為了在競(jìng)爭(zhēng)激烈的市場(chǎng)中占據(jù)優(yōu)勢(shì)，新能源發(fā)電企業(yè)紛紛通過并購(gòu)手段實(shí)現(xiàn)資源整合、技術(shù)升級(jí)和市場(chǎng)擴(kuò)張。然而，在并購(gòu)過程中，商譽(yù)的確認(rèn)與計(jì)量問題成為企業(yè)財(cái)務(wù)處理的重要難題。商譽(yù)作為并購(gòu)對(duì)價(jià)超過被并購(gòu)企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的部分，其確認(rèn)與計(jì)量的準(zhǔn)確性直接影響企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和后續(xù)經(jīng)營(yíng)決策。

一、新能源發(fā)電項(xiàng)目并購(gòu)的特點(diǎn)

（一）向天挖礦資源依賴性強(qiáng)

新能源發(fā)電項(xiàng)目的盈利能力與所在地的資源情況和電網(wǎng)消納能力高度相關(guān)。光照、風(fēng)力等自然資源豐富地區(qū)可為項(xiàng)目提供穩(wěn)定生產(chǎn)能力，保障發(fā)電量；而接入電網(wǎng)的消納能力則確保電力順利并網(wǎng)與銷售，避免棄風(fēng)、棄光等問題，通過供需關(guān)系影響電價(jià)處于較高水平。因此，資源稟賦與電網(wǎng)接入條件是評(píng)估新能源發(fā)電項(xiàng)目盈利能力的關(guān)鍵因素。

（二）政策導(dǎo)向與補(bǔ)貼影響

新能源發(fā)電行業(yè)受到政府的大力支持，包括補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、上網(wǎng)電價(jià)保障等政策。這些政策不僅影響企業(yè)的盈利能力，也對(duì)并購(gòu)價(jià)值評(píng)估產(chǎn)生重要影響。政策的不確定性和變化可能導(dǎo)致企業(yè)未來收益的波動(dòng)，從而影響商譽(yù)的計(jì)量。因此，在并購(gòu)過程中，企業(yè)需要充分考慮

（三）行業(yè)特殊性對(duì)并購(gòu)的影響

新能源發(fā)電項(xiàng)目通常具有建設(shè)周期長(zhǎng)、投資規(guī)模大、回報(bào)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)。這些行業(yè)特性增加了并購(gòu)過程中的風(fēng)險(xiǎn)，包括技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)

等。企業(yè)在并購(gòu)決策中需要充分考慮這些風(fēng)險(xiǎn)因素，并在商譽(yù)確認(rèn)與計(jì)量中予以體現(xiàn)

二、商譽(yù)的確認(rèn)和計(jì)量

（一）商譽(yù)確認(rèn)的原則與標(biāo)準(zhǔn)

商譽(yù)的確認(rèn)是新能源發(fā)電項(xiàng)目并購(gòu)中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，其核心在于確定并購(gòu)對(duì)價(jià)中超出被并購(gòu)企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的部分。根據(jù)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(IAS36)和中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定，商譽(yù)的確認(rèn)需遵循以下原則：

第一，并購(gòu)對(duì)價(jià)的確定。并購(gòu)對(duì)價(jià)是商譽(yù)確認(rèn)的基礎(chǔ)，通常以并購(gòu)協(xié)議中約定的交易價(jià)格為準(zhǔn)。在新能源發(fā)電項(xiàng)目并購(gòu)中，對(duì)價(jià)可能包括現(xiàn)金支付、股權(quán)置換或其他形式的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。對(duì)價(jià)的確定需要充分考慮被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值、未來收益預(yù)期以及潛在的協(xié)同效應(yīng)。

第二，可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值評(píng)估。被并購(gòu)企業(yè)的可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值是商譽(yù)確認(rèn)的重要參考。可辨認(rèn)凈資產(chǎn)包括有形資產(chǎn)（如土地、設(shè)備、廠房等）和無形資產(chǎn)（如專利技術(shù)、品牌價(jià)值、客戶資源等）。無形資產(chǎn)的評(píng)估尤為重要，因?yàn)檫@些資產(chǎn)往往對(duì)企業(yè)的未來盈利能力具有決定性影響。

