隨著人民幣風(fēng)行香港，是否將香港作為人民幣離岸中心，已成為港人和中央政府都開始認(rèn)真思考的話題.

雖然香港人最為津津樂道的《內(nèi)地與香港更緊密經(jīng)貿(mào)關(guān)系安排》（CEPA）將于明年1月1日才真正實(shí)施，對香港工商和服務(wù)業(yè)等多個(gè)行業(yè)帶來的良性影響也須到時(shí)方能真正實(shí)現(xiàn)，但相比之下，新出臺(tái)不久的個(gè)人游措施，已使9月南下香港的內(nèi)地旅客即時(shí)明顯增加，市面流通的人民幣現(xiàn)鈔比起預(yù)想之中更多。香港能否成為人民幣離岸中心這一頗富爭議性的課題，也就比起任何時(shí)候都更有現(xiàn)實(shí)意義。

今年7月初，香港特首董建華赴北京述職后，回到香港公開表示：“中央同意當(dāng)條件成熟時(shí)，優(yōu)先考慮香港成為人民幣離岸中心。”如今看來此舉無疑具有前瞻性，只是情況顯然沒有港人希望的那么順利。先是有上海證券交易所的負(fù)責(zé)人撰文公開質(zhì)疑此舉是否符合國家利益，認(rèn)為不應(yīng)該在香港建立人民幣離岸中心。既而內(nèi)地也陸續(xù)有對此建議的爭論聲音提出。

到了9月初，剛剛訪京回港的財(cái)政司司長唐英年在回應(yīng)媒體提問時(shí)，頗為低調(diào)地指出，市場對人民幣離岸中心一事“太興奮、太有野心”。唐強(qiáng)調(diào)，最重要的是先跨出一步，讓香港銀行開辦人民幣存款業(yè)務(wù)，然后循序漸進(jìn)。香港總商會(huì)主席黎定基亦表示，對于在香港設(shè)立人民幣離岸中心的問題，不少內(nèi)地官員已經(jīng)表達(dá)過相關(guān)問題的復(fù)雜性，應(yīng)該給予更多時(shí)間供內(nèi)地財(cái)金人員研究如何落實(shí)。

港府顯然不希望關(guān)于是否應(yīng)辦人民幣離岸中心之爭議，阻礙香港銀行爭取存款、兌換、匯款及信用卡等四項(xiàng)人民幣業(yè)務(wù)。

目前內(nèi)地接近官方的最有分量的聲音，來自于身為央行貨幣政策委員會(huì)委員的中國社科院金融研究所所長李揚(yáng)。他8月底曾赴港訪問，當(dāng)時(shí)這個(gè)訪問團(tuán)在香港遇到了金融界前所未有的興趣。然而李揚(yáng)回到北京后的表示出乎意料，他稱，在香港訪問期間曾就在港人民幣問題作深入討論，估計(jì)在港人民幣一年流量約700億元，但是存量不過20億元，反映在港流通的人民幣和留下來的人民幣數(shù)量差別甚大。

“由于在港人民幣存量僅有20億元，現(xiàn)在談人民幣離岸中心的必要性并不大。”李楊認(rèn)為，因?yàn)橄愀鄣你y行不能經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)，實(shí)際上沒有正式的流通渠道，大量的人民幣應(yīng)該是通過非官方渠道流回內(nèi)地。

而央行行長周小川9月18日的香港之行，坊間認(rèn)為，更多是為捍衛(wèi)人民幣匯率穩(wěn)定進(jìn)行對外界的發(fā)言。至于在香港建立人民幣離岸中心之議，一般都以為，高層在慎重權(quán)衡利弊之后，已決定暫時(shí)擱置此議。做出這一決定的主要理由，是條件和時(shí)機(jī)暫時(shí)都不成熟。

短期而言，官方的態(tài)度已然明確，不過，實(shí)際的經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域需求和學(xué)術(shù)界的呼聲依然存在。

人民幣風(fēng)行香港

本來，大多數(shù)內(nèi)地城市到香港的個(gè)人旅客“自由行”是9月1號(hào)方才實(shí)行，而早在8月中下旬，大批通過各種渠道南下的內(nèi)地游客已經(jīng)遍布香港島和九龍。晚上10點(diǎn)多的地鐵之中，尖沙咀站和銅鑼灣站還是人群川流不息。24小時(shí)通關(guān)的皇崗口岸，即使是夜雨連綿，快11點(diǎn)的時(shí)候，出入境的檢查大廳里面還有幾百人排出十幾條人龍。SARS好像從來就沒有到過香港一樣，各種商店都興高采烈歡迎內(nèi)地同胞來消費(fèi)。香港購物天堂這個(gè)稱號(hào)，又重新煥發(fā)了光彩。

