“６．２４”起點？終點？

受停止通過國內(nèi)證券市場減持國有股的重大利好因素影響，6月24日滬深證券市場上演了自實施漲、跌停板限制以來的第三次“火山爆發(fā)”行情，大盤股指的漲幅超過9％，盤中八成以上的股票以漲停板報收，市場的成交金額同時創(chuàng)出了歷史的新高。有的市場人士將其看作是“5.19行情”的重現(xiàn)，有人將其與2000年的“2.14”走勢相提并論，然而，投資者的熱情很快便被市場的疲弱表現(xiàn)所淹沒，讓人不愿意看到的事實是：股指的走勢受到了年線的“阻擊”，市場的日成交量水平已從最高的944億元萎縮至近期的不足100億元。此時，部分投資者對股指的走勢再度迷失了方向，那么，如何理解這一對中國證券市場影響巨大甚至讓幾乎所有中國投資者都興奮和不安的“爆漲一天呢”，從市場的中長期運行來看，“6.24行情”到底是起點還是終點呢？

“火山爆發(fā)”的前后

“火山”的成因在于其內(nèi)部聚積了大量的無法向外釋放的能量，在外部條件滿足的前提下，“火山”在某一時刻某一位置突然產(chǎn)生。外部因素僅是一個導(dǎo)火索，其內(nèi)部的巨大潛能是“火山”所以形成的根本因素。“6.24行情”的出現(xiàn)，一些人士將其視為政策因素干擾市場所至，其似乎忽略了我國證券市場自身所蘊含的巨大能量。

“6.24行情”爆發(fā)之前，市場的整體環(huán)境相當(dāng)?shù)兔裕瑴顑蓚€市場的交易金額維持在80億元上下，其中6月17日兩市合計僅成交55億元，其市場日換手率約為0.4％，若考慮市場中新股、強勢股等少數(shù)品種所占交易比重較大因素，市場交投的實際狀況比具體的數(shù)字還要有一定的差距。如果這樣的市場環(huán)境難以得到投資者的關(guān)注可以理解的話，那么其對基本面環(huán)境巨大變化的熟視無睹則是不可原諒的。自2001年7月以來，證券市場的表現(xiàn)確實難如人意，雖然滬綜指從最高的2200點以上曾跌至最低的1350點，此期間市場中除部分違規(guī)資金外，絕大多數(shù)投資者仍然堅守在“陣地”，期間雖有短線資金的流進、流出，但所有的市場參與者盼多、做多的愿望一刻也沒有停止過，甚至連場外人士對證券市場的關(guān)注程度也在不斷地提高，這就是市場能夠發(fā)生“火山爆發(fā)”的內(nèi)在基礎(chǔ)。此外，雖然我國的證券市場在近一年多的時間里出現(xiàn)了大幅下跌的走勢，但就目前市場所處的環(huán)境而言，是我國證券市場自成立以來前所未有的，甚至是空前絕后的。首先，來自政策面的利好層出不窮，從降低銀行存款利息到降低證券交易印花稅，再到交易傭金制度的改革，從國有股減持的暫停至叫停，均表露出管理層對證券市場的精心呵護。從證券二級市場的角度來看，大盤股指經(jīng)過近一年時間的下跌，市場中的泡沫成分大幅減少，多數(shù)股票品種的市場價格定位已經(jīng)回落到2000年“2.14行情”之前的水平之下。新股發(fā)行向二級市場定價配售政策的實施，有效地引導(dǎo)了一級市場資金的回流，在提高投資者收益水平的前提下增加了市場資金的供給。另外，市場監(jiān)管力度的加強和上市公司經(jīng)營業(yè)績的8項計提措施使二級市場中的風(fēng)險成份有效得以釋放。但在這樣的良好市場環(huán)境中，為什么還有那么多的投資者不敢做多呢，為什么有人仍能列出無數(shù)條做空的理由呢？是否是其忽略了近期利好政策中所蘊含的深層次內(nèi)容。

“讓利于民”是管理層的用心所在

政策導(dǎo)向明顯向好的趨勢和機構(gòu)投資者的消極投資策略的確是擺在目前我國證券市場面前的一個主要矛盾，這也是一些投資者所以選擇做空的主要理由。因為根據(jù)市場的歷史經(jīng)驗，機構(gòu)投資者是證券市場的先知先覺者，如果機構(gòu)投資者看空這個市場，那么市場的走勢一定是疲弱無力的，真的是這樣嗎？

基金目前是我國證券市場中實力最強、運作最規(guī)范的投資機構(gòu)，那么就來分析一下開放式基金在“6.24”前后的持倉情況。根據(jù)華夏成長基金公布的基金凈值變化，6月24日該基金的凈值漲幅達4.2％，而當(dāng)日滬綜指的漲幅為9.25％，據(jù)此粗略估計在24日之前該基金的持籌比例在45％左右。而另外一只開放式基金在6月24日的凈值增長不足0.4％，顯示該基金所持的倉位比例不足10％。自去年10月份以來，市場外部環(huán)境的好轉(zhuǎn)是很明顯的，尤其是今年上半年在新股發(fā)行向二級市場定價配售的過程中，更深切表露出管理層對證券市場的扶持態(tài)度，為什么大的投資機構(gòu)此時顯得如此遲鈍呢？

