我國發展專業汽車金融機構的前景

2002年10月8日，中國人民銀行對外公布了《汽車金融公司管理辦法》（征求意見稿）。如果《汽車金融公司管理辦法》得以實施，那么我國將誕生第一類針對特定行業與消費者的金融機構——汽車金融公司。

現代金融業發展到今天，早已脫離了商業信用時代，發展成為不針對特定行業的綜合性金融機構。我國也是如此，無論什么行業，在國民經濟中的地位多么重要，無論是哪類消費群體，均已無必要設立與之專門對應的金融服務機構。但汽車金融公司似乎是一個例外。

所謂汽車金融公司，是指專門從事汽車銷售與消費金融服務的機構。從國際汽車金融服務業的發展歷史看，這類機構主要是汽車制造商設立的旨在促銷母公司產品的財務公司。比如大眾汽車公司設立的大眾金融服務公司，福特汽車公司設立的福特信貸公司，通用汽車公司設立的通用票據承兌公司。這類公司是汽車金融服務領域的主體。

汽車金融公司的發展歷史和趨勢

汽車金融服務業是依托并促進汽車業發展的金融產業。在國外，汽車金融服務通常指汽車銷售過程中對消費者或經銷商提供的融資及其他金融服務，包括對經銷商的庫存融資和對汽車營運機構及用戶的消費信貸或融資租賃。廣義的汽車金融服務不僅覆蓋了汽車售前、售中和售后的全過程，而且延伸到汽車消費及相關領域。從金融服務方式看，除提供信貸業務之外，還包括融資性租賃、購車儲蓄、汽車消費保險、信用卡等。

汽車金融服務是個規模很大的產業。目前全球每年新舊車銷售收入約1.3萬億美元，年增長率約2％～3％。其中30%是現金銷售，約70%有融資性安排。在70％的融資性銷售中，新車銷售占了56%，舊車占44%；在融資銷售形式中，貸款占78％，融資租賃占22％；在地域分布上，北美占46%，西歐占28%，其他地區占26%。就從業主體看：專業汽車融資公司占有重要地位。以美國為例，1999年新車融資銷售1177萬輛，其中福特信貸（FMCC）、通用融資（GMAC）、克萊斯勒財務（CFC）、豐田財務（TFC）等4家專業汽車融資公司占39％，銀行占26％，其他財務公司和信貸聯盟（credit union）占35％。

世界上第一家汽車金融公司是1919年美國通用汽車公司設立的通用汽車票據承兌公司（GMAC）。該公司專門承兌或貼現通用汽車經銷商的應收賬款。

自從設立了專門的汽車金融機構之后，汽車制造和銷售環節的資金得以分離，使得汽車銷售空前增長，金融支持適應了汽車行業進入大批量生產體制后的發展要求。之后，主要汽車制造商開始設立金融機構，對經銷商和客戶融資，銀行也開始介入這一領域，并和汽車制造商的財務公司形成相互競爭的局面。

隨著市場的擴張和競爭的加劇，汽車金融公司逐漸顯示出競爭優勢。隨著金融管制的放松，這類機構可以直接發行商業票據和公司債融資，其資金不足的劣勢已不復存在。現在這類機構已遍及全球，最大的3家是通用票據承兌公司、福特信貸公司、大眾汽車金融服務公司。20世紀90年代以來，由于合并重組、獲利減少、壞賬增加、汽車租賃殘值風險上升等因素，不少銀行逐漸退出了這一市場，甚至包括花旗、美洲銀行這樣的世界性大銀行，也基本退出或收縮了汽車金融業務，汽車金融公司在這一市場的主體地位得到進一步增強。①

汽車金融公司在國際上的發展趨勢是多元化、現代化和國際化。

汽車金融服務的多元化體現在：一是融資對象多元化，即汽車金融公司不再局限于只為本企業品牌的車輛融資，而是通過代理制將融資對象擴展到多種汽車品牌。二是金融服務類型多元化，將傳統的購車信貸擴大到汽車衍生消費及其他領域的個人金融服務，這些衍生業務起到了和消費信貸業務相互促進的作用，滿足了汽車消費者多方面的金融需求。三是地域的多元化，即根據不同地區的客戶需求提供相應的汽車金融服務產品，不同地區的客戶選擇任何方式消費汽車均可獲得相應的金融支持。

