菲利普錯了

菲利浦·沃茨固然不該為了遠期目標而忽視公司的現實利益，但這并不證明道理全站在投資者一邊

投資者的憤怒

持有皇家荷蘭殼牌集團(Royal Dutch/Shell Group)股票的投資者們從未如此怒火中燒，他們詛咒董事長菲利浦·沃茨爵士(Sir Philip Watts)該進狗窩。

今年2月，皇家殼牌公司宣布了震驚石油工業和金融市場的消息：將已探明石油天然氣儲量的估值下調20%，從190億桶縮減至150億桶；更激怒投資者的是，在該消息的發布會上，一向傲慢而脾氣暴躁的菲利普爵士居然故意缺席——

殼牌此番下調的幅度史無前例。此后，其油氣儲量使用年限將因此減至10年，而最直接的對手，BP與美國埃克森美孚(ExxonMobil)這一數字均超過13.5年；而每桶新采石油的成本將達7.90美元，比兩個對手高出一倍。

沒有出席發布會的菲利普，此前一直掌管公司石油勘探與生產。

隨后他在給員工的電子郵件中，經驗豐富地解釋道：這只是技術調整，他本人沒有什么要評論，也無甚必要出席發布會。接下來，公司股價一夜之間下降了8%到10%，投資者強烈要求菲利普辭職。

這種溝通上的重大失誤，早已經不是他職業生涯的第一次。長期以來，58歲的菲利普爵士被指責對投資者提出的尖銳問題避而不答，與其優雅而老于世故的前任馬克·穆迪·斯圖爾特爵士 (Sir Mark Moody-Stuart)形成鮮明對比，而此次缺席更令投資人忍無可忍。

2001年，剛剛上任一個月的菲利普即宣布，殼牌將無法完成前任董事長定下的年度石油生產指標，市場馬上對這位萊斯特郡(Leicestershire)的物理學家表現得頗感不滿；一年后，股東公開指責他舉止“魯莽”，在處理關鍵問題時，不善策略溝通和辯解。

在菲利普爵士看來，他已經很努力地在改善與投資人之間的溝通，但同時他堅持認為，自己不會去效仿同僚中那種更有個人魅力的作風，譬如馬克或是英國石油公司(BP)的布朗勛爵(Lord Browne)：“在個人層面上，保持自己的本色很重要。說到底，我們是在一個長期發展的行業中。實質勝過形式。我們最不想看到的是那些將殼牌搞得團團轉的企圖。”

菲利普將錯就錯？

事實上，皇家殼牌這一大膽措施是為遵守美國證監會的規定而采取的，已歸入“已探明”類別的油氣儲量將被定為“未探明”或“有恢復余地”。

菲利浦稱修正儲量誤差只是技術調整，而且預估值與真正的科學實際相差甚遠。這種解釋被資本市場認為是公司根據需要對數字的操縱。殼牌一家對手的高層猜測菲利浦的策略是避開壞消息，消除過去的錯誤，令股價上漲，為公司成長做充分準備。

但菲利普可能是對的。

石油儲備的估計一向很難規范。盡管美國證監會試圖提高各公司上報的石油儲量的準確度，但僅有一些小的獨立企業被要求由第三方專家來查證。一位行業分析人士稱，已探明儲量的數字并沒有那么重要，如果把可能的儲量計算在內，殼牌的油氣儲量同其對手不相上下。

股東和投資者們要求提高對石油儲量估計數據的準確度和透明度，但這似乎不大現實。人們對自己發明的數據模型和分析工具一貫迷信——如果按照幾十年前地球物理學家的預測，北海石油早在幾年前就應該消耗殆盡了。

但資本市場的分析家們在分析石油公司的股票價格時，頗為執著地把這種無關真實儲量的預估數字放在第一位。于是從1980年開始，由于對現有油田產量預期的增加，全球幾乎超過60%石油公司的石油儲量數字都有增加。

另一方面，此次儲量預估失誤可以看作殼牌長期以來公司治理問題的激化——

被下調的主要是位于尼日利亞及1990年代末澳大利亞Gorgon的油氣項目，兩者發生高估能源儲量期間的大部分時間，都在菲力浦職責范圍內。

1969年大學畢業后，信奉獨立基督教理念的菲利普加入殼牌，34年之后坐上頭把交椅。菲利普認為自己是個實踐型的領導，喜歡管到具體細節：“這份工作的本質決定，大多數的時間你要坐著直升飛機到處飛。你要升到高處鳥瞰全景，并且你的視線應當超越地平線。”

不過，皇家殼牌公司龐大的資產體系和分散的企業結構，阻擋了他視察項目時居高臨下的視線。這個因素也導致了1996年至2002年期間對所有預估的判斷失誤，那時他主管勘探和生產。

