結構性政策工具持續加力商業銀行基本面改善可期

國家金融監管總局5月16日公布了2025年一季度銀行業主要監管指標數據，數據顯示，一季度，銀行業總資產保持增長。一季度末，中國銀行業金融機構本外幣資產總額458.3萬億元，同比增長6.7%。其中，大型商業銀行本外幣資產總額198.5萬億元，同比增長7.3%，占比43.3%；股份制商業銀行本外幣資產總額75.5萬億元，同比增長5.2%，占比16.5%。

凈利潤延續負增長：一季度，商業銀行凈利同比下降2.32%，降幅較2024年有所擴大。不同銀行表現分化延續，其中，國有大行凈利潤增速回正，同比增長0.08%；股份制銀行、城商行、農商行凈利潤均為負增長，預計主要受其他非息收入波動較大的影響。同時，城商行、農商行凈利潤降幅較2024年有所收窄，預計利息凈收入增速改善形成一定支撐。商業銀行年化ROE、ROA分別為8.82%、0.68%，分別同比下降0.74個百分點、0.07個百分點；成本收入比29%，同比提高0.05個百分點。

息差降幅收窄，資產負債平穩增長：一季度，商業銀行凈息差為1.43%，同比下降12BP，較上年末下降9BP，降幅均較2024年同期收窄，負債成本壓降為主要驅動因素。5月降準降息落地，銀行息差整體受影響可控，且存款利率下降空間隨之打開，有望進一步支撐銀行息差。

截至2025年3月末，在重點領域信貸投放方面，普惠小微貸款余額同比增長12.5%，增速較上年末有所下降，但仍高于貸款平均水平。商業銀行總負債同比增長7.4%，較年初增長3.8%，均好于2024年同期，或由定期存款增長推動。城商行擴表增速仍領先，股份制銀行、城商行的總資產、總負債同比增速均較上年末有所提升。

不良率邊際抬升，關注零售資產風險：2025年3月末，商業銀行不良貸款率為1.51%，較年初上升1個基點，預計主要受零售貸款不良風險上升的影響，需關注一攬子增量政策落地對居民就業、收入和還款能力的改善效果；關注類貸款占比2.18%，較年初下降3個基點。從各類銀行來看，僅國有大行不良率環比下降，而城商行、農商行不良率上升較多，隨著中小銀行風險化解持續推進，未來資產質量有望逐步改善。商業銀行撥備覆蓋率為208.13%，環比下降3.06個百分點。

資本充足率環比下降，銀行資本補充必要性提升：2025年3月末，商業銀行核心一級資本充足率為10.7%，較上年末有所下降，預計受一季度銀行利潤負增、內生資本增長承壓，以及信貸開門紅對資本消耗較大的影響。國有大行資本充足率為17.79%，保持在行業較高水平。4月首批1650億元國有大行資本補充特別國債已發行，大行資本補充進展加快，資本充足水平將進一步提高，風險抵御和信貸投放能力增強，也有助于維護金融系統的穩定性。中小銀行資本充足率長期低于行業平均水平，考慮到外部環境不確定性上升，以及配合國內增量政策實施的需要，不排除通過地方政府專項債為中小銀行補充資本的可能。

銀行業績表現分化明顯

2025年一季度，商業銀行凈利潤同比增速為-2.32%，較2024年年末下行4個基點，但國有大行、城商行、農商行盈利狀況有所改善。從結構上看，雖然2025年一季度債券市場震蕩運行，但非息收入占比提高至24.96%；利息收入占比75.04%，較2024年下行2.54個百分點。

分機構來看，國有大行業績最為亮眼，一季度利潤同比多增158億元，同比增長0.08%；股份制銀行凈利潤同比增速為-4.53%；地方性銀行經營表現有所改善，城市商業銀行和農村商業銀行的盈利同比增速分別為-6.68%和-2.03%，較2024年分別改善6.45個百分點、7.72個百分點。

資產擴張平穩，信貸維持開門紅表現，國有大行“頭雁”地位明顯。商業銀行資產規模擴張速度整體平穩。2025年一季度，商業銀行總資產同比增長7.2%，較2024年年末小幅放緩3個基點。

在信貸投放方面，根據天風證券的測算，2025年一季度，商業銀行信貸余額同比增長7.33%，單季凈投放9.11萬億元，同比多增0.1萬億元。在保持貨幣信貸合理增長的指導思想下，雖然一季度信貸增速適度放緩，但是開門紅效應依然顯著，未來三個季度信貸投放節奏可能維持“2：2：1”的表現。

