國有企業并購民營企業的財務風險控制研究

摘" 要：國有企業并購民營企業是一個復雜且重要的過程，涉及大量的資金和資源。在這個過程中，財務風險是決定并購成功與否的關鍵因素之一。因此，研究國有企業并購民營企業的財務風險控制，對于確保并購活動的順利進行、提高并購成功率以及實現并購后的協同效應具有重要意義，探討國有企業并購民營企業過程中可能遇到的財務風險，涵蓋了戰略決策風險、融資風險、潛在債務風險等，以及國有企業并購民營企業加強財務風險控制的意義，并針對風險提出相應的控制策略，以促進企業的可持續發展。

關鍵詞：國有企業；并購民營企業；財務風險；控制

DOI：10.12231/j.issn.1000-8772.2025.22.091

引言

企業并購市場日益活躍，無論是并購規模還是并購案例數量都在不斷增加。然而，我國企業在并購過程中仍存在嚴重的并購風險問題，其中財務風險始終貫穿整個并購過程，是企業并購活動的重中之重[1]。財務風險能否有效控制對于并購成功具有決定性影響。加強財務風險控制不僅有助于國有企業順利完成并購交易，還可以為企業的長期發展奠定堅實基礎。基于此，針對國有企業并購民營企業的財務風險控制策略展開研究。

1 國有企業并購民營企業的財務風險分析

1.1 戰略決策風險

國有企業并購民營企業的戰略決策風險見圖1。國有企業在并購民營企業時，并購方向與目標企業不匹配，會導致資源分散，增加管理難度和運營成本[2]。并購前，未對目標企業進行充分的市場調研和評估，設定的并購目標過高或過低，影響并購后的整合效果和財務表現。國企的并購動機不明確，如為了擴大規模或追求短期利益而進行的并購，可能忽視長期戰略規劃和協同效應的發揮。并購決策過程中若缺乏充分的論證和評估，導致決策失誤，財務風險增加。并購后，國企未能根據并購雙方的資源優勢和產業特色進行經營戰略的合理調整，如未能及時優化產品結構、調整市場策略或提升管理水平，導致并購后的企業陷入經營困境。若雙方的管理模式差異較大，且未能進行充分的溝通和協調，也會導致管理沖突和效率下降。

1.2 融資風險

國有企業在并購民營企業時，會面臨一定的融資風險[3]。目前，部分國有企業過于依賴某一種融資方式（如銀行貸款），當該融資方式受限或成本上升時，將難以獲得足夠的資金支持并購活動。不同的融資方式具有不同的成本（見表1），包括利息、手續費、稅費等。融資成本過高，將增加并購方的財務負擔，降低并購后的盈利能力。融資結構包括股權融資和債務融資的比例、長期融資和短期融資的搭配等。國有企業融資結構不合理，將影響并購方的資金流動性和償債能力，增加財務風險。并購活動通常需要大量的資金支持，而融資時機的把握對于并購的成功至關重要。部分國有企業對融資時機把握不準確，導致資金無法及時到位，影響并購活動的順利進行。

1.3 潛在債務風險

國有企業并購民營企業時面臨的潛在債務風險，主要源于被并購方（民營企業）存在的未披露或難以調查核實的債務問題。民營企業因各種原因隱瞞其真實債務情況，如對外擔保、已形成的違約責任等。這些未披露的債務在并購后逐漸浮出水面，給并購后的國有企業帶來額外的財務負擔。信息不對稱，國有企業難以全面、準確地了解民營企業的債務狀況。即使進行了盡職調查，也因民營企業提供的資料不完整或存在誤導性信息而遺漏了一些債務。

1.4 合同風險

國有企業并購民營企業的財務風險還包括合同風險。具體來講，并購合同條款不明確，如合同中未明確約定債務承擔方式、資產交接時間等關鍵條款，導致國有企業在并購后需承擔額外的財務負擔[4]。并購合同的執行也會受到多種因素的影響，如政策調整、市場環境變化等。這些因素可能導致合同無法按預期執行，進而產生違約風險。并購雙方在合同執行過程中缺乏有效的溝通和協調機制，也會導致合同執行不暢或產生經濟糾紛等。

2 國有企業并購民營企業加強財務風險控制的意義

2.1 提升并購成功率

財務風險作為國有企業并購民營企業過程中的重要風險之一，包括戰略決策、融資等風險。通過加強財務風險控制，國有企業可以更加準確地評估目標企業的價值，避免并購失敗。合理的融資和支付方式選擇可以降低資金壓力，確保并購交易的順利進行，從而提升并購成功率[5]。

