貿易摩擦升級重創全球原油市場

IEA最新報告向全球能源市場發出紅色預警

國際能源署（IEA）最新發布的月度原油市場報告敲響了全球能源市場的警鐘。報告指出，當下，全球貿易爭端已經從單純的商品關稅戰，演變為一場復雜的系統性經濟博弈。這場博弈引發的連鎖反應，正以超乎預期的速度與力度，深度重構全球能源供需版圖。

當下，全球貿易爭端已經從單純的商品關稅戰，演變為一場復雜的系統性經濟博弈。

報告不僅對2025—2026年石油市場做出關鍵數據調整，而且尖銳地警示非傳統風險正以驚人的速度加速累積。一場能源領域的“風暴”已在醞釀之中。

需求端：結構性疲軟與地緣裂痕

IEA將2025年全球原油需求增幅預期大幅下調30萬桶/日至73萬桶/日，創2015年以來的最低水平。此次調整中，美國貢獻了7萬桶／日的需求縮減，外向型亞洲經濟體（韓國、越南、新加坡）合計減少8萬桶／日，歐盟因工業活動萎縮再減少6萬桶／日。更嚴峻的是，2026年，需求增幅預計進一步收窄至69萬桶／日，標志著全球原油消費正式進入“超低速增長時代”。

“盡管能源產品暫未列入最新的關稅清單，但市場擔憂通脹加劇與經濟放緩的連鎖反應已開始發酵。”IEA首席分析師馬克·哈珀指出。數據顯示，2024年一季度，全球原油消費曾現短暫回暖，同比增幅達到120萬桶／日，主要得益于北半球寒冬延長帶來的取暖需求激增。

盡管如此，但貿易摩擦帶來的間接沖擊已經逐步顯現。美國對價值3000億美元的中國商品加征25% 的關稅后，跨國企業為規避關稅不得不重新規劃供應鏈布局。大量制造業產能向東南亞轉移。但是，這些地區新建工廠的能源效率較低，單位GDP能耗明顯上升，使得區域性原油需求出現下滑。

與此同時，國際航運領域受到顯著影響。紅海危機持續發酵，疊加巴拿馬運河通行限制，超大型油輪（VLCC）在中東至遠東航線的運費同比升。高昂的運輸成本壓縮了煉油企業的利潤空間。煉廠為控制成本不得不削減低毛利油品加工量，進一步對能源市場產生連鎖反應。

日供應側：產能擴張遇瓶頸

3月，全球原油產量環比增長59萬桶／日，達到1.036億桶／日。但結構性矛盾突出。非 國家成為增產主力。其中，哈薩克斯坦田吉茲油田擴建項目投產，推動其原油產量創下180萬桶／日紀錄。但其 Γ_0PEC+ 配額僅為141萬桶／日，超額生產引發聯盟內部定價權爭奪。

報告特別指出，雖然 Γ_0PEC+ 計劃5月起將產量目標上調41.1萬桶／日，但部分成員國超額生產問題可能導致實際增量不及預期。2025年，全球供應增幅預估下調26萬桶/日至120萬桶/日，主因是美國頁巖油開采成本壓力與委內瑞拉產能困境。

當地時間3月24日，美國總統特朗普在社交媒體上宣布，將對購買委內瑞拉石油和天然氣的國家征收 25% 的關稅，并稱這一拉丁美洲國家對美國充滿\"敵意”。特朗普稱相關關稅將于4月2日生效。委內瑞拉外長希爾表示，美國欲對從委內瑞拉購買石油和天然氣的國家征收 25% 關稅的措施是“非法”和“專斷”的。

美國關稅政策帶來的油價波動給美國頁巖油氣運營商同樣帶來很大影響。睿咨得能源（RystadEnergy）預計，至少在今年6月前，美國本土48州陸上產量將低于2023年11月創下的1137萬桶／日的歷史最高產量。如果油價持續低迷，或迫使運營商減少鉆井活動。

對于美國生產商來說，穩定的回報是首要考慮因素。石油市場投資者減少，且投資者更加專注于控制支出和適度增長，導致再投資率下降。如果關稅戰略導致經濟衰退，進而導致石油需求低迷，那么行業投資將在未來幾個季度受到考驗。

盡管目前大多數鉆井的盈虧平衡價格為50美元/桶，但睿咨得能源估計，致密油勘探和生產需要9美元/桶以上的價格來支付股東回報。睿咨得能源北美石油和天然氣研究副總裁MatthewBernstein表示，生產商認為，70美元/桶的WTI只能支撐適度增長。目前，二疊紀盆地天然氣價格仍然疲軟。2025年，盆地的干氣生產幾乎沒有增長潛力。

王產業鏈：全鏈條承壓明顯

煉化環節同樣面臨需求萎縮沖擊。2025年，全球原油加工量預期下調23萬桶/日至8320萬桶/日。3月，煉油利潤率呈現明顯地域分化，大西洋沿岸煉廠受中間餾分油裂解價差疲軟拖累，而亞洲煉廠憑借高硫原油加工優勢實現逆勢增長。

庫存數據揭示市場深層矛盾。2月，全球觀測原油庫存從2190萬桶增至76.47億桶，但仍處于5年區間低位。經濟合作與發展組織（OECD）成員國的油品庫存驟降3420萬桶，與非OECD國家庫存攀升形成鮮明對比。初步數據顯示，3月，庫存增長趨勢延續，海上浮艙增加成為主要推手。

報告警示，美國頁巖油開采盈虧平衡點已經升至65美元/桶，疊加鋼鐵設備進口關稅推高開采成本，迫使IEA將2025年美國原油產量增幅下調15萬桶/日至49萬桶/日。中國對美國乙烷、LPG加征關稅的政策博弈，進一步加劇了市場的不確定性。

“當前形勢如同在刀尖上舞蹈。貿易政策的不確定性正與地緣政治風險形成共振。任何誤判都可能導致市場劇烈波動。”IEA市場研究部主任薩拉·布朗說。隨著各國圍繞關稅問題的博弈持續升級，全球能源市場正步入風險與機遇并存的新周期。

責任編輯：曲紹楠