泰國刮出的金融風景

曉寶

7月2日，泰國中央銀行宣布實行浮動匯率制，泰銖的貶值一發不可收，沖及東南亞國家，馬來西亞林吉特、新加坡元、印尼盾、菲律賓比索都發生了7％一30％的貶值。國際社會緊急行動，向泰國注入了160多億美元的金融援助，這之中包括中國內地的10億美元，中國香港的10億美元……

今年7～8月間，如果你持美元到泰國、菲律賓、馬來西亞、印尼、新加坡等東南亞國家旅游，會覺得手上的錢很值錢，原因很簡單，因為這些國家的貨幣兌美元的匯率大幅下跌，泰銖、馬來西亞林吉特、新加坡元、印尼盾、菲律賓比索的貶值幅度在7％一30％不等 。

如果說，這些國家的貨幣大幅貶值對旅游者是件幸事，但對這些國家的政府和當地居民卻是一場經濟災難，特別是那些借有大量外債的企業家，這種局面使他們恨不得要跳樓。更為嚴重的影響是，由于貨幣貶值，這些近年來被稱為“小龍“”小虎”的東南亞國家，其經濟增長速度也將因此被迫放慢。

抓住幕后的黑手

這些東南亞國家的貨幣為何幾乎同時出現大幅度貶值？

有的人把它歸結為泰國中央銀行從7月2日起宣布實行浮動匯率制的連鎖反應，認為國際金融市場投機勢力利用這一機會，推波助瀾，使泰銖的貶值變得一發不可收拾，并沖及了東南亞國家。

在這里，有一個人的名字，成為這些東南亞國家同仇敵愾的靶子，他就是美國金融投機商喬治·索羅斯。東南亞國家紛紛指責以索羅斯為首的一批國際投機商，在這些國家的貨幣市場上，低買高賣，幾進幾出，從中賺取巨額差價，從而導致這些國家金融市場動蕩，貨幣匯率不穩。更有以馬來西亞總理馬哈蒂爾為代表的一派觀點，指責這是西方投機勢力針對東南亞國家的一場“政治陰謀”。因為索羅斯等國際投機商不滿東盟接納所謂“人權紀錄不好”的緬甸為正式成員國，遂在東盟外長舉行會議正式宣布接納緬甸入盟的時機，制造了這起經濟動亂。

的確，現在可以證明的是，在這場貨幣風波中，索羅斯并不像他自己所說的

那樣“一無所知”或是“手下人所為”，他確實扮演了一個唯利是圖、不太光彩的角色。

今年67歲的索羅斯，1930年出生在匈牙利布達佩斯一個猶太人家庭。在德國納粹占領匈牙利時期，由于他的猶太人身分，父親為他做了一個假身分證明，讓他藏在一個信奉基督教的匈政府官員家中。匈牙利共產黨執政后，索羅斯一家跑到了英國，索羅斯曾就讀于倫敦經濟學院。之后，索羅斯移居到美國，不久進入華爾街當上一名經紀人。1969年，他創建了他的第一家投資公司——量子基金會。

索羅斯靠搞貨幣投機為生，資產越滾越大，據說已達25億美元。他網羅了一大批投機商在他身邊，在全世界各地設立了分支機構，總雇員超過1000人。這些機構為索羅斯研究各國貨幣、金融和外貿等方面政策，實際上是為其搜尋投機的機會。

索羅斯自稱深受英國哲學家卡爾·波普爾的影響，并從波普爾的《開放社會及其敵人》一書中獲得啟示，即在世界范圍內不斷地尋找“敵人”，狂熱地進行他的投機活動。他有著強烈的“操縱欲”，把自己視為一個神，希望“拯救整個世界”。據說，索羅斯的祖父是一個偏執狂，而索羅斯也多少繼承了幾分祖父的基因，變化無常，思想跳躍性極強，偶爾幻想自己會發瘋。一些分析人士說，索羅斯正是在這種極為不健康的心態下，異常活躍地去破壞他國的金融市場，傷害他國的利益，他是在用被扭曲的理論來指導他破壞性的行為。

