石油期貨鳴鑼在即

“去年年底以來(lái)鼓噪一時(shí)的關(guān)于重開(kāi)石油期貨的討論，已經(jīng)進(jìn)入到實(shí)施階段。”上海期貨交易所研究部褚海對(duì)記者說(shuō)，上期所開(kāi)辦石油期貨的各種技術(shù)準(zhǔn)備已經(jīng)全部到位，申請(qǐng)開(kāi)盤(pán)的報(bào)告已上報(bào)證監(jiān)會(huì)，只待批復(fù)。

來(lái)自主管部門(mén)的聲音也印證著這一判斷。中國(guó)證監(jiān)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)汪建熙以及期貨部主任楊邁軍近來(lái)都在公開(kāi)場(chǎng)合表示，中國(guó)推出石油期貨的基本條件已經(jīng)具備，國(guó)家將在積極、穩(wěn)妥的前提下，盡快推出一些期貨品種。而業(yè)內(nèi)人士對(duì)此簡(jiǎn)明的解讀是，到今年5月，市場(chǎng)將會(huì)迎來(lái)第一個(gè)石油期貨品種——燃料油期貨。

一切都在按部就班地展開(kāi)。有關(guān)部門(mén)目前正在制定燃油期貨經(jīng)紀(jì)公司的開(kāi)辦條件，而參加燃油期貨市場(chǎng)自營(yíng)交易的企業(yè)，將在外經(jīng)貿(mào)部批準(zhǔn)的55家具有燃料油進(jìn)口經(jīng)營(yíng)權(quán)的企業(yè)中選定，其中廣東省將有10個(gè)交易席位，位居各省之首。另?yè)?jù)了解，未來(lái)燃油期貨的實(shí)物交割地將選在湛江和惠州。

石油期貨市場(chǎng)的勃興與發(fā)展，與整個(gè)石油流通體制息息相關(guān)。石油期貨的出現(xiàn)是市場(chǎng)化的必然結(jié)果，同時(shí)也將推動(dòng)石油業(yè)與國(guó)際接軌的進(jìn)程。

最市場(chǎng)化的品種

燃油期貨倘能搶占先機(jī)，在很大程度上將是市場(chǎng)推動(dòng)的結(jié)果。事實(shí)上燃料油的市場(chǎng)化程度以及與國(guó)際接軌的深度都是眾多油品中最突出的。

盡管我國(guó)大多數(shù)油品的定價(jià)仍基本上掌握在國(guó)家計(jì)委手中，但燃料油、航空煤油、化工輕油的價(jià)格已經(jīng)全部放開(kāi)。由于航空煤油、化工輕油的適用企業(yè)很少，因而缺乏足夠的市場(chǎng)交易對(duì)象，因此不適于形成期貨市場(chǎng)。燃料油則不同，除了大大小小的熱電廠(chǎng)之外，仍富有相當(dāng)生命力的地方性小煉油廠(chǎng)都是燃料油的使用者，而且燃料油的需求方主要集中在市場(chǎng)化程度高的發(fā)達(dá)地區(qū)，以廣東為盛。此外，燃料油還可用于鋼鐵廠(chǎng)、陶瓷廠(chǎng)的燃料以及民用取暖，因而工業(yè)用戶(hù)數(shù)量眾多且分散，而且還有幾千家經(jīng)營(yíng)燃料油的商貿(mào)企業(yè)，所以開(kāi)設(shè)燃料油期貨的市場(chǎng)基礎(chǔ)遠(yuǎn)優(yōu)于航空煤油和化工輕油。每年進(jìn)口1000多萬(wàn)噸、市場(chǎng)化程度最高的180號(hào)燃油尤其為上海期交所看好。

在原石油大學(xué)教授吳秋南看來(lái)，以每噸1400元、2000萬(wàn)噸年成交量計(jì)算，燃料油每年有280億元的現(xiàn)貨市場(chǎng)，假設(shè)其價(jià)格波動(dòng)在100元左右，那么每波動(dòng)一次就可能出現(xiàn)40個(gè)億的套利空間，這將使燃油期貨具有相當(dāng)?shù)氖袌?chǎng)魅力。而且開(kāi)辦燃油期貨還將起到試金石的作用，一旦成功，汽油期貨的開(kāi)盤(pán)也就為期不遠(yuǎn)了。