2.2 保障國有資產安全

在并購過程中，國有企業需要確保國有資產的安全和保值增值。加強財務風險控制可以幫助國有企業更好地掌握目標企業的財務狀況，避免因信息不對稱而導致的國有資產流失[6]。此外，通過嚴格的財務盡職調查和審計，可以發現并規避潛在的財務風險，確保并購交易的合法性和合規性，進一步保護國有資產的安全。

3 國有企業并購民營企業的財務風險控制策略

3.1 戰略決策風險控制

3.1.1 明確戰略定位和目標

國企在并購前應結合公司主責主業，明確自身的戰略定位和目標，如確定并購民營企業的目的是獲取資源、技術、市場或是其他方面的優勢。通過明確戰略定位，國有企業可以更有針對性地選擇并購對象，避免盲目并購帶來的資源浪費和風險[7]。

3.1.2 市場調研和評估

在確定并購對象前，國有企業需要對目標企業進行全面深入的市場調研和評估，這包括目標企業的財務狀況、經營管理情況、行業及市場環境、銷售渠道、資源條件等方面的了解和分析。審慎辨識潛在風險，如市場風險、財務風險、管理風險和經營風險。設立專門的風險管理團隊，負責監測和評估并購過程中可能出現的各種風險，并及時制定相應的風險防范措施。對目標民營企業的價值進行充分評估和分析，聘請專業的評估機構，考慮財務狀況、商業前景、市場定位、行業發展趨勢、競爭格局以及未來增長潛力等因素，合理運用市場法、收益法和成本法等評估方法，以獲取更準確的交易估值。避免信息不對稱或評估方法不合理可能導致高估目標企業的價值，從而增加并購成本，導致并購公司財務狀況出現損失的可能性。基于調查、風險辨識與價值評估的結果，制定并購整合方案，并嚴格履行國有企業內部決策程序。

3.1.3 加強資源整合和管理

在并購完成后，對目標民營企業的財務體系進行整合，確保財務信息的準確性和及時性。優化財務流程，提高資金使用效率，降低融資成本。促進文化融合和人才留存，通過優化組織結構、激勵機制等措施，促進員工團隊的整合和穩定。制定統一的管理制度，確保并購后企業的穩定運作。根據雙方企業的業務特點和市場定位，進行業務整合，實現資源共享和優勢互補。調整經營戰略，以適應市場競爭和外部環境的變化。

3.2 融資風險控制

3.2.1 多元化融資方式

雖然內部融資的籌資成本小且籌資速度快，但通常不作為企業的主要并購融資方式。為了滿足大規模并購的資金需求，國有企業并購民營企業可以選擇外部融資，如股票融資，通過增發、配股等方式籌集資金，財務風險較小，但可能稀釋原有股東的控制權。債券融資，發行債券能夠籌集大量資金，但償還本息的壓力較大，可能增加財務風險，因此，在采用債券融資時，企業需要綜合評估自身的償債能力和資本結構。金融機構信貸，通過商業銀行、投資銀行等金融機構獲得貸款，具有靈活性，但可能受到貸款額度、期限和利率等條件的限制。混合型融資工具，如可轉換債券、杠桿融資等，這些工具結合了債務和權益融資的特點，可以降低融資成本并分散風險。此外，國有企業還應創新融資方式，探索發展綜合證券收購方式，如賣方融資等，以適應不同并購項目的需求。

3.2.2 優化融資成本

國有企業需要計算各籌資方案的加權平均資金成本，并選擇成本最低的籌資方案。通過優化企業治理結構、提高盈利能力等方式，提升企業的信用等級，從而獲得更優惠的融資利率和條件。關注政府發布的并購融資支持政策，如并購貸款貼息、擔保補貼等，以降低融資成本[8]。國有企業在并購民營企業時，應合理調整融資結構，以降低融資風險。國有企業應根據并購項目的實際需求和自身財務狀況，合理搭配長短期融資。長期融資可以用于支持長期投資項目，而短期融資則用于滿足短期資金需求，從而避免融資期限錯配帶來的風險，提高企業的盈利能力，增強企業的市場競爭力。

3.2.3 準確把握融資時機

國有企業在并購民營企業時，應準確把握融資時機，以確保并購活動的順利進行。國有企業應密切關注自身的現金流狀況，確保在并購前擁有足夠的現金流來支持并購活動。同時，也應考慮并購后的現金流狀況，以確保并購后企業的穩健運營。國有企業應密切關注市場需求和投資機會，以便在合適的時機進行并購。當市場需求旺盛、投資機會出現時，國有企業可以積極尋求并購機會，并通過融資來支持并購活動。國有企業還應關注宏觀經濟環境的變化，以便在合適的時機進行融資。例如，在貨幣政策寬松時，國有企業可以更容易地獲得融資支持；而在貨幣政策緊縮時，則需要更加謹慎地考慮融資時機和方式[9]。