汽車金融服務的現代化指現代信息技術在業務操作和風險評估過程的廣泛應用。未來趨勢是充分利用國際互聯網開展業務。汽車金融服務的現代化對提高效率、降低成本具有重要意義。作為一項以零售金融為主的金融服務，交易方式和手段的現代化是必由之路。例如大眾金融服務公司的“直接銀行”（DIRECT BANK）方式，就是有別于傳統銀行需要設立分支機構的一種創新，它不再通過設立分支機構招攬客戶，而是充分利用信息化的便利，將汽車經銷商、客戶和金融機構的信息通過網絡聯系起來，這種方式代表了類似汽車消費信貸這一類零售銀行業務未來的發展趨勢。

汽車金融服務的國際化源于經濟全球化。經濟全球化大大推進了汽車業在全球范圍內的重組，汽車業跨國公司已在全球范圍內組織生產、銷售和提供金融服務，目前通用、福特、豐田、大眾已壟斷了全球汽車市場的70%，相應的金融服務正逐步走向聯合和代理。其原因一是一些小型汽車金融服務機構由于效率和交易成本在市場競爭中處于劣勢，尋求并入大的金融公司，這一趨勢隨著汽車業近10年來在世界范圍內的重組得到進一步增強，目前占據世界主要汽車市場的跨國汽車集團，也同時占據了相應市場的汽車金融服務。二是經濟全球化特別金融及貨幣一體化的促進。比如在歐元區，大眾金融公司推出的汽車貸款在業務品種、利息及費用方面均保持一致。三是隨著客戶規模對汽車金融服務間接費用及資產收益影響的增大，通過開展全球化的金融業務，不斷提高規模效益。四是汽車金融服務全球化的形式正趨于多樣，從品牌融資代理到設立分支機構的方式均不鮮見，改變了以往設立全資子公司的單一形式。跨國汽車金融服務機構通過全資、合資、合作、代理融資等方式正在全球范圍內展開激烈競爭。我國作為全球范圍內潛力最大的汽車消費市場，在加入WTO之后，必然也要加快融入這一競爭領域的進程。

為什么需要專業汽車金融機構？

為什么在汽車金融服務領域，不能依賴銀行的服務還需要建立專業汽車金融機構呢？除了促進競爭等一般因素外，主要是專業汽車金融機構具有銀行無法取代的服務功能：

一是和母公司利益關聯度強。典型的汽車金融公司是汽車制造商附屬的財務公司，它們與母公司是一個利益共同體。與銀行相比，汽車金融公司的首要任務是促進母公司汽車的銷售，因此能夠保證對汽車業連續穩定的支持。這一點對汽車業的發展十分重要。因為汽車業是典型的規模經濟行業，只有在汽車產量達到一定規模時，才能產生明顯的經濟效益。但汽車產量的形成，既取決于產能的發揮，還取決于市場需求的規模。金融服務在提升市場需求方面具有巨大優勢，因此汽車業的發展離不開金融服務。但另一方面汽車業又是一個受經濟周期影響很大的行業，在經濟不景氣時，銀行完全有可能收縮在這一領域的金融服務，這將對汽車業的規模經濟效益構成嚴重影響。而作為汽車制造商附屬的金融機構，則能夠與母公司協同運作，推出一系列促銷計劃。比如“9·11事件”發生后，美國的汽車金融公司與母公司在車型選擇、維修服務、利率及融資方面推出一系列促銷計劃，換來的是汽車銷售在2001年10月份大幅上升了15%。

二是經營管理的專業化程度高。在風險控制方面，專業汽車金融公司能夠針對汽車消費的特點，開發出專門的風險評估模型、抵押登記管理系統、催收系統、不良債權處理系統等。在業務營運方面：從金融產品設計開發、銷售和售后服務等，專業汽車金融公司都有一套標準化的業務操作系統。這種獨立的、標準化的金融服務，不僅大大節省了交易費用，而且大大提高了交易效率，從而贏得了規模經濟優勢。比如福特信貸的非福特車授信子公司（Primus）和福特信貸設在美國奧馬哈（Omaha）的催收中心，就專門代理非福特車的授信和其他授信機構的債權催收。

三是具備綜合經營的優勢。汽車消費涉及的金融服務很多，除了購車貸款外，還包括汽車消費過程中的金融服務。在德國，如果你持有一張大眾汽車銀行發行的信用卡，在保險、燃油、維修、駕車旅行過程中，不僅能獲得消費便利，而且能獲得低利率透支。在美國，如果你是福特信貸公司的客戶，你不僅能獲得汽車貸款服務，而且能獲得多種形式的汽車租賃服務。相比汽車金融公司，銀行的服務則比較單一，產品局限于汽車貸款。綜合服務既增強了對客戶的吸引力與還款意愿，也有利于防范客戶風險。事實上，購車行為是一次性行為，但汽車消費則屬于經常性行為，汽車金融公司將金融服務延伸到汽車消費領域，既增加了金融服務的收益，又有利于經常監控客戶風險。

