醫(yī)藥主題公募年內(nèi)跑出多匹黑馬“港股+雙創(chuàng)”創(chuàng)新藥成領(lǐng)先關(guān)鍵

Wind資訊統(tǒng)計顯示，在Wind行業(yè)板塊主題基金中，疊加統(tǒng)計醫(yī)藥保健行業(yè)與制藥行業(yè)的話，上述時間段中暫時排在首位的是長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選，最新的凈值增長率約為55.32%。值得注意的是，作為去年10月22日才成立的次新基金，其首發(fā)的基金經(jīng)理同樣是一位任職時間不長的新人，梁福睿曾任廣州證券醫(yī)藥研究員（2018年7月—2019年3月）。2019年3月加入長城基金管理有限公司，歷任行業(yè)研究員、權(quán)益基金經(jīng)理助理。作為任職剛滿200天的基金經(jīng)理，他的甫一任職就獲得了滿堂彩。

而類似他這樣的初生牛犢型公募醫(yī)藥基金經(jīng)理還有多位，比如永贏基金的單林，他目前的累計任職時間大約330天，他和儲可凡合作管理的永贏醫(yī)藥創(chuàng)新智選今年的凈值增長率約為48.54%，同樣排在非常靠前的位置。另外華安醫(yī)藥生物股票的桑翔宇，今年到目前的凈值增長率約為45.91%，他的累計任職時間接近兩年。此外同時有三只基金在管的鄭寧，目前擔任基金經(jīng)理的累計任職時間接近3年。

在書面回復時，長城基金梁福睿表示：“在科技資產(chǎn)牛背景下，創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)的邏輯在不斷強化。下半年的重磅會議、醫(yī)保談判有望帶來整體創(chuàng)新藥板塊貝塔式上漲，同時疊加個股阿爾法的兌現(xiàn)，創(chuàng)新藥后續(xù)的表現(xiàn)依舊值得期待。”中銀基金鄭寧也強調(diào)：“在醫(yī)藥細分子行業(yè)里創(chuàng)新藥基本面較為強勁，Biotech的收入在高速增長，而費用的規(guī)模效應開始顯現(xiàn)，因此利潤端持續(xù)扭虧，一旦跨過盈虧平衡點，馬上就進入利潤的非線性增長階段；傳統(tǒng)藥企走出集采干擾，創(chuàng)新藥開始放量，拉動收入提速，同時研發(fā)費用趨于穩(wěn)定，因此凈利率也在提升，利潤增速快于收入增速?！?/p>

長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選領(lǐng)跑港股醫(yī)藥、雙創(chuàng)醫(yī)藥成為領(lǐng)先“秘籍”

首先看領(lǐng)先者長城醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)精選，作為發(fā)起式的次新品，該基金成立于2024年的10月22日，梁福睿作為首發(fā)基金經(jīng)理一直管理到現(xiàn)在，2025年年內(nèi)最新的凈值增長率已經(jīng)達到了55.32%。

從基金成立到現(xiàn)在，產(chǎn)品總共發(fā)行過兩份季度報告，對比去年四季報和今年一季報，雖然梁福睿在重倉股中調(diào)整了6處，新進重倉的公司包括了康弘藥業(yè)、熱景生物、一品紅、康方生物、科倫藥業(yè)、再鼎藥業(yè)，由此3月31日的重倉股陣營形成了一大鮮明的特點。

對比來看今年被調(diào)出組合的四季報重倉股，其中美好醫(yī)療、華海藥業(yè)、心脈醫(yī)療等三家年內(nèi)的跌幅都超過了10%。對于首季的調(diào)倉，梁福睿在一季報中表示：“可以讓醫(yī)藥企業(yè)通過自身阿爾法走出行業(yè)螺旋式通縮的方式，就是具有獨家創(chuàng)新產(chǎn)品和創(chuàng)新平臺，當前創(chuàng)新藥個股的海外研發(fā)合作進展變化及報表改善均迎來奇點時刻，同時創(chuàng)新藥政策端的確定性明顯高于非創(chuàng)新藥領(lǐng)域，所以本產(chǎn)品一季度持倉集中在創(chuàng)新藥領(lǐng)域，核心配置兩個方向，一是有顛覆性創(chuàng)新研發(fā)，有望形成海外重磅BD的個股；二是創(chuàng)新藥產(chǎn)品已經(jīng)進入商業(yè)化放量，帶來報表端逐季度快速改善的個股。”