除了套利沖動(dòng)外，用油企業(yè)規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的需求更是燃油期貨呼之欲出的緣由。中國(guó)是亞洲最大的燃料油市場(chǎng)，每年消費(fèi)約3600多萬(wàn)噸，其中一半依靠進(jìn)口。然而亞洲市場(chǎng)的燃油價(jià)格并不在這些交易中產(chǎn)生，標(biāo)志性的燃料油定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)遠(yuǎn)在新加坡。傳統(tǒng)上，亞洲地區(qū)燃料油國(guó)際貿(mào)易的定價(jià)大多以普氏（PLATT''S）新加坡價(jià)格為基礎(chǔ)。而我國(guó)能夠參與國(guó)際期貨市場(chǎng)運(yùn)作的企業(yè)只有四家特大型企業(yè)——中國(guó)化工進(jìn)出口總公司、中國(guó)聯(lián)合石油有限公司、中國(guó)國(guó)際石油化工聯(lián)合有限公司和中國(guó)遠(yuǎn)洋貿(mào)易總公司。為數(shù)眾多的購(gòu)油企業(yè)由于政策限制無(wú)法直接參與外盤(pán)交易，因而無(wú)從主動(dòng)參與價(jià)格發(fā)現(xiàn)、規(guī)避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)。

就目前而前，國(guó)內(nèi)燃料油的經(jīng)營(yíng)管理分為兩部分。國(guó)內(nèi)生產(chǎn)的燃料油由中國(guó)石油集團(tuán)和中國(guó)石化集團(tuán)的煉油廠(chǎng)向各用油企業(yè)分配，進(jìn)口燃料油則實(shí)行配額管理和許可證制度。兩大石油集團(tuán)用以配置的燃料油每年約800萬(wàn)至900萬(wàn)噸，通過(guò)每個(gè)季度召開(kāi)“排產(chǎn)會(huì)”，與國(guó)有大型用油企業(yè)及各省市經(jīng)貿(mào)委協(xié)商下一季度的供需計(jì)劃，并由各煉油廠(chǎng)按計(jì)劃直接供應(yīng)給用油企業(yè)。在2001年10月之后，配置燃料油價(jià)格已完全放開(kāi)；進(jìn)口燃料油則是由國(guó)家經(jīng)貿(mào)委和外經(jīng)貿(mào)部根據(jù)各省上報(bào)的供需缺口不定期地將進(jìn)口配額發(fā)放給各省、市和中央所屬外經(jīng)貿(mào)企業(yè)的下屬用油企業(yè)，另有55家貿(mào)易公司有燃料油進(jìn)口經(jīng)營(yíng)權(quán)，即使是擁有進(jìn)口配額的燃料油用戶(hù)，也必須通過(guò)這55家代理進(jìn)口燃料油。

因此在現(xiàn)行的流通體制下，無(wú)論是小煉廠(chǎng)還是發(fā)電廠(chǎng)，都難以抵御國(guó)際石油價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)每噸燃料油購(gòu)進(jìn)成本在1400元時(shí)，小煉廠(chǎng)的利潤(rùn)只有每噸100元左右。因此一旦燃料油價(jià)格發(fā)生百元以上的波動(dòng)，小煉廠(chǎng)就要面臨生存問(wèn)題。而用油量最大的廣東省電廠(chǎng)能夠接受的燃料油價(jià)格上限也同樣是每噸1400元。一方面是價(jià)格已然放開(kāi)，另一方面是無(wú)法參與期貨市場(chǎng)的交易，用油企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)幾乎只能逆來(lái)順受地接受價(jià)格。

輪回

其實(shí)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)對(duì)石油期貨并不陌生。在1993年上海石油期貨交易所創(chuàng)辦時(shí)，曾出現(xiàn)過(guò)一個(gè)輝煌的時(shí)期，但在1996年因種種原因被暫停。這其間的波折，恰恰反映了石油期貨作為一種衍生產(chǎn)品特有的階段性，即它必須依托一套市場(chǎng)化程度很深的游戲規(guī)則。

1982年，時(shí)任石油部運(yùn)銷(xiāo)局儲(chǔ)運(yùn)處處長(zhǎng)的楊景民（后擔(dān)任上海石油期貨交易所首任總裁），便提出了在國(guó)內(nèi)開(kāi)設(shè)石油期貨交易所的設(shè)想。然而在當(dāng)時(shí)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的條件下，石油作為國(guó)家的重要戰(zhàn)略物資，價(jià)格被牢牢地控制，根本沒(méi)有開(kāi)設(shè)石油期貨的條件。

