白糖回調漸行漸近

劉琳

上周（11月6日—12日，下同）ICE原糖在巴西中南部減產、原油強勢支撐下穩步上漲，漲幅為4.10%，目前在15美分/磅壓力位下積聚力量。同時，由于原油價格偏強，糖廠傾向于乙醇生產，機構對于2018/2019榨季的預估較為樂觀。糖廠甘蔗制糖比普遍預期為44%左右，Datagro預估南巴西新榨季榨蔗量由6.01億噸降至5.8億噸，福四通預計南巴西新榨季產糖將降至3330萬噸。市場對原糖后市看好間接提振鄭糖。

上周鄭糖1801穩步上升，周四（11月9日）一舉達到6538元/噸的新高點，但在多頭平倉止盈與對套保盤入場的擔憂下，周五（11月10日）期價大幅受挫。從周線來看，期價收于帶較長上影線的小陽線，表明該價格區間市場拋售壓力較大。

本周（11月13日—19日）廣西地區將會陸續開榨，新糖即將入市，縮小了鄭糖的上升空間與時間。12月處于食糖消費淡季，Wind數據顯示，消費量不及產能的一半，供需面較為寬松。本榨季由于政策要求，2017/2018榨季開榨較晚，12月糖廠集中開榨，預計產能將大量釋放，1801合約繼續回升承受較大的壓力。

由于5月22日貿易保障政策的實施，2016/2017榨季進口數量下降至229萬噸，減幅為38.6%，加之豐產預期，預計2017/2018榨季食糖進口量將會繼續減少。雖然庫存降低、進口相對減少，但數量同比基本持穩或絕對數值較少，整體上難以支撐鄭糖持續反彈。

日前，山東海警走私食糖共500余噸，案值350余萬元，涉嫌偷逃應繳稅款190余萬元。隨著打擊走私力度的增加，走私路徑由原來的云南、我國臺灣逐漸北移至山東沿線，而查獲后走私糖仍然只能銷往國內。因此，我們重點關注的是走私糖的具體價格，到底能最大幅度拉低多少糖價。

近期，由于期貨價格反彈，基差得到修復，現貨價格也出現貼水期貨的情況，多單止盈以及套保盤入場對盤面均形成壓力。不過，目前盤面出現增倉上行、減倉振蕩的狀態，以多頭控盤為主，因此短期內期價仍以振蕩偏強運行為主，可跟隨主力短差交易，中長期可以逢高分批布局空單。

依照糖市三年漲跌的規律，目前處于熊市，預期產量增加或會加速現貨價格回落。屆時盤面套保有利可循，倉單持續增加，期貨價格隨之下降。預計基差將繼續走低，建議投資者可擇機進行做空基差的反套操作。目前1801與1805合約價差也達到近期高位，繼續正套的空間較小，投資者也可嘗試進行反套操作。