發(fā)揮資本市場功能 助力提質(zhì)增效

與資本市場的良性互動，對我國經(jīng)濟和市場的影響積極而長遠(yuǎn)。在我國全面深化改革的進程中，國有企業(yè)改革取得了重大進展，其發(fā)展壯大離不開資本市場的大力支持。黨的二十屆三中全會審議通過的《中共中央關(guān)于進一步全面深化改革、推進中國式現(xiàn)代化的決定》（以下簡稱《決定》）強調(diào)，深化國資，推動國有資本和國有企業(yè)做強做優(yōu)做大，增強核心功能，提升核心競爭力。完善中國特色現(xiàn)代企業(yè)制度，弘揚企業(yè)家精神，支持和引導(dǎo)各類企業(yè)提高資源要素利用效率和經(jīng)營管理水平、履行社會責(zé)任，加快建設(shè)更多世界一流企業(yè)。當(dāng)前，新一輪國有企業(yè)改革深化提升行動到了關(guān)鍵時刻，要充分利用資本市場，以更高站位、更大力度把國有企業(yè)特別是國有控股上市公司改革向縱深推進，進一步促進高質(zhì)量發(fā)展。

國有企業(yè)與資本市場雙向賦能

改革開放以來，資本市場為國有企業(yè)改革發(fā)展提供了強有力的支持。國有企業(yè)在市場化改革中通過上市、引進戰(zhàn)略投資者等資本運營方式，解決了發(fā)展的資金需要，關(guān)鍵是把市場化機制和規(guī)范化治理引入企業(yè)。對國企來說，這是一場深刻的自我蛻變。在資本市場助推國有企業(yè)改革發(fā)展的同時，以國有控股上市公司為代表的國有企業(yè)是資本市場成長的見證者和參與者，也是維護資本市場平穩(wěn)運行的重要力量。目前，國有控股上市公司覆蓋16個國民經(jīng)濟門類行業(yè)71個大類行業(yè)，從高端裝備制造到涉及國計民生的基礎(chǔ)性、資源性行業(yè)，國有控股上市公司發(fā)揮著支柱作用，為我國經(jīng)濟發(fā)展做出了重大貢獻。

據(jù)中國上市公司協(xié)會統(tǒng)計，截至2024年6月30日，國有控股上市公司總數(shù)為1423家，占境內(nèi)上市公司總數(shù)的 2 6 . 4 8 % ；總市值37.50萬億元，占境內(nèi)上市公司總市值的 5 0 . 9 4 % 。2024年上半年，國有控股上市公司的營業(yè)總收入和凈利潤分別占全部上市公司的6 4 . 9 6 % 和 7 0 . 4 1 % ；上半年累計現(xiàn)金分紅近4300億元，占全部上市公司現(xiàn)金分紅的 8 0 . 7 7 % 。國有控股上市公司用實際行動與投資者分享成長紅利。從總市值、總利潤、分紅的貢獻看，國有控股上市公司對上市公司整體質(zhì)量有重要意義和深遠(yuǎn)影響，是我國資本市場高質(zhì)量發(fā)展的定盤星和穩(wěn)定器。

當(dāng)前，中國經(jīng)濟正處于由投資驅(qū)動向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵階段。國企是我們引領(lǐng)科技創(chuàng)新和經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的主要力量和引擎，資本市場積極支持國有企業(yè)的創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，本身意味著資本市場服務(wù)實體經(jīng)濟的能力進一步提升。這對于資本市場長期健康發(fā)展大有裨益。另外，國有企業(yè)依托資本市場開展重組整合，優(yōu)化經(jīng)營機制，是激發(fā)國企活力的重要方式。同時，資本市場的融資功能、資本配置功能是推動國有企業(yè)快速發(fā)展的重要依托。資本市場需要更多優(yōu)質(zhì)國有企業(yè)的上市來夯實基礎(chǔ)，而國有企業(yè)更需要資本市場這個廣闊的舞臺成就自我。深化和提高上市公司質(zhì)量，兩者相互成就、相得益彰。

聚焦主責(zé)主業(yè)提升企業(yè)核心競爭力

《決定》強調(diào)，推進國有經(jīng)濟布局優(yōu)化和結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動國有資本向關(guān)系國家安全、國民經(jīng)濟命脈的重要行業(yè)和關(guān)鍵領(lǐng)域集中，向關(guān)系國計民生的公共服務(wù)、應(yīng)急能力、公益性領(lǐng)域等集中，向前瞻性戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集中。國有企業(yè)要緊緊圍繞著“三個集中”，制定清晰的發(fā)展戰(zhàn)略。過去我們以企業(yè)為主體、以市場為導(dǎo)向，有進有退、有所為有所不為。下一步，我們要繼續(xù)以市場化方式推動國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略性重組、專業(yè)化整合和前瞻性布局，把有限的、優(yōu)勢的資源集聚在最具競爭力和影響力的領(lǐng)域，促進資源優(yōu)化配置，增強核心功能。

