將提升利率水平，吸引外資流入，為維持固定匯率，中央銀行必須購(gòu)進(jìn)外匯，投放基礎(chǔ)貨幣，從而使緊縮貨幣供給的做法失效。盡管我國(guó)對(duì)資本項(xiàng)目實(shí)行管制，外資仍可以通過(guò)多種渠道流入我國(guó)，2003年至少有377億美元不明資金流入，今年1月～4月，外匯儲(chǔ)備增加額比外商直接投資額和外貿(mào)逆差額之和高出370億美元。在央行不能有效控制外資流入的情況下，不論使用何種貨幣政策工具，其政策效果都會(huì)大打折扣。固定匯率體制下，財(cái)政政策對(duì)抑制投資增長(zhǎng)作用最大，但財(cái)政政策從決策到執(zhí)行具有很長(zhǎng)的時(shí)滯，同時(shí)財(cái)政政策如對(duì)政府開(kāi)支和稅收政策調(diào)整涉及體制改革不可能做到隨心所欲，不能像貨幣政策隨時(shí)靈活使用。

從兩次提高準(zhǔn)備金率的效果看也證明貨幣政策效應(yīng)不高。去年9月21日提高存款準(zhǔn)備金率1個(gè)點(diǎn)，影響的資金是1500億元，但去年10月～12月外匯儲(chǔ)備投放增加的貨幣達(dá)到4566億元，提高存款準(zhǔn)備金率對(duì)銀根的影響與儲(chǔ)備增加所投放的人民幣比較，簡(jiǎn)直是小巫見(jiàn)大巫。9月份當(dāng)月廣義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)20.7％，狹義貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)18.5％，分別比上月下降0.9和0.3個(gè)百分點(diǎn)。 今年4月25日，準(zhǔn)備金率再提高0.5個(gè)百分點(diǎn)，應(yīng)該鎖定1100億元人民幣基礎(chǔ)貨幣，并通過(guò)貨幣乘數(shù)減少約5000億元人民幣貸款規(guī)模，從而減緩貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)。但4月份的貨幣供應(yīng)量仍保持較高增速，4月末廣義貨幣同比增長(zhǎng)19．1％，增幅與上月基本持平；狹義貨幣M1增長(zhǎng)20％，增幅僅比上月低0.1個(gè)百分點(diǎn)。

今年5月份，貨幣供應(yīng)量有所減緩，月末廣義貨幣同比增長(zhǎng)17．5％，比上月末低1．6個(gè)百分點(diǎn)；狹義貨幣同比增長(zhǎng)18．6％，比上月末低1．4個(gè)百分點(diǎn)，雖然貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)速度減緩與4月25日提高準(zhǔn)備金率會(huì)有一定的關(guān)系，但貨幣供應(yīng)量增速減慢的主要原因在于投資得到控制導(dǎo)致信貸規(guī)模減少以及央行和銀監(jiān)會(huì)通過(guò)窗口指導(dǎo)、信貸使用監(jiān)管等行政手段控制。

2、行政性控制投資政策作用明顯

我國(guó)的投資過(guò)熱主要由地方政府主導(dǎo)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制尚未完全建立、財(cái)政分灶吃飯和以經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)作為地方領(lǐng)導(dǎo)的政績(jī)考核指標(biāo)下，地方政府只關(guān)注本地區(qū)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和財(cái)政收入，關(guān)注自身的政績(jī)，利益驅(qū)動(dòng)的結(jié)果政府主導(dǎo)投資不可避免。全國(guó)范圍的城建熱、房地產(chǎn)熱、汽車熱、鋼鐵熱等的背后，都能清晰地看到地方政府的影子，地方政府是這些產(chǎn)業(yè)投資的始作俑者，江蘇鐵本事件就是典型例證。地方政府大規(guī)模舉債搞城市建設(shè)，以求在較短的時(shí)間內(nèi)改變城市面貌，改善投資環(huán)境，吸引外來(lái)投資，以增加土地收益和稅收來(lái)源；一些地方政府運(yùn)用手中的權(quán)力，調(diào)動(dòng)財(cái)政、銀行甚至企業(yè)的資金，投入到一些效益低下"形象工程"、"政績(jī)工程"的項(xiàng)目；部分城市通過(guò)低價(jià)或無(wú)償批租土地、降低或無(wú)視環(huán)保標(biāo)準(zhǔn)、投資補(bǔ)貼等方法招商引資，大大降低了企業(yè)投資成本，扭曲了市場(chǎng)價(jià)格信號(hào)，提高了企業(yè)的投資預(yù)期。地方政府或國(guó)有企業(yè)作為投資主體，往往不承擔(dān)投資決策失誤的后果，其投資行為屬于非理性的行為,市場(chǎng)調(diào)節(jié)和貨幣政策對(duì)抑制此類投資效果不理想。對(duì)付這類投資，撤消幾個(gè)官員比紅頭文件管用、紅頭文件比貨幣政策管用，行政手段在歷次抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱中屢試不爽，原因在此。行政措施易于操作、見(jiàn)效快，對(duì)抑制行政性投資過(guò)熱效果十分明顯。

