信通電子拿到IPO注冊批文多個產品在細分領域市占率居前

近日，山東信通電子股份有限公司（以下簡稱“信通電子”）順利拿到證監會注冊批文。作為一家工業物聯網IPO企業，信通電子不僅是山東省瞪羚企業，且還在2021年7月被工業和信息化部評選為第三批專精特新“小巨人”企業。

信通電子曾于2021年9月和2022年4月兩度公布招股書，但均沒有下文，直到2023年3月，深交所才受理了其主板上市申請，至今年4月IPO注冊獲證監會批準，本次IPO歷時超過2年。

此次IPO，信通電子擬募資4.75億元，主要投向“輸電線路立體化巡檢與大數據分析平臺技術研發及產業化項目”“維保基地及服務網點建設項目”“信通電子研發中心項目”和“補充流動資金”等項目。信通電子表示，通過募集資金夯實長遠發展基礎，進一步提高主要產品生產規模和技術優勢，提升核心競爭能力，力爭以價值最大化回報社會和廣大投資者。

核心產品市場占有率有優勢

信通電子是一家以電力、通信等特定行業為核心服務目標的工業物聯網智能終端及系統解決方案提供商，為客戶提供行業運維數據的采集、處理及分析等服務。產品包括輸電線路智能巡檢系統、變電站智能輔控系統、電力工程業務，產品主要應用于電力行業和通信行業。

據招股書，其應用于電力行業的產品有輸電線路智能巡檢系統、變電站智能輔控系統、電力工程業務等產品，主要客戶包括國家電網、南方電網等電力行業企業。其中，國家電網在報告期內（2022年至2024年）始終為公司第一大客戶，分別貢獻收入2.18億元、3.01億元和4.75億元，占當期營業收入的31.66%、32.35%和47.30%。

應用于通信行業的產品有通信綜合運維智能終端、通信裝維工具、身份證識別器等，主要客戶包括中國聯通、中國移動、中國電信等通信行業企業。

從總體收入結構看，信通電子的收入主要來自電力行業。以2024年為例，其來自電力行業的收入占到當期營收的八成以上，而來自通信行業的收入僅占營收的11.18%。

在信通電子主營產品中，輸電線路智能巡檢系統為其最核心產品，2017年至2023年累計銷售數量約為32.27萬套，市場占有率約在25%至30%之間。不過，據招股書披露，這一產品在輸電線路智能巡檢行業的市場占有率略低于上市公司智洋創新，預計在細分行業內排名第二。

變電站智能輔控系統主要應用于變電、配電領域。據信通電子估算，在不考慮新建變電站數量增長的情況下，變電站智能輔控系統的市場規模約為112.50億元至262.50億元。報告期內，信通電子變電站智能輔控系統收入分別為6333.47萬元、8493.34萬元和15287.21萬元。對此，信通電子表示，“公司變電站智能輔控系統業務的市場占有率較低，但公司具備一定競爭優勢，市場份額逐年擴大，具有一定行業地位。”

移動智能終端包括通信綜合運維智能終端和工業平板電腦，其中，通信綜合運維智能終端的收入占比較高，為移動智能終端的主要產品。據信通電子估計，在不考慮海外市場的情況下，通信綜合運維智能終端的國內市場容量約為10萬臺到12萬臺/年，報告期內，其通信綜合運維智能終端年平均銷售數量為4.93萬臺。信通電子表示，截至2024年末，此類產品的預計市場占有率約為40%至50%，預計細分市場排名第一。

業績表現可圈可點

信通電子八成以上收入來自電力行業，意味著電力行業的景氣冷暖基本決定了公司成長前景。據中國電力企業聯合會發布的數據，2022年至2024年，中國規模以上工業的發電量分別為83886億千瓦時、89091億千瓦時、94181億千瓦時，分別同比增長2.2%、6.20%和4.60%，增速穩定。這組數據表明，電力行業的高景氣為信通電子的持續成長創造了有利條件。

近年來，國家相關部門和國家電網、南方電網等電網公司對電網基礎設施安全與信息化水平方面的要求不斷提高，明確提出電力行業數字化、智能化和綠色低碳轉型是未來發展的關鍵路徑，出臺了一系列相關產業政策或規劃，比如《加快構建新型電力系統行動方案（2024—2027年）》《智能運檢白皮書2023》等，這些政策的出臺，旨在推動傳統電力系統主要業務環節的智能化改造，加快向數字化和智能化轉型升級。