分機構來看，國有大行依舊擔當信貸投放“頭雁”，2025年一季度，國有大行貸款余額單季新增5.57萬億元，占銀行業新增投放的61.1%，同比多增0.4萬億元。

貸款重定價拉動凈息差下行，城商行息差較有韌性，二季度息差可能企穩。2025年一季度，商業銀行凈息差錄得1.43%，較2024年年末下行9個基點。分機構看，國有大行、股份制銀行、城商行、農商行凈息差分別為1.33%、1.56%、1.37%、1.58%，環比分別下降11、6、1、15個基點。

展望二季度，在5月7日國新辦新聞發布會上，央行行長潘功勝宣布推出一攬子貨幣政策措施，將向金融機構提供規模可觀的、低成本的中長期資金，有利于降低銀行業負債成本，由此判斷2025年二季度商業銀行凈息差可能企穩。

不良小幅上探，資產質量整體穩健。2025年一季度，商業銀行不良率錄得1.51%，較2024年年末上小幅上行1個基點。撥備覆蓋安全墊依舊充足。2025年一季度，商業銀行撥備覆蓋率為208%，環比下行3.06個百分點；撥貸比為3.15%，環比下降3個基點，撥備覆蓋率距離監管要求的150%還有相當充裕的空間。

基本面承壓韌性仍在

盡管一季度非息收入擾動銀行業績，但負債成本優化支撐息差，基本面疊加資金面推動銀行板塊配置價值增強。

從基本面來看，展望2025年全年，銀行基本面仍然承壓，但具備一定的韌性，其中凈息差收窄壓力、手續費凈收入減少的壓力相對減輕，其他非息收入壓力加大；資產質量預計較為平穩，撥備仍有反哺空間，但會帶來撥備覆蓋率的下降。預計2025年上市銀行營收和歸母凈利潤同比增速在-1%、0左右。

銀行基本面的主要驅動因素包括息差、規模、非息和資產質量四個方面：

從息差來看，受2024年LPR下調重定價及存量按揭利率調整的影響，銀行資產端收益率、凈息差仍有下行壓力，但隨著前期存款掛牌利率下調影響逐步顯現，負債成本有望持續改善形成一定對沖。近期降準降息組合拳落地，充分兼顧了流動性投放、降低實體融資成本和穩定銀行凈息差，對息差影響偏中性，維持2025年全年息差降幅收窄預期，預計凈息差對營收和凈利潤的拖累將繼續減弱。

從規模來看，信貸需求未見明顯修復，在逆周期政策的持續發力下，預計2025年信貸增量基本同比持平或略有多增，信貸增速小幅放緩，總資產增速保持平穩。

從非息來看，首先是中間業務收入：低基數疊加資本市場回暖，預計中間業務收入降幅持續收窄，2025年全年有望轉向正增長。其次是其他非息收入：債市由2024年牛市轉為震蕩市，在2024年高基數下，公允價值變動損益、投資收益壓力較大，2025年全年預計負增長，拖累營收。

從資產質量來看，隨著政策持續落地穩增長、提振內需，銀行地產、城投產業鏈、零售不良生成預期逐步好轉，資產質量指標有望保持平穩。當前撥備覆蓋率仍處于較高水平，仍有空間通過撥備反哺利潤，撥備覆蓋率或進一步下降，撥備安全墊更厚實的銀行反哺空間相對更大。在資產質量保持穩定的前提下，預計行業凈利潤增速將保持相對穩定。

從資金面來看，資產荒加劇疊加政策引導，險資配置的確定性增強，主動基金明顯低配銀行，公募新規下有望向基準靠攏。銀行股投資可關注以下三個方向：1.錨定主動權益增量資金，關注重點指數權重股。2.以保險資金為代表的中長期資金入市、指數化投資支撐銀行板塊絕對收益表現，高股息選股邏輯仍可延續。3.結合基本面和轉股考慮，從中小銀行資本補充角度分析，釋放盈利促轉股邏輯繼續受認可。

總體而言，一季度銀行業績有所波動，但隨著近期一攬子金融政策的出臺，降準降息落地，結構性工具加力，銀行基本面積極因素持續積累，改善可期。伴隨著公募低配的修復，中長期資金入市加速銀行紅利價值兌現。

（作者系資深投資人士。文章僅代表作者個人觀點，不代表本刊立場。）