中國(guó)并購(gòu)指數(shù)

中國(guó)并購(gòu)指數(shù)由《科學(xué)投資》雜志、\"中國(guó)并購(gòu)交易網(wǎng)\"及全球并購(gòu)研究中心（www.online-ma.com）聯(lián)合推出，版權(quán)共同所有。《科學(xué)投資》自2002年起每月登載，歷史數(shù)據(jù)、計(jì)算參數(shù)、解釋權(quán)屬于\"中國(guó)并購(gòu)交易網(wǎng)\"。鼓勵(lì)轉(zhuǎn)載，但必須注明出處。

并購(gòu)指數(shù)編制依據(jù)：

1、\"中國(guó)并購(gòu)交易網(wǎng)\"數(shù)據(jù)庫(kù)(www.mergers-china.com);

2、《中國(guó)證券報(bào)》、《上海證券報(bào)》、《證券時(shí)報(bào)》的公告及統(tǒng)計(jì)；

3、上海證券交易所、深圳證券交易所的公告及統(tǒng)計(jì)。

并購(gòu)事件TOP5（3月20日-4月20日）

1、中信入主長(zhǎng)城寬帶 4月11日，中國(guó)國(guó)際信托投資公司向長(zhǎng)城寬帶網(wǎng)絡(luò)有限公司注資6.67億元人民幣，持有該公司50%的股權(quán)。

2、太太藥業(yè)收購(gòu)擴(kuò)張 4月上旬，深圳太太藥業(yè)有限公司分別斥資1.4億元和9000多萬(wàn)元收購(gòu)港資健康藥業(yè)（中國(guó)）有限公司100%的股權(quán)及麗珠集團(tuán)7.31%的股權(quán)。

3、陽(yáng)光文化收購(gòu)分銷(xiāo)業(yè)務(wù) 4月15日，香港電視公司陽(yáng)光文化網(wǎng)絡(luò)電視控股有限公司以總值9000萬(wàn)港元的現(xiàn)金及股份收購(gòu)Media Pioneer的100%股權(quán)。

4、中國(guó)石油收購(gòu)印尼油氣田 4月12日，中國(guó)石油天然氣股份有限公司以2.16億美元購(gòu)入印尼戴文能源集團(tuán)在印尼的油田和天然氣田資產(chǎn)。

5、JAFCO入股3721 4月22日，日本著名風(fēng)險(xiǎn)投資商 JAFCO公司對(duì)3721公司共注資入股近1000萬(wàn)美元。

并購(gòu)交易行業(yè)分布

1、餅圖反映不同行業(yè)并購(gòu)交易金額所占比例；柱圖表示不同行業(yè)發(fā)生的并購(gòu)筆數(shù)。

2、行業(yè)分類依據(jù)為證監(jiān)會(huì)公布的上市行業(yè)分類及行業(yè)代碼：A 農(nóng)業(yè)，C0 食品、飲料， C1 紡織、服裝、皮毛，C3 造紙、印刷，C4 石油、化學(xué)、塑膠、塑料，C6 金屬、非金屬，C7 機(jī)械、設(shè)備、儀表，C8 醫(yī)藥、生物制品，D 公用事業(yè)，F(xiàn) 交通運(yùn)輸、倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)；G 信息技術(shù)業(yè)，H 批發(fā)和零售貿(mào)易，J 房地產(chǎn)業(yè)，K 社會(huì)服務(wù)業(yè)，L 傳播與文化產(chǎn)業(yè)；M 綜合類。

并購(gòu)交易量

說(shuō)明：

在2002年2月至2002年4月的一個(gè)季度期間內(nèi)，涉及上市公司的并購(gòu)交易漸趨活躍。2月至4月是上市公司年報(bào)集中披露時(shí)期，董事會(huì)和股東大會(huì)集中召開(kāi)。因此，多數(shù)涉及金額重大、需股東大會(huì)批準(zhǔn)的并購(gòu)交易在審議年報(bào)的公司股東大會(huì)上一并通過(guò)，客觀上形成了3、4月份涉及上市公司的并購(gòu)交易量平穩(wěn)增加的結(jié)果。

