北方稀土：預告業績大增 價格桎梏打開

本期股市動態30指數收于1713點，較上期上漲7.72%，同期上證指數上漲4.95%，創業板指數上漲10.15%。成分股中，北方稀土、上海機電和中科三環等個股漲幅靠前，順豐控股、國電電力和國電南瑞等漲幅靠后。

個股點評：

北方稀土（600111）：7月9日公司公告，預計2025年上半年實現歸母凈利潤9-9.6億元，同比增長1882.54%-2014.71%，據此測算，二季度單季歸母凈利潤4.7億元-5.3億元，高于一季度的4.3億元。業績上漲原因：一方面是稀土主品種價格上漲，上半年氧化鐠釹、氧化鈰、氧化鑭的均價分別上漲了13.1%、57.2%和9.8%；另一方面，公司強化生產體系管理，推動所屬冶煉分離企業產線聯動及工藝升級，進一步提升產線運行效率，同時持續優化原料和產品結構，深化橫向縱向對標提升，加工成本進一步降低。

本輪稀土行情與4月初反制美國關稅不同，上一輪是反制邏輯，當時稀土原材料無法出口，磁材出現緊缺，歐美各行業受影響明顯，因此主炒磁材，當時上游的稀土礦兩巨頭漲幅顯著落后。

而本輪主要導火索是美國國防部入股MP（MP是目前美國唯一在產稀土礦企業），主要邏輯在于價格差距。海外稀土企業無法量產不僅僅是技術和設備原因，還在于成本。國內開采稀土礦的毛利率在25%左右，稀土冶煉加工毛利率更低至10%，就美國那種薪資，這點毛利還不夠抵費用。低利潤率能壓制海外稀土企業的開發，在沒有高利潤或者安全危機的情況下，對方是沒有足夠動力硬啃稀土這塊骨頭。

但是這次美國國防部入主MP，承諾了未來10年內100%采購該工程生產的磁鐵產品，采購的最低價格為110美元/公斤，試圖用價格上的保障來彌補MP和我國稀土產業的成本差距。這次美國為了國家安全已經不管經濟利益了，相當于稀土漲價桎梏被解除。

北方稀土在整體沒大幅漲價的背景下，今年上半年業績增長了18-20倍，規模達到9-9.6億元。MP入股時國內氧化鐠釹價格是45萬元/噸，最近已經攀升至50萬元/噸，美國國防部給MP的保底價格折合人民幣是79萬元/噸，未來價格漲到79萬的水位，中間差額全是利潤。該假設若成立，北方稀土的凈利潤再翻一番也不是沒可能。

深圳機場（000089）：公司近期公布了半年度業績預告，上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤為2.87億元-3.37億元，同比增長64.78%-93.47%；扣非后凈利潤2.36億元-2.86億元，同比增長93.79%-134.85%。業績增長主因在于，隨著民航市場需求的逐步回暖，公司抓住發展機遇，客貨業務穩步增長，三大運營指標均實現顯著增長，旅客吞吐量同比增長10.9%，航班起降架次同比增長7.2%，貨郵吞吐量同比增加14.1%，使得營收和經營業績同比提高。

深圳機場有個小亮點，就是國際航線旅客吞吐量增速很快，2025年上半年國際航線旅客吞吐年達到281.49萬人次，同比增長33.16%，是所有指標中最高的，背后主要得益于免簽政策放開，入境游市場火爆。

2023年全面放開封控后，中國入境游恢復速度滯后于海外國家，然而2024年以來，我國免簽范圍持續擴容。截止2024年末，我國已與25個國家實現全面互免簽證，對38個國家試行單方面免簽，對54國實施過境免簽，當年通過免簽入境的外國人同比增長112.3%。預計入境游將給深圳機場帶來持續可觀的國際客流。

華僑城A（000069）：公司發布半年報業績預告顯示，上半年累計虧損23億-29億元，同比多虧了117%-174%，扣非后虧損23.5億元-29.5億元，同比多虧了99.1%-149.94%。主要原因是結轉項目收入及毛利率同比下降所致。

