張磊：投資與創業都需要長期主義的底層邏輯

創業意味著永遠在路上，有的時候會非常孤獨，因此在價值投資過程中，選對創業者和有偉大格局觀者的人很重要。想干大事、有偉大格局觀的創業者和企業家是最好的合作伙伴。“格局觀”就是我們與企業合作的接頭暗號。

我們對創業者、企業家的偉大格局觀的定義包含四個方面：有長期主義理念，能在不確定性中謀求長遠發展；對行業有深刻洞察力，能在持續創新中找到關鍵趨勢；有專注的執行力，能用心把事情做到極致；有超強的同理心，能協調

更多資源，讓想法變成現實。

把“擁有長期主義理念”放在第一位，是因為我堅持一個投資標準——做時間的朋友。

任何創業都不可能一夜成功，但如果能堅持不看短期利潤，甚至不看短期收入，不把掙錢當作唯一重要的事，而是把價值觀放在利潤前面，那利潤就是做了正確的事情后自然產生的結果。這是一種非博弈性的企業家精神，越是這樣的創業者，越能專注于做長期創造價值的事。

我對長期主義理念的理解有三個層次。

對長期主義理念的第一層理解是堅持初心。我們會考量，一個創業者做事，是為了短期的目標，還是從自己的初心出發，去完成崇高的使命和夙愿。

創業者帶著企業找方向時，唯一確定的是眼前充滿未知，但優秀的創業者不會被當下的迷茫困住，他們心里揣著篤定。所謂堅守初心，不過是守好自己的使命和責任，在短期利潤和長期價值之間，挑那條符合企業價值觀的路走。

恒瑞醫藥董事長孫飄揚，就十分令人敬佩。這位被戲稱為“藥神”的企業家，早年是藥廠的一名技術員。有專業背景的他，很早就下定決心：“你沒有技術，你的命運就在別人手里。我們要把命運抓在自己手里。”在他的理解中，仿制藥能讓一家藥廠活得很好，因為價格低廉，銷路好，但創新藥才是保證一家藥廠真正立足于市場的核心競爭力。

此后，恒瑞醫藥相繼在海內外成立研發中心和臨床醫學部，構建了藥物靶標和分子篩選、生物標志和轉化醫學等創新平臺，不斷增加科研投入，打贏一場又一場攻堅戰。現在回看，十多年來，孫飄揚始終保有創業之初的那份“精神頭”，始終不渝地研發新藥，做長遠打算。

對長期主義理念的第二層理解是要保持進化。機會主義者往往重視一時的成功，會給由運氣或偶然因素帶來的機遇賦予很大權重，結果影響了自己的認知和判斷。長期主義者能夠意識到，現有的優勢可以被顛覆，技術創新也都有周期。

因此，長期主義者要做的就是不斷設想“企業的核心競爭力是什么，每天所做的工作是在增加核心競爭力，還是在消耗核心競爭力”，且每天都問自己這個問題。

字節跳動創始人張一鳴對保持進化也有獨特的理解，那就是“延遲滿足”。別人喜歡調試產品，他喜歡調試自己，把自己的狀態調節在輕度喜悅和輕度沮喪之間，追求極致的理性和冷靜，在此基礎上為了長遠的戰略目標，強迫自己學習許多不愿意做的事情。

我經常說，懂得“延遲滿足”道理的人已經先勝一籌了，他還能不斷進化。這種進化狀態，是先把最終的目標推得很遠，去想最終做的事情可以推演到多大，再反過來要求自己，不斷訓練和進步。所以，當張一鳴在調試自己的同時，又把公司當作產品一樣調試時，我們無法想象這家公司的邊界。

長期主義者在保持進化時，往往不會刻意關注競爭對手在做什么。一旦盯著競爭對手，不僅每天會感到焦慮，而且會越來越像競爭對手，只會同質化，難以超越。如果把眼光局限在未來三五年，或盯在具體的某個業務上，你身邊的許多人都是競爭對手；但如果著眼長遠，不斷進化，能和你競爭的人就很少了，因為不是所有人都能做長遠的打算。

對長期主義理念的第三層理解是“終局游戲”的概念。商業世界的“終局游戲”不是一個終點，而是持續開始的起點，是一場“有無數終局的游戲”。

從創業早期的高速增長到爬坡過程中的攻堅克難，其實這些都還只是過程。擁有偉大格局觀的創業者會去推想行業發展到某個階段，市場競爭趨于穩定的時候，哪些資源是無法擴張的，哪些資源具有獨占性或稀缺性，再去想怎么超越這些障礙，爭取更大的發展空間。這樣思考的話，就有可能始終參與這場無限游戲，而不會被淘汰出局。

愛奇藝創始人龔宇對“終局游戲”有自己的理解。在視頻服務領域，要培養用戶的收視黏性就要苦練基本功，這個基本功非常燒錢，而且會不斷消磨創業者的意志和投資人的信心。但看待這個問題的角度決定了把燒錢換來的東西看作資本還是費用，以及是否相信它在未來能夠產生價值。

他曾在一次演講中說：“當時我們花了8000萬元買一個劇，最后只掙了1000萬元。但再想想，買下這個劇也許可以幫我們節約后面的2億元、3億元。”“終局游戲”意味著把戰略著眼點放在“后面”，思考商業模式的無限終局，超前地提供服務或產品的新范式。

運氣總是飄忽不定的，擁有長期主義理念的創業者，本質上是具有長線思維的戰略家。他們往往選擇默默耕耘，不去向外界證明什么，而是把自己的事情做好。事情做得久了，就成了他的核心能力。他們會重新定義因果論：重視客戶的價值主張是因，提高產品和服務質量是因，完善組織運轉效率也是因，自然而然就會產生很好的結果。