并購(gòu)標(biāo)的排行（TOP100）

并購(gòu)標(biāo)的排行是研究一家上市公司在經(jīng)營(yíng)中遭到外來(lái)資金收購(gòu)的可能性。指數(shù)區(qū)間為0到100，數(shù)值越高表示越容易被收購(gòu)。該指數(shù)以買(mǎi)方的視角，從上市公司的股本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)指標(biāo)、買(mǎi)殼成本、公司經(jīng)營(yíng)等多個(gè)方面考察，建立指標(biāo)體系，構(gòu)建數(shù)學(xué)模型，綜合評(píng)判被收購(gòu)公司。結(jié)合我國(guó)資本市場(chǎng)的現(xiàn)狀，目前只研究上市公司非流通股權(quán)的收購(gòu)。該指數(shù)的建立基于四項(xiàng)基本假設(shè)：1.信息充分披露；2.股東（含國(guó)家）、上市公司、買(mǎi)方為完全“經(jīng)濟(jì)人”，追求自身利益的最大化；3.參與各方不從二級(jí)市場(chǎng)獲得額外收益（指坐莊、惡意炒作）；4.市場(chǎng)擁有眾多參與者，完全自由競(jìng)爭(zhēng)。須提示：該指數(shù)不做為資本市場(chǎng)的投資依據(jù)。

每月案例分析

中信收購(gòu)長(zhǎng)城寬帶

4月10日，中國(guó)國(guó)際信托投資公司與長(zhǎng)城科技股份有限公司（香港聯(lián)交所0074）達(dá)成協(xié)議，中信公司作為新的投資人，將向長(zhǎng)城科技旗下的長(zhǎng)城寬帶網(wǎng)絡(luò)服務(wù)有限公司注資人民幣66666.7萬(wàn)元，成為長(zhǎng)城寬帶新的大股東。此次重組恰逢中國(guó)電信南北掌門(mén)人剛剛就位，中信的這一動(dòng)作，使得本已復(fù)雜的中國(guó)通信產(chǎn)業(yè)格局變得更加撲朔迷離。

收購(gòu)過(guò)程

長(zhǎng)城寬帶網(wǎng)絡(luò)服務(wù)有限公司是由長(zhǎng)城科技股份有限公司、中國(guó)長(zhǎng)城計(jì)算機(jī)深圳股份有限公司（深交所000066）、深圳開(kāi)發(fā)科技股份有限公司（深交所000021）聯(lián)合投資設(shè)立的高科技網(wǎng)絡(luò)公司，三家的股權(quán)比例分別為70%、15%、15%。中信此次注資是以現(xiàn)金的形式，認(rèn)購(gòu)長(zhǎng)城寬帶向其定向發(fā)行的股份，總共注入資金66666.7萬(wàn)元，并且其中6億元在中信登記為長(zhǎng)城寬帶的股東后12個(gè)月內(nèi)支付，余款在兩年內(nèi)付清。新股發(fā)行后，長(zhǎng)城寬帶的股權(quán)比例變?yōu)橹行懦钟?0%，是第一大股東。長(zhǎng)城科技持有35%，長(zhǎng)城計(jì)算機(jī)持有7.5%，深圳開(kāi)發(fā)科技持有7.5%。而長(zhǎng)城計(jì)算機(jī)和深圳開(kāi)發(fā)科技同時(shí)也是長(zhǎng)城科技的子公司。

注資后，董事會(huì)將同股同權(quán)，七位董事中中信和長(zhǎng)城系各為三位，另一位由雙方共同認(rèn)可的獨(dú)立董事?lián)巍Ｍ瑫r(shí)中信將派遣優(yōu)秀的管理人才加入長(zhǎng)城寬帶，參與到長(zhǎng)城寬帶的運(yùn)營(yíng)管理中。

背景和動(dòng)因

長(zhǎng)城寬帶成立于2000年4月，是我國(guó)寬帶駐地網(wǎng)建設(shè)的首創(chuàng)者，也就是俗稱的“寬帶最后一公里”的接入者。經(jīng)過(guò)兩年的建設(shè)，長(zhǎng)城寬帶已經(jīng)成為與有線、電信、網(wǎng)通同列的寬帶著名品牌。在廣州、深圳等重點(diǎn)開(kāi)發(fā)城市，長(zhǎng)城寬帶的經(jīng)營(yíng)已經(jīng)頗具規(guī)模。