對(duì)今后經(jīng)濟(jì)走勢(shì)的基本判斷

根據(jù)對(duì)投資、消費(fèi)和凈出口三個(gè)拉動(dòng)GDP增長(zhǎng)的因素分析，國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部估計(jì)，今年二季度，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率同比將超過(guò)11％，上半年達(dá)到10.5％左右。下半年，經(jīng)濟(jì)增速會(huì)回落到8.5％左右，全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)9.2％，與上年基本持平。如果消除去年非典的影響，今年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度呈現(xiàn)逐季回落的態(tài)勢(shì)。

從消費(fèi)需求看，中央支持農(nóng)業(yè)和糧食生產(chǎn)政策措施落實(shí)到位，農(nóng)村居民收入可望穩(wěn)步提高，有助于增加農(nóng)村居民消費(fèi)需求，城鎮(zhèn)消費(fèi)繼續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)，預(yù)計(jì)全年消費(fèi)品零售額增長(zhǎng)12％，實(shí)際增長(zhǎng)9.5％左右。從投資需求看，目前遏制投資過(guò)快增長(zhǎng)的措施明顯顯效，新開(kāi)工項(xiàng)目得到控制，投資回落已成定局，全年全社會(huì)固定資產(chǎn)投資實(shí)際增長(zhǎng)速度可以控制在20％以內(nèi)。從進(jìn)出口需求看，世界經(jīng)濟(jì)形勢(shì)繼續(xù)好轉(zhuǎn)，國(guó)際貿(mào)易更加活躍，我國(guó)對(duì)能源、礦產(chǎn)品、投資設(shè)備需求依然強(qiáng)勁，我國(guó)對(duì)外貿(mào)易大進(jìn)大出、貿(mào)易順差繼續(xù)縮小的局面不會(huì)改變，預(yù)計(jì)出口增長(zhǎng)20％以上，進(jìn)口增長(zhǎng)25％以上，凈出口對(duì)經(jīng)濟(jì)拉動(dòng)作用減小。

今年物價(jià)的峰值將出現(xiàn)在年中，6、7月份的居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)有可能接近5％，只要政府不出臺(tái)大的調(diào)價(jià)措施，下半年居民消費(fèi)價(jià)格漲幅完全可能回落至3％以內(nèi)，物價(jià)的持續(xù)上漲已成強(qiáng)弩之末。首先，從居民消費(fèi)價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)看，去年受非典影響，從3月份開(kāi)始，價(jià)格月環(huán)比連續(xù)5個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)，6、7月份價(jià)格漲幅處于全年最低點(diǎn)，直至去年8月，居民消費(fèi)價(jià)格開(kāi)始出現(xiàn)環(huán)比上漲，同比漲幅達(dá)到3％發(fā)生在第四季度。低基數(shù)將使今年6、7月份居民消費(fèi)價(jià)格上漲幅度提高，第四季度翹尾因素基本消失，物價(jià)不可能大幅上升。其次，從引起居民消費(fèi)價(jià)格上漲的主要因素糧食價(jià)格來(lái)看，雖然夏糧已經(jīng)豐收，但夏糧增產(chǎn)量不大，糧食價(jià)格還不會(huì)大幅度降低。隨著農(nóng)業(yè)支持政策、耕種面積擴(kuò)大等影響，秋糧增產(chǎn)希望較大，會(huì)一定程度減緩糧食漲價(jià)因素。再次，固定資產(chǎn)投資增速減慢，生產(chǎn)資料缺乏投資需求的支撐，其價(jià)格回落不可避免。

