密切關注通貨膨脹

在經濟是否過熱尚不明朗的情況下，中國人民銀行的宏觀調控對經濟前景的影響舉足輕重。

投資者比以前任何時候都更加關注人民銀行的貨幣政策走向。所以，央行在今年2月26日發布的《2003年貨幣政策執行報告》所流露出來的政策動向，就顯得格外引人關注。

去年前八個月，中國居民消費價格總水平同比持續小幅正增長，但從9月份開始快速上升，同比增幅在12月已經高達3.2％。而且“我國的價格上漲具有上游產品價格漲幅大大高于下游產品價格漲幅的特征。”在這種環境下，報告所表露的態度非常明確：“通貨膨脹壓力加大，需要密切關注”。

通貨膨脹從生產價格傳導到下游消費品價格有兩種可能：如果價格傳導順暢，一段時間后生產價格的高增長就會最終傳導到消費價格上，形成全面的通貨膨脹；但如果受最終消費需求的約束，初級和中間產品的價格上漲無法傳導到最終產品，就會形成某些行業或某些生產環節的生產能力過剩，導致通貨緊縮和蕭條。

央行并沒有肯定上漲產品價格上漲是否會傳遞到下游消費品，但其控制貨幣信貸的意圖很明顯：一是控制投資品價格上漲，減小消費品價格上漲的壓力，二是防止過渡投資成為新的通貨緊縮的誘因。

值得注意的是，央行的態度已經從原來的“既防通貨膨脹，又防通貨緊縮”主基調發生了微妙的轉變。央行2004年貨幣政策趨勢和調控目標是“在促進經濟平穩較快增長的同時，高度重視防止通貨膨脹和金融風險。……