我國發展專業汽車金融機構的制約因素

鑒于專業汽車金融機構的優勢，我國應將建立這類機構作為入世后應對策略的一個重要方面，但是現有市場主體不適應汽車金融服務專業化發展的要求。

商業銀行。商業銀行是中國金融機構的主體，擁有雄厚的資金實力、廣泛的客戶群以及完善的分支機構和結算網絡。在為客戶提供汽車金融服務的同時，還可為其提供全面的金融服務。

但由于商業銀行業務的目的是獲得存貸款的利差，并非是保證一個特定產業穩定連續的金融服務。在汽車業不景氣時，商業銀行就會收縮相應的金融服務，這將與汽車業大批量生產和銷售的體制特征發生沖突。同樣，由于缺乏必要的直接利益關聯，商業銀行也不可能在風險管理、市場營銷等一系列方面推進汽車金融服務的專業化。

汽車企業集團財務公司。國內目前有7家汽車企業集團設立的財務公司，但受制于下列因素，其專業化優勢難以發揮。

1、汽車企業集團規模不夠。我國財務公司服務并從屬于單一的企業集團，由于企業集團本身的規模不夠，財務公司的授信規模必然也不經濟，這在汽車行業表現得尤其突出。目前我國汽車總銷售額大約只相當于美國通用汽車公司的40％，規模經濟性相差甚遠。因此作為服務于單一企業集團的財務公司，其專業化優勢不可能轉化為現實的規模經濟優勢。

2、功能不專一。現行財務公司的業務功能主要是圍繞企業集團的發展需要而定。根據《財務公司管理暫行辦法》的規定，企業集團財務公司的作用主要是為企業集團的技術改造、新產品開發和產品銷售提供中長期融資，財務公司為產品銷售融資只是其中的一項功能，這就更加限制了財務公司在汽車銷售融資中專業化優勢的發揮。

3、資金來源的制約。限于其自身實力，財務公司難以吸收企業集團外的社會資金，即使是集團內資金，財務公司也只能吸收一小部分，平均不到10%，目前財務公司尚無力對集團產品促銷提供大規模的金融支持。

如何建立我國專業化的汽車金融機構？

建立我國專業的汽車金融服務機構，可以有3種模式：一是獨立財務公司模式；二是企業集團財務公司模式；三是中外合資財務公司模式。

獨立財務公司模式

獨立財務公司是指獨立于單一企業集團的專業汽車財務公司。這類機構在資本金、營運資金來源和運用方面不受現行企業集團財務公司的制約。在設立標準方面，應先高后低，即初始階段應將制定較高的準入標準，目的在于：一是獲取汽車金融服務的規模效益；二是借此促進汽車企業集團聯合設立金融服務機構，從而推動汽車企業集團的兼并重組，提升我國汽車業的整體競爭力；三是能夠真正形成專業機構和銀行相互競爭的態勢，從而促進這一市場的專業化發展。隨著這一市場的發展，市場需求得到充分開發之后，可降低設立標準，以造就更多的市場主體參與競爭，推進市場的專業化發展。

企業集團財務公司模式

這一模式下的汽車金融機構仍然隸屬單一企業集團，但隨著其業務逐漸轉向單一的汽車銷售融資，在資金來源與運用方面應逐漸突破單一企業集團的限制，賦予其與第一類獨立財務公司平等的競爭條件。

中外合資模式

鑒于合資企業是我國汽車業的生產主體，因此在汽車銷售和金融服務方面也可借鑒這一模式，通過發揮合資雙方在汽車金融服務領域的互補優勢，同時通過金融服務的聯合強化了雙方在汽車制造方面的利益關聯，有利于吸引更多的外資。

根據上述3種模式，未來汽車金融公司的投資主體可能包括以下幾類：一是國內汽車制造商；二是外資汽車金融公司；三是其他投資主體。根據中國人民銀行《汽車金融公司管理辦法》（征求意見稿），第一類與第二類機構將成為未來汽車金融公司的主要投資主體。

開辟專業汽車金融機構的資金來源

專業汽車金融服務機構面臨的一個重要問題是資金來源。國外汽車金融公司的資金來源包括：（1）商業票據發行；（2）公司債；（3）購車儲蓄；（4）以應收賬款質押向銀行借款；（5）向銀行等機構投資者出售應收賬款；（6）應收賬款證券化。其中發行商業票據和公司債以及吸收購車儲蓄等方式融資成本較低，是通常的融資方式。

