基于Logit模型的P2P網貸平臺違約風險問題研究

【摘 要】 互聯網金融的發展促進了我國P2P行業的迅速蔓延，但目前P2P行業違規經營現象頻發、問題平臺數量居高不下，給投資者造成了嚴重損失。據此，本文對P2P平臺違約風險的影響機制進行實證分析，結果發現P2P平臺違約風險與注冊資本、用戶評價呈顯著負相關;與平均收益率呈顯著正相關;而與平臺存續時間無顯著關系。最后，本文根據該實證結果對P2P平臺違約風險控制及健康運行提出相關建議。

【關鍵詞】 P2P平臺 違約風險 影響機制

一、引言

近些年，P2P理財方式受到了許多人的追捧，平臺數量和交易金額也在迅速增長。 根據網貸之家統計，截止2019年5月，網絡借貸平臺累計數量達6619家，正常運營平臺數量914家。 網絡借貸在迅猛發展的同時，其弊端也日益暴露出來，因其行業準入門檻低、業內監管機制不健全，導致網貸平臺發展水平參差不齊。因此，投資者不僅需要關注網絡借貸行業的發展，更要關注其中可能存在的風險。

二、研究設計

1、變量選取

在選取影響網貸平臺違約風險的影響因素變量時，主要考慮數據的可觀測性和可獲得性。本文從可獲取的公開信息資料評估入手，結合網貸平臺的實際情況進行實證研究，選擇以下指標作為影響P2P網貸平臺違約風險發生的關鍵因素。分別是注冊資本、運營時間、平均收益率和用戶評價。

2、研究方法及模型構建

本文研究P2P平臺存在的違約風險，在P2P經營過程中主要面臨違約風險“發生平臺”與“不發生平臺”，這其實是典型的二分類變量問題，所以采用Logit模型進行實證研究。根據研究假設確定的自變量，Logit回歸模型如下：

Logit （Default）=β0 +β1 Capital i +β 2 Time i +β 3 Yield i +β4 Evaluation i +ε i? （1）

在實證過程中，本文剔除了停業或者轉型的P2P平臺。其中，Logit （Default）代表是否為違約風險平臺，取值為1時，代表出現違約風險的平臺，即P2P平臺出現失聯、跑路、詐騙、提現困難、警方介入五種情形;取值為0時，代表P2P經營狀態良好。Capital、Time、Yield、Evaluation分別代表注冊資本、運營時間、平均出借收益率、用戶評價，ε i代表殘差項，β0、β1、β2、β3、β4為回歸系數，i代表第i個P2P網貸平臺。

3、數據來源

為了全面反映P2P網貸平臺的總體情況，本文以2019年4月份網貸之家官網上公布的正常運營和問題平臺為基礎，剔除掉部分已退出市場或數據缺失的平臺公司，最終獲取總樣本為207家P2P網貸平臺構成的橫截面數據。客戶評價數據來源于網貸天眼網站，其余數據均來源于網貸之家網站。實證分析檢驗均由Stata14.0軟件完成。

三、實證檢驗與結論分析

根據收集到的樣本數據，本文進行了描述性分析和實證結果檢驗，以探究P2P平臺違約風險的影響機制。

1、描述性統計

統計發現，P2P網貸平臺的收益率水平集中在8%-12%之間，其中收益率最低為6.09%，最高為19%，平均綜合收益率為10.03%，這表明各個P2P平臺之間的收益率差異相對顯著;其次，平臺存續時間跨度較大，最長的達到10年以上，最短的1年左右，平均存續期介于4-5年之間，這說明前幾年P2P平臺呈現了爆發式的增長。各平臺之間的注冊資本差異較大，說明平臺的實力大小分化嚴重。另外，用戶對網貸平臺的評價褒貶不一，最低評價44，最高評價97，這也說明了P2P網貸平臺良莠不齊，整體水平有待提高。

2、實證結果分析

本文對樣本數據進行Logit回歸，從模型（1）的回歸結果可以看出，網貸平臺運營時間對平臺出現違約風險的概率沒有顯著影響，平臺的平均收益率、注冊資本、用戶評價均對P2P網貸平臺出現違約的概率具有顯著性影響。為了清晰展現有顯著性影響的各個因素的影響效果，剔除掉運營時間這一因素構建模型（2），對模型（2）重新進行回歸分析。從模型（2）的結果可以看到，平臺的平均收益率系數為0.0307，在1%的統計水平下顯著。說明網貸平臺的收益率水平對平臺違約影響較大，收益率水平越高，違約概率越大。同時，平臺的注冊資本與用戶評價兩個變量顯著為負，即平臺注冊資本越多，其違約可能性越弱，而與此同時，客戶的評價也會越高。從這幾個變量之間的關系也進一步印證了P2P市場出現的不良風氣，即有些網貸平臺用“高息”來贏得投資者關注，它們會發布各式各樣的不同期限假標引誘投資者的加入，等到標的到期后再以“借新還舊”的方式不斷擴大籌資額，在新標無力償還前期標的資產的高額收益時，問題平臺就會卷款“跑路”。

四、結論與建議

在本文中，我們發現平均收益率與P2P平臺違約風險之間呈顯著正相關關系;注冊資本和客戶評價與違約風險顯著負相關，平臺存續時間與違約風險之間無顯著影響關系。另外，影響問題平臺出現的因素除了本文提到的四個因素外，還有其他因素需要進一步考量，如行業特征、平臺背景等，這也需要進一步分析。另外，由于P2P市場瞬息萬變，模型具有一定的時效性，這在一定程度上會影響數據的檢測結果。并且當前P2P網貸平臺仍然缺乏有效的監管，披露數據的局限性和真實性也有待考量。

根據實證結果和我國目前P2P平臺的發展現狀，本文提出以下三點建議：對P2P平臺而言，完善經營模式和信息披露機制是當務之急，高息、虛構標的等違規經營問題也需要進一步解決;對投資者而言，中小投資者應對高收益保持警惕性，不要貪圖暴利;對于監管者而言，應當建立健全法律法規，對違規網貸平臺進行嚴懲。比如可以建立P2P平臺的風險隔離機制，避免平臺直接觸碰投資者資金，以保證中小投資者的合法利益。

作者簡介：姓名：周子琳? ? ?出生年份：1995年，籍貫：河南省濟源市下冶鎮 ，職務：學生;? ? ?學歷：碩士，單位：天津工業大學（天津市，郵編：300387），研究方向：科技政策 創新創業