1992年，索羅斯忽然在國際金融界名聲大震，原因是，他在英國貨幣市場投入了巨資作賭注，與英鎊進行較量，結果使英鎊大大貶值，英國也隨即因本國貨幣不穩而被迫退出了歐洲貨幣體系。金融分析家們說，英格蘭銀行永遠不會原諒索羅斯。

而此次由泰國引發的東南亞貨幣危機同樣也打上了索羅斯的烙印。在此次泰銖貶值前很久，索羅斯等一干外匯投機商通過研究泰國經濟形勢和經常項目赤字等數字，判定泰銖必定貶值，于是便鎖定其為操作目標。

當7月初，泰國央行宣布允許泰銖在更大幅度內浮動后，泰銖出現貶值苗頭，索羅斯等感覺機會來了，投入了數10億美元進行投機。索羅斯的一位基金經理事后得意洋洋地說：“我們贏利了。”隨后，他們又挾得勝余威，開始把游資轉向菲律賓、馬來西亞、印尼和緬甸等其他東南亞國家。因為在他們看來，這些國家目前的經濟形勢和外匯政策與泰國相似，既然能在泰國得手，在其他東南亞國家自然也不會空手而歸。

果然，在索羅斯等投機商的巨大壓力下，菲律賓比索、馬來西亞林吉特、印尼盾、緬元等兌美元匯率先后大幅貶值，形成了多米諾骨牌的局面。目前這場波及東南亞多國的貨幣金融危機尚未完全消退，而索羅斯可能正在紐約他的辦公室大把地點著從中賺取的鈔票。可以說，他的經濟目的已經達到了，至于那些國家金融市場混亂，老百姓手上的本國貨幣貶值，則不是他關心的問題。

蒼蠅不叮無縫蛋

盡管索羅斯在這場貨幣危機中的作用已被揭穿，并成為人們宣泄憤怒的目標，但當人們冷靜下來，反思這場危機的前因后果，更多的經濟學家并不認為索羅斯就是當然的罪魁禍首。相反，他們認為，東南亞這場貨幣危機，首先是內因作祟。由于各國在經濟和金融政策上漏洞百出，捉襟見肘，所以才使索羅斯發現了投機的機會，正所謂蒼蠅不叮無縫的蛋。

專家們指出，東南亞國家在經濟發展過程中存在著一些共同問題，首要的是房地產過熱導致銀行出現大量呆賬。過去10年，伴隨經濟的快速增長，東南亞國家一些銀行擅自放松向房地產業貸款的標準，結果導致大量資金因房地產過剩變成呆賬。泰國各銀行目前呆賬總額為300億美元，其中一半是由房地產業造成的。菲律賓政府稱房地產業貸款僅占銀行總貸款的11％，但實際數字可能接近30％的水平。馬來西亞一直在試圖冷卻房地產市場，但預計明年也將出現過熱現象。大量呆賬使金融體制運轉不靈，金融機構資信下降，股市下跌，貨幣貶值，金融環境惡化呈必然之勢。

第二是匯率政策有問題。80年代，出于經濟發展的需要，東南亞國家普遍把本國貨幣與美元掛鉤，并將其固定在一定水平上，而不是根據市場供求變化來進行調整。1995年，美日簽訂加強美元協議后，各國也未能及時調整匯率政策，結果逐步造成本國貨幣定值過高，最后成為投機商鎖定的投機目標。雖然在貨幣一貶再貶的壓力下，泰國、菲律賓、馬來西亞等國先后實行浮動匯率制。但這不是一種在經濟和金融形勢良好狀態下的主動調整，只是對既成事實的一種被迫接受，不僅為時已晚，于事無補，相反，倒給投機商讓出更大的投機空間。

第三，流入東南亞的外國資本中，短期貸款數量迅速增加，占該地區總貸款

量的1／4。這種貸款的明顯缺陷是償還期短，在金融系統運轉不靈時極易引發金融市場動蕩。在菲律賓，大量投資中直接投資較少，大多數外國資金都投入債券等利潤高但風險大的行業，一旦回報率下降，或有風吹草動，這種投資就會撤出，很容易造成金融市場的動蕩。