在書面回復時，梁福睿表示：“中國創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展才剛剛開始，今年國產(chǎn)創(chuàng)新藥企業(yè)可能會出現(xiàn)明顯的報表端虧損，往后將迎來報表端+研發(fā)端的兩頭爆發(fā)式增長。我非?？春弥袊鴦?chuàng)新藥的產(chǎn)業(yè)趨勢和后續(xù)股價表現(xiàn)?！?/p>

寶盈非醫(yī)藥專業(yè)畢業(yè)舵手“搶鏡”中銀基金三只醫(yī)藥主題產(chǎn)品位列前茅

除去多張新面孔外，在年內(nèi)目前領(lǐng)先的醫(yī)藥主題公募中，我們看到的多數(shù)還是醫(yī)藥專業(yè)畢業(yè)的對口“高知”人才，不過也有非科班出身的基金經(jīng)理書寫了傳奇，比如寶盈基金的姚藝，天天基金網(wǎng)顯示，他是南開大學情報學碩士畢業(yè)，目前擔任基金經(jīng)理已滿4年，他還同時管理著非醫(yī)藥主題類產(chǎn)品。

以他管理時間最長的寶盈醫(yī)療健康滬港深股票為例，他于2021年3月接替了此前的明星醫(yī)藥基金經(jīng)理郝淼管理產(chǎn)品，后者后來轉(zhuǎn)投到嘉實基金門下繼續(xù)其基金經(jīng)理生涯。從姚藝迄今的管理來看，雖然名為滬港深基金，但還是呈現(xiàn)出與上述兩者不太相同的特點。

同樣以一季報為參照物，在前十大重倉股中有且僅有科倫博泰生物一只港股，相對其重倉更多的標的來自內(nèi)地的科創(chuàng)板。尤其，作為創(chuàng)新藥龍頭股之二的百濟神州和百利天恒，在今年首季均被姚藝加倉，從而分別升至了第一重倉股和第二重倉股的位次。

同時，在內(nèi)地創(chuàng)新藥陣營中位居前列的恒瑞醫(yī)藥、科倫藥業(yè)、海思科、艾力斯等公司，攜手一起殺入了首季的十大重倉股行列之中。

在書面回復時，姚藝指出：“我們在創(chuàng)新藥領(lǐng)域的龍頭持股占比增多。這與中國創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)發(fā)展周期相關(guān)，創(chuàng)新藥從臨床前試驗到一期、二期、三期，上市周期長，早期投資風險大，數(shù)據(jù)失敗可能導致公司歸零。因此，我們投資創(chuàng)新藥傾向于增加確定性，如等待二期實驗數(shù)據(jù)成功、三期實驗推進或產(chǎn)品放量，或產(chǎn)品授權(quán)美國、在美國開展臨床試驗，以此提升海外確定性。前幾年，符合上述條件的創(chuàng)新藥公司較為稀缺。但自2024年下半年至2025年，國內(nèi)外臨近收獲期的創(chuàng)新藥公司增多。所以，我們買入的創(chuàng)新藥公司也相應增加，并體現(xiàn)在前十大重倉股中。這些公司國內(nèi)業(yè)務進展順利，部分已進入三期臨床或有產(chǎn)品在售，海外也已授權(quán)、開展臨床試驗甚至有銷售。”

相比姚藝，目前在年內(nèi)醫(yī)藥公募主題排行榜上，中銀基金旗下的三只產(chǎn)品都排在靠前的位置上，它們分別是中銀大健康、中銀創(chuàng)新醫(yī)療、中銀醫(yī)療保健。如果說要找共同點的話，它們當前的基金經(jīng)理中，都有鄭寧的名字。

以其中管理時間最長的中銀創(chuàng)新醫(yī)療混合為例，在一季報的十大重倉股中，我們能夠看到幾乎投資者耳熟能詳?shù)膭?chuàng)新藥龍頭全部榜上有名，同時他或許更為看重的是占比超8%的前四大重倉股，分別是科倫博泰生物、恒瑞醫(yī)藥、信達生物、康方生物。

在書面回復時，基金經(jīng)理鄭寧表示：“行業(yè)龍頭的業(yè)績穩(wěn)健性相對更強，因此在其預期回報率偏高的時候，我們會考慮優(yōu)先配置龍頭的，除非隨著股價上漲，其預期回報率出現(xiàn)明顯下降，我們會不得不犧牲一些勝率尋找一些二三線的賠率標的?！?/p>