整個地產周期下行中，公司因持有多個二三線城市地塊而經營大幅受損，2024年末合同負債同比下降了39%至294億元，待結轉資源相對營收并不充裕，正向經營性現金流金額雖然有54億元，但由于貨幣資金收縮和虧損對于權益的侵蝕，凈負債率實際提升，短債覆蓋率下行，依靠自身能力很難擺脫目前困境。

好在有個優秀的大股東提供支持，華僑城集團作為大型央企，2024年前三季度控股股東凈資產1179億元，全年境內債融資成本僅為2.13%-3.57%，能夠為公司提供低吸融資。2025年-2026年公司計劃向控股股東申請不超過400億的借款額度。

目前市場已經給了公司破產的價格，PB不到0.4倍，公司旗下有歡樂谷等娛樂品牌，加上有大股東持續輸血，只要熬過這次地產嚴冬，后面就有反轉希望。

京東方A（000725）：公司此前連續發布利好，先是6月4日公告，將以自籌資金回購子公司武漢京東方光電科技的少數股東部分股權并減少注冊資本。回購后，公司在武漢京東方的權益比例由47.14%提升至58.36%，歸屬于上市公司股東的權益進一步提升，對經營業績會產生積極影響。

隨后，6月17日公司公告稱，擬通過公開競價的方式收購彩虹股份持有的彩虹光電30%股權，掛牌底價為48.49億元。交易完成后，彩虹股份的持股比例將降低至69.79%，仍為控股股東，繼續將彩虹光電納入其合并報表中。

彩虹光電目前有一條G6.8液晶面板生產線，主要生產32寸-100寸具備超高分辨率、曲面、窄邊框等先進顯示性能的液晶電視面板。2024年該產線又進行了大尺寸產能的提升與技術升級，新增大尺寸面板產能30K/月。

京東方花費大價錢參股彩虹光電，主要還是看中后者的產業布局和產業協同效應。并購后，一方面，京東方的規模將實現提升，行業格局進一步優化，按出貨量計算，2025年二季度面板市場TOP3的市場份額約為65%，若將彩虹光電的市占率納入京東方體系，則TOP3將提升至70%以上，其中京東方在50英寸及超大尺寸的市占率將提升至35%；另一方面，京東方可實現VA技術實力提升以及客戶資源互補。

京東方今年還有個利好，就是高世代線折舊達峰。面板產線每年上百億規模的折舊雖然不影響現金流，但會嚴重影響業績，根據公司公告，2024年公司折舊約380億，其中，北京、合肥、重慶、福州共4條8.5代線的折舊已全部折完，B7、B11、B12已全部轉固。2024年的固定資產折舊相比2023年增加，預計今年達到峰值，若不新開產線，后面對業績的影響將遞減。

華測導航（300627）：公司上半年業績同樣表現優秀，預告顯示，期內歸屬于上市公司股東的凈利潤為3.2億元-3.35億元，同比增長27.37%-33.34%，扣非后凈利潤2.93億元-3.08億元，同比增長38.93%-46.04%。

扣非凈利潤快速增長的主要原因：一是公司堅持全球化、打爆品的發展戰略，積極拓展產品和解決方案的行業應用，地理空間信息、機器人與自動駕駛等相關業務領域快速發展，公司集中資源大力拓展海外市場，海外業務營收持續快速增長；二是繼續加大研發投入，構筑核心技術壁壘，提升產品競爭力，助力公司在各行業市場業務快速拓展。

公司主業衛星導航技術壁壘深，已經形成了高精度定位芯片和全球星地一體增強服務平臺，前者專注GNSS芯片、板卡、模組等基礎器件開發，比如高精度GNSS芯片“璇璣”；后者聚焦于測繪、精準農業、國土資源調查等高精度定位服務。對應的下游賽道又好，機器人、自動駕駛、AI應用等都需要用到，比如在自動駕駛領域，公司已經被指定為多家車企的自動駕駛位置單元業務定點供應商。

公司經營數據也很靚麗，國內國外業務收入近10年連續保持增長，國內占比要多，常年在85%左右，近3年因海外增速更快，國內占比下滑，2024年僅剩下71%，海外近29%。海外業務的毛利率更高，2024年高達77%，比國內高出27個百分點。而且海外業務出口主要面向亞非拉和歐洲等市場，受制裁和美關稅壓力小，未來具備持續增長潛力。

股市動態30指數成分股本期表現