2001年信息產(chǎn)業(yè)部發(fā)布的《關(guān)于開(kāi)放寬帶用戶駐地網(wǎng)運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)的框架意見(jiàn)》給長(zhǎng)城寬帶以巨大的打擊――長(zhǎng)城寬帶是唯一一家在國(guó)家規(guī)定的13個(gè)寬帶試點(diǎn)城市之外有投資的廠商，而其他一些地方電信管理部門(mén)也在準(zhǔn)入資格上給與長(zhǎng)城寬帶不小的障礙。根據(jù)公開(kāi)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，長(zhǎng)城寬帶的收入增長(zhǎng)緩慢而投資不斷增大，到2000年底公司虧損為1620萬(wàn)元。與此同時(shí)，長(zhǎng)城寬帶的母公司長(zhǎng)城科技的日子也并不好過(guò)，2001年底凈虧損1.36億元，長(zhǎng)城科技在寬帶領(lǐng)域的投資已成騎虎之勢(shì)，急需一家有資金實(shí)力和業(yè)務(wù)關(guān)系實(shí)力的合作伙伴來(lái)支撐長(zhǎng)城寬帶繼續(xù)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局。

中信正符合長(zhǎng)城寬帶要求――中信的資金實(shí)力毋庸置疑，而其政府背景、良好的市場(chǎng)聲譽(yù)和強(qiáng)大的市場(chǎng)號(hào)召力將可以幫助長(zhǎng)城寬帶解決許多難題。對(duì)于中信來(lái)講，投資長(zhǎng)城寬帶將是其在通信領(lǐng)域布下的又一個(gè)重要棋子，中信公司已經(jīng)在建設(shè)和發(fā)展現(xiàn)代信息基礎(chǔ)設(shè)施、應(yīng)用信息技術(shù)、信息服務(wù)業(yè)等方面進(jìn)行了很大投入，寬帶這塊高速增長(zhǎng)的市場(chǎng)自然也在中信的戰(zhàn)略部署的考慮之下。收購(gòu)長(zhǎng)城寬帶是中信整合寬帶資源的開(kāi)始。

收購(gòu)評(píng)述

此次并購(gòu)在寬帶業(yè)界產(chǎn)生強(qiáng)大的震動(dòng)，無(wú)論是對(duì)市場(chǎng)、長(zhǎng)城寬帶還是中信都有著深遠(yuǎn)的影響。

1．長(zhǎng)城寬帶面臨新的發(fā)展機(jī)遇

注資后，長(zhǎng)城寬帶的注冊(cè)資本將增加到6億元人民幣，從而為今后的大規(guī)模擴(kuò)張?zhí)峁﹫?jiān)實(shí)的資金支持。中信在通信領(lǐng)域里的其他投資還將與長(zhǎng)城寬帶產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)，帶動(dòng)長(zhǎng)城寬帶業(yè)務(wù)開(kāi)展。而中信強(qiáng)大的政府和市場(chǎng)公關(guān)力量對(duì)于長(zhǎng)城寬帶的發(fā)展同樣具有無(wú)法估量的影響。

2．寬帶市場(chǎng)在重新升溫中整合

寬帶市場(chǎng)在經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的投資熱潮后進(jìn)入調(diào)整時(shí)期，此次憑借中信的市場(chǎng)號(hào)召力，其在寬帶行業(yè)的巨額投資無(wú)疑會(huì)把其他投資者的目光重新拉回寬帶行業(yè)，寬帶市場(chǎng)將會(huì)出現(xiàn)新一輪的投資熱潮。同時(shí)，以中信此次入主長(zhǎng)城寬帶為標(biāo)志，資本巨鱷已經(jīng)悄然介入寬帶領(lǐng)域，寬帶市場(chǎng)發(fā)展由建設(shè)階段進(jìn)入到資源整合階段。

3．兄弟援手，不講代價(jià)？

中信此次出手固然有其戰(zhàn)略考慮，但考慮到中信與長(zhǎng)城、王之與王軍的背景，使得人們不得不對(duì)其交易細(xì)節(jié)產(chǎn)生疑問(wèn)。長(zhǎng)城寬帶“于2000年12月31日的資產(chǎn)凈值只有2.86億元，凈虧損1620萬(wàn)元”，而中信此次認(rèn)購(gòu)長(zhǎng)城寬帶50％股權(quán)的對(duì)價(jià)為人民幣6億元，股權(quán)的估值定價(jià)再一次成為人們關(guān)注的中心。（聞吾）