全球資本流動(dòng)與中國改革的互動(dòng)

全球資本向發(fā)展中國家流動(dòng)基本上是由兩種因素決定的：發(fā)展中經(jīng)濟(jì)中的盈利機(jī)會(huì)以及國際資本流動(dòng)中的物理和制度障礙。交通和通訊技術(shù)的進(jìn)步已經(jīng)大幅度地降低了跨國資本流動(dòng)的成本，而全球范圍的知識(shí)擴(kuò)展也使欠發(fā)達(dá)國家充滿了新的盈利機(jī)會(huì)。

中國實(shí)行改革開放以來，國際貿(mào)易和投資的障礙逐漸減少。中國的FDI從1990年起每年穩(wěn)步增長(zhǎng)，1996年以來更是每年超過400億美元。這給其他發(fā)展中國家尤其是亞洲的鄰國帶來了壓力。印度、印度尼西亞、馬來西亞、菲律賓、韓國、新加坡和泰國七國的總?cè)丝诔^中國，到1997年巔峰時(shí)期其FDI只有330億美元。亞洲金融危機(jī)之后，其FDI在2001年急劇下降為180億美元。2002年，也就是中國加入WTO一年之后，中國的FDI（外國直接投資）為527億美元，超過美國，成為世界上對(duì)FDI最有吸引力的國家。

顯然，中國在當(dāng)前引進(jìn)FDI的競(jìng)爭(zhēng)中勝出。中國吸引外資最重要的優(yōu)勢(shì)在于其低廉的勞動(dòng)力（包括普通勞動(dòng)力和知識(shí)型人才）。中國的勞動(dòng)力供給對(duì)于需求而言幾乎是無限的，這使得勞動(dòng)力的價(jià)格一直穩(wěn)定在一個(gè)相當(dāng)?shù)偷乃缴?。中國人口占世界的五分之一，而且正處于成熟期?0％的人口在處于15－65歲的工作年齡，這個(gè)比例在世界處于最高水平之列。其他發(fā)展中國家的平均水平是60％，但其15歲以下人口比例高達(dá)36％，比中國高出13個(gè)百分點(diǎn)；發(fā)達(dá)國家平均水平是67％，但其老齡人口比例高達(dá)15％，比中國高出八個(gè)百分點(diǎn)。

這個(gè)人口特征在過去20年以及未來的20年對(duì)于中國的高速發(fā)展是特別有利的因素，這一點(diǎn)不因其他政策和制度因素而改變。隨著全球化和二戰(zhàn)之后發(fā)達(dá)國家的持續(xù)繁榮，這種人口結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢(shì)進(jìn)一步體現(xiàn)出來。發(fā)達(dá)國家的老齡人口需要將其在過去半個(gè)世紀(jì)所積累的退休儲(chǔ)蓄投資在諸如中國這樣年輕的、生產(chǎn)力旺盛的國家。中國今天的人口結(jié)構(gòu)和1975年的日本非常相似。日本在1975年之后還保持了15年的高速增長(zhǎng)，這意味著中國在至少在未來10年之內(nèi)的增長(zhǎng)還能因此而受益。

基礎(chǔ)設(shè)施條件的迅速改善也是中國吸引外資的重要因素。中國的電話線路已經(jīng)超過美國，而高速公路的長(zhǎng)度也僅次于美國。中國對(duì)基礎(chǔ)設(shè)施的投資熱情，很大程度上是由于投資在基礎(chǔ)設(shè)施上比投資在沒有活力的國有企業(yè)更有價(jià)值。由政府主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目可能不會(huì)帶來直接的利潤(rùn)，但無疑會(huì)有利于勞動(dòng)力、商品和資本流動(dòng)，這為中國進(jìn)一步融入全球市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)提供了堅(jiān)實(shí)的物質(zhì)基礎(chǔ)。不僅珠江三角洲地區(qū)、長(zhǎng)江三角洲地區(qū)等幾個(gè)關(guān)鍵的經(jīng)濟(jì)中心有良好的基礎(chǔ)設(shè)施，而且中西部省份也極力改善其投資環(huán)境，投資了許多高速公路，鐵路、機(jī)場(chǎng)和其他基礎(chǔ)設(shè)施，中西部這些設(shè)施在吸引外資方面雖然沒有取得預(yù)想的效果，但是中西部貧窮的人民利用這些基礎(chǔ)設(shè)施進(jìn)一步向東部流動(dòng)。有趣的是，這個(gè)計(jì)劃卻產(chǎn)生了計(jì)劃以外的效果：勞動(dòng)力流動(dòng)帶來的匯款、知識(shí)和技能，對(duì)其家鄉(xiāng)發(fā)展影響巨大。

