日元貶值會再掀亞洲金融危機嗎？

陳順輝

近期，日元幣值像斷了線的風箏一個勁地往下跌，引起了世界各國的廣泛關注。6月初，日元對美元的匯率跌破140：1。驚魂未定，轉眼日元的匯率又跌破146：1，隨后向150：1滑去。在美日聯手干預外匯市場后，日元匯率曾一度大幅反彈，但近日又呈軟勢。人們禁不住要問：日元究竟怎么了?它的貶值是否會再掀亞洲金融危機?

問題由來已久

日元疲弱始于去年底日本金融形勢惡化。由于數家大型金融機構相繼倒閉，引起外匯市場一片驚慌，投資者大量拋售日元，致使日元匯率連日暴跌。

日本曾經以金融大國稱雄于世。東京證券交易所的日成交額一度超過紐約和倫敦。但是，當日本的“泡沫經濟”破滅后，日本金融體制顯現的種種弊端終于動搖了日本的金融市場。銀行業的壞帳高達6000億美元，不僅危及日本企業，而且由于各種住房貸款而牽動島內的千家萬戶。另外，日本的房地產已經貶值了大約70％。日本金融體制的結構突出表現為“超貸”、“企業超借”、“間接金融優先”以及“資金的偏在”等現象的存在。這些做法與國際金融市場運行規則明顯相悖。所謂的超貸、超借，是指在日本政府的主導下，銀行在貸款的方法上能貸則貸、不能貸的盡量想辦法貸款。而誘發超貸現象的一個因素是：通貨膨脹使得戰后日本銀行的金融資產迅速貶值。數據顯示，從1940年－1950年的10年間，日本物價上漲了120倍，而銀行的金融資產僅僅增加了23．6倍。為了維持銀行的經營，以超貸來獲取利潤成為日本銀行的一種選擇。

日本的金融體制一直受到政府的干預和保護。大型金融機構被政府看作是日本經濟的血庫。所以，日本政府一向重視對大型金融機構的保護和扶植。過度保護導致了金融體制的許多弊端。由于價格機制被排除在銀行經營之外，同業競爭誤入歧途。業內為了爭取客戶，不惜降低貸款審查標準，“人情貸款”和“優惠貸款”盛行，結果，帶來銀行不良資產極度膨脹。一般估計，現有日本銀行不良貸款一項就已超過7700億美元。

日本經濟連年萎靡不振，大量投資從日本市場流向美國，導致日本股市失血，而引發金融機構的金融資產劇減，加劇了日本經濟的頹勢。因此，日元貶值不可避免。

是不能還是不為

日元兌美元匯率狂瀉令世界輿論嘩然。日元貶值固然有日本經濟自身的諸多原因及受亞洲金融危機的影響，但像日本這樣的經濟大國何至如此“弱不禁風”?

人們一定不會忘記，日本1997年的國內生產總值高達507．3萬億日元(約合42300億美元)，比英、法、德三國國民生產總值之和還多；日本的外匯儲備為2240多億美元，仍然居世界第一；日本從1992年起連續七年成為世界最大的債權國。日本經濟的實力是顯而易見的。日本政府理所當然地應對亞洲經濟的恢復和增長發揮積極的作用。日本一向被認為是亞洲經濟的“火車頭”，但是現在“火車頭”卻正在向后拉。目前各國都要求日本采取有力措施擴大內需以幫助亞洲鄰國擺脫困境。

人們對日本有所期望是很自然的，但人們并未見日本有什么大的補救動作。新加坡內閣資政李光耀最近接見記者時說：“日本沒有采取果斷措施解決問題，而是想用零打碎敲的措施來敷衍了事?！?/p>

日本官方采取的一些政策也令人疑惑不解。日元貶值本來已經加快了資本外流的速度，而日本大藏省從今年4月1日起實施了對資金市場放寬管理的措施，等于為資金流出大開了方便之門。這無疑又為日元的貶值雪上加霜。近來的事態發展似乎更加顯露了冰山的一角。據《日本經濟新聞》發表的調查表明：在111家主要制造業上市企業中，有70％的企業認為日元匯價下跌將是今年度增加收益的主要原因。每下跌一日元，豐田汽車公司就能增加100億日元的收益。怪不得日本經濟學家加藤義喜認為，當前的日元匯價下跌、能有效地促進出口，減輕國內市場極度疲軟的壓力，有助于經濟恢復。日本經濟企劃廳官員說得更明確：“日元貶值對當前的日本經濟來說，只有好處沒有壞處?！?/p>

日本不僅沒能向亞洲陷入金融危機的“伙伴們”伸出援助之手，反而通過日元貶值在世界市場上咄咄逼人地同亞洲國家競爭，這不能不令人失望!

美國本來是可以采取降低利率和干預外匯市場的手段來配合日本阻止日元貶值的。但據《美國新聞與世界報道》一則消息說，美國財政部長魯賓愿意看到日元貶至一美元兌140至150日元。很顯然，目前使美元對西方國家的貨幣特別是對日元的匯率保持異常堅挺對美國經濟有利。

與之形成鮮明對比的是，為了有利于亞洲及世界金融穩定和經濟發展，中國宣布，盡管日元的大幅度貶值對中國出口增加了壓力，但人民幣匯率仍將保持穩定。人民幣不貶值，中國承擔一定的成本，付出一定的代價，亞洲各蒙難國家卻都能無償的盡情享受人民幣不貶值的好處。因此中國受到各國的贊賞，這是理所當然的。

前景仍然堪憂

6月17日美日兩國政府估計投入40億美元購進日元，外匯市場上日元兌美元匯率僅幾小時就回升5％，但好景不長，過了幾天日元又呈軟勢。這說明治標不治本的官方干預只能解決一時的問題，日元能否穩定，關鍵要看日本經濟能否盡快擺脫蕭條的陰影，走上回升的道路。從目前來看，由于日本經濟難以在短期內明顯好轉，加上措施不力，估計近期內很容易突破1美元兌150日元關口。日元的持續貶值在亞洲一些國家和地區已經觸發新一輪貨幣貶值，使這些國家的經濟陷入更深的危機。目前還不能說是第二輪危機已經發生，而只是加重了第一輪的危機。世界輿論與經濟界認為，如果日元跌至160兌1美元，很可能觸發東亞地區第二輪金融風暴，嚴重阻礙東亞經濟的復蘇，并有可能攪亂全球的金融市場。

盡管“冰凍三尺，非一日之寒”，但日元狂瀉也不是無法解救。今后一段時間，只要日本經濟金融狀況得到實際性改善，只要日美等國真正負起責任來，聯手止跌并非難事。

(責任編輯／韓春萌)