第三，商譽(yù)確認(rèn)的會(huì)計(jì)處理。商譽(yù)的確認(rèn)需在合并財(cái)務(wù)報(bào)表中體現(xiàn)。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，商譽(yù)應(yīng)作為一項(xiàng)獨(dú)立的資產(chǎn)列示，并在后續(xù)期間進(jìn)行減值測(cè)試。商譽(yù)的確認(rèn)公式為：

商譽(yù) σ=σ 并購(gòu)對(duì)價(jià)－被并購(gòu)企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值

如果并購(gòu)對(duì)價(jià)低于被并購(gòu)企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值，則不確認(rèn)商譽(yù)，而是將差額計(jì)入當(dāng)期損益，

（二）并購(gòu)對(duì)價(jià)的確定。

由于新能源項(xiàng)目建設(shè)標(biāo)準(zhǔn)、運(yùn)營(yíng)模式相對(duì)標(biāo)準(zhǔn)化且市場(chǎng)交易頻繁，因此市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中形成了比較統(tǒng)一公認(rèn)的期望收益率，并購(gòu)對(duì)價(jià)的確定一般按照市場(chǎng)平均或普遍認(rèn)可的收益率基準(zhǔn)對(duì)項(xiàng)目并購(gòu)對(duì)價(jià)進(jìn)行測(cè)算，并在此基礎(chǔ)上結(jié)合項(xiàng)目的其他風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一定的調(diào)整(屬于個(gè)性化因素在本文中不做進(jìn)一步探討)。實(shí)務(wù)中主要應(yīng)用全投資收益率和資本金收益率兩個(gè)指標(biāo)反映和評(píng)價(jià)擬并購(gòu)項(xiàng)目的期望收益率。

第一，全投資收益率是指項(xiàng)目在不加杠桿的假設(shè)前提下，基于項(xiàng)目全部利用自有資金投資計(jì)算的收益率。它反映了項(xiàng)目自身整體資產(chǎn)的盈利能力，剔除了并購(gòu)方信用評(píng)級(jí)以及資本結(jié)構(gòu)不同對(duì)項(xiàng)目收益率的影響，在不同并購(gòu)中橫向可比，是評(píng)價(jià)項(xiàng)目收益水平的相對(duì)客觀的指標(biāo)。但也由于未考慮融資結(jié)構(gòu)及成本，缺乏對(duì)并購(gòu)方實(shí)際收益的反映，投資者更關(guān)注投入資金的盈利能力。

第二，資本金收益率是指項(xiàng)目在一定時(shí)期內(nèi)，投資者的資本金所獲得的收益率。它反映了投資者實(shí)際投入資本的盈利能力，是衡量投資者收益水平的重要指標(biāo)。

第三，并購(gòu)對(duì)價(jià)的確定。一般全投資收益率在 5% 至 6% 之間。在交易中確定并購(gòu)對(duì)價(jià)時(shí)，主流采用利用項(xiàng)目收益率折現(xiàn)項(xiàng)目現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的方式計(jì)算形成。

（三）目前實(shí)務(wù)中商譽(yù)產(chǎn)生基礎(chǔ)邏輯的不合理性

目前實(shí)務(wù)中，對(duì)新能源項(xiàng)目公司的可辨認(rèn)資產(chǎn)識(shí)別中基本以審計(jì)報(bào)告確認(rèn)的資產(chǎn)為基礎(chǔ)，其中主體是設(shè)備、建筑工程等，其公允價(jià)值的確認(rèn)基礎(chǔ)是以重置成本法確認(rèn)，對(duì)于新建項(xiàng)目公允價(jià)值與賬面成本基本一致。對(duì)于無形資產(chǎn)的識(shí)別上，由于新能源發(fā)電項(xiàng)目公司一般無專利技術(shù)、品牌價(jià)值以及客戶資源等可辨認(rèn)的無形資產(chǎn)，因此在確定可辨認(rèn)資產(chǎn)公允價(jià)值時(shí)，較少確認(rèn)無形資產(chǎn)，僅早期特許權(quán)項(xiàng)目依據(jù)與政府簽定的特許權(quán)合同存在確認(rèn)特許權(quán)無形資產(chǎn)的情況。