不斷降低的交通成本和交易費(fèi)用將中國農(nóng)村勞動(dòng)力這個(gè)巨大儲(chǔ)備庫和東部沿海地區(qū)聯(lián)結(jié)在一起。在經(jīng)濟(jì)全球一體化的環(huán)境下，這意味著中國的勞動(dòng)力將直接或者間接地為全球市場(chǎng)工作。但是他們的工資由于勞動(dòng)力供給豐富而難以得到提高：農(nóng)村勞動(dòng)力的收入由維持生活基本需要所決定；城市收入只比這個(gè)水平稍高。由于城市工資水平同時(shí)因?yàn)檗r(nóng)村剩余勞動(dòng)力流入城市以及城市自身的失業(yè)率不斷上升兩種因素的制約，在未來相當(dāng)一段時(shí)間內(nèi)將穩(wěn)定在相當(dāng)?shù)偷乃健?/p>

中國不但有無限供給的普通勞動(dòng)力，而且有成本相對(duì)很低的知識(shí)型人才大量?jī)?chǔ)備。中國不僅在基礎(chǔ)教育中取得重大進(jìn)展，而且高等教育發(fā)展很快，中國一年培養(yǎng)的工程師比臺(tái)灣和香港在10年甚至20年培養(yǎng)的還要多。

跨國公司將中國這些成本低廉的勞動(dòng)力（包括知識(shí)型人才）和發(fā)達(dá)的國際資本、技術(shù)結(jié)合起來，不但直接進(jìn)入中國本地市場(chǎng)，而且由于將生產(chǎn)基地設(shè)立在中國而增強(qiáng)了國際競(jìng)爭(zhēng)力。由于中國允許跨國公司對(duì)其運(yùn)作有完全的控制權(quán)，他們受中國不完善的金融和法治體系的約束就相對(duì)比較少（至少對(duì)其日常運(yùn)作是如此）。換言之，在中國進(jìn)行生產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)比直接投資在金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)要小。

之所以如此，是因?yàn)橹袊慕鹑隗w系和法治體系尚不完善。中國目前的金融體系在評(píng)價(jià)成千上萬大大小小的投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)和收益時(shí)無能為力，因此其配置資源的效率很低。銀行存款有20％－30％找不到投資出口，剩余存款的很大一部分最后只能購買政府債券，而政府則不得不將這些資金投資在基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目，以保持GDP每年8％的增速。與此同時(shí)，法治體系雖然在立法上已經(jīng)取得重大成就，但在保護(hù)產(chǎn)權(quán)和合約的實(shí)施上仍然存在很大的不足。這兩方面的不足直接影響中國銀行體系和資本市場(chǎng)的穩(wěn)定和效率。

因此，中國的發(fā)展趨勢(shì)是由勞動(dòng)力結(jié)構(gòu)和制度特征相互作用決定的。中國的FDI主要是以外資企業(yè)的形式進(jìn)入，其中在制造業(yè)中的投資比例超過60％。勞動(dòng)力成本優(yōu)勢(shì)和金融體系及法治體系的缺陷決定了外國資本在以后相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間會(huì)以外資企業(yè)直接生產(chǎn)而不是以金融投資的方式進(jìn)入中國。一個(gè)明顯的證據(jù)是，中國一方面不斷吸引FDI，另一方面卻向資本充足的經(jīng)濟(jì)體輸出資本。1994年以后的九年間，中國經(jīng)常賬戶持續(xù)順差，而這顯然意味著凈儲(chǔ)蓄或者資本凈輸出。

中國的快速發(fā)展給世界其他國家尤其是亞洲鄰國帶來很大的競(jìng)爭(zhēng)壓力。其一，大量FDI轉(zhuǎn)而流入中國；其二，中國出口的產(chǎn)品很快占領(lǐng)了大量的全球市場(chǎng)份額；其三，中國低成本的出口商品對(duì)全球價(jià)格有向下的壓力。