總結(jié)中國證券市場歷史上的每一輪牛市行情，“機構(gòu)吃肉，散戶喝湯”的現(xiàn)象似乎是一個普遍的規(guī)律，而每一輪行情結(jié)束后，中小投資者不可避免地成為牛市“大餐”的主要買單人。這種局面的形成有著更多的歷史原因，其對我國證券市場的中長期走勢起著明顯的阻礙作用。隨著我國證券市場的發(fā)展，這樣的局面似乎已經(jīng)有所改變，我們可以驚喜地看到，在“6.24行情”中中小投資者是最大的受益者，他們中的絕大多數(shù)在這一天收獲不小，雖然在此之前為數(shù)眾多的投資者被深深卷入投資虧損的漩渦之中，但畢竟這是一個美好的開端，或者樂觀地講，“6.24”是中國證券市場的中小投資者與機構(gòu)投資者進行力量搏弈的一個重要轉(zhuǎn)折點。

經(jīng)過仔細(xì)分析我們會發(fā)現(xiàn)，近半年來的市場政策走勢無一不是以市場中小投資者的利益為出發(fā)點的，如果將存款利率的下降視為國家貨幣政策的正常調(diào)整的話，那么交易印花稅的大幅下調(diào)無可爭辯地是政府為達到讓利于民的目的而放棄自己的部分利益的主動性行為，新股發(fā)行方式的變革是管理層關(guān)注二級市場投資者利益的又一具體表現(xiàn)。在國內(nèi)多數(shù)券商經(jīng)營狀況不景氣的條件下，浮動傭金制度的實施更進一步顯示了政府和國家讓利于中小投資者的堅定決心。在這樣的市場背景下，為什么部分投資者仍然對大盤的走勢持懷疑的態(tài)度呢？原因是多方面的，但最重要的一點可能是其在投資操作中仍在沿續(xù)舊的觀念。市場變了，如果你的觀念未變，那么你不可避免地成為市場競爭中的失敗者。

“莊股時代”已成舊日王朝

我國證券市場在1996年至1997年的牛市行情中，崇尚績優(yōu)的理念使市場投資者受益匪淺。自1998年以來，隨著重組熱點和科技浪潮的來臨，市場的投資觀念發(fā)生了根本的變化，輝煌的“莊股”時代在近5年里成為我國證券市場命運的主宰，“有莊則靈”成為這一時期內(nèi)市場投資者選股的真經(jīng)。無論虧損股、ST股、基金品種，還是引導(dǎo)新經(jīng)濟浪潮的高科技概念，只要有莊關(guān)照，就會像脫韁的野馬一樣飛馳而去。君不見業(yè)績平平的上海梅林股票在短短的24個交易日內(nèi)股價大漲300％；被賦予了科技概念的深錦興A股票竟爬到了120元以上的高位；阿城鋼鐵股票則上演了一場由丑小鴨變成白天鵝的“童話故事”。所有這一切都在述說著一個簡單的道理：“莊家”是市場中的英雄，英雄出現(xiàn)在哪里，哪里就是收獲的戰(zhàn)場，如此看來莫不是“英雄創(chuàng)造了歷史”？

證券市場的發(fā)展不僅僅在于其規(guī)模的擴大，上市公司質(zhì)量的上升和市場投資者自身素質(zhì)的提高也是其中的一個重要內(nèi)容。隨著市場秩序的完善，證券市場自身所具有的公正性和殘酷性逐步得以體現(xiàn)，那些在沙漠上構(gòu)筑高樓大廈的市場“英雄”不得不去咀嚼和消化自己精心培育的“苦果”。海虹控股股價的連續(xù)下跌，已經(jīng)預(yù)示著“莊股”王朝的衰敗，羅牛山則幸運地勉強搭上了“莊股”時代的末班車，中科創(chuàng)業(yè)股票的下跌實際上已經(jīng)宣告“莊股”時代的結(jié)束。在投資者自身素質(zhì)大幅提高和風(fēng)險防范能力不斷增強的條件下，“莊股”已經(jīng)失去了生存的空間，因此市場的投資理念也將因此發(fā)生徹底的改變。所以我們不能斷言沒有莊家的股票就不是有潛力的股票，在判斷市場的方向時不應(yīng)再盲從于市場機構(gòu)。在證券市場里，投資者完全可以通過自己的努力擺脫受壓迫的地位，廣大投資者才是證券市場真正的“主人”。

團結(jié)就是力量

2001年4月，中國證監(jiān)會發(fā)布了關(guān)于開展和加強投資者教育工作的通知。投資者自身素質(zhì)的提高，是證券市場健康發(fā)展的前提保證。從投資者教育的角度出發(fā)，防范風(fēng)險應(yīng)是其投資和操作之前的必修課程，而從更高的角度來看，投資者若想在證券市場中占據(jù)主導(dǎo)的地位，必須要做到力量上的“團結(jié)”。在證券市場中，單一投資者的力量是薄弱的，如果若能樹立一個共同的信念，結(jié)成一個剛強的“整體”，那么就不會總處于任人宰割的被動地位。在證券市場的建設(shè)中，投資者呼喚有一個投資人自己的協(xié)會組織。市場投資者不應(yīng)低估了自己的力量，“火山爆發(fā)”行情已經(jīng)給了我們足夠的自信。

盲從是投資者操作失利的主要原因。目前在我國的證券二級市場中，上市股票的價值受到了嚴(yán)重的扭曲，績優(yōu)股受到市場的冷落，而績差股卻成為市場的寵兒。這種局面的形成一方面是由市場的投機行為所致，另一方面也與上市公司貪婪的“圈錢”行為直接相關(guān)。因此市場若想重樹崇尚績優(yōu)的理念，管理層對上市公司融資行為和信息披露的規(guī)范管理是重要的一關(guān)，也就是說，正確的市場投資觀念是在市場行為規(guī)范化的前提下形成的，市場的健康發(fā)展需要市場的各方參與者共同維護。