因而，商譽(yù)的產(chǎn)生主要是基于上文提到的并購(gòu)對(duì)價(jià)高于被收購(gòu)企業(yè)可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值的部分，導(dǎo)致實(shí)務(wù)中經(jīng)常出現(xiàn)大額商譽(yù)。其原因是項(xiàng)自收益與項(xiàng)目所在地資源稟賦、電網(wǎng)消納情況及電價(jià)政策和補(bǔ)貼高度相關(guān)，而項(xiàng)目建設(shè)成本相對(duì)穩(wěn)定（一般與建設(shè)場(chǎng)地條件相關(guān)波動(dòng)相對(duì)不大），因此部分項(xiàng)目由于所處地方各項(xiàng)條件綜合優(yōu)勢(shì)而獲得較好收益，從而在并購(gòu)中對(duì)價(jià)較高，因此并購(gòu)對(duì)價(jià)相對(duì)于建設(shè)成本存在較高溢價(jià)，例如江蘇、浙江、廣東沿海等地項(xiàng)目均相對(duì)獲得較高溢價(jià)。但這種情況存在不合理

之處：

第一，高額商譽(yù)無理論支撐，無論是品牌、客戶關(guān)系、市場(chǎng)份額或協(xié)同價(jià)值等均不存在，無法解釋商譽(yù)的形成。

第二，商譽(yù)攤銷與減值測(cè)試的矛盾。由于風(fēng)電場(chǎng)的經(jīng)營(yíng)期是有限的，商譽(yù)的價(jià)值應(yīng)該在有限經(jīng)營(yíng)期內(nèi)進(jìn)入資產(chǎn)負(fù)債表。從邏輯上講，這種處理方式更接近于攤銷。然而，目前的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求對(duì)商譽(yù)進(jìn)行減值測(cè)試，而不是攤銷。這種處理方式在機(jī)關(guān)新能源項(xiàng)目公司中顯得尤為不合理，因?yàn)轫?xiàng)目的經(jīng)營(yíng)期是明確的，其價(jià)值隨時(shí)間的衰減也是可預(yù)見的。

（四）可辨認(rèn)無形資產(chǎn)的確認(rèn)

商譽(yù)與無形資產(chǎn)雖然都屬于企業(yè)的無形資源，但存在顯著區(qū)別。無形資產(chǎn)是可以單獨(dú)識(shí)別和計(jì)量的，而商譽(yù)則是企業(yè)整體價(jià)值的一部分，無法單獨(dú)分離。如果能夠單獨(dú)識(shí)別和計(jì)量的無形資產(chǎn)價(jià)值較高，則商譽(yù)的確認(rèn)金額相對(duì)較低；反之，如果無形資產(chǎn)的識(shí)別和計(jì)量存在困難，則商譽(yù)的確認(rèn)金額可能較高。在新能源發(fā)電項(xiàng)目并購(gòu)中，準(zhǔn)確區(qū)分可辨認(rèn)無形資產(chǎn)與商譽(yù)是商譽(yù)確認(rèn)的關(guān)鍵。

筆者認(rèn)為，由于項(xiàng)目資源稟賦、電網(wǎng)消納情況及電價(jià)政策和補(bǔ)貼，是與項(xiàng)目所在地高度關(guān)聯(lián)的可識(shí)別的資源，且項(xiàng)目對(duì)于資源的占有是在固定期限以內(nèi)，因此與之高度相關(guān)的項(xiàng)目所獨(dú)占的收益權(quán)力類似于采礦權(quán)或特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，從形式上看作為特許經(jīng)營(yíng)權(quán)更為接近，因此應(yīng)作為一項(xiàng)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)予以識(shí)別和確認(rèn)。

(五)商譽(yù)確認(rèn)中的關(guān)鍵因素

第一，并購(gòu)對(duì)價(jià)的合理性。并購(gòu)對(duì)價(jià)的合理性直接影響商譽(yù)的確認(rèn)金額。如果并購(gòu)對(duì)價(jià)過高，可能導(dǎo)致商譽(yù)金額過大，增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在確定并購(gòu)對(duì)價(jià)時(shí)，需要充分考慮被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值、未來收益預(yù)期以及潛在的協(xié)同效應(yīng)。同時(shí)，還需參考市場(chǎng)同類交易的定價(jià)水平，確保對(duì)價(jià)的合理性。

