正確認識浮動傭金制改革

傭金價格的高低，反映了券商服務水準的高低，便宜的不一定是好貨，投資者買賣證券的根本目的并不是少支出一點傭金，而是通過證券商的優(yōu)質(zhì)服務，使自己有所受益。

在很長的時間里，我國證券交易的傭金為3.5‰，并且是按買賣雙向收取。可以說，除了巴基斯坦收取5‰的水平外，我國是世界上收取證券交易傭金最高的。高傭金不僅導致了投資者買賣證券的高成本，降低了證券市場的活躍程度，而且也削弱了券商提高服務質(zhì)量的動力。

此外，我國一直實行的是統(tǒng)一標準的傭金制，不管券商向投資者提供的服務內(nèi)容和水平如何，一律按照一個標準收取傭金。這實際上是抑制了先進，保護了落后。不僅如此，各券商為了拉攏大戶，紛紛采取傭金打折和返傭的手段，這種傭金上的暗折暗扣，導致了證券市場的一系列問題。

2002年4月5日，中國證監(jiān)會、國家計委與國家稅務總局聯(lián)合發(fā)布了《關于調(diào)整證券交易傭金收取標準的通知》。將我國證券交易中統(tǒng)一標準的傭金制改為了浮動傭金制，規(guī)定傭金的收取標準可以在3‰至證券交易所與證監(jiān)會收取的手續(xù)費與監(jiān)管費之間浮動。

浮動傭金制，實際上是證券交易傭金制度市場化的一種表現(xiàn)。證券交易的傭金，從本質(zhì)上講，應當是券商為投資者提供服務的價格，因此，傭金本來就應當隨行就市，按質(zhì)論價，而不應當統(tǒng)一官定。

浮動傭金制對廣大投資者，特別是中小投資者來講是一個福音，因為《通知》規(guī)定，證券交易傭金要以3‰為基準向下浮動，這使投資者買賣證券的費用極大地降低，有利于鼓勵投資者投資。

浮動傭金制給券商造成了壓力，也帶來了動力。這會促使券商積極參與競爭，從而使券商告別利潤壟斷的時代，使他們必須通過提高自身素質(zhì)來增強自身的競爭能力。

目前，我國綜合類的大券商有50%以上的收入來自傭金，而對于經(jīng)紀類的小券商來說，傭金收入占全部收入的比例高達90%以上。可以說，許多券商在浮動傭金制下，面臨著隨時被淘汰的壓力。

當前，有些券商為了吸引客戶，甚至喊出了\"零傭金\"的口號。在逼人的形勢下，似乎一場傭金大戰(zhàn)即將爆發(fā)。可以肯定的是，浮動傭金制，激化了券商之間的競爭，但是競爭應當遵守一定的規(guī)則。所謂\"零傭金\"，實際上是一種爭奪客戶的惡性競爭，它等于券商無償為客戶提供服務產(chǎn)品，不收取費用，只花費成本，而不獲取收益。這種行為是不可能長期的。券商如果持續(xù)地只賠本，不賺錢，必然會導致破產(chǎn)。如果券商通過\"零傭金\"的做法拉來了大量客戶，但又不想賠本和破產(chǎn)，必然還會收取傭金，這樣的話，\"零傭金\"的做法就存在欺騙性質(zhì)。

還有一些券商試圖形成傭金價格同盟，以應對浮動傭金制造成的傭金下調(diào)的壓力。據(jù)報道，南方某省的券商已經(jīng)達成了口頭協(xié)議，將統(tǒng)一按3‰的上限收取傭金。北方某市的各家券商營業(yè)部，也召開了老總級的聯(lián)席會議，達成了地區(qū)性的傭金價格同盟的意向。這種傭金價格同盟在防止傭金惡性競爭方面，是具有一定積極意義的。但是在傭金市場化的條件下，每一家券商為客戶提供服務的水平是不同的，各家券商都按一個標準收取傭金，是不合理的。傭金價格同盟的實質(zhì)是通過區(qū)域性的傭金價格壟斷來對抗傭金制度的市場化。我們應看到，市場化是大方向、大趨勢，區(qū)域性的傭金價格壟斷是不可能長久的，這種做法不是解決問題的根本辦法。在我國市場經(jīng)濟發(fā)展過程中，彩電價格同盟、汽車價格同盟，往往被一個廠商的單方面降價就輕易打破。券商要想在傭金市場化條件下求生存、求發(fā)展，最根本的辦法只有一條，就是不斷提高對客戶服務的水平。

現(xiàn)在，許多有實力的大券商已經(jīng)行動起來，紛紛為提高服務水平而努力。例如，廣發(fā)證券等已推出面對大客戶的VIP服務項目，可以為大客戶提供一對一式的貴賓服務。還有一些券商正積極準備推出股票指數(shù)投資服務，只要客戶在大盤一定的點位下達買賣指令，券商可以在2分鐘之內(nèi)為客戶買賣500只與股指密切相關的股票，這樣可以有效避免客戶只賺指數(shù)不賺錢的現(xiàn)象。

今后，投資者應當樹立一種信念，傭金是服務產(chǎn)品的價格，傭金價格的高低，反映了券商服務水準的高低，便宜的不一定是好貨，投資者買賣證券的根本目的并不是少支出一點傭金，而是通過證券商的優(yōu)質(zhì)服務，使自己有所受益。

（作者為中央財政大學證券期貨研究所所長）