信通電子的發展方向便是電力智能化改造相關業務的拓展，其產品已獲得國家電網、南方電網等電網公司的認可。公司通過輸電線路智能巡檢系統、變電站智能輔控系統的成功應用和部署，迅速開發、積累與電力行業運維相關的核心技術，如大數據、人工智能技術，構建了一定技術壁壘。

近年，信通電子取得不錯經營業績。報告期內，公司營收分別達到7.82億元、9.31億元和10.05億元，同比增長27.04%、19.08%和7.97%；同期內的凈利潤實現1.17億元、1.24億元和1.43億元，同比增長10.69%、5.60%和15.11%。

另外，根據信通電子編制并經會計師審核的《盈利預測報告》，公司預測2025年營業收入為11.16億元，同比增長11.04%；預測2025年歸屬于母公司股東的凈利潤為1.50億元，同比增長5.40%。

值得指出的是，在信通電子營業收入快速增長的同時，其應收賬款也在快速走高。報告期各期末，信通電子應收賬款及合同資產余額分別達到39172.78萬元、58189.45萬元和67546.34萬元，應收賬款壞賬準備及合同資產減值準備金額合計分別為2510.37萬元、4129.17萬元和5742.17萬元，應收賬款及合同資產余額占營業收入的比例分別為50.11%、62.51%和67.21%。

在應收賬款賬齡上，報告期內，信通電子1—2年的應收賬款占比分別為8.58%、14.34%和17.04%，而2—3年的應收賬款在2024年的占比從2023年的1.76%快速增加到4.66%。更長賬齡應收賬款占比出現提升，說明公司的回款速度正在變慢。此外，應收賬款周轉率也從2022年的2.83次下降到2023年的2.49次，2024年進一步下降到2.05次。

應收賬款金額過高，不但存在回款風險，且大量資金沉淀在客戶手中，對公司的資金流轉也帶來不利影響。對此，信通電子在招股書中表示：“隨著未來經營規模的擴大，公司應收賬款及合同資產可能會進一步增加。盡管公司嚴格控制應收賬款及合同資產風險并已充分計提壞賬準備及減值準備，但如果公司主要客戶出現經營狀況和財務狀況惡化、無法按期付款的情況，則存在應收賬款及合同資產出現逾期或無法收回的可能。”

電力工程業務被多次問詢

信通電子收入來源雖然有三大塊，但從近年變化情況看，其來自通信行業的收入出現了萎縮。數據顯示，報告期內，通信行業相關產品銷售收入分別為18924.70萬元、17951.17萬元和11214.10萬元，占公司營業收入的比例分別為24.21%、19.28%和11.16%，金額和占比均有明顯下降趨勢。

具體來看，報告期內，信通電子綜合運維智能終端銷售收入占通信行業相關產品合計收入的比例分別為79.70%、76.83%和75.06%，是其通信行業產品中的核心產品。不過，該產品的銷售收入金額分別為15083.23萬元、13791.75萬元和8416.94萬元，下降明顯。此外，通信維裝工具收入也從2023年的3445.29萬元，下降到2024年的2348.89萬元；身份證識別器從2022年1042萬元降到2024年的448.27萬元。信通電子表示，“若下游通信運營商的采購計劃推遲或采購規模下降，或公司產品未能滿足通信運營商需求，可能導致公司通信綜合運維智能終端收入下降，進而使得通信行業相關產品銷售收入出現下降。”

此外，報告期內，信通電子電力工程業務收入分別為9308.57萬元、10792.98萬元和3260.05萬元，占當期營業收入的比例分別為11.91%、11.59%和3.24%，其中，2024年該業務收入下降明顯。對于電力工程業務收入下降的影響，信通電子表示，“若公司調整電力工程發展戰略、電力工程項目承接不及預期或主要項目施工進度延遲，可能導致電力工程業務收入出現下降，并對公司經營業績造成一定影響。”

實際上，對于信通電子的電力工程業務，監管層也多次問詢。譬如，在發審會現場問詢中，上市委就要求其說明：報告期內新增電力工程業務，后期不會大規模開展電力工程業務的原因及合理性；結合招投標過程、業務招待費歸集情況，說明是否存在商業賄賂或其他利益輸送行為；結合截至目前電力工程回款、第三方回款金額及占比情況，說明通過第三方回款的原因及合理性。在第一輪問詢中，交易所要求其說明：電力工程業務收入增長的原因和合理性；電力工程業務2021年和2022年毛利率差異較大的原因及合理性。在第二輪問詢中，交易所要求其說明：電力工程項目主要在淄博當地的原因，獲取訂單的主要方式，關于商業賄賂、行賄、招投標等方面的內控制度的建立及執行情況，取得訂單過程是否存在賄賂、不正當競爭或其他利益輸送行為等情形。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）