二季度最新醫(yī)藥掌門調(diào)研標的曝光康弘藥業(yè)、一心堂均被公募“聚焦”

除去看基金一季報的重倉股外，通過分析公募醫(yī)藥基金經(jīng)理近期調(diào)研標的，同樣能夠部分了解基金經(jīng)理近期所關(guān)注的標的。通過對Wind資訊的調(diào)研記錄梳理，發(fā)現(xiàn)其中部分績優(yōu)基金經(jīng)理的最新思路。

首先是匯添富的基金經(jīng)理張韡，這位任職剛滿4年的醫(yī)藥女將是根紅苗正的科班出身。天天基金網(wǎng)顯示，她是康奈爾大學生物醫(yī)學碩士，曾任東方證券醫(yī)藥助理研究員，匯添富基金醫(yī)藥研究員、高級醫(yī)藥研究員及醫(yī)藥行業(yè)研究組組長，目前其管理時間最長的基金就是匯添富健康生活一年持有混合。

4月27日，她通過視頻會議的形式調(diào)研了中藥賽道的康弘藥業(yè)。從調(diào)研的情況來看，她主要是圍繞著多款藥物的情況進行提問。例如，她對公司提問：“請介紹一下公司整體的研發(fā)布局？”

對此，康弘藥業(yè)的回復是：“公司集中資源，將持續(xù)在眼科、精神/神經(jīng)、腫瘤等領(lǐng)域加大投入、深入研究、專業(yè)創(chuàng)新，形成了梯級層次清晰、結(jié)構(gòu)合理的在研產(chǎn)品系列。公司構(gòu)建了覆蓋中成藥、抗體藥物、基因治療（AAV）、小分子化藥等的多元化研發(fā)體系，形成眼科、精神/神經(jīng)及腫瘤三大核心領(lǐng)域布局。

繼而看工銀瑞信的譚冬寒，這位與趙蓓、葛蘭、吳興武并稱“內(nèi)地公募醫(yī)藥四大天王”的基金經(jīng)理，近期在調(diào)研上市公司上頗為活躍。根據(jù)Wind資訊的披露，他先是和趙蓓一起調(diào)研了奧浦邁，后來又和丁洋一起調(diào)研了愛迪特，這兩位也都是主攻醫(yī)藥生物的明星基金經(jīng)理。

從兩家公司的主營來看，前者屬于生物醫(yī)藥領(lǐng)域中的細胞培養(yǎng)基賽道，是國內(nèi)高端細胞培養(yǎng)基的龍頭公司。而后者屬于口腔醫(yī)療賽道，則是國內(nèi)領(lǐng)先的口腔修復材料及口腔數(shù)字化設(shè)備提供商。

最后是華寶大健康雙基金經(jīng)理之一的齊震，這也是這位任職剛滿兩年的基金經(jīng)理目前唯一的在管產(chǎn)品。從2025年迄今的表現(xiàn)來看，該基金憑借接近40%的凈值增長率殺入同類4561只基金中的前50位。簡單總結(jié)其業(yè)績突出的原因，同樣是憑借雙創(chuàng)和港股創(chuàng)新藥標的的貢獻。

從調(diào)研的記錄來看，齊震在4月28日通過視頻會議調(diào)研了醫(yī)藥零售連鎖賽道的一心堂，問題主要是圍繞著經(jīng)營計劃和調(diào)改展開。例如在回答 “今年以來一心堂DTP藥店的經(jīng)營情況如何，未來是怎樣規(guī)劃的？”

公司方的回復是：“一心堂藥店發(fā)展方向分為專業(yè)藥房和健康生活館，DTP產(chǎn)品主要在專業(yè)藥房。目前接近一半的藥店有DTP產(chǎn)品，但專業(yè)的DTP藥房很少，去年銷售的DTP產(chǎn)品約380多個，銷售額不到3億。今年分類分級過程中，DTP產(chǎn)品會增加，先從重慶開始，重慶今年DTP藥店建設(shè)和產(chǎn)品引進發(fā)展較快。未來大部分專業(yè)藥房會有DTP產(chǎn)品，其對銷售貢獻會逐步增加，不過毛利率很低，去年DTP一些產(chǎn)品綜合前臺毛利率不到2%，但客單價比較高。”

由此似乎也能看出，盡管創(chuàng)新藥成為今年迄今公募藥基的最大推手，不過醫(yī)藥掌門的選股思路并不拘泥于此，還是發(fā)散到多條賽道之中。