第二，政策與市場(chǎng)環(huán)境的影響。新能源發(fā)電行業(yè)受到政策和市場(chǎng)環(huán)境的顯著影響。政府對(duì)新能源發(fā)電的補(bǔ)貼政策、上網(wǎng)電價(jià)政策、環(huán)保政策等，都會(huì)影響被并購(gòu)企業(yè)的盈利能力和發(fā)展前景。在商譽(yù)確認(rèn)過程中，需要充分考慮政策變化對(duì)被并購(gòu)企業(yè)未來收益的影響，以及市場(chǎng)環(huán)境對(duì)新能源發(fā)電項(xiàng)目的需求和競(jìng)爭(zhēng)格局。

（六）商譽(yù)確認(rèn)的案例分析

案例背景：A公司是一家大型新能源發(fā)電企業(yè)，計(jì)劃通過并購(gòu)B公司進(jìn)人風(fēng)能發(fā)電領(lǐng)域。B公司是一家風(fēng)力發(fā)電項(xiàng)目公司，持有的風(fēng)電項(xiàng)目擁有優(yōu)質(zhì)的風(fēng)場(chǎng)資源，當(dāng)?shù)仉娋W(wǎng)消納良好限電率遠(yuǎn)低于全國(guó)平均水平，當(dāng)?shù)仉妰r(jià)亦超出全國(guó)平均電價(jià)水平，因此項(xiàng)目擁有高于全國(guó)平均水平的收益率。A公司與B公司股東簽訂了并購(gòu)協(xié)議，B公司的賬面凈資產(chǎn)為3億元人民幣，其中固定資產(chǎn)10億元，負(fù)債7億元，賬面未確認(rèn)無形資產(chǎn)。

商譽(yù)確認(rèn)過程：

第一，并購(gòu)對(duì)價(jià)的確定。A公司與B公司經(jīng)過多輪談判，最終確定并購(gòu)對(duì)價(jià)為10億元人民幣。并購(gòu)對(duì)價(jià)采用收益法測(cè)算得出，即按照資產(chǎn)平均收益率（全投資年化收益率 5.5% ）對(duì)項(xiàng)目未來現(xiàn)金流進(jìn)行折算，計(jì)算確定并購(gòu)對(duì)價(jià)為5億元人民幣。該對(duì)價(jià)綜合考慮了B公司的技術(shù)實(shí)力、風(fēng)場(chǎng)資源以及未來收益預(yù)期。

第二，可辨認(rèn)凈資產(chǎn)的公允價(jià)值評(píng)估。

一是固定資產(chǎn)公允價(jià)值評(píng)估。由于是新建項(xiàng)目，固定資產(chǎn)的公允價(jià)值與建設(shè)成本一致，為10億元。

二是無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估。由于項(xiàng)目所獲風(fēng)力資源以及電網(wǎng)接入條件和電價(jià)政策是由于項(xiàng)目所處地址而具備，是項(xiàng)目獨(dú)有且可識(shí)別的資源，因此應(yīng)當(dāng)按照無形資產(chǎn)予以確認(rèn)。評(píng)估過程中，采用收益法對(duì)其進(jìn)行了評(píng)估，預(yù)計(jì)其未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值為1.5億元

三是商譽(yù)的確認(rèn)。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，商譽(yù)的確認(rèn)公式為：

商譽(yù) Σ=Σ 并購(gòu)對(duì)價(jià)－可辨認(rèn)凈資產(chǎn)公允價(jià)值

計(jì)算結(jié)果為：

商譽(yù) =5 億元-（10億元 +1.5 億元-7億元） 1=0.5 億元

三、主要意義

（一）上市公司監(jiān)管方面

上市公司監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)大額商譽(yù)非常敏感。商譽(yù)作為并購(gòu)過程中支付對(duì)價(jià)與被并購(gòu)方凈資產(chǎn)公充價(jià)值之間的差額，通常反映了并購(gòu)方對(duì)未來超額收益的預(yù)期。然而，商譽(yù)的高估可能會(huì)帶來一系列問題，如虛增資產(chǎn)規(guī)模、影響財(cái)務(wù)報(bào)表的透明度以及增加未來減值風(fēng)險(xiǎn)等。因此，監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)大額商譽(yù)的形成和后續(xù)計(jì)量進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，要求企業(yè)充分披露商譽(yù)的形成過程、減值測(cè)試方法以及減值準(zhǔn)備計(jì)提情況。

