巴菲特錢(qián)多神傷

巴郡哈撒韋（Berkshire Hathaway）集團(tuán)的年會(huì)是投資界盛事，這固然是已經(jīng)“盆滿(mǎn)缽滿(mǎn)”的公司歡聚一堂、膜拜替他們創(chuàng)造財(cái)富的“奧瑪哈股圣”巴菲特的朝圣活動(dòng)，亦是傳媒聆聽(tīng)這名世界富豪綜論世局、暢述投資得失的機(jī)會(huì)。說(shuō)“聆聽(tīng)”而非“采訪(fǎng)”，是因?yàn)榘头铺睾苌倩卮鹩浾咛釂?wèn)，他只喜歡作傳道式的自我表述。

今年的年會(huì)于4月30日舉行，地點(diǎn)仍是該公司總部所在地奧瑪哈（Omaha，內(nèi)布拉斯加州東部重鎮(zhèn)），會(huì)址則改在新建成的Qwest中心，與會(huì)股東達(dá)19500余人，比“最低出席人數(shù)”紀(jì)錄的2000年的不足10000人多出一倍。人數(shù)差距這么大是“股價(jià)作怪”，那一年的股價(jià)在5萬(wàn)美元水平，為“近年新低”，股東或已心灰拋售或意興闌珊，出席率遂創(chuàng)新底；今年年初以約8.5萬(wàn)美元開(kāi)出，一路爬升，至年會(huì)召開(kāi)前夕股價(jià)創(chuàng)下95700美元的新高紀(jì)錄，股東心情雀躍，踴躍參加，不少富翁富婆只能站著“聽(tīng)道理”。

不過(guò)，如傳媒一樣，今次巴郡股東亦有點(diǎn)失望，因?yàn)榘头铺匦氖轮刂兀茷椴恢绾巫钣行У靥幚硎稚?60億美元現(xiàn)金而煩惱，因此在提及投資時(shí)欲言又止。事實(shí)上，去年他的投資成績(jī)不算輝煌，比如拋空180多億美元合約已錄得約6億美元虧損，其進(jìn)出債券市場(chǎng)的時(shí)機(jī)亦拿捏不準(zhǔn)而“收益遠(yuǎn)離理想”。筆者長(zhǎng)期視巴菲特為投資王者，對(duì)其一買(mǎi)一賣(mài)的根據(jù)俱心悅誠(chéng)服，但他近年似乎未能與時(shí)并進(jìn)，因?yàn)榫揞~財(cái)政赤字和外貿(mào)逆差，令他深信美國(guó)經(jīng)濟(jì)在布什總統(tǒng)治下已病入膏肓，因此坐擁金礦而無(wú)資可投。非常明顯，即使市場(chǎng)“最后”證實(shí)他謹(jǐn)慎、保守的投資取態(tài)正確，他已錯(cuò)失不少機(jī)會(huì)。和微軟一樣，巴郡從不派息（亦不拆細(xì)），因?yàn)榘头铺刈孕潘耐顿Y眼光較股東佳，因此現(xiàn)金用來(lái)派股息不如留在公司讓他為他們的主人賺更多的錢(qián)，但現(xiàn)在他手持近3000億港元現(xiàn)金，股東嘖有煩言，不在話(huà)下。

