外資金融意欲何為

在風起云涌的全球化面前，國家安全和民眾福祉永遠是第一位的。

隨著中國金融業的開放進程，越來越多的外資金融機構進入中國開展業務。

銀監會2004年4月13日公布的數據顯示，已有19個國家和地區的64家外資銀行在我國設立了192家營業性機構，其中8日家已獲準經營人民幣業務，在華外資銀行的資產總額已達495億美元。

毋庸置疑，伴隨中國改革的縱深推進和對外開放的日益擴大，外資金融機構已經成為我國金融體系的重要組成部分。

然而，近段時間在華外資金融機構發生的諸多事件形成了令人眼花繚亂的謎團，讓人們在始料不及的驚訝之余，不免進行更深入的思考。

水土不服

外資銀行在中國的發展并非一帆風順，歐盟的一份報告稱，外資銀行在華貸款比重2001年為15％，而2002年則降至7．4％，外資銀行在華資產所占比例亦從2001年的2．6％降到2002年的1．1％。相關數據表明，截至2003年8月25日，有24家外資銀行不良貸款率超過20％，有7家不良貸款率高達90％；2002年在華外國銀行分行數目比上年減少了12家。

橘生淮南則為橘，生于淮北則為枳。誕生于發達國家的外資銀行與處在發展中國家的中國客戶所面臨的市場與需求，有著顯著的差別。

凡此種種，給那些認為“外資銀行的經營應該優于中資銀行”的國內大多數儲戶澆了一盆涼水，同時對外資銀行的經營風險也敲響了警鐘，盡管這些現象并不能代表在華外資銀行的主流和未來。

有數據表明，在經歷了2002年的滑坡之后，2003年在華外資銀行在外匯貸款市場的份額已經回升到13％。按照國際慣例，公眾有權知道究竟有哪幾家外資銀行的不良貸款率超過了90％。

雖然那些不良貸款畸高的外資銀行目前在中國并未獲準開辦人民幣存款業務，但是，根據中國人世承諾，從2006年起，我國銀行業將對外資銀行全面開放。

無論如何，政府部門和監管機構都應建立公開透明機制和信息披露制度，及時向社會公眾通告相關信息，充分尊重其知情權。在WTO框架體系下，“超國民待遇”對任何參與方都是顯失公平、有害無益的。

需要強調的是，公眾力量在銀行監管中不可或缺。必須打破我國固有的自上而下的銀行監管模式，取而代之的應當是集銀行機構、社會公眾、監管部門于一身的“三位一體”構架——銀行既接受公眾監督，又要分別對公眾和監管部門負責，而監管部門則應對公眾負責。

入鄉隨俗

如果說部分外資銀行的“環境不適”尚屬正常反應的話，那么QFII(通俗地說，QFII就是指允許合格的境外機構投資者，在監管下投資我國國內的證券市場)在國內證券市場中的另類表現則讓人感到莫名其妙。

最令人疑惑的是，2003年12月16日，QFII之一的花旗環球金融有限公司買進德隆旗下的新疆屯河股票30多萬股，并聲稱還將繼續分批買人，原因是“看中了德隆系目前的實業發展前景”。

如果說這是一種投資行為的話，那么莫名其妙地通過媒體對外公告就顯得“此地無銀”了。而此后，花旗環球果真又相繼買入新疆屯河、湘火炬A及合金投資，投資總金額達到5000萬美元。畢竟，德隆系的幾只核心股票都已在高位運行多時，一般機構唯恐躲閃不及。可就是如此燙手的股票，卻居然被花旗環球相中并成為其大規模建倉對象，這究竟是為什么?

不幸的是，短短數月間隔，德隆系股票便“輝煌不再”，并且德隆集團自身也出現重人危情。毫無疑問，花旗環球在新疆屯河上被重重套牢，上演了QFII的中國股市版的“滑鐵盧”。

無獨有偶，ST黑豹2003年年報顯示，瑞銀華寶已成為該公司第十大股東及第六大流通股股東。

QFII首次現身ST股票，成為市場各方關注的焦點。國內的基金一般都不會買ST股，甚至券商也不愿公開聲稱自己持有ST股，為何瑞銀要逆投資潮流而行呢?