到了1989年，石油領(lǐng)域出現(xiàn)了所謂的“雙軌制”。石油石化企業(yè)被賦予了一定份額（原油5％，成品油9％）的自銷(xiāo)權(quán)。于是每年有2000多萬(wàn)噸原油、1000多萬(wàn)噸成品油脫離了石油計(jì)劃配置的視野，可通過(guò)市場(chǎng)定價(jià)。因此1990年中國(guó)石油天然氣總公司決定籌辦石油期貨交易所，并找到了時(shí)任中國(guó)石油化工總公司副總經(jīng)理的李毅中商量，雙方一拍即合。對(duì)此楊景民感慨頗多，“與今天重開(kāi)石油期貨市場(chǎng)相比，當(dāng)時(shí)的石油企業(yè)對(duì)石油期貨的熱情要高得多。因?yàn)楫?dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)原油統(tǒng)一價(jià)格是每噸1020元，而國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格是每噸1400元，采用市場(chǎng)化的交易方式，就意味著國(guó)內(nèi)原油價(jià)格有可能向更高的國(guó)際油價(jià)靠攏，石油企業(yè)有著足夠的利益沖動(dòng)。”

1992年11月17日，中國(guó)石油天然氣總公司、中國(guó)石油化工總公司、上海市政府三家正式發(fā)文，決定在上海市建立上海石油期貨交易所，1993年5月28日，交易所鳴鑼開(kāi)張。從1993年5月到1994年底，在一年多的運(yùn)行時(shí)間里，石油期交所成交量共達(dá)5000多萬(wàn)噸，成交金額達(dá)1000億元，與當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)北京、南京、廣州的同類(lèi)期貨交易相比，上海的石油期貨交易具有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。其日均成交26萬(wàn)噸，最高可達(dá)50萬(wàn)噸，超過(guò)了新加坡期交所（SGX）當(dāng)時(shí)9萬(wàn)噸的日均成交量，成為僅次于紐約商品交易所（NYMEX）和倫敦國(guó)際石油交易所（IPE）的世界第三大石油期貨交易所。當(dāng)時(shí)紐約商品交易所和倫敦國(guó)際石油交易所曾主動(dòng)找上海石油期貨交易所商談，希望三家聯(lián)網(wǎng)各覆蓋八個(gè)時(shí)區(qū)，攜手實(shí)現(xiàn)全球24小時(shí)無(wú)間斷的石油期貨交易市場(chǎng)。1994年日本通產(chǎn)省也曾派人考察，回去后開(kāi)辦了石油中遠(yuǎn)期交易，并于1999年轉(zhuǎn)為石油期貨交易。

風(fēng)生水起的石油期貨市場(chǎng)，在1994年戛然而止。根據(jù)當(dāng)年出臺(tái)的一份名為《關(guān)于原油、成品油流通體制改革的通知》，原油、成品油流通體制發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，重新實(shí)行全國(guó)統(tǒng)一價(jià)格、統(tǒng)一配置。“兩個(gè)統(tǒng)一”摧毀了石油期貨賴(lài)以存在的市場(chǎng)條件，期交所從此有行無(wú)市，走向衰亡。

1994年前后正是石化行業(yè)的艱難時(shí)期，而國(guó)內(nèi)原油市場(chǎng)價(jià)格比計(jì)劃價(jià)格每噸高三四百元，因此將已經(jīng)由市場(chǎng)調(diào)節(jié)的2000多萬(wàn)噸油品重新納入計(jì)劃，就等于對(duì)石油化工企業(yè)進(jìn)行了巨額補(bǔ)貼，據(jù)估計(jì)石化企業(yè)至少節(jié)約了60億的成本。與此同時(shí)，1994年對(duì)期貨市場(chǎng)的整頓方興未艾，國(guó)有企業(yè)被禁止進(jìn)行期貨投機(jī)，更不準(zhǔn)到海外從事期貨交易，石油期貨自然也成了無(wú)本之木。