為什么巴郡哈撒韋公司有這么多現(xiàn)金？答案是，該公司核心業(yè)務(wù)是保險(xiǎn)和再保險(xiǎn)，保險(xiǎn)費(fèi)源源注入，除應(yīng)付一般賠償和意外索償，公司的現(xiàn)金在日積月累下遂“富可敵國(guó)”。不少傳統(tǒng)性保險(xiǎn)公司傾向在各國(guó)際大都會(huì)置業(yè)收租，但巴菲特傾向收購(gòu)“生意”，如今巴郡旗下的“生意”包括飛機(jī)租賃、油漆制造、建筑材料、人造首飾、糖果、皮鞋工廠(chǎng)、能源（電力及輸油管）和房屋制造（不是物業(yè)發(fā)展）……這類(lèi)生意都與日常生活息息相關(guān)，加上保險(xiǎn)業(yè)和持有不少藍(lán)籌公司股票，巴郡為股東帶來(lái)巨大財(cái)富，巴菲特持有四成左右的股份，時(shí)值500多億美元！巴郡現(xiàn)有360億美元現(xiàn)金，有股東問(wèn)“會(huì)考慮派現(xiàn)金紅利嗎？”巴菲特笑說(shuō)不會(huì)。除了上述的理由，還有“如果派盡，內(nèi)子和我約可得150億，帶著這樣多的錢(qián)四處走（sloshing around）太不方便”！

今年年會(huì)上比較有新意的是，巴菲特和他的副手孟格（C.T.Munger）異口同聲說(shuō)“精明與投資獲利之間不能畫(huà)上等號(hào)”，他們舉了古今二例?！肮爬笔前l(fā)現(xiàn)“萬(wàn)有引力”的大科學(xué)家牛頓（1642年～1727年），本來(lái)在股市上大有斬獲，后來(lái)經(jīng)不起誘惑再度入市，終于一敗涂地。牛頓因而說(shuō)出“我有辦法計(jì)算天體的運(yùn)行但無(wú)法預(yù)測(cè)股民情緒”（大意）的名言。巴菲特說(shuō)，“世上最聰明的人”牛頓尚在股市失手，可見(jiàn)精明并非賺錢(qián)的必然條件?！敖窭眲t是美國(guó)聯(lián)邦住房貸款公司（Freddie Mac）董事局有兩名華爾街公認(rèn)的投資長(zhǎng)才（M.Leibowing和H.Kaufman， 后者七八十年代任職高盛，以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)利率去向聞名），去年卻在衍生工具投機(jī)上蝕本60余億美元。巴菲特的結(jié)論是，在股市賺錢(qián)的必備條件是“特殊的賺錢(qián)氣質(zhì)”（extraordinary temperament），而“不必有過(guò)人的智能”（doesn’t require extraordinary intelligence）。

在投資層面，巴菲特認(rèn)為衍生工具、對(duì)沖基金缺乏有效監(jiān)管，遲早——未來(lái)10年內(nèi)——帶來(lái)災(zāi)難性金融地震。他認(rèn)為對(duì)沖基金不但風(fēng)險(xiǎn)大而且收費(fèi)昂貴，對(duì)投資者極不公平。此外，他對(duì)格林斯潘亦大有微詞，“聯(lián)儲(chǔ)局的職責(zé)是當(dāng)客人有醉意時(shí)把有酒精的飲料拿走”，現(xiàn)今聯(lián)儲(chǔ)局則不斷為酩酊大醉的客人添酒！大局危危乎，促使他寧愿持有巨額現(xiàn)金亦不愿收購(gòu)生意或在股市“加碼”。

巴菲特認(rèn)為惡性通貨膨脹已在眼前，只是大眾未覺(jué)。

飲食習(xí)慣不良（幾乎天天牛肉包加可口可樂(lè)）的巴菲特，近年健康狀況引起投資界垂注，有一次他走數(shù)十級(jí)臺(tái)階面紅氣喘便成為新聞。但今年他看起來(lái)仍甚“生猛”。不過(guò)，畢竟已74歲了，他的左右手副主席孟格更高齡80，因此今年又有股東問(wèn)接班問(wèn)題。巴菲特一如既往，說(shuō)他未考慮退休，因此沒(méi)有接班人。市場(chǎng)傳他將“傳位”其子，但很顯然，股權(quán)可傳職位可傳而投資氣質(zhì)不可傳，這是巨無(wú)霸巴郡的股價(jià)亦隨大市急升暴瀉的底因。

作者為香港《信報(bào)》社長(zhǎng)