密切關注通貨膨脹

在經(jīng)濟是否過熱尚不明朗的情況下，中國人民銀行的宏觀調控對經(jīng)濟前景的影響舉足輕重。

投資者比以前任何時候都更加關注人民銀行的貨幣政策走向。所以，央行在今年2月26日發(fā)布的《2003年貨幣政策執(zhí)行報告》所流露出來的政策動向，就顯得格外引人關注。

去年前八個月，中國居民消費價格總水平同比持續(xù)小幅正增長，但從9月份開始快速上升，同比增幅在12月已經(jīng)高達3.2％。而且“我國的價格上漲具有上游產(chǎn)品價格漲幅大大高于下游產(chǎn)品價格漲幅的特征。”在這種環(huán)境下，報告所表露的態(tài)度非常明確：“通貨膨脹壓力加大，需要密切關注”。

通貨膨脹從生產(chǎn)價格傳導到下游消費品價格有兩種可能：如果價格傳導順暢，一段時間后生產(chǎn)價格的高增長就會最終傳導到消費價格上，形成全面的通貨膨脹；但如果受最終消費需求的約束，初級和中間產(chǎn)品的價格上漲無法傳導到最終產(chǎn)品，就會形成某些行業(yè)或某些生產(chǎn)環(huán)節(jié)的生產(chǎn)能力過剩，導致通貨緊縮和蕭條。

央行并沒有肯定上漲產(chǎn)品價格上漲是否會傳遞到下游消費品，但其控制貨幣信貸的意圖很明顯：一是控制投資品價格上漲，減小消費品價格上漲的壓力，二是防止過渡投資成為新的通貨緊縮的誘因。

值得注意的是，央行的態(tài)度已經(jīng)從原來的“既防通貨膨脹，又防通貨緊縮”主基調發(fā)生了微妙的轉變。央行2004年貨幣政策趨勢和調控目標是“在促進經(jīng)濟平穩(wěn)較快增長的同時，高度重視防止通貨膨脹和金融風險。……