LCD G10.5代線盈利良好TCL科技擬回購部分股權

5月23日盤后，TCL科技（000100）發布了數條公告，都是關于募集配套資金回購10.5代線（TCL科技稱其為11代線）股權的事項，其中最主要信息的還是集中在審核問詢回復以及募資報告書（草案）這兩條，從中可以發現，10.5代線這一兩年盈利能力良好。

交易的方式及對價

資料顯示，TCL科技通過發行股份及支付現金的方式收購重大產業基金持有的深圳華星半導體21.5311%股權，交易價格為115.62億元，其中，現金對價約72.03億元，股份對價約43.59億元。

表一：本次交易的支付方式（單位：萬元）

股份對價部分，TCL科技擬向重大產業基金按4.42元的價格發行約9.86億股，期間若發生送股等除權除息事項，發行價格將作相應調整，發現數量亦然。

而現金對價部分，TCL科技并不計劃全部以自有資金支付，而是計劃定增募集其中的約43.59億元，此處要特別注意的是，定增募集的43.59億元和向重大產業基金發行的43.59億元金額完全一致，但實際上這并不是同一部分，由于數字相同很容易將二者混淆。也就是說，TCL科技在本次交易當中以自有資金支付的金額不到29億元。

本次交易完成后，TCL科技上市公司合計將控制深圳華星半導體84.2105%股權比例。

深圳華星半導體是TCL科技旗下TCL華星t6和t7這兩條10.5代線的運營公司，此次收購除了進一步加強TCL科技在半導體顯示行業的市場地位，另一個重要目的便是再次增厚上市公司凈利潤水平，由于光伏業務巨虧，2024年TCL科技的業績不算樂觀，營業收入1648億元，同比下降5.47%；歸屬上市公司股東凈利潤15.6億元，同比下降了29.38%。根據備考審閱報告，交易完成后上市公司2024年1-10月的基本每股收益將從0.0954元/股提升至0.1143元/股。

業績表現不俗

深圳華星半導體主要產品是65吋、75吋的大尺寸LCD顯示面板，下游客戶以電視和商顯廠商為主。顯示面板世代線代數通常是按照生產線所使用的玻璃基板尺寸劃分而來，玻璃基板尺寸越大，其世代線代數越高，業界通常將第8代及以上適宜切割大尺寸電視面板的產線稱為高世代線。目前，全球最高世代線的玻璃基板尺寸為3370mm*2940mm，即10.5代線或最高世代線。

目前，全球范圍內相繼有6條10代及以上產線投建，最早投建的是夏普SDP這條10代線，玻璃尺寸略小于10.5代線，于2009年投建，但由于近年來持續虧損，已經被關閉。

表二：全球G10及以上液晶面板產線投建情況

當前，全球范圍內所有的最高世代線均為10.5代線，而且全部集中于中國大陸，分別為京東方合肥B9和武漢B17、深圳華星半導體深圳t6和t7、夏普廣州超視堺。

從產能角度看，截至2024年年末，京東方兩條10.5代線合計約350K/月玻璃基板，夏普廣州超視堺約為140K/月玻璃基板，而深圳華星半導體的實際產能，根據其計劃銷量數據以及公告中給出的2024年全年實際銷量276.87萬片推算，大約為230K/月左右（公告給的設計產能為每年234萬基板，即195K/月）。

表三：深圳華星半導體主要產品計劃產量（單位：萬片）

2022至2024年，全球10.5代線的面板大板年總產能分別為738.68萬片、836.42萬片和886.49萬片，深圳華星半導體各年產能份額分別為33.27%、33.83%、34.58%，呈現穩中有升的趨勢。

從公告給的利潤表數據看，2023年開始，深圳華星半導體的盈利能力逐步恢復，2024年前10月則已實現比23年全年翻倍不止的成績，最終24年全年實現28.08億元的凈利潤。根據公告給的今年一季度數據，深圳華星半導體已實現10.86億元的凈利潤，已完成全年預測的45.69%。

緣何大賺？

TCL科技在公告中表示，2024年以來，大尺寸面板價格繼續溫和上行，TV市場平均銷售尺寸逐步增加，中國電視市場品牌出貨的平均尺寸達到63.5吋，在大尺寸化趨勢驅動大尺寸面板需求溫和增長的市場行情下，標的公司65吋、75吋顯示面板價格均有所增長，業績持續爬升，而中尺寸面板價格呈小幅增長態勢，小尺寸面板價格整體保持穩定，因此標的公司毛利率略高于同行業上市公司。

此外，TCL科技稱，標的公司全球最高世代11代線生產效率及經濟切割效率在成本等方面的優勢進一步體現。一般而言，業界通常將8代及以上適宜切割大尺寸電視面板的產線稱為高世代線，生產大尺寸面板的同行業上市公司僅京東方擁有兩條10.5代線，除此之外，同行業上市公司主要大尺寸面板產線均為8.5代線和8.6代線。標的公司的兩條面板產線均為業內最高世代的11代線，采用3370×2940mm的玻璃基板，可高效切割行業主流的65吋和75吋TV面板，玻璃利用率高達90%上，而其他世代線（如8.5代）在切割65吋和75吋需采用套切（MMG）工藝，工藝更為復雜和繁瑣，且因套切涉及生產多種尺寸面板，將拉長整體生產時間，從而導致單位時間的產線產量有所下降。

表四、五：有關深圳華星半導體業績的數據

另外，TCL科技解釋，11代線對65吋面板切割片數多且無需套切，良率可達95%上。加之標的公司通過兩條11代線的集中布局，充分發揮規模效應集約資本開支，并推進端到端的成本和費用管控方式，精細化管理，降低面板單位面積的生產成本和各項費用，實現效率效益領先。

回購賺錢的10.5代線股權，TCL科技已經在行動，而不少京東方的投資者也在呼吁回購合肥B9和武漢B17的少數股東股權，因為，目前競爭格局下，10.5代線盈利能力較強！