要評(píng)價(jià)中國在世界經(jīng)濟(jì)尤其是在亞洲區(qū)域經(jīng)濟(jì)中的作用，有幾點(diǎn)是需要注意的。首先，中國FDI增長(zhǎng)雖快，但人均FDI的水平仍然很低。2001年，中國人均FDI是37美元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于120美元的世界水平，甚至低于中國以外的發(fā)展中國家42美元的平均水平。

第二，中國出口增長(zhǎng)率比鄰國高的兩個(gè)主要原因是：1.起點(diǎn)低；2.出口產(chǎn)品包含了許多從其他國家進(jìn)口的元件，中國本身的價(jià)值增量不大。這很大程度上是因?yàn)樽罱K商品的生產(chǎn)迅速從其他發(fā)達(dá)亞洲經(jīng)濟(jì)向中國轉(zhuǎn)移，但供給鏈中附加價(jià)值高的部件仍然在這些地區(qū)生產(chǎn)。中國FDI的三分之二來自港、澳、臺(tái)和日本、新加坡和韓國等地。

其實(shí)，數(shù)據(jù)顯示，亞洲競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手可以與中國一起增長(zhǎng)。從1990年到2000年，發(fā)達(dá)國家在制造業(yè)的全球份額減少了11個(gè)百分點(diǎn)，亞洲增加了7.3個(gè)百分點(diǎn)，其中中國增加2.3個(gè)百分點(diǎn)，低于東盟六國的3.1個(gè)百分點(diǎn)。此外，其他亞洲國家也得到1.3個(gè)百分點(diǎn)。

因此，中國不僅是一個(gè)區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)者，也是一個(gè)亞洲經(jīng)濟(jì)作為全球制造業(yè)基地的重要伙伴。中國不僅有無限供給的低成本勞動(dòng)力，也有巨大的市場(chǎng)（包括消費(fèi)、產(chǎn)品、制造設(shè)備和組件），這是鄰國的機(jī)會(huì)，香港和臺(tái)灣首先抓住了這個(gè)機(jī)會(huì)，其后是美國、歐洲和日本。

第三，中國正在改變的是全球的相對(duì)價(jià)格。隨著中國勞動(dòng)力進(jìn)入全球市場(chǎng)，勞動(dòng)密集型制造業(yè)產(chǎn)品的價(jià)格在長(zhǎng)期固然會(huì)有下降趨勢(shì)，但這不會(huì)造成全球性通貨緊縮，因?yàn)樵诎l(fā)達(dá)國家的消費(fèi)結(jié)構(gòu)中，中國產(chǎn)品的總額比重很小，2001年只占世界總量的4.3％。更重要的是，由于中國無法自己制造一些出口商品的關(guān)鍵元件，只好大量進(jìn)口，這導(dǎo)致進(jìn)口商品的價(jià)格相對(duì)上升，出口價(jià)值相對(duì)下降。中國在短期內(nèi)尚無能力對(duì)全球通貨緊縮造成影響。

在制造業(yè)產(chǎn)品價(jià)格下降的同時(shí)，原材料、日用品和技術(shù)的價(jià)格就上升了，因?yàn)橐С种圃鞓I(yè)產(chǎn)品的快速增長(zhǎng)，對(duì)這些要素的需求就會(huì)急劇增加，從而導(dǎo)致其價(jià)格上升。中國已經(jīng)從原油凈出口國變成了原油凈進(jìn)口國；從1990年代開始，中國凈日用品進(jìn)口量已經(jīng)增加了三倍；中國頂尖MBA項(xiàng)目的價(jià)格大幅上升，已經(jīng)和香港甚至美國接近了。

客觀而言，中國無疑是世界經(jīng)濟(jì)中有力的競(jìng)爭(zhēng)者。來自中國的競(jìng)爭(zhēng)壓力不會(huì)消失，除非中國剩余勞動(dòng)力都被不斷擴(kuò)展的現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)部門所吸收，從而使其價(jià)格上升。其中的關(guān)鍵是，中國的金融體系和法治體系不斷完善，實(shí)施對(duì)產(chǎn)權(quán)的保護(hù)，大幅度降低交易費(fèi)用，從而為其他產(chǎn)業(yè)部門不斷擴(kuò)展而且有利可圖提供堅(jiān)實(shí)的支撐體系。這對(duì)于可持續(xù)的增長(zhǎng)是至關(guān)重要的。中國領(lǐng)導(dǎo)人一直努力想提高農(nóng)民收入，這個(gè)目標(biāo)任重道遠(yuǎn)，必須著眼于整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)體系的完善，從而使得農(nóng)民分享整個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的好處。

