不要重估人民幣

《遠東經濟評論》2003年6月23日

6月中旬，美國財政部長約翰#8226;斯諾(John Snow)表示，美國支持中國實行更靈活的匯率制度。在此之前，歐洲央行行長德伊森貝赫(Wim Duisenberg)曾稱中國的固定匯率制（1美元兌人民幣8.28元）是個“問題”。

在亞洲金融市場，一致的國際壓力使人們預計，中國即將對人民幣進行重新估價，人民幣兌美元匯率可能會被上調20％，甚至30％。

從理論上評估一種貨幣的真正價值是很難的，而且意義不大。但是，中國迅速增長的外匯儲備表明，如果人民幣自由浮動，它極有可能升值。截至3月底，中國的外匯儲備由亞洲金融危機高峰時的1080億美元增加至3160億美元。

但這并不意味著現在對人民幣重新估價會利大于弊。日本和歐洲都希望人民幣升值，因為它們擔心廉價中國進口商品的涌入會引發通貨緊縮。然而，中國在世界貿易中仍占相對較小的比重，僅為5％左右。將日本的通貨緊縮歸咎于中國似乎無道理可言，因為中國對日本的出口尚不及日本國內生產總值的2％。

還有一些人指責人民幣的估值過低將造成國內經濟過熱。隨著出口商匯回收益以及海外投資者向國內注入大量投資，市場對人民幣的需求旺盛，在這種情況下若想保持美元/人民幣匯率的穩定，中國人民銀行就必須經常地在上海的外匯市場進行干預。這使中國的外匯儲備增加，同時也向國內經濟注入了大量的人民幣資金。現在一些經濟學家擔心，流動性過剩可能引發資產市場泡沫，尤其是在上海和北京的房地產市場。

目前看來，對中國來說更明智的做法是消化維持人民幣匯率穩定的成本，而不是冒著風險改變其匯率制度、損害其至關重要的出口行業。

中國政府針對資本項目自由化已經采取了一些措施。金融界人士預計，明年合格境內投資者機制(Qualified Domestic Institutional Investor)也將推出。雖然監管條例尚未最終制定，但這將允許大陸投資者以外幣購買海外上市的股票，而首先允許投資的可能是香港股市。

資金流動的影響起初將是有限的。但是，隨著時間的推移，這種作用將進一步擴大，在傳播金融知識的同時，還將促進資本的周轉。這將比人民幣一次性重新估價更符合中國的經濟利益。