凡是成功的企業(yè)，要攀登到事業(yè)頂峰就要心無旁騖攻主業(yè)。例如，劃一個十字線：從橫向來講，企業(yè)的業(yè)務(wù)不能太多，要聚焦；從縱向來講，產(chǎn)業(yè)鏈不宜過長，要深耕。國有企業(yè)要進一步突出實業(yè)、聚焦主業(yè)，深入推進戰(zhàn)略性重組和專業(yè)化整合，持續(xù)瘦身健體、提質(zhì)增效，堅決防范化解重大風(fēng)險。

如今，面對內(nèi)外環(huán)境的不確定性，企業(yè)經(jīng)營要更加穩(wěn)健，圍繞核心業(yè)務(wù)、核心專長、核心市場、核心客戶，構(gòu)筑核心競爭力。企業(yè)競爭實際上是優(yōu)勢競爭，而核心競爭力是使企業(yè)在市場競爭中保持領(lǐng)先的能力，需要企業(yè)長期打造形成，且往往是幾個專長的組合，別人很難復(fù)制，需要不斷鞏固完善和提升。基于此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身成長階段、競爭對手的情況和市場的變化，育長板、補短板，強化組合能力，構(gòu)筑牢固的護城河和壁壘。

強化自主創(chuàng)新推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級

黨的二十大提出，科技是第一生產(chǎn)力、人才是第一資源、創(chuàng)新是第一動力。目前我們克服經(jīng)濟跨周期、解決企業(yè)困難、提升企業(yè)競爭力，都要依靠創(chuàng)新。創(chuàng)新是生產(chǎn)要素和生產(chǎn)條件的新組合。企業(yè)是創(chuàng)新的主體，企業(yè)家是創(chuàng)新的組織者和靈魂，資本是企業(yè)家用于創(chuàng)新的杠桿。國有企業(yè)是科技創(chuàng)新的“國家隊”“排頭兵”，必須擔(dān)當(dāng)起重任，協(xié)同各方力量全面塑造創(chuàng)新發(fā)展新優(yōu)勢。

一是大力發(fā)展自主創(chuàng)新，著力打造原創(chuàng)技術(shù)策源地。我國企業(yè)的不少技術(shù)和產(chǎn)品已經(jīng)由“跟跑”變?yōu)椤安⑴堋鄙踔潦恰邦I(lǐng)跑”，但仍需要在產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈的“卡脖子”環(huán)節(jié)取得突破。自主創(chuàng)新是獨立、原始的創(chuàng)新，難度大、投人大、耗時長，需要健全企業(yè)推進原始創(chuàng)新制度安排，加快形成同新質(zhì)生產(chǎn)力相適應(yīng)的生產(chǎn)關(guān)系，加大研發(fā)投入，加強基礎(chǔ)研究，實現(xiàn)關(guān)鍵領(lǐng)域的重大突破。

二是因地制宜發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力。要深刻理解新質(zhì)生產(chǎn)力的內(nèi)涵，并清楚地知道新質(zhì)生產(chǎn)力的特點是創(chuàng)新、關(guān)鍵是質(zhì)優(yōu)、本質(zhì)是先進生產(chǎn)力，且具有高科技、高效能、高質(zhì)量的特征。加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，要結(jié)合每一個地區(qū)、每一個行業(yè)和每一個企業(yè)的實際落實落地情況，以科技創(chuàng)新推動產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新、培育壯大新興產(chǎn)業(yè)、布局建設(shè)未來產(chǎn)業(yè)。

截至2024年上半年，我國全市場共有戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)上市公司2823家、高技術(shù)制造業(yè)1273家。這些企業(yè)是我國發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要主體，要抓住機遇、創(chuàng)新引領(lǐng)，形成新的增長極。值得注意的是，發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力不是忽視、放棄傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)在我國制造業(yè)中的占比超過 8 0 % ，是現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系的底座，通過技術(shù)革新等改造提升傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)，同樣可以煥發(fā)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)新生機，是發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的重要來源。

三是做好資本和科創(chuàng)要素有效對接。2024年以來，我國資本市場先后出臺了一系列政策文件，積極主動擁抱新質(zhì)生產(chǎn)力發(fā)展，壯大耐心資本，引導(dǎo)和培育更多中長期資本投早、投小、投硬科技。多層次資本市場為大量科技企業(yè)提供了寶貴的資金，成為支持我國科技創(chuàng)新的重要平臺，在引導(dǎo)要素資源向科技創(chuàng)新領(lǐng)域聚集、加速科技成果轉(zhuǎn)化、推動企業(yè)轉(zhuǎn)型升級等方面發(fā)揮了重要功能。國有企業(yè)要充分利用好資本市場的各類工具，打通科技成果向生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化的“最后一公里”，推動科技、資本和產(chǎn)業(yè)高水平循環(huán)。