3.3 潛在債務風險控制

3.3.1 加強盡職調查

盡職調查是并購過程中必不可少的環節，包括財務盡職調查等，有助于國有企業全面了解目標民營企業的財務狀況、經營情況和潛在風險。在盡職調查中，通過仔細審查目標企業的資產負債表、利潤表和現金流量表，發現可能存在的隱藏債務或未披露的負債。同時，關注財務報表中的異常變動和不合理之處，如虛增銷售額或利潤、賬面資產價值被過高估計等現象。除了財務報表外，還應通過其他渠道了解目標企業的負債情況，如向銀行、供應商等債權人查詢，以確保沒有遺漏的債務。仔細審查與目標企業相關的合同，特別是涉及債務、擔保、抵押等方面的條款，以發現可能存在的風險。國有企業還需通過查詢目標民營企業信用報告、了解其歷史信用記錄等方式，評估目標民營企業的信用狀況，以判斷其是否存在潛在的債務違約風險。

3.3.2 建立風險預警機制

風險預警機制是國有企業并購民營企業后，對潛在債務風險進行持續監控和預警的重要手段。國有企業應組織設立專門的風險管理團隊，負責并購后的風險監控和預警工作。該團隊應由具備豐富的財務和管理經驗的人員組成，能夠及時發現并處理潛在風險。根據目標民營企業的財務狀況和所處行業特點，設置一系列風險預警指標，如資產負債率、流動比率、速動比率等。當這些指標達到或超過預警閾值時，及時發出預警信號。利用新的信息技術手段，建立風險預警系統，實現對企業財務狀況和經營狀況的實時監控和預警。該預警系統能夠自動收集和分析企業財務數據，及時發現潛在風險并發出預警信號。在風險預警機制中，還應制定詳細的風險應對措施。一旦發出預警信號，風險管理團隊應立即啟動應對措施，如加強財務監控、調整經營策略、尋求外部支持等，以最大限度地降低潛在債務風險對企業的影響。

3.4 合同風險控制

3.4.1 完善并購合同條款

加強并購協議簽訂前的審核工作，在并購合同中，應詳細列明并購雙方的權利和義務，明確責任義務劃分，包括但不限于股權轉讓、資產交割、債務處理、員工安置、知識產權歸屬等關鍵條款，有助于確保并購雙方在交易過程中明確各自的責任，降低因權責不清而產生的合同風險。針對可能出現的財務風險，如估值風險、支付風險、融資風險等，應在合同中設置相應的風險防控條款。例如，可以約定估值調整機制，以應對因信息不對稱或市場環境變化導致的估值偏差；可以約定分期支付或延期支付條款，以減輕國有企業的資金壓力。為規避并購后不確定性因素可能帶來的經營風險，可在并購合同中設置相應的對賭協議。采取設定業績承諾指標和相應的補償措施來約束雙方的行為和保障雙方的利益，當協議中約定的業績承諾實現或者不能實現時，一方可以行使相應的權利。并購合同中應明確約定違約責任和爭議解決機制，以便在發生違約情況時，能夠迅速、有效地解決爭議，降低合同風險。

3.4.2 建立有效的溝通和協調機制

國有企業和民營企業應各自設立專門的溝通團隊，負責日常的信息交流和問題協調，有助于確保雙方對并購項目的進展和情況有及時、準確的了解。建立信息共享平臺，及時獲取和更新相關信息，提高溝通效率和效果[10]。

4 結束語

綜上所述，國有企業并購民營企業加強財務風險控制具有重要的現實意義，既可以提高國有企業并購成功率，也能夠保護國有企業的資產安全。在面對戰略決策風險時，國有企業可以通過明確戰略定位和目標、加強市場調研和評估、加強整合和管理來有效應對；在面對融資風險時，可以通過多元化融資方式、優化融資成本、準確把握融資時機來有效應對；在面對潛在債務風險時，可以加強盡職調查、建立風險預警機制來進行風險控制；在面對合同風險時，可以通過完善并購合同條款、建立有效的溝通和協調機制來有效控制。

參考文獻

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作者簡介：趙春潔（199-），女，漢族，河北邢臺人，本科，中級會計師、注冊會計師，研究方向：審計、風險管理。