不宜再出臺(tái)新的調(diào)控政策

當(dāng)前，投資過(guò)熱勢(shì)頭得到遏制，物價(jià)上漲壓力減小，調(diào)控措施已取得成效，今后，宏觀調(diào)控政策應(yīng)保持一段穩(wěn)定觀察期和政策消化期，不必再出臺(tái)重大措施，經(jīng)濟(jì)工作的著力點(diǎn)應(yīng)放在經(jīng)濟(jì)體制上。

首先，體制改革和宏觀調(diào)控不能顧此失彼。采取行政手段控制投資是一種微觀干預(yù)措施，成本往往高企，而且也有可能導(dǎo)致低效率和尋租行為，有回歸舊計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的嫌疑，與市場(chǎng)化改革大方向不符。因此，從中長(zhǎng)期看，宏觀調(diào)整政策應(yīng)當(dāng)是逐步增加市場(chǎng)機(jī)制部分的內(nèi)容，減少行政手段的成分，以價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)投資主體做出選擇。從這個(gè)角度說(shuō)，加速市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革，盡快建立起完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制，更好地發(fā)揮市場(chǎng)配置資源的基礎(chǔ)作用迫在眉睫。這就要按照黨的十六屆三中全會(huì)通過(guò)的《中共中央關(guān)于完善社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制若干問(wèn)題的決定》的要求，加速市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制改革，盡快建立起完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制。盡快出臺(tái)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的投資體制改革方案，確立企業(yè)的投資主體地位，實(shí)行誰(shuí)投資、誰(shuí)決策、誰(shuí)受益、誰(shuí)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的原則；完善國(guó)有資產(chǎn)管理和監(jiān)督體制，合理劃分中央、省地市之間的合理界限，建立國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和監(jiān)督責(zé)任制，繼續(xù)深化國(guó)有企業(yè)改革，建立歸屬明確、權(quán)責(zé)明確、保護(hù)嚴(yán)格、流轉(zhuǎn)順暢的現(xiàn)代產(chǎn)權(quán)制度；加快財(cái)稅體制改革，消除財(cái)政分灶吃飯的弊端；加快金融體制改革步伐，把國(guó)有商業(yè)銀行股份制改造納入議事日程，加大處理不良資產(chǎn)的力度，通過(guò)各種途徑充實(shí)國(guó)有商業(yè)銀行資本金不足的問(wèn)題，商業(yè)銀行實(shí)行貸款五級(jí)分類，以強(qiáng)化信貸資產(chǎn)管理。進(jìn)一步深化行政管理體制改革，政府管理職能轉(zhuǎn)到主要為市場(chǎng)主體服務(wù)和創(chuàng)造良好發(fā)展環(huán)境上來(lái)，完善政府重大經(jīng)濟(jì)社會(huì)問(wèn)題的科學(xué)化、民主化、規(guī)范化決策程序，加快形成行為規(guī)范、運(yùn)轉(zhuǎn)協(xié)調(diào)、公正透明、廉潔高效的行政管理體制，使政府真正成為維護(hù)市場(chǎng)秩序的"守夜人"。

其次，要最大限度地發(fā)揮貨幣政策的作用。在不能改變?nèi)嗣駧艆R率體制的情況下，要使貨幣政策發(fā)揮作用，必須有效地控制外資的流入，減少外匯占款渠道對(duì)貨幣政策的影響。同時(shí)，進(jìn)一步觀察已經(jīng)出臺(tái)的貨幣政策的作用，不必急于調(diào)整利率。當(dāng)前是投資熱、消費(fèi)不熱，部分行業(yè)熱、不少部門偏冷，經(jīng)濟(jì)存在的問(wèn)題不是總量問(wèn)題，利率政策是總量政策，解決不了結(jié)構(gòu)問(wèn)題，反而會(huì)對(duì)偏冷部門和消費(fèi)造成損害。

第三，應(yīng)加大財(cái)政政策對(duì)抑制投資的力度。在固定匯率體制下，財(cái)政政策對(duì)抑制投資增長(zhǎng)作用最大。因此，適當(dāng)延長(zhǎng)國(guó)債項(xiàng)目的建設(shè)周期，國(guó)債使用方向繼續(xù)向促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)協(xié)調(diào)發(fā)展、促進(jìn)西部開(kāi)發(fā)和東北老工業(yè)基地改造、環(huán)境保護(hù)、基礎(chǔ)設(shè)施等方面傾斜以外，還應(yīng)當(dāng)通過(guò)稅收、轉(zhuǎn)移支付等政策手段增加城鄉(xiāng)居民收入、刺激消費(fèi)需求，引導(dǎo)企業(yè)向農(nóng)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)投資。