推進汽車金融服務專業化，就必須在銀行和專業汽車金融服務機構之間進行合理分工：即銀行通過適當方式向專業汽車金融公司融資，汽車金融公司向經銷商及用戶授信。建立這一模式既可解決專業汽車金融服務機構的資金來源問題，又可降低銀行資金運用的風險。汽車金融公司在與銀行分工的同時，也可進行適當的合作。具體合作途徑包括：

1.以應收賬款為基礎向銀行融資。汽車金融服務機構主要資產是應收賬款，這類資產具有穩定的預期收益和現金流量，適宜用來向銀行質押貸款，一方面保證了汽車金融服務機構在不影響業務擴張的同時獲得新的流動性支持；另一方面商業銀行由于獲得了具有穩定現金流量的資產抵押，資金運用的風險大大下降。

2.商業票據及公司債發行。發行商業票據和公司債是國外汽車金融機構融資的一個重要渠道。汽車銷售融資中擁有大量的具有穩定現金流量的應收賬款，因此構成其發行商業票據和公司債融資的基礎。

我國目前的商業票據實際是一種結算工具，缺乏融資性商業票據。在專業汽車金融服務機構建立后，可直接以短期應收賬款質押向銀行等機構投資人發行融資性商業票據，也可以長期應收賬款質押向銀行等機構投資者發行公司債融資。

3.開辦購車儲蓄業務。購車專項儲蓄的特點是資金的來源與運用緊密結合，從而形成一個類似“封閉貸款”式的循環。好處是：（1）降低了融資成本，由于是用于購車的專項儲蓄，因此可以支付低于普通存款的利息；（2）有利于控制今后對儲戶貸款的風險；（3）有利于對客戶開展全方位的金融服務。正由于汽車金融服務是具有廣大客戶群的零售銀行業務，因此適合以儲蓄方式吸收資金。從另一方面看，由于購車儲蓄是和貸款購車這一特定交易緊密聯系在一起的，因此并不具有一般意義上的存款支付風險。如果嚴格以其貸款資產的一定比例（例如80%）吸收存款，即使出現存款支付危機，也可以貸款資產向銀行獲得質押融資。因此這種存款的作用更類似分期付款合同中的定金，只不過現在以儲蓄的方式支付定金。其好處有兩點，一是加快了“定金”的積累速度，形成汽車金融服務從儲蓄到汽車消費的一個完整資金循環；二是能給購車人以一定的利息回報，從而增強了業務的吸引力。

在以上3種方式中，發行商業票據和公司債直接受制于金融市場的發育程度，短期內只能作為一種補充形式。以應收賬款質押向銀行貸款（包括貼現）以及吸收購車儲蓄應成為專業汽車金融服務機構的主要資金來源。

對發展我國汽車金融服務市場的展望

根據國際統計分析，當人均國民收入達到500美元時，汽車開始進入家庭；當人均國民收入水平達到1000美元時，汽車進入家庭的速度顯著加快。我國去年的國內生產總值是9萬多億元人民幣，人均約777美元（按14億人口計算）。按照經濟年增長率8%推算，我國將在2004年達到人均國民收入1000美元的水平，屆時將迎來汽車進入家庭的第一個高峰期。2002年下半年以來，汽車消費持續升溫，汽車進入家庭的高峰正在逐漸形成。

我們應該看到入世后我國汽車金融服務市場已產生重要的變化，即這一市場正在逐漸專業化。所謂專業化，就是汽車金融服務從一般的消費信貸業務逐漸向專業的汽車金融服務轉變。這一轉變包括：（1）汽車金融服務逐漸由專門的汽車金融機構經營；（2）業務運營和風險管理的專業化，即逐漸引入專門化的信用評估和風險管理系統；（3）資金來源的專門化。比如吸收購車儲蓄存款，商業票據的發行、貼現以及汽車貸款為擔保的融資等；（4）金融服務的專門化。隨著汽車金融服務的專業化，今后汽車消費者將不只是得到購車貸款，還能享受與汽車消費有關的一系列金融服務。比如汽車消費信用卡、購車儲蓄、汽車旅游信貸等。

目前我國的金融結構和汽車金融服務的專業化存在一定的矛盾，在國有銀行壟斷競爭的格局下，其他專門金融機構的發展受到一定限制，特別是資金來源方面的限制。結合銀行的資金優勢和汽車金融機構的專業化優勢，是今后這一市場的發展趨勢。因此，在政策上應鼓勵汽車金融公司與銀行形成一定的合作。比如由銀行將資金批發給汽車金融公司，然后由汽車金融公司向客戶授信。相信隨著汽車金融服務的專業化，入世后我國汽車消費者將會享受到更加完善和低成本的金融服務。■