市場或進入“歇腳期”

上半年市場雖然跌宕起伏，但整體積極向上，上證指數上漲2.76%。近期市場圍繞3500點窄幅震蕩，行情依然以結構為主。未來市場能否繼續上攻？7月將進入一個重要節點，市場可能需要等待一些重要的信息落地，才能積聚更強的信心。

在國際方面，“對等關稅”暫緩期于7月9日到期，美國總統特朗普很可能再度發起關稅威脅。7月7日，特朗普在社交媒體平臺上發布了致日本首相石破茂、韓國總統李在明的信件，表示美國將自8月1日起對所有日本和韓國產品征收25%的關稅。4月初“對等關稅”對全球市場的沖擊仍歷歷在目，如果后續在關稅問題上產生較大變數，仍容易引發市場的動蕩。

7月底將召開美聯儲議息會議，雖然市場普遍預計美聯儲仍會按兵不動，但會否有未來美聯儲降息的進一步信息，也會扯動全球市場的心懸。

在國內方面，7月中旬，國家統計局將公布上半年經濟數據，經濟復蘇的成色不僅會影響后續政策的實施，也是決定市場信心和布局方向的關鍵。

在政策端，7月底將召開政治局會議，為下半年經濟政策定調。會有哪些增量政策出臺？政策的側重點會聚焦在哪？這都是市場極為關心的問題。

7月1日，中央財經委員會第六次會議強調，“依法依規治理企業低價無序競爭，引導企業提升產品品質，推動落后產能有序退出。”這表明政策對“內卷”問題的重視度大幅提升。2024年四季度以來，政策在需求端的發力推動經濟穩步回升，但企業“增收不增利”，整體價格水平偏低的問題依然突出。針對供給端的“反內卷”有望成為下一階段政策的重點。

“反內卷”工作的目的在于“治理低價無序競爭”、“提升產品品質”，這表明當前內卷競爭對中國通脹目標和高質量發展的實現造成了較大阻礙，因此國家有較強的動機“自上而下”來推行反內卷政策。

民生證券預計，7月政治局會議或將對“反內卷”進一步定調，之后或將由國家發展改革委為首，以“部委牽頭為主、行業自律為輔”的方式，深度治理行業“內卷”。參考“供給側改革”時期經驗，重點行業或推出去產能的量化“KPI”。

基于上述一些因素，市場短期內或以震蕩盤整為主，市場交易將進入相對平衡階段，等待進一步清晰的線索，再蓄力上攻。那在未來一段時間該如何布局呢？

國泰海通證券認為，考慮到中報的確定性，推薦電子、有色、農牧；結合反內卷舉措與改革阻力較小的方向，推薦鋼鐵、建材、機械。從中期角度看，風格不會切換，還會繼續強化，繼續看好科技成長與新消費，港股互聯網、傳媒、創新藥、軍工、機器人，以及零售、化妝品。金融股與高分紅行情未結束，推薦銀行、券商、運營商、高速公路等。

中信證券判斷，市場目前缺的只剩一個點火的催化，可能是中美政策的超預期，或者科技產業新變化。從配置角度來看，中報季推薦三條思路，一是具備超強產業趨勢特征的行業，關注AI和創新藥；二是業績和估值匹配驅動的行業，關注通信和電子中的北美算力鏈、有色和游戲；三是帶有一定主題和持倉博弈性質的行業，關乎軍工和反內卷相關的新能源。整體而言，有色、AI硬件、創新藥、游戲和軍工的輪動可能還是中報季的主旋律。