巴菲特錢多神傷

巴郡哈撒韋（Berkshire Hathaway）集團的年會是投資界盛事，這固然是已經“盆滿缽滿”的公司歡聚一堂、膜拜替他們創造財富的“奧瑪哈股圣”巴菲特的朝圣活動，亦是傳媒聆聽這名世界富豪綜論世局、暢述投資得失的機會。說“聆聽”而非“采訪”，是因為巴菲特很少回答記者提問，他只喜歡作傳道式的自我表述。

今年的年會于4月30日舉行，地點仍是該公司總部所在地奧瑪哈（Omaha，內布拉斯加州東部重鎮），會址則改在新建成的Qwest中心，與會股東達19500余人，比“最低出席人數”紀錄的2000年的不足10000人多出一倍。人數差距這么大是“股價作怪”，那一年的股價在5萬美元水平，為“近年新低”，股東或已心灰拋售或意興闌珊，出席率遂創新底；今年年初以約8.5萬美元開出，一路爬升，至年會召開前夕股價創下95700美元的新高紀錄，股東心情雀躍，踴躍參加，不少富翁富婆只能站著“聽道理”。

不過，如傳媒一樣，今次巴郡股東亦有點失望，因為巴菲特心事重重，似為不知如何最有效地處理手上360億美元現金而煩惱，因此在提及投資時欲言又止。事實上，去年他的投資成績不算輝煌，比如拋空180多億美元合約已錄得約6億美元虧損，其進出債券市場的時機亦拿捏不準而“收益遠離理想”。筆者長期視巴菲特為投資王者，對其一買一賣的根據俱心悅誠服，但他近年似乎未能與時并進，因為巨額財政赤字和外貿逆差，令他深信美國經濟在布什總統治下已病入膏肓，因此坐擁金礦而無資可投。非常明顯，即使市場“最后”證實他謹慎、保守的投資取態正確，他已錯失不少機會。和微軟一樣，巴郡從不派息（亦不拆細），因為巴菲特自信他的投資眼光較股東佳，因此現金用來派股息不如留在公司讓他為他們的主人賺更多的錢，但現在他手持近3000億港元現金，股東嘖有煩言，不在話下。

為什么巴郡哈撒韋公司有這么多現金？答案是，該公司核心業務是保險和再保險，保險費源源注入，除應付一般賠償和意外索償，公司的現金在日積月累下遂“富可敵國”。不少傳統性保險公司傾向在各國際大都會置業收租，但巴菲特傾向收購“生意”，如今巴郡旗下的“生意”包括飛機租賃、油漆制造、建筑材料、人造首飾、糖果、皮鞋工廠、能源（電力及輸油管）和房屋制造（不是物業發展）……這類生意都與日常生活息息相關，加上保險業和持有不少藍籌公司股票，巴郡為股東帶來巨大財富，巴菲特持有四成左右的股份，時值500多億美元！巴郡現有360億美元現金，有股東問“會考慮派現金紅利嗎？”巴菲特笑說不會。除了上述的理由，還有“如果派盡，內子和我約可得150億，帶著這樣多的錢四處走（sloshing around）太不方便”！

今年年會上比較有新意的是，巴菲特和他的副手孟格（C.T.Munger）異口同聲說“精明與投資獲利之間不能畫上等號”，他們舉了古今二例?！肮爬笔前l現“萬有引力”的大科學家牛頓（1642年～1727年），本來在股市上大有斬獲，后來經不起誘惑再度入市，終于一敗涂地。牛頓因而說出“我有辦法計算天體的運行但無法預測股民情緒”（大意）的名言。巴菲特說，“世上最聰明的人”牛頓尚在股市失手，可見精明并非賺錢的必然條件?！敖窭眲t是美國聯邦住房貸款公司（Freddie Mac）董事局有兩名華爾街公認的投資長才（M.Leibowing和H.Kaufman， 后者七八十年代任職高盛，以準確預測利率去向聞名），去年卻在衍生工具投機上蝕本60余億美元。巴菲特的結論是，在股市賺錢的必備條件是“特殊的賺錢氣質”（extraordinary temperament），而“不必有過人的智能”（doesn’t require extraordinary intelligence）。

在投資層面，巴菲特認為衍生工具、對沖基金缺乏有效監管，遲早——未來10年內——帶來災難性金融地震。他認為對沖基金不但風險大而且收費昂貴，對投資者極不公平。此外，他對格林斯潘亦大有微詞，“聯儲局的職責是當客人有醉意時把有酒精的飲料拿走”，現今聯儲局則不斷為酩酊大醉的客人添酒！大局危危乎，促使他寧愿持有巨額現金亦不愿收購生意或在股市“加碼”。

巴菲特認為惡性通貨膨脹已在眼前，只是大眾未覺。

飲食習慣不良（幾乎天天牛肉包加可口可樂）的巴菲特，近年健康狀況引起投資界垂注，有一次他走數十級臺階面紅氣喘便成為新聞。但今年他看起來仍甚“生猛”。不過，畢竟已74歲了，他的左右手副主席孟格更高齡80，因此今年又有股東問接班問題。巴菲特一如既往，說他未考慮退休，因此沒有接班人。市場傳他將“傳位”其子，但很顯然，股權可傳職位可傳而投資氣質不可傳，這是巨無霸巴郡的股價亦隨大市急升暴瀉的底因。

作者為香港《信報》社長