1998年開(kāi)始的石油業(yè)大重組，對(duì)于石油期貨市場(chǎng)不啻野火春風(fēng)。在中國(guó)石油、中國(guó)石化兩大集團(tuán)的重組上市后，其日常經(jīng)營(yíng)的注意力已經(jīng)轉(zhuǎn)移到盈利上來(lái)，尤其在中國(guó)石油進(jìn)口量大增，國(guó)際市場(chǎng)油價(jià)陰晴難測(cè)的現(xiàn)實(shí)逼迫下，防范、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)逐漸變成了石化企業(yè)的內(nèi)在需求。是年5月，原油進(jìn)口已接近3000萬(wàn)噸，當(dāng)時(shí)有人估計(jì)全年會(huì)超過(guò)7000萬(wàn)噸，而國(guó)際市場(chǎng)原油價(jià)格步步攀高。石油期貨市場(chǎng)的套期保值、價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能，再次進(jìn)入人們的視線(xiàn)。

不過(guò)，與1993年開(kāi)辦石油期貨市場(chǎng)不同，對(duì)于此次石油期貨市場(chǎng)的探討，兩大石油集團(tuán)表情漠然。負(fù)責(zé)制定中國(guó)石化集團(tuán)政策預(yù)案的曹曉表示，中國(guó)石化（當(dāng)然也包括中國(guó)石油）其實(shí)有權(quán)在國(guó)外的期貨交易所直接從事石油期貨交易，但對(duì)期貨交易不感興趣。以往中國(guó)石化在國(guó)際市場(chǎng)的交易絕大多數(shù)集中于現(xiàn)貨，最多從事一些遠(yuǎn)期現(xiàn)貨合約的交易，而真正屬于期貨交易的很少。

有業(yè)內(nèi)人士分析說(shuō)，燃料油對(duì)于兩大石油集團(tuán)來(lái)說(shuō)畢竟是個(gè)小品種，而大宗油品在石油行業(yè)壟斷沒(méi)有徹底打破的時(shí)候，它們對(duì)開(kāi)辦石油期貨缺乏足夠的動(dòng)力。

也有分析認(rèn)為，盡管兩大石油集團(tuán)也不滿(mǎn)足于目前的定價(jià)機(jī)制，希望引入期貨市場(chǎng)進(jìn)行價(jià)格發(fā)現(xiàn)，但它們的壟斷地位畢竟尚可影響國(guó)家對(duì)石油的定價(jià)，因此對(duì)石油期貨的需求并不緊迫。因而在整個(gè)游戲中，真正用心的只有期交所。經(jīng)過(guò)幾年的治理整頓，各期交所都在慘淡經(jīng)營(yíng)。新開(kāi)石油期貨這樣一個(gè)巨無(wú)霸品種，對(duì)期交所而言尤如久旱逢甘霖。

事實(shí)上自石油交易所最終并入上海期貨交易所后，原石油交易所總共30多人中大部分仍供職于上海期交所，其中原石油交易所總裁助理胡政現(xiàn)任上海期交所總裁助理，原石油交易所交割部主任褚海現(xiàn)任上海期交所研究部主任。

棋到中盤(pán)

盡管目前石油期貨欠缺的只是臨門(mén)一腳，但開(kāi)辦的時(shí)機(jī)是否成熟，至今仍眾說(shuō)紛紜。

反對(duì)意見(jiàn)認(rèn)為，期貨市場(chǎng)需要現(xiàn)貨市場(chǎng)的充分發(fā)達(dá)和眾多的市場(chǎng)參與者，但國(guó)內(nèi)原油生產(chǎn)和煉廠(chǎng)大都在兩大集團(tuán)壟斷之下，石油期貨很難發(fā)揮作用。如果中國(guó)石油化工業(yè)的三大集團(tuán)——中國(guó)石油、中國(guó)石化和中海石油和石油流通巨子中化對(duì)此并不熱衷的話(huà)，石油期貨市場(chǎng)即使開(kāi)辦也很難贏得喝彩。特別是目前國(guó)內(nèi)主要大的燃料油進(jìn)口商都在新加坡期貨市場(chǎng)擁有分支機(jī)構(gòu)，為了回避匯率風(fēng)險(xiǎn)，他們可能繼續(xù)將主要精力放在新加坡市場(chǎng)，而國(guó)內(nèi)燃油期貨的參與者多集中于小煉廠(chǎng)、熱電廠(chǎng)等小機(jī)構(gòu)，從而使國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)規(guī)模過(guò)小；同時(shí)，如果期貨市場(chǎng)參與者不夠多，缺乏足夠的投機(jī)者，那就可能導(dǎo)致實(shí)物交割量過(guò)大，這都可能有礙期貨市場(chǎng)功能的正常發(fā)揮。吳秋南估計(jì)，在這種情況下國(guó)內(nèi)的燃油期貨市場(chǎng)將不可避免。