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錫價劇烈震蕩鋅價承壓下行

近期錫價呈現寬幅震蕩態勢。受美國超預期關稅政策沖擊，錫價遭遇大幅下跌，隨后剛果（金）Bisie礦區復產消息進一步加劇跌勢。供應端緬甸錫礦進口持續減少，上游礦端緊張局面仍未緩解。雖然人工智能熱潮曾帶動半導體需求增長，但近期增速已放緩。五一節后下游加工企業陸續復工，低價補庫需求有所釋放，但高價成交仍顯清淡。月末錫價暴跌后，現貨市場采購活躍度明顯提升。

鋅價則維持頻繁波動下行趨勢。美國關稅政策一度抑制出口需求，銅市供應鏈緊張產生聯動效應。成本支撐弱化，鋅精礦加工費降至21，500-22，000元/噸區間。供應方面，上期所和LME鋅庫存同步下降，反映全球供應收縮。但下游鍍鋅、合金等行業僅維持剛需采購，庫存周轉天數壓縮至7-10天。

整體來看，全球貿易沖突背景下需求端存在隱憂。雖然錫礦供應緊缺和實際需求仍對價格形成支撐，但基本面已呈現供應增強、需求減弱格局。鋅市方面，隨著產量提升，社會庫存可能開始累積，鋅價支撐力度或將減弱，下行壓力增大。未來需密切關注國際宏觀政策變動對市場的持續影響。

鎳價震蕩走強，鋁價弱勢整理

鎳價維持震蕩偏強走勢，主要受到印尼鎳礦價格堅挺的支撐。當前鎳礦供應仍存不確定性，菲律賓雨季雖已結束，但鎳礦裝運尚未完全恢復。需求端表現相對疲軟，不銹鋼行業持續低迷，新能源領域對鎳的需求支撐力度不足，這在一定程度上限制了鎳價的上漲空間。

鋁市呈現弱勢震蕩格局，目前正處于傳統消費淡李。供應端壓力明顯，國內電解鋁運行產能持續增加，進口量也維持高位。需求端表現分化，建筑型材、家電等傳統領域需求疲弱，新能源汽車雖有一定拉動作用，但光伏行業開工率下降導致整體需求增長乏力。成本端氧化鋁價格走弱進一步削弱了對鋁價的支撐，不過低庫存水平和出口窗口期仍為鋁價提供一定托底作用。

整體來看，鎳價在礦價支撐下維持震蕩格局，但需求疲軟限制了上行空間；鋁價則受制于供需雙弱局面，短期仍將承壓運行。后市需密切關注鎳礦供應變化、鋁下游需求恢復情況以及宏觀政策走向等關鍵因素。

鎳價承壓走弱，動力煤穩中微漲

近期鎳價維持弱勢震蕩格局，市場多空因素交織。供應端來看，菲律賓政府考慮放寬鎳礦出口限制的政策動向，令市場對供應增加的預期升溫，鎳市過剩擔憂持續發酵。不過印尼受持續降雨天氣影響，實際出貨量不及預期，這在一定程度上緩解了價格下行壓力。需求方面，美國加征鋼鐵關稅政策直接抑制了不銹鋼需求，加之國內制造業數據疲軟，鎳消費整體承壓。

動力煤市場呈現穩中微漲態勢。隨著華東、華中地區進入高溫天氣，電廠日耗水平明顯回升，帶動補庫需求增加。市場呈現結構性分化特征：低熱值煤因貨源偏緊價格相對堅挺，而高熱值煤則因采購需求不足報價承壓。當前市場交投仍以履行長協合同為主，現貨交易活躍度有限。考慮到長協煤保供政策持續發力，預計煤價反彈空間將受到限制，后續走勢需密切關注高溫持續時間和終端實際采購情況。

整體來看，鎳市受制于供需矛盾及政策影響，短期或延續震蕩走勢；動力煤雖受季節性需求支撐，但在保供政策背景下，上漲動能相對有限。投資者需持續關注印尼鎳礦供應實際釋放情況，以及國內電力需求變化對煤炭市場的影響。

鉆價或迎二次上漲，銅價維持震蕩

剛果（金）延長鈷出口禁令三個月，加劇供應收緊預期，可能推動全球鈷市從過剩轉向短缺。盡管印尼增產和高庫存或部分緩解供應壓力，但上游惜售情緒升溫，鈷價有望迎來第二波漲勢。不過，消費電子和三元電池需求增長緩慢，可能限制漲幅，預計鈷價沖高后趨于平穩。

銅市供需雙弱，礦端緊張支撐價格。剛果（金）銅礦因洪水減產，智利、秘魯供應下滑，冶煉廠產能受限。但需求端受美聯儲鷹派立場、傳統行業疲軟及原油下跌拖累，銅價上行空間受限。短期低庫存或提供支撐，但整體仍以區間震蕩為主，呈現\"N\"型走勢。

綜合來看，鈷市供給端受出口禁令影響趨緊，但印尼增產和高庫存可能削弱短缺預期;需求端增長乏力，預計鈷價沖高后將逐步趨穩。銅市方面，礦端緊缺支撐價格，但傳統需求疲軟或使銅價維持區間震蕩走勢。

秦威

（作者系陶瓷色釉料資深技術專家）