在新能源發(fā)電項(xiàng)目并購(gòu)中，確認(rèn)無形資產(chǎn)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，可以將原本計(jì)入商譽(yù)的部分價(jià)值合理地歸入無形資產(chǎn)。特許經(jīng)營(yíng)權(quán)作為一種可辨認(rèn)的無形資產(chǎn)，具有明確的經(jīng)濟(jì)利益流入和可計(jì)量性，符合無形資產(chǎn)的確認(rèn)條件。通過這種方式，可以減少商譽(yù)的初始確認(rèn)金額，從而降低監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)大額商譽(yù)的關(guān)注度，增強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)表的透明度和合規(guī)性。同時(shí)，這也能夠更好地反映企業(yè)的實(shí)際資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)狀況，有助于投資者和其他利益相關(guān)者做出更準(zhǔn)確的決策2。

(二)并購(gòu)方報(bào)表穩(wěn)健性方面

從并購(gòu)方的財(cái)務(wù)報(bào)表角度來看，新能源發(fā)電項(xiàng)目通常具有有限的經(jīng)營(yíng)期限。確認(rèn)無形資產(chǎn)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)后，其后續(xù)計(jì)量將在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)進(jìn)行攤銷。這種攤銷方式符合權(quán)責(zé)發(fā)生制原則，能夠合理地將特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的成本分?jǐn)偟礁鱾€(gè)受益期間，從而平滑各期的費(fèi)用，避免因一次性確認(rèn)大額商譽(yù)而對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)產(chǎn)生較大影響。這種穩(wěn)健的會(huì)計(jì)處理方式有助于保持并購(gòu)方財(cái)務(wù)報(bào)表的穩(wěn)定性，使企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況更加真實(shí)、可靠。

此外，特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的攤銷費(fèi)用在經(jīng)營(yíng)期內(nèi)是可預(yù)測(cè)的，能夠?yàn)槠髽I(yè)提供更穩(wěn)定的成本核算基礎(chǔ)。相比之下，商譽(yù)的減值測(cè)試具有較大的不確定性，可能會(huì)因市場(chǎng)環(huán)境變化、被并購(gòu)企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不佳等因素而觸發(fā)減值。通過減少商譽(yù)金額，企業(yè)可以降低因商譽(yù)減值而導(dǎo)致利潤(rùn)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)財(cái)務(wù)報(bào)表的穩(wěn)健性，為企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展提供有力支持。

（三)減少商譽(yù)減值測(cè)試成本壓力方面

商譽(yù)減值測(cè)試是企業(yè)財(cái)務(wù)核算中的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，但同時(shí)也是一項(xiàng)復(fù)雜且成本較高的工作。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，商譽(yù)需要在每年末進(jìn)行減值測(cè)試，以確定其是否發(fā)生了減值。減值測(cè)試需要企業(yè)聘請(qǐng)專業(yè)的評(píng)估機(jī)構(gòu)，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)組進(jìn)行價(jià)值評(píng)估，并與賬面價(jià)值進(jìn)行比較。這一過程不僅需要耗費(fèi)大量的時(shí)間和人力成本，還可能涉及復(fù)雜的模型計(jì)算和市場(chǎng)調(diào)研等費(fèi)用。

在新能源發(fā)電項(xiàng)目并購(gòu)中，通過確認(rèn)無形資產(chǎn)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，可以減少商譽(yù)的初始確認(rèn)金額，從而降低后續(xù)需要進(jìn)行減值測(cè)試的商譽(yù)規(guī)模。這意味著企業(yè)可以減少與商譽(yù)減值測(cè)試相關(guān)的評(píng)估費(fèi)用、審計(jì)費(fèi)用以及內(nèi)部管理成本等。同時(shí)，由于特許經(jīng)營(yíng)權(quán)的攤銷是按照固定的模式進(jìn)行的，其后續(xù)計(jì)量相對(duì)簡(jiǎn)單，不需要像商譽(yù)減值測(cè)試那樣頻繁地進(jìn)行復(fù)雜的評(píng)估和分析。這不僅減輕了企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)，還能夠提高財(cái)務(wù)核算的效率，使企業(yè)能夠?qū)⒏嗟馁Y源投人核心業(yè)務(wù)的發(fā)展中。

總結(jié)

綜上所述，在新能源發(fā)電項(xiàng)目并購(gòu)中，合理識(shí)別和確認(rèn)無形資產(chǎn)特許經(jīng)營(yíng)權(quán)，不僅符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，也有助于企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)報(bào)表的穩(wěn)健性和可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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