燃料油期貨給市場帶來了什么？

2004年8月25日問世的燃料油期貨短短2個月成交突破600億元，其套期保值和價格發現功能已初步顯現。

來自上海期貨交易所的最新統計顯示，截至10月22日，燃料油期貨合約共成交278萬手，成交金額615.6億元，日均成交達7.32萬手和16.2億元。

燃料油期貨為何能迅速成為中國內地期貨市場的“明星品種”？它究竟給國內能源市場以及相關企業帶來了什么？

國際原油上揚刺激套保需求

近期國際原油市場連續上漲、價格波幅明顯擴大，加快了國內相關企業進入上海燃料油期市進行保值的步伐，同時也增強了投資者入市交易的意愿。這使得提供了套期保值平臺的上海燃料油期貨規模迅速擴大。

外高橋市場分析師施海認為，國際原油價格大幅上漲是多方面因素共同作用的結果。前期美國的兩次颶風、國際產油大國尼日利亞產油工人大罷工和挪威久拖不決的行業糾紛加劇、歐美冬季用取暖油庫存吃緊、中東局勢遲遲不見大的轉機以及石油輸出國組織將生產提高到了創紀錄水平等都直接影響了全球石油市場。而在此背景下國際投機資金的短期行為，更加劇了市場的動蕩，其結果導致美國WTI原油市場創出55美元／桶以上的新高。

國際市場風險的加劇，刺激了眾多國內供油、用油和貿易企業的套保需求。在我國燃料油主要貿易地廣東省，國有大企業和非國有企業的市場份額比例為4:6，其中，中油燃料等主要企業已參與上海燃料油期貨交易，而非國有企業中較有影響的廣東華泰興、高英等也已積極參與上海市場。目前，已有近二十家燃料油相關企業通過深圳中期公司代理參與期市，其中既有給電廠供油的企業、用油的陶瓷廠，也有燃料油貿易企業。這一跡象表明，石油行業企業正抓住近期市場波幅大、有利于選擇合適價位套期保值的時機進入期貨市場。

價格發現功能初步顯現

上市的2個月中，上海燃料油期貨總體走勢與國際原油市場趨同，但具體的行情發展步調則有所不一致。業內人士認為，這種情況體現出燃料油期貨及時反映國內市場供需的價格發現功能。

浙江金達期貨公司的周鋒認為，國慶節后燃料油期貨在短短9個交易日內走出了上下200點的大行情，這背后雖然有著國際原油價格漲落的身影，但也有自身價值規律的反映。周鋒分析說，國慶休假期間，國際油價勁升3美元每桶，直接導致節后在3個交易日內上海燃料油期貨價格上漲200點。但與此同時，燃料油在我國航運、電力、玻璃制造等行業有著廣泛的運用，而且由于成本原因有很強的需求彈性。在基準原油價格大漲造成燃料油價格上漲后，市場需求明顯受到抑制，而相對供應的增加更使燃料油價格上漲動力不足。近期燃料油價格因此出現了相對上漲乏力并先于原油價格回落的現象。另外，國慶節后燃料油交易活躍一方面顯示市場對其投資價值的認可，另一方面也說明投機力量的廣泛參與加大了市場的波動幅度。

市場人士分析認為，美國WTI原油市場是近期看漲情緒較為集中而且投機程度也很高的市場，但國內燃料油期貨一方面與國際原油市場保持較高的聯動性，另一方面則保持了較為謹慎和理性的交易心態。這種情況在很大程度上使得上海燃料油近期跟漲國際原油的幅度不大，市場相對更加平穩。

上海燃料油期貨價格發現功能的逐步顯現已經給中國企業帶來積極影響。浙江天馬期貨公司分析師啟明星認為，新加坡燃油市場近期燃料油上升幅度明顯加快，期價達到33年來的高位。啟明星表示，中國已成為全球最大的工業特別是重工業“制造工廠”，但過去石油定價權的缺失使得許多企業往往在高位時買進原料，并因此遭受重大損失。上海燃料油目前的交易和走勢，表明它已對國內現貨市場起到很好的指導作用，其定價能力正在快速增長。

利用期貨機制保障國家石油安全呼聲漸高

上海燃料油期貨的活躍表現，令利用期貨機制保障國家石油安全的呼聲再度高漲。

而亞洲開發銀行利用牛津宏觀經濟預測模型（OEF）對中國進行的模擬分析表明：如自2004年三季度起國際油價每桶上漲10美元并持續至2005年一季度，則GDP減少0.6%，消費物價上升0.3%；如自2004年三季度起國際油價每桶上漲10美元并持續至2005年年底，則GDP減少0.8%，消費物價上升0.5%。

《財經》雜志社主編胡舒立認為，高油價對中國宏觀經濟的負效應相當顯著，并主要表現為對經濟增長的影響和通貨膨脹的推動。中國抑制國際油價風險，對于平衡國際油價和促進國內經濟健康發展，具有雙重戰略意義。胡舒立建議，應密切跟蹤分析國際石油價格走勢，靈活運用現行石油定價機制，防止國際油價暴漲沖擊國內經濟；進一步放開準入，促進競爭格局和即時反映供求變化的市場價格的形成；穩步推行石油期貨交易，規避石油價格風險。

上海期貨同業公會會長錢榮金指出，燃料油期貨的上市和平穩運行將使亞太地區燃料油定價中心自然而然地向中國轉移。與此同時，燃料油期貨市場的運行及交割倉庫的建立將吸引眾多國際大油商來此交易，國際燃料油物流分布也將因此而改變。近期就有許多中外公司希望成為交易所的指定交割油庫，包括BP在內的國際石油巨頭們也開始考慮將其亞太區域中心向中國轉移。錢榮金認為，中國應在成功推出燃料油期貨的基礎上，盡快研究推出柴油、汽油、原油等相關期貨產品并建立完善的石油期貨市場，從而主動參與國際石油定價，保障國家石油安全。