伊利股份財務相對穩健

伊利股份（600887.SH）2024年度利潤分配預案為：公司擬向全體股東每股派發現金紅利1.22元（含稅）。公司派息率超過90%，通常情況下，這樣的分紅方案值得打滿分。但說實話，我一度懷疑公司的財務狀況不足以支撐這樣的派息率——在我2025年點評過的派息率超過90%上市公司中，至少從表面上看，伊利股份的財務狀況是較差的，破產風險系數Z值也是較低的。

只有當仔細揣摩過公司的財務數據后，我們才會發現——伊利股份的財務風險遠比表面上顯現的低。

表1 伊利股份近5年現金分紅情況（單位：億元）

表2 伊利股份近5年自由現金流（單位：億元）

表3 假設伊利股份清償有息負債后部分財務數據變化情況（單位：億元）

表4 伊利股份2024年末有息負債（單位：億元）

表5 伊利股份2024年末貨幣資金類資產（單位：億元）

伊利股份的資產負債率高，且負債主要為有息負債。公司年報中披露2024年末有息負債為605.58億元，我根據報表附注等整理出的數據為604.44億元。要知道，伊利股份總負債為967.10億元，也就是說，有息負債占了62.50%。這個比重相當高了，有興趣的讀者不妨和其他高分紅的公司做個比較。

與此同時，伊利股份的貨幣資金類資產又非常多，達728.60億元，占總資產的比重高達47.40%。在這里，我創造了一個概念“貨幣資金類資產”，這類資產包括貨幣資金、交易性金融資產和不屬于貨幣資金的各種定期存款等。

這看起來是典型的“存貸雙高”。不過，看過我對海螺水泥和雙匯發展點評的讀者應該已經不會聞之色變。再進一步分析，伊利股份這樣做的目的很明確，就是賺錢——2024年，伊利股份的利息費用為18.20億元，利息收入卻高達24.55億元，賺了6.35億元。

再來看一下伊利股份的自由現金流。

除2022年外，伊利股份的自由現金流均為正，近5年合計為401.80億元。這意味著從整體來看，公司不需要有息負債也能正常運營。2022年自由現金流為負，這是因為伊利股份當年收購了澳優乳業股份有限公司59.45%的股權。

既然如此，我們不妨假設伊利股份將所有的有息負債予以清償，那會出現什么情形呢？

清償全部有息負債后，伊利股份的資產負債率將降至39.11%，流動比率將升至1.00，Z值將升至2.54。看到這樣的財務指標，投資者將不再會擔心公司的財務安全問題。

（作者系資深投資人士。文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）