針對外界的猜測，瑞銀中國證券部有關人士一語“道破天機”——瑞士銀行從來就沒有關注過ST類公司，也沒有任何研究人員到公司進行過實地的考察。購買ST黑豹是瑞士銀行的某位“神秘”客戶獨立選擇的結果。

其實，QFII的投資額度分為自有資金和客戶資金。如果是客戶資金的話，QFII賬戶下的許多不同客戶，會根據自身不同的目的向QFII下達交易指令。換言之，客戶都有自己的選擇，QFll只是充當經紀：：戶介。雖然可以提供建議，但卻無法干涉客戶的投資行為。所以，QFII在某種程度上只是一個通道。

聯想到“花旗環球QFII購買德隆系股票”一事，不排除“境內資金繞道海外助QFII炒作股票，試圖吸引買家跟風便從中順利出逃”的可能。

對于境外合格機構投資者，不管是自有資金還是客戶委托購買，從投資策略上說，都應當慎重行事。畢竟，QFII的反常表現至少會在投資理念和交易行為方面劉整個市場產生重大誤導。

投機一族

溫州炒房團風波尚未平息，外國炒房團卻悄然而至。

2004年4月中下旬，由美國加州商務人士組成的海外“購房團”一行30余人來到北京。與“溫州購房團”相比，此次來北京買房的“海外軍團”購買力十足。“美國購房團”不僅在北京投資，而且還將去上海、廣州等地買房。

與此同時，2003年底，根據官方公布的數據，上海投資性購房比重已達16．6％，接近國際公認的20％警戒線。

上世紀90年代中期，大量外資進入泰國、菲律賓和印度尼西亞的房地產市場進行投機性投資活動。政府不僅沒有予以足夠重視，反而進一‘步解除了對金融市場的限制，結果商業銀行大肆向國外借人美元，然后貸給房地產商。銀行放貸激增最終出了問題，導致房地產市場供給大大超過需求，形成泡沫并最終失控，造成還貸困難，連帶引起金融危機。

在國債投資領域，上證國債指數連續爆出歷史最低點位，一些外資金融仍在拼命搶購中國國債。

根據相關調查報告，2003年，在中國設立了分支機構的外國銀行購買的人民幣國債總額達211億美元，比上年全年增長了11．6倍。其中，匯豐銀行上海分行2003年共購買了91．48億美元的中國國債，比上年增加了5倍。單在今年1月份該行就購買了21億美元的中國國債。

其他外國銀行也不甘示弱，瑞士信貸第一波士頓銀行2003年一下子就購買了73．1億美元。美國花旗銀行上海分行去年也購買了28億美元的中國國債，日本在中國設立分支機構的大型金融機構都先后購買了幾十億美元的中國國債。在如此行情的背景下大肆購買，與其說是投資國債，還不如講在“豪賭”人民幣升值。

正是在這種升值預期的驅使下，國外資金紛紛流人中國債券市場。期待通過擁有大量國債的方式囤積人民幣，等到人民幣升佰之后獲取巨額利潤。

然而，目前國內債券市場面臨的主要問題是通脹壓力和利率風險。并且，人民幣升值的壓力正在趨緩。今年一季度我國累計貿易逆差達到84．3億美元。此外，國際上美元匯率開始走強，有對加息預期而升值的趨勢，這從另——力面也減輕了人民幣升值的壓力。

有所為，有所不為

資本天生具有逐利性和流動性，這本丸可厚非。政府面對魚龍混雜的各路“游資”，不應無動于衷，當“有所為”，又要“有所不為”。

亞洲金融危機的深刻教訓表明，金融體系的脆弱與金融監管的不力足導致災難的重要原因。國際資本一旦有機可乘，就有可能從匯市、股市、債市等多個市場同晌運作，沖擊我們的金融體系。所以，資本市場和資本項目的開放一定要與金融體系的穩健運行、金融監管的嚴密有效相適應。

當務之急是，在貨幣市場、資本市場和外匯市場之間建立起嚴密的金融監管“防火墻”和及時有效的風險防范“預警”機制。這就要求包括中國人民銀行、國家外匯管理局在內的貨幣政策職能部門，同包括銀監會、證監會和保監會在內的金融監管部門之間密切配合、相互溝通，對資本項目下外匯資金的跨境出入進行實晌監控、全程跟蹤，不斷提高風險防范能力和金融監管水平，謹防外匯資金流動大起大落給國內經濟金融體系帶來沖擊。

至于“有所不為”，則是指：開放資本賬戶是一柄雙刃劍，需要謹慎對待，平穩實施，因此人民幣完全町兌換可以不設定相應時間表；根據我國的具體現實，QFII的進入門檻和管制條件應當保持連續性，短時期內不應過快降低；對于QDII(國內機構投資者赴海外投資資格認定制度)，應首先致力于我們自身市場的制度建設與矛盾化解，并在此基礎上逐步推進我國股市的市場化與國際化進程。

在風起云涌的全球化面前，國家安全和民眾福祉永遠是第一位的。