預警中國經濟風險

目前，中國經濟已經步入新的增長階段，同時也步入了一個重要的調整時期。從短期 來 看，中國經濟有必要預防局部經濟過熱，可采取適度從緊的總量政策；從中長期來看，中國 宏觀經濟面臨風險，在風險因素不斷累積的形勢下，應對癥下藥采取有力措施規避風險，關 鍵是要加快銀行體系改革，進一步轉變政府職能，提高經濟運行效率。著名經濟學家、國務 院發展研究中心研究員吳敬璉日前在“2003中國產業發展論壇”上，就未來宏觀經濟形勢進 行分析與展望時闡述了上述主要觀點。

前三季度GDP增長率實際可能有10％

吳敬璉首先對經濟形勢作了三點總體判斷：從2001年開始，國內經濟進入了一個新的增 長周期；過去過分地看重GDP的增長，從而積累了許多深層次的問題；在保持良好增長勢頭 的同時要防止大起大落，防止經濟硬著陸。

吳敬璉認為，今年的形勢比預期要好，國家統計局公布的今年前三季度85％的GDP增 長率可能被低估，根據工業增加值增加165％，稅收、發電量分別增加217％和156％ 的情況判斷，實際增長率可能有10％。

但他同時提醒，有必要預防局部經濟過熱。

對于經濟是否過熱目前有兩種觀點，一種觀點認為局部出現了過熱苗頭，但并非全局過 熱，貨幣供應不應急剎車；另一種觀點則認為肯定出現了過熱，投資、信貸、貨幣供應量都 增長較快，應采取適度從緊的總量政策。吳敬璉表示他現在的觀點更傾向于后者。

吳敬璉指出，目前新一輪經濟增長加速主要是由投資增長引起，今年前三季度，全社會 累計完成固定資產投資344萬億元，同比增長305％，為1993年以來的最高水平。投資增 長又是由貸款增長支撐，前三季度貸款累計增加27萬億元，比去年同期多增13萬億元， 中長期貸款增長尤快。投資與貸款的增長又引發了貨幣供應過快，至2003年8月末，M1和M2 同比分別增長了188％和216％。他說，如果是民營資本或自有資金投資，再熱一點都沒 關系，問題是現在的投資很大程度上都是銀行的錢，而且是國有銀行的錢，這就蘊含著風險 。

吳敬璉指出，M2的適量增加，應該等于GDP增長率＋通貨膨脹率，而中國已經有5年以上 的貨幣供應量增長超過了GDP增長率＋通貨膨脹率，現在我們的貨幣供應相當于國民生產總 值的170％，形成了很大的壓力。貨幣過量可以表現為物價指數的上漲，但也可以不表現為 物價指數上漲，而表現為資產價格上漲，形成資產泡沫。

資產泡沫的危害性并不比通貨膨脹小，危害時間也很長，甚至可以拖5年。日本的資產 崩盤、香港的房產泡沫都應當引以為戒。今年以來，國內房地產投資增長了34％，鋼鐵投資 增長150％，機械投資增長74％，煤炭投資增長52％，紡織投資增長626％，均達到了空前水 平。在這種情況下，有必要采取短期調控措施，抑制經濟過熱。

宏觀經濟面臨中長期風險

吳敬璉說，中國人習慣于儲蓄率很高(約為GDP的40％)。儲蓄主要是銀行存款，銀行以 此作為自己的信貸資源貸放給工商企業，新生勞動力創造新財富后再存銀行，銀行再貸給企 業，這種由大量貸款支撐的增長其實是一種寅吃卯糧的“借來的增長”。在周轉的過程中， 增長的高成本、低效率導致了資金的大量浪費，使銀行系統的不良資產積累起來把儲戶的財 富倉庫變成“空倉”。

他說，目前，我國的宏觀經濟和微觀經濟效率都不高，集中表現在控制著中國絕大部分 金融資產的銀行系統中存在大量不良資產。增量資本產出率(ICOR)過高，投資效率低下，是 東亞金融危機的根源所在，而我國ICOR在1995年以后一直趨于惡化，由20世紀90年代初期的 2倍提高到現在的4至8倍(投資8元才能使GDP增長1元)。

他指出，中國能維持低效率的高增長主要依賴三個條件：高儲蓄率；國有銀行的壟斷地 位；資本項目下的外匯管制，這些條件在未來5年～10年內必然發生變化。

根據我國加入世貿組織時的承諾，2007年將開放人民幣市場，許多優質客戶可能轉向外 資銀行，使目前負有支持增長重任的國有商業銀行失去維持運轉和“稀釋”不良資產的資金 來源。

全面開放的中國不可能長期對資本項下外匯實行嚴格管制，如果本土企業繼續保持低效 率和低盈利狀態，只要管制稍有松動，國內資本就會流向國外尋求投資機會。

由于獨生子女政策，中國老齡化進程將比一般國家快。2010年前后，中國將達到人口老 齡化的拐點，將有更多的人取錢養老，這意味著提款增多的同時存款將減少，原來賴以維持 的經濟運轉條件將發生逆轉。如果不能改變低效率高增長的方式，經濟發展將面臨風險。