ＰＴ渝鈦白：第一家資不抵債

與重慶人談起渝鈦白，多數人都會唏噓不已。這個當年重慶化工系統響當當的大企業現在是資產7.6億元，負債近12億元，凈資產為－4億多元，是上市公司中第一家陷入資不抵債困境的公司。

然而，同樣具有戲劇性的是，PT渝鈦白與PT農商社既同為資不抵債的企業，又同是四家PT公司中目前仍維持正常生產經營活動的兩家。

據公司管理層一位負責人介紹，今年 1至8月份公司生產鈦白粉8932噸，銷售了10434噸，產銷率達到116％。主要的原因是，主導產品金紅石型鈦白粉隨著國家加大基本建設的力度，需求呈上升趨勢。而重慶渝鈦白是目前我國最大的鈦白粉生產企業，產品質量和產量在國內都是數一數二的。

鈦白粉項目是國家級重點工程，1986年12月國家批準了工程的立項書，1992年11月正式開工建設，到1995年6月建成。鈦白粉開始批量生產是在1997年7月。鈦白粉項目所需資金龐大，從一開始，渝鈦白就走上了靠銀行貸款的融資道路，累計貸款8億元。從立項到最終投產的漫長10年拖垮了渝鈦白。公司1993年7月12日在深圳上市，當時正值鈦白粉工程在建，僅靠原有老產品微薄的利潤難以使公司的效益過關，因而根本沒有投資回報。更重要的是鈦白粉工程建設時貸款多、負債沉重，盡管鈦白粉產品前景看好，但即使按現有規模滿負荷生產和全部銷售，也難以承擔巨額貸款利息和折舊負擔，致使公司財務狀況逐年惡化，并連續三年出現虧損。

現在，渝鈦白負債累累，每年不僅有2億元的利息要還，還有幾千萬元的折舊費用。而除了債務問題，現有鈦白粉的生產規模偏小也是效益不顯著的原因之一，而擴大生產規模則又需要錢。這樣的惡性循環終于將渝鈦白拖到了面臨摘牌的生死線上，越滾越大的債務也使得其成了一只“燙手的山芋”，少有人敢問津。

記者到達重慶不久，就聽說有公司欲重組渝鈦白。公司管理層有關人士對記者的求證解釋說，這種可能性不是沒有，也確有公司與渝鈦白接觸過。有知情者向記者透露，一家實力不凡的公司看中了鈦白粉巨大的市場前景。據專家分析，目前渝鈦白的鈦白粉的年生產能力是1.5萬噸，在渝鈦白現有的基礎上將鈦白粉的生產能力擴大到2.5萬噸至3萬噸的規模，只需1億多元的投入即可。同時，渝鈦白以現有的生產設備和生產能力，很有可能成為我國鈦白粉的生產基地，這也是其具有一定誘惑力的原因。關鍵的關鍵在巨額債務如何解決上。有關人士分析，重慶市政府為了挽救渝鈦白破產的命運，大力援手也是可能的。

關于PT的研究報告之四

PT渝鈦白目前最大的問題是巨額債務，這同樣也是其重組路上的最大障礙。表面上看整體資產置換是較為適合此類公司的重組方式，但一方面賣殼所得有限，難與債務相比；最大的問題是其債務“無處可去”：留在殼中，買方不可能接受；破罐破摔，債權人也不會接受；最可行的是政府給予優惠政策，先由收購方兜著，但其可操作性隨著時間的推移現已愈來愈難。

公司1999上半年完成銷售收入8225萬元，其中的生產成本就高達9797萬元，明顯屬于虧本經營，而實現凈利潤－8952萬元中僅財務費用一項即高達7134萬元。截至1999年6月30日，公司7.65億元總資產中有11.74億元負債，已嚴重資不抵債，期末每股凈資產高達－3.15元，在PT家族中虧損屬最高。