今年難有大行情

5月長假過后，滬深股市并沒有出現所謂的“紅五月”行情，而且明顯偏軟，逐漸跌到近期窄幅波動的區域底部。5月1日正式實施的證券交易傭金新制度，暫時并未引發傭金大戰，也沒有在大證券商中引發太大的波瀾，更沒有如一些人事前估計的那樣，刺激更多的資金入市。倒是對上市公司的專項檢查，對股市產生了一些影響。

近來國家經貿委發出通知，要對上市公司的治理結構進行專項檢查。中國證監會和經貿委也一起召開了會議，要求全國上市公司自查，要求各地經貿委和證監分支機構對上市公司進行檢查。

這次對上市公司進行專項檢查的內容，主要是針對上市企業的內部結構，國家經貿委要求在七個環節上取得突破：有效制衡的股權結構；控股股東和上市公司的誠信意識；董事會建設；高級管理人員的市場化配置；高級管理人員的激勵與約束；內部勞動人事分配制度改革。

這個專項檢查，被市場視為利空消息，也解釋了深滬股市連續走軟的原因。鑒于目前中國上市公司出現的諸多問題，類似的檢查對整體上市公司質量有很大幫助，因此稱之為“長期利好”沒有太大錯誤。

不過，分析那些檢查的內容，可以發現大部分實在是企業內部的事務。中國政府具有雙重身份，既是多數上市公司的大股東，又是監督管理者，在這個具體事項上，可以理解成政府以大股東的權威，來行使監管者的職能。所以才必須由經貿委和證監會合作進行。

公司的現代化管理內容，實在是見仁見智，而且內容永遠在變。以前有德國模式、日本模式和美國模式，中國公司走出什么模式，恐怕還是在市場中走出來的企業家最清楚。官方從理論到理論得出的結論，未必能夠管出個最優模式來。

中國證監會首席顧問梁定邦，同時還是美國哈佛的客座教授。最近他在波士頓接受當地報紙采訪，指中國證監會做的是“希望工程”。因為中國許多企業從國有企業轉變而來，企業管理無法跟上要求，所以證監會的大量工作是設立法規，“希望”幫助他們轉變，等等。上市公司專項治理，大概也是“希望工程”的一個環節。

中國股市的機構投資者不少，但專業投資機構不多，除了幾十個有股票自營業務的證券公司，還有幾十個證券投資基金。美國的基金規模超過了其GDP的數值，這應該是一個大方向。但中國的基金發展，顯然受到了嚴重的限制。其中一個最大的限制，是中國市場缺乏風險控制工具。

中國最大的投資資金，恐怕也會來源于退休基金。有機構估計，五年內中國的退休基金需要達到7000億美元的規模，也就是5萬多億人民幣。這其中，恐怕大部分都會通過專業投資者投資到證券市場上。這就要求中國必須發展風險控制的工具，比如指數期貨和股票沽空機制。

不過，期貨市場的風險巨大，似乎使得中國政府憂慮其引發金融危機的可能性。1995年中國的國債期貨風暴所造成的后果，使得中國政府在這個問題上小心翼翼。所謂一朝被蛇咬，十年怕井繩是也。

到今年4月30日，上市公司2001年業績年報公布完畢。總體來說，去年中國上市公司業績倒退，和中國經濟增長率下降的情況同步。根據中國國務院發展研究中心的估計，今年中國的經濟增長比去年略低，相信許多上市公司的日子仍然難過，上市公司業績下降的趨勢難以改變。尤其是今年下半年石油價格趨降，這兩年最賺錢的國企石油大戶，日子也不好過。

中國股市受到行政政策的影響巨大，但今年中國共產黨十六大即將召開，人事方面會有變化。這是一個非常敏感的時刻，一般來說，許多部門不愿意在這個階段推出風險較大的政策。因此，有關國有股的問題、指數期貨問題，或者是社保資金大規模進入股市的問題，都很難有重大的突破。前景不明朗，是投資者最大的利空，因此滬深股市最可能是在目前位置以下波動。這種情形，恐怕要持續到明年。