在一些觀察家看來，創紀錄的儲備預估誤差很大程度上是因為殼牌奇異的所有權結構和組織文化決定的。

殼牌公司是荷蘭皇家石油和殼牌運輸貿易公司的聯合體，它們在世界各地共同擁有許多實業集團。這種各自為政的組織結構源于兩家公司1907年的合并，當時皇家石油以帝國的形式出現在亞洲，而殼牌在做海殼和石蠟生意。直到現在，整個公司實際依然有兩個相對獨立的董事會。菲利普爵士僅僅是其中6個集團的董事長，而不是對整個集團擁有控制權。

此次對于石油儲量數據的嚴重誤差，正體現了殼牌集團組織結構的弱點。目前，整個公司并沒有一個對于分布在全球的油田儲量進行持續性分類及測量的統一體系，每個集團都是使用自己的方法。

而菲利浦爵士正要對集團全球油田探察體系進行改革，建立統一的測量體系。該舉措導致了測量結果比原來的數據大大減少，而BP等競爭對手，已在過去15年中紛紛建立了全球化的測量體系。

無論解釋多么合理，殼牌公司股票價格一夜之間下跌8%到10%的損失都會令投資者喪失理智。不過，在他們看來，菲利浦爵士對于改革公司組織結構的努力，或許是他僅有的善行。

菲利普一“錯”到底

曾經在14個國家為殼牌公司工作的菲利浦爵士，在取悅環保主義者上所做的努力，遠比在取悅投資人方面更為積極。

菲利普剛上任的時候，殼牌的石油開采業績在同類公司中表現最差。

兩年來，他削減了公司那些價值70億美元業績不佳的資產，把重點放在前景看好的上游企業，同時令殼牌在西非深海的石油開采取得成功；液態天然氣業務在中國的地位超過了競爭對手；獲得了俄羅斯唯一外商直接投資項目庫頁島石油開采項目二期工程的許可……

一些分析師認為，菲利普爵士錯誤地判斷了公眾對壞消息的反應，他拙劣的溝通能力甚至掩蓋了他給殼牌帶來的進步。

“我不能肯定為此就該罷免菲利普，” 德意志銀行(Deutsche Bank)的分析師特雷納說。他指出，在1996年到2000年期間，殼牌每年花在尋找新儲量上的費用是60億美元，而照理說這個數字應該更接近90億美元。

但更為重要的是，正是菲利普將殼牌從一個以破壞環境、僅僅開采油氣而備受環保人士指責的石油公司，轉變成一個以可持續性發展為公司商業核心原則的能源公司。

菲利普認為，石油公司必須創造股東價值，而且這種價值一定是長期的：“在我們這種行業，我們需要一個妥當的執業許可證，那是由我們的股東來授予的，但更具體地說，是由我們工作所在地的當地人來授予的。”

在尼日利亞分公司擔任總經理時，菲利普爵士遇到了針對殼牌及其環境污染的大游行，并因此于1993年放棄了在Ogoniland的生產；此后，他作為殼牌駐海牙的歐洲協調員，又被卷入了Brent Spar石油平臺環境危機。

商業活動尤其是石油開采與當地居民的激烈沖突，使他意識到必須重新審視其商業原則，促使殼牌尋找新的經營之道。

于是，菲利普將環境業績及人權問題轉換為公司形象和股價的影響因素。

殼牌每年公布關于環境及可持續發展為主題的年度報告，以揭露公司在環保和人權方面的成敗，包括一系列事件如原油泄漏、社區保護，包括公司價值數十億美金的贏利與損失。這種做法令更多的石油企業開始考慮重塑公眾形象。

在他看來，股東的長遠利益要遠高于短期回報。

這條道路在使公司得到贊賞的同時，也帶來新的難題：即對社會和環境問題的關注與短期獲利之間可能爆發的沖突。去年，殼牌決定今后再也不會在世界遺產地區鉆井。這使原本就在探詢未知石油儲量上落后對手的殼牌，在發展空間和成本上面臨更大困難。據歐洲一家能源業咨詢機構計算，1997至2000年，殼牌的油氣儲量有機替代率為57%，比較而言，埃克森美孚與BP分別為116%和152%。

與此同時，因重組、勘探生產成本帶來的資本支出增長，已經降低了資本回報額。在2月5日公布的2003年第四季度年報上，當季凈利潤較上年同期下降19%至18.8億美元。菲利普爵士沒有缺席公布年報的會議，他表示，未能親自主持1月9日的電話會議是他的過錯。

現在，禮儀性的道歉并不能熄滅股東們的怒火，很多股東表示將會要求公司更換管理層。

最近，一個關于環保的殼牌廣告是：如果企業像關心掙多少錢那樣關心如何掙錢，就能掙大錢。菲利普爵士的任期還有兩年，如果他真的等不到證明自己正確的那一天，那么只能說明皇家殼牌陷入長遠利益和現實權益的失衡狀態中無力自拔。