在過去20年中，中國以平均工資低于每小時(shí)0.5美元的水平，增加了1.5億個(gè)非農(nóng)工作，也減少了1.5億日收入低于一美元的人口。但是，中國在未來10年到20年中仍然需要至少相同數(shù)目的就業(yè)崗位。而且，隨著人口結(jié)構(gòu)的變化，中國對(duì)外資的吸引力很可能將有所下降，必須完善其金融和法治體系，以應(yīng)對(duì)未來的老齡化問題。

沒有產(chǎn)業(yè)升級(jí)來吸收剩余勞動(dòng)力作為前提，中國只能是全球分享中國勞動(dòng)力供給和國內(nèi)市場(chǎng)好處的一個(gè)平臺(tái)。很明顯，競(jìng)爭(zhēng)不是在中國和外國制造商之間展開的，而是在外國制造商之間展開，中國只是作為勞動(dòng)力和國內(nèi)市場(chǎng)提供者參與其間。外資企業(yè)生產(chǎn)中國出口商品的一半，但其增值部分只有很少一部分留給中國勞動(dòng)力。同時(shí)，全球資本仍然會(huì)拒絕流入投資于資本市場(chǎng)，甚至中國自身的儲(chǔ)蓄仍然會(huì)向外凈流出。

在現(xiàn)在這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，中國需要給自己正確定位。外界一直存在迫使中國重新對(duì)人民幣估值的壓力，但是，幣值重估并不會(huì)影響中國的出口競(jìng)爭(zhēng)力，因?yàn)橹袊恼鎸?shí)工資并不是由名義匯率所決定的。中國的工資在低端極富彈性，因?yàn)榉羌寄苄詣趧?dòng)力的工資是由中國農(nóng)村地區(qū)的基本生存收入水平所決定的。真正有助于中國真實(shí)工資上升的有效和可持續(xù)的途徑是使中國中西部貧窮地區(qū)發(fā)展起來。

同時(shí)，對(duì)人民幣的重新估值會(huì)給沿海地區(qū)的房地產(chǎn)和服務(wù)業(yè)帶來通貨緊縮的壓力，因?yàn)檫@些現(xiàn)代產(chǎn)業(yè)部門和世界經(jīng)濟(jì)結(jié)合得已經(jīng)非常緊密。這些地方的價(jià)格結(jié)構(gòu)，除了非技能性勞動(dòng)力的工資以外，對(duì)名義匯率的變動(dòng)要敏感得多。此外，大量資產(chǎn)和債務(wù)是以外匯來計(jì)價(jià)的。試圖調(diào)整匯率相當(dāng)于對(duì)外匯資產(chǎn)和債務(wù)的持有者進(jìn)行財(cái)富重新分配，類似于在通脹或者通縮時(shí)期對(duì)債權(quán)人和債務(wù)人進(jìn)行財(cái)富重新分配。此外，由于中國經(jīng)常賬戶持續(xù)盈余導(dǎo)致官方和私人外匯儲(chǔ)備不斷上升，現(xiàn)在保持中國人民幣穩(wěn)定是可信的。

人民幣重新估值不會(huì)有助于中國經(jīng)常賬戶平衡或者赤字。中國過剩的儲(chǔ)蓄不是由于匯率導(dǎo)致的，而是因?yàn)槠洳话l(fā)達(dá)的金融系統(tǒng)不能鑒別好項(xiàng)目和實(shí)施貸款合約。重新估值人民幣將壓抑中國經(jīng)濟(jì)最有活力的部分，從而導(dǎo)致更少的貸款和更多的過剩儲(chǔ)蓄，從而更多的經(jīng)常賬戶盈余，就象日元升值后日本發(fā)生的情況一樣。所以，如果希望中國的經(jīng)常賬戶盈余有所降低，首先需要改革的是金融系統(tǒng)，而不是匯率制度。