國有股減持的市場焦點被成功轉移

投資和撐桿跳高比較類似，每個不同高度，都需要不同的技術動作。投資者資金規模不同，承擔風險能力不同，其投資策略也完全不一樣。投資策略，不光包括買入賣出的價位，也包括了風險控制機制的選擇，如同汽車除了方向盤和發動機，也要有剎車系統。沒有風險控制的投資策略，就和沒有剎車系統的汽車一樣危險。

大部分中小投資者的最大錯誤，不是不會選擇股票和價位，而是沒有風險控制手段。中國股市情況似乎尤為嚴重。

最簡單的風險控制手段，是止蝕位置設定和執行。其中，設定相對容易，執行卻非常困難。美國20世紀70年代期貨熱潮，出類拔萃的一批人中，軍人出身者占大多數，不是因為他們眼光獨到，而是因為他們絕對執行設定的命令。

事實上，中國的大規模投資資金也遇到同樣的問題。中國股市沒有風險對沖工具，這是大資金投資的最大障礙。有關設立指數期貨的建議，雖然傳說多時，卻總是沒有下文。這個環節對大資金投資極為重要。大資金無法簡單出貨止蝕，因為會引發股價大幅下跌，所以才有其它金融衍生工具的誕生。

市場長期關注國有股動向

中國證監會副主席史美倫在接受記者訪問的時候曾表示，任何國家的股市都有自己的特色。上海和深圳股市的最大特點，應該是占市值比例很大的國有股和法人股的流通和減持需要。

以本周（3月25日至29日）滬深股市的價格計算，上海和深圳股市的總市值是45000億元人民幣，其流通股市值，則為14900億元。也就是說，上海和深圳股市只有不到1/3的股票可以流通，其余超過2/3的股票則不能流通。更為重要的是，這些不能流通的股票，大部分都是國家所有股，其持有人是政府。正因為如此，國有股的動向，在未來很長一段時間內，都必將是中國股市的焦點。

本來，國有股流通和減持，是兩個不同的概念。但因為中國政府急于籌集社會保障資金，并且公開聲稱要出售國有股來彌補資金缺口，使得市場所理解的國有流通等同了減持，這兩個問題，因此變成了一個問題。

國有股不能流通，帶來的最嚴重問題是價格出現扭曲，損害了價格發現的市場功能，也損害了資本市場對社會資本優化配置的功能，從更微觀的角度看，損害了企業法人治理結構的完善。解決這個問題，才能解決中國股市持續發展的最大障礙。但這卻是個“長遠”目標，之所以為“長遠”二字加以引號，是因為根據我們估算，以目前速度發展下去，最多三五年，中國股票市場結構的不完善，便足以成為中國股票市場的致命缺陷。而國有股減持，對政府來說卻有實時的短期利益。

中國政府需要資金，同樣需要維護股市的穩定，而且還要負責監管，保護中小股東利益。這諸多政策目標的配合和矛盾化解措施，應該說會長期影響股市的走向。

中國文化強調不在其位，不謀其政。對投資者而言，雖然不必要投入政策制定，但卻需要知道在位者如何謀政，因為這關系到錢包的潤枯，關乎投資成敗。

政府成功轉移焦點

新年以來，政府成功轉移了市場對國有流通和減持問題的關注。首先是官員和媒介不再多談國有股問題，其次是新股發行配售消息升溫。但滬深股市也因此缺乏方向感，處在窄幅度的波動中。如果沒有大的變化，市場焦點會逐漸弱化，分散為對上市公司業績的個別關注。這樣的行情，看來將會持續到6月之后。以上證指數為例，其波動空間大概就200點左右，上至1680點，下至1450點。

在中共十六大之前，市場預期難有什么大的新政策出臺，包括爭議很大的股市政策。但新公司上市、新股向二級市場配售、容許社會保險資金間接進入股市，都會成為短期焦點。但投資界常說，最大的利空是不明朗，以中國股市的特色來衡量，最大的不明朗則是政策的不明朗，所以預期股市能夠重上牛軌，怕是有些困難了。