除了旅游業(yè)和不少商鋪喜逐顏開之外，生意暢旺的還有維多利亞港兩岸的600多家貨幣兌換店。“雖然以往美元和很多外幣都能夠在香港自由流通，但是香港一百多年的歷史上，似乎還沒有出現(xiàn)過去一個(gè)月以來那么典型的‘一城兩幣’現(xiàn)象。”灣仔一家貨幣兌換店的許姓經(jīng)理笑言，從來沒有想過一天之內(nèi)能夠有高達(dá)6位數(shù)的人民幣兌換生意。

香港商家的應(yīng)變能力確實(shí)很強(qiáng)。在港九鬧市，如今不時(shí)可見店鋪大書“本店接收人民幣”的告示，以擴(kuò)大市場客源。

因?yàn)閮?nèi)地居民香港“自由行”的熱度出乎意料，坊間的各類專家紛紛預(yù)測，未來香港流通的人民幣可能遠(yuǎn)遠(yuǎn)高出原來700億元的保守估計(jì)。瑞銀華寶公司作了一個(gè)測算，假定2002年內(nèi)地游客增長50％，隨后假定每年增長15％，如果內(nèi)地游客將6000元中的3000元花在香港，香港市場上在2005年的人民幣規(guī)模會(huì)達(dá)到1570億元；如果內(nèi)地游客將6000元全部花在香港，則2005年香港市場上的人民幣會(huì)達(dá)到3140億元的規(guī)模。

不過，由于大部分銀行現(xiàn)時(shí)還不接受商戶的人民幣現(xiàn)金存款，所以大部分旅客和經(jīng)營的商戶只有光顧街頭兌換店。長期負(fù)責(zé)香港旅行團(tuán)的旅行社經(jīng)理趙揚(yáng)介紹說，“幾乎每間店的兌換率都不一樣。”以他接受采訪的9月7日當(dāng)天為例，灣仔的港幣兌人民幣是1∶1.068，而在尖沙咀東部則是1∶1.064，在旺角，這個(gè)數(shù)字又變成了1∶1.058。

兌換店本身都是小規(guī)模經(jīng)營為主，提高兌換率，一旦數(shù)額巨大，就容易衍生金融波動(dòng)。熟悉中港經(jīng)濟(jì)聯(lián)系的趙揚(yáng)不無憂慮地指出，事實(shí)上，香港特區(qū)的營商成本一向很高，租金和工資都貴，“商戶如果手持人民幣而被迫貴價(jià)兌換，無疑有損經(jīng)濟(jì)效率，洗黑錢和偽鈔則難以監(jiān)控，則最終此一成本亦必轉(zhuǎn)嫁在商品價(jià)格和社會(huì)穩(wěn)定之上”。

在亞洲周邊國家，人民幣已經(jīng)暢通無阻。京華山一的投資銀行家溫天絡(luò)就有切身感受，他到泰國及柬埔寨出差，發(fā)現(xiàn)人民幣成了該等地區(qū)的硬貨幣，比美元還要受歡迎。溫表示，這里面的金融機(jī)會(huì)絕對值得香港人和內(nèi)地金融部門深思。隨著大量人民幣在香港的流通，香港地下金融業(yè)已經(jīng)“非常發(fā)達(dá)”，而銀行等金融機(jī)構(gòu)還不能開展人民幣業(yè)務(wù)，這無論對兩地貨幣管理部門，還是對資本市場、各金融機(jī)構(gòu)來說，都是不可回避的問題。

“香港是人民幣國際化最好的跳板”

“人民幣離岸中心在香港的設(shè)立只是時(shí)間問題，現(xiàn)在的爭論，只是一個(gè)必要的過程。”一直支持人民幣離岸中心設(shè)立在香港的經(jīng)濟(jì)學(xué)家鐘偉態(tài)度樂觀，“從學(xué)術(shù)層面，關(guān)于香港是否可能成為離岸中心的討論，無論其看法是肯定、否定還是折中都值得深入下去，以免在政策層面造成輕易肯定或否定的盲動(dòng)。”

鐘偉提到了一個(gè)有趣的思路，就是“新一屆中央銀行態(tài)度積極，他們顯然希望人民幣在國際化方面有更多的成效。而要達(dá)成這樣的目的，香港是一個(gè)人民幣最合適的跳板，而且?guī)缀跏俏┮坏耐ǖ溃愀凼袌瞿軌驅(qū)θ嗣駧诺淖呦蚱鸬斤L(fēng)向標(biāo)的作用”。