提高國有控股上市公司

價值創(chuàng)造能力

2024年4月，國務(wù)院印發(fā)的《關(guān)于加強監(jiān)管防范風(fēng)險推動資本市場高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》，明確提出要推動上市公司提升投資價值。證監(jiān)會近期發(fā)布的《上市公司監(jiān)管指引第10號—市值管理（征求意見稿）》，指出鼓勵上市公司以提高上市公司質(zhì)量為基礎(chǔ)，為提高投資者回報能力和水平進行市值管理，不斷提升投資價值。提高上市公司質(zhì)量和提升投資價值，兩者是相輔相成的。上市公司質(zhì)量是上市公司投資價值的基礎(chǔ)和市值管理的重要抓手。而投資價值的提升、投資者回報的增加將吸引更多優(yōu)質(zhì)投資者，進一步推動上市公司高質(zhì)量發(fā)展。

國務(wù)院國資委黨委書記、主任張玉卓的署名文章《深化國資》中強調(diào)，提升持續(xù)創(chuàng)新能力和價值創(chuàng)造能力。這些年，資本市場的價值體系發(fā)生了很大變化，在盈利指標(biāo)的基礎(chǔ)上更加重視企業(yè)的創(chuàng)新能力和未來成長性。國有控股上市公司占據(jù)資本市場半壁江山，成績斐然，應(yīng)進一步研究資本市場和公司發(fā)展的內(nèi)在規(guī)律，著眼提升自身價值創(chuàng)造能力。

一是樹立為投資者創(chuàng)造價值的理念。國有控股上市公司要按照資本市場規(guī)律，重視投資者權(quán)益，為投資者創(chuàng)造價值。苦練改革“內(nèi)功”，提高資源要素利用效率和經(jīng)營管理水平。按照新一輪國有企業(yè)改革深化提升行動要求，圍繞建設(shè)世界一流企業(yè)的目標(biāo)，努力提升利潤總額、資產(chǎn)負(fù)債率、凈資產(chǎn)收益率、營業(yè)現(xiàn)金比率、全員勞動生產(chǎn)率、研發(fā)經(jīng)費投入強度等方面的表現(xiàn)，夯實價值創(chuàng)造的基礎(chǔ)。加強投資者關(guān)系管理，形成良性互動。通過常態(tài)化的業(yè)績說明會、路演、反向路演等手段，積極向資本市場展示國有企業(yè)新形象。傾聽投資者聲音，加強與投資者溝通，吸引更多投資者關(guān)注并重視國有企業(yè)，認(rèn)同并愿意長久支持國有企業(yè)發(fā)展。加強國有控股上市公司自身的價值管理，積極通過回購等手段穩(wěn)定和提振股價，提高公司長期投資價值并提高每股收益水平，從而向市場傳遞積極信號，堅定投資者對公司未來發(fā)展的信心。此外，國有控股上市公司要堅持長期穩(wěn)定的分紅，為投資者提供分享企業(yè)收益的機會，做一個讓投資者信任、讓社會認(rèn)可和尊重的企業(yè)。

二是加大創(chuàng)新轉(zhuǎn)型和并購重組力度。國有控股上市公司要加強整合科技創(chuàng)新資源，保持戰(zhàn)略定力，秉持長期主義，布局一批強牽引、利長遠(yuǎn)的重大項目，鼓勵培育細(xì)分領(lǐng)域的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，引領(lǐng)發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)，打造更多高市值的創(chuàng)新型上市公司。

不僅如此，并購重組是資本市場的大事。支持企業(yè)并購重組來進一步促進資源有效配置，是資本市場一項非常重要的功能。2024年，證監(jiān)會為進一步激發(fā)并購重組市場活力，提出“加大并購重組改革力度，多措并舉活躍并購重組市場”“鼓勵上市公司聚焦主業(yè)，綜合運用并購重組、股權(quán)激勵等方式提高發(fā)展質(zhì)量”“支持上市公司之間吸收合并”等。接著又發(fā)布了《關(guān)于深化上市公司并購重組市場改革的意見》，大力支持上市公司圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)等進行并購重組，向新質(zhì)生產(chǎn)力方向轉(zhuǎn)型升級，鼓勵上市公司加強產(chǎn)業(yè)整合。上市公司可根據(jù)自身業(yè)務(wù)需求，積極開展基于轉(zhuǎn)型升級等目標(biāo)的跨行業(yè)并購，以及有助于補鏈強鏈、提高關(guān)鍵核心技術(shù)水平的資產(chǎn)收購，推動更多資源要素向新質(zhì)生產(chǎn)力方向集聚。

三是用好市值管理工具，加強市值管理。國務(wù)院國資委正在按照“一企一策”，加大對央企上市公司市值管理的考核力度。國有控股上市公司應(yīng)重視市值管理，明確職責(zé)和應(yīng)對措施，積極運用并購重組、股權(quán)激勵、大股東增持等市值管理工具提升投資價值，提振投資者信心，促進資本市場穩(wěn)定健康發(fā)展。需要強調(diào)的是，上市公司和相關(guān)方必須提高合規(guī)意識，不能以市值管理的名義實施操縱市場、內(nèi)幕交易等違法違規(guī)行為。

（作者系中國上市公司協(xié)會會長、中國企業(yè)改革與發(fā)展研究會首席專家）