此外，東南亞各國在經濟發展過程中，還出現了其他一些誘發金融市場動蕩的信號。比如，泰國經常項目赤字達到145億美元，占國內生產總值的8％；馬來西亞為6％，印尼為4％，菲律賓雖僅為2％，但削減赤字靠的是海外勞工匯款這種不穩定收入。而經濟學家認為，這個比例達到5％就是在玩火。同時，泰國的外債占到國內生產總值的46％，菲律賓為54％，印尼為47％，馬來西亞為39％。菲律賓的貿易赤字今年將達到150億美元，占國內生產總值的15％，其貨幣供應量比以前大大增加，問題較多。所以繼泰銖之后，菲比索很快成為投機商攻擊的對象。

當然，經濟學家們也指出，印尼和新加坡兩國雖然貨幣也出現劇貶，但這兩個國家國內經濟和金融形勢與泰國、菲律賓等并不一樣。特別是新加坡，政府對國內經濟管理得很好，并沒有什么問題。而印尼盾的匯率也并末與美元掛鉤，而且印尼政府每年還故意將其貨幣貶值一定幅度，使其匯率與實際價值基本相符。它們之所以沒有逃掉這場危機，那就要從索羅斯這些“蒼蠅”上找原因了。因為國際短期投機資本近年來越來越大，不下1．5億美元，如果這些投機資本全力進攻一國的貨幣，恐怕任誰也完全抵擋不住。這兩個國家的例子從另一個角度說明應對國際游資保持警惕，即“無縫蛋蒼蠅也會叮”。

對中國的啟示

專家認為，東南亞貨幣危機與3年前發生的墨西哥金融危機十分相似，其發生具有經濟上的結構性原因。好在東南亞國家采取措施及時，國際社會在墨西哥金融危機后也有了處理這類問題的經驗，所以，才使源自泰國的東南亞貨幣危機沒有演變成像墨西哥那樣嚴重的地步。但對這些國家今后經濟走勢還是要有相當大的負面影響。特別是泰國，雖然得到了國際社會160多億美元的金融援助，但本國的政治、經濟、金融等體制若不進行傷筋動骨的深入改革，恐怕很難走出泥沼。

中國與這些東南亞國家毗鄰而居，對這場發生在家門口的金融風暴自然不能坐視。人們所關注的問題是這場貨幣危機會不會波及中國？中國金融市場是不是有被蒼蠅叮住的縫？

根據許多專家的分析，由于中國儲蓄率頗高，利用外資的主要部分是直接投資和長期貸款，而且進口商品也相當注重生產資料部分，所以不大可能發生類似匯率危機。更為重要的是，中國目前只實行了人民幣經常項目下的可兌換，在資本項目下并沒有實行自由流通。這就意味著國際投機資本不能進入中國的外匯市場，也就不能對中國的人民幣進行投機。但如果按近幾年來國內和國際上某些人的說法放開金融市場，中國這一次是否能如此幸運就很難說了。當然，匯率自由化是一種自然發展趨勢，中國遲早也要實現人民幣資本項目下的可自由兌換。但這種過程的轉變必須符合本國國情，而不能不顧客觀條件盲目實施或被迫實施。中國目前尚不宜實施人民幣資本項目下的可自由兌換，中國現在匯率有升值壓力，出超也很厲害，加上長期資本繼續流入，貨幣放開后短期內還會有升值壓力，對中國并不很有利。中國從1994年到現在，人民幣兌美元匯率從8．7升到8．3，實際通貨膨脹加起來約有40％左右。這意味著出口競爭力已經下降了40％，貨幣再升值就更有問題了。但貶值也不有利，會引起一些通貨膨脹，所以還是維持穩定為好。

專家們認為，雖然中國不會步東南亞國家后塵發生貨幣危機，但這場危機對中國出口的負面影響卻不能低估。泰銖一時之內不可能回升，其他東南亞國家貨幣也不可能回升太多，所以這些國家出口競爭力會增加，對中國出口競爭力形成壓力。中國今年上半年出口增長很多，下半年就不一定，到明年就會慢下來。因為許多中國能做的產品，東南亞一些國家也能做，隨著泰銖20％左右貶值，產品也將大幅降價，中國需對此有所準備。

責任編輯：黃艾禾