新惠普的煩惱

在摩根大通的分析師章凱文看來，并購后的收益有時可能與并購計劃中所描述的愿望走出兩條完全平行的直線，正在整合的新公司完全有可能背離當時的初衷，被并購的資本與并購前原有資本，將長時間地共生于亞健康狀態(tài)的新機體中。而新惠普的元年之旅似乎驗證了這一觀點。

惠普的股東們?yōu)榭ɡ颉し茒W莉娜順利完成康柏整合、并實現(xiàn)24億美元成本節(jié)約所投入的歡樂并不持久。8月22日，當新惠普第三季比預期低出20個百分點的業(yè)績擺上案頭時，資本家們遭到了當頭一棒。對此，菲奧莉娜牽強的解釋是：“除了低迷市場所致外，新惠普在個人電腦市場受挫。”

一年前，菲奧莉娜曾揚言，如果董事會反對康柏的并購，就可能會被迫放棄個人電腦業(yè)務，或剝離其高利潤的印刷成像業(yè)務。她堅持對康柏的購并是她拓展惠普業(yè)務、擺脫困境的最后機會，并且發(fā)誓要通過對康柏的家用電腦、手提電腦及其相關(guān)的配件部門整合而實現(xiàn)新惠普業(yè)務的提升。

“惠普的個人電腦業(yè)務已經(jīng)明顯落在后面。這與當時通過對康柏并購來實現(xiàn)在個人電腦方面對抗IBM的想法相去甚遠。” 章凱文對《商務周刊》說，康柏在最終市場的優(yōu)勢并沒有成為現(xiàn)有惠普業(yè)務優(yōu)勢，反而終端市場仍然是新惠普的軟肋。

康柏品牌正在消失，個人電腦資源已經(jīng)不復存在。對于這樁備受關(guān)注的并購案，全球并購研究中心秘書長王巍認為：“這完全是以惠普以前業(yè)務為核心的整合，因為惠普以前的強勢不是個人用戶市場，現(xiàn)在個人產(chǎn)品事業(yè)部有淹沒在整合過程中的危險。”

8月23日，惠普董事會成員不斷用尖酸刻薄的詞匯來形容惠普對康柏的購并，但這已是“烏鴉悲鳴”。除了一味縮減成本，新班子沒有為康柏和新惠普帶來任何具有潛力的發(fā)展價值。為此，在兩天之后，華爾街股市通過把新惠普的股價跌破17美元這種方式來發(fā)泄自己的不滿。

不過，這并不意味著菲奧莉娜放棄個人用戶市場，她堅持認為：“個人產(chǎn)品事業(yè)部是公司的大頭，也是全公司成長最快的業(yè)務，因為就在8月，惠普發(fā)布了150種新型家用產(chǎn)品在終端市場銷售，預計占惠普整體銷售額的30%。”

關(guān)于惠普個人產(chǎn)品事業(yè)部的整合，章凱文謹慎地發(fā)表觀點：“現(xiàn)在整合還不算太晚。個人用戶市場產(chǎn)品更新速度快，可能增加整合的成本，顯然這并非菲奧莉娜的初衷。摩根大通認為，目前，惠普有終端產(chǎn)品和成本低廉的優(yōu)勢，應迅速占領(lǐng)以“數(shù)字”為中心的家用市場，如果過于緩慢，則可能再次產(chǎn)生股價的波動。”

當然，這個策略也是有風險的，因為蘋果、Gateway、索尼在個人用戶市場尤其是數(shù)字技術(shù)方面已經(jīng)有非常成功的理念。也有分析家認為，未來幾年是數(shù)字產(chǎn)品的天下，這樣可能給惠普提供機會。

但是，惠普并不具備與戴爾抗爭的能力，戴爾的個人電腦和服務器價格一降再降，超強的反應速度給惠普帶來相當?shù)耐{。而IBM在個人用戶領(lǐng)域業(yè)務增長則相當于惠普個人業(yè)務事業(yè)部業(yè)務量的1.7倍。目前，惠普的個人業(yè)務部還未獲贏利，第三財季上漲為4.5%，低于原來預期。

更為嚴峻的情況是，新惠普在開拓個人市場時，還必須在企業(yè)級市場面臨其他對手的挑戰(zhàn)。據(jù)Gartner 預測，帶有服務器和儲存單元的打印系統(tǒng)的打印機每年以10％的份額上漲，而由于惠普在存儲技術(shù)方面不占優(yōu)勢，公司在高級客戶中丟掉了7000萬美元的份額。

為了實現(xiàn)收益目標，菲奧莉娜8月25日再次實施裁員計劃，將1300名工人辭退。或許新惠普需要靠業(yè)績給華爾街一張漂亮的財務報表。但是在報表中間，個人業(yè)務仍是未知數(shù)。

早先，《商務周刊》曾撰文指出，新惠普為了能夠滿足股市分析師們的要求，曾經(jīng)忽略了公司的長期發(fā)展戰(zhàn)略。而注重短期效益的做法，也引起了惠普內(nèi)部的激烈爭論。不過，至今新惠普面臨的業(yè)務平衡仍然是非常艱巨的。

現(xiàn)在，惠普與康柏的整合遠遠超過了業(yè)務本身。康柏的老員工寫道，康柏已經(jīng)被撕碎，像是飄浮的碎紙，但卻找不到落地的空間。

為此，章凱文對并購給出了最極端的解釋——“它是資本市場成熟時，被并購對象沒落的選擇。”