域外視野

美、德會步日本后塵嗎？

《經濟學家》 2002年11月9日～15日

歐美的經濟決策者們認為，日本長達10年的通貨緊縮是因為決策錯誤。而另外一種看法是，日本經濟衰落源于20世紀80年代泡沫經濟破滅后帶來的增長停滯，而美國和德國重得“日本病”的可能性較大。

日本經濟問題最為嚴峻的一面是通貨緊縮。在英國和歐元區，總體而言，通縮可能性不大，但德國存在風險。與20世紀90年代早期的日本和今日的美國不同，德國并不能自由地執行降息或寬松的財政政策——現在的利率由歐洲央行確定，政府的財政赤字由歐盟公約確定上限，所以，德國出現通縮的可能性要大于美國。

不斷下降的價格使真實債務負擔膨脹。在美國和德國，企業與家庭在過去幾年中大量借貸，使非金融的私人部門總負債增加到分別占GDP的150％和160％。在20世紀90年代早期，日本的債務負擔相當于GDP的250％，現在也仍高出美、德企業很多。而從另一方面看，美國家庭更脆弱。即使在泡沫的頂峰時期，日本家庭仍大量儲蓄。去年，德國家庭將其收入的10％用于儲蓄，而美國只有1.5％。

在“日本病”的另一個癥狀上，兩者表現迥異。美國靈活的市場迫使企業快速削減產能、裁員，從而恢復盈利。德國企業則受制于剛性的勞動力和產品市場。

另一重大區別是，美國沒有陷入日本那種政治癱瘓。如果美國的政治家們不能領導經濟復興，就將被替換。而德國正顯示出類似于日本那種反對結構性改革的政治和社會力量。

結論是，德國比美國有更多的“日本病”癥狀。美國的泡沫較大，對其經濟影響亦較嚴重，但其較為靈活的市場和機制應能幫助美國調整過來。