“香港高度自由的市場機(jī)制，廉潔有效的司法和行政體系，高素質(zhì)的金融專業(yè)人才，多年積淀的國際金融中心氛圍，是內(nèi)地的上海、北京和深圳在相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)不能企及的，即使是上海引為榮耀的強(qiáng)政府優(yōu)勢，在銀行家眼中也可能是某種顧忌而不是引力。”鐘偉非常坦白地說出他看好的理由，“香港不僅可能作為離岸中心，也可能在內(nèi)地資金調(diào)度、結(jié)算方面發(fā)揮越來越大的作用。”他指出，局限于地方和部門利益去看人民幣離岸中心的設(shè)立，不是科學(xué)和理性的態(tài)度。

在中銀香港任職多年的巴曙松博士對于這個(gè)問題的立場也比較鮮明，他認(rèn)為，中國內(nèi)地在利率市場化和資本項(xiàng)目市場化方面已經(jīng)開始了積極的探索，人民幣離岸市場在香港的興起正好可以提供一個(gè)參照和緩沖。

一些學(xué)者指出，目前最為敏感的問題是中國內(nèi)地監(jiān)管當(dāng)局可能擔(dān)心，人民幣離岸市場的興起是否會(huì)對境內(nèi)的貨幣政策和人民幣匯率形成沖擊。例如，貨幣投機(jī)者可能會(huì)在香港人民幣離岸市場上積累人民幣頭寸，進(jìn)而在相關(guān)市場沖擊人民幣匯率。但對香港金融業(yè)有豐富認(rèn)識(shí)的巴曙松認(rèn)為，這一擔(dān)心是可以控制的。他提出的方案包括，首先是能夠開展這項(xiàng)業(yè)務(wù)的銀行可以從大陸背景的銀行以及香港當(dāng)?shù)氐你y行中選取，香港和中國內(nèi)地的金融監(jiān)管當(dāng)局必然也會(huì)加強(qiáng)對于相關(guān)金融機(jī)構(gòu)吸收人民幣業(yè)務(wù)活動(dòng)的監(jiān)管，以維護(hù)人民幣匯率及其離岸市場的平穩(wěn)；香港金管局可以對離岸的人民幣存款規(guī)定一個(gè)準(zhǔn)備金比率，通過準(zhǔn)備金以及相關(guān)的機(jī)制，中國內(nèi)地的監(jiān)管當(dāng)局也能夠掌握相關(guān)市場上的人民幣供求狀況。另外，在人民幣離岸市場的起步階段，中國內(nèi)地的監(jiān)管當(dāng)局還可以禁止或者限制香港市場上的人民幣同業(yè)拆借，或禁止、限制離岸人民幣存款在同一金融機(jī)構(gòu)于香港和內(nèi)地分支機(jī)構(gòu)之間的調(diào)撥使用，以便在起步階段盡可能減少其可能帶來的沖擊。

如果說人民幣的自由兌換在短期內(nèi)還可以由政府的行為主導(dǎo)、由政府有意識(shí)地決定前進(jìn)的速度和方向的話，那么，人民幣的國際化、特別是人民幣在境外的流動(dòng)和離岸市場的興起，則基本上是一個(gè)市場需求推動(dòng)下的自發(fā)過程。“香港是否會(huì)成為人民幣離岸中心，給出真正解答的將不是學(xué)者，不是官員，不是政府，而是市場。”鐘偉說，“我們的努力，不過是非常有限地促進(jìn)或延緩這一進(jìn)程而已。”

對于香港成為人民幣離岸中心的前景，鐘偉的預(yù)測是兩三年內(nèi)便可實(shí)現(xiàn)。而9月的香港金融界，盛傳中銀香港已經(jīng)制訂了一份接受人民幣在香港存款然后回流內(nèi)地的方案。如果這套機(jī)制能夠?qū)崿F(xiàn)，那就意味著邁開了通向人民幣離岸中心的第一步。

離岸金融中心

一般來說，各國家和地區(qū)的金融機(jī)構(gòu)只從事本幣存貸款業(yè)務(wù)，但二戰(zhàn)之后，各國家和地區(qū)金融機(jī)構(gòu)從事本幣之外的其他外幣的存貸款業(yè)務(wù)逐漸興起，這種專門從事外幣存貸款業(yè)務(wù)的金融活動(dòng)統(tǒng)稱為離岸金融。任何國家、地區(qū)及城市，凡主要以外幣為交易（或存貸）標(biāo)的，以非本國和地區(qū)居民為交易對象，其本地銀行與非本地銀行所形成的銀行體系，都可稱為離岸金融中心。