基于PE/VC視角的低空經濟投資模式探析

近年來，隨著航空技術和數字信息技術的快速發展，我國低空領域的開發利用正從試點階段向規?；虡I應用拓展。低空經濟不但改變了傳統航空運輸方式，還通過無人機、直升機、電動垂直起降飛行器（eVTOL）等不同工具，與物流、工業、農業、旅游和公共服務等領域深度融合。自2024年起，中央和地方加快推出各項政策，重點建設符合國情的低空管理規則和服務保障體系，極大地推動了低空經濟產業的發展。

與此同時，資本市場在低空經濟方面的投資熱度持續高漲，不少知名PE/VC機構開始布局該領域。如何通過PE/VC機構的專業化運作助推低空經濟產業鏈的整合升級，實現政策、技術和市場間的有效平衡，成為亟待解決的重大問題。本文基于PE/VC機構的視角，探討低空經濟的內涵、政策環境、應用場景及投資特點，為相關投資機構和產業資本提供策略參考。

低空經濟的基本概念與政策演進

低空經濟的基本概念

低空空域通常指從地面垂直向上延伸至約1000米范圍內的空域，但考慮到各地自然條件和實際使用需求，該范圍在某些區域可延伸至3000米以內。低空空域因其資源分布的區域性和使用的靈活性，成為各類低空飛行活動開展的基礎保障，低空空域的適當開放和規范管理為低空經濟的發展提供了前提條件。

低空經濟是依托于低空空域，以低空飛行活動為核心的新型綜合經濟形態，以各種飛行器（包括多旋翼無人機、傳統固定翼飛機、垂起固定翼飛機、eVTOL、直升機及其核心配套）的研發、生產和運營為牽引，輻射帶動低空基礎設施、飛行服務、智能網聯及安全保障等產業。低空經濟具有空間利用率高效、產業融合豐富和區域協同發展等特點，能夠實現載人、載貨及其他作業場景的商業應用，同時在促進經濟增長、提升公共服務水平和強化國防能力等方面發揮著越來越重要的作用。

低空經濟的政策演進

自2010年以來，我國政府相繼出臺了一系列關于低空空域管理和低空經濟發展的政策文件。其中，《關于深化我國低空空域管理改革的意見》明確指出低空空域管理改革是經濟社會發展的必然要求，為低空經濟的起步提供了制度基礎。隨后，2014年的《低空空域使用管理規定（試行）》對空域進行分類管理，規定了企業報備要求；2016年的《關于促進通用航空業發展的指導意見》及2018年的《低空飛行服務保障體系建設總體方案》則從戰略層面確定了通用機場建設和飛行服務網絡的目標；2021年和2022年的一系列規劃文件進一步將低空經濟納入國家綜合交通和現代交通體系，提出了明確的發展指標和安全要求；最新的政策如2023年發布的《中華人民共和國空域管理條例（征求意見稿）》和2024年施行的《無人駕駛航空器飛行管理暫行條例》標志著我國低空管理進入制度化、規范化階段，為產業長期發展提供了更為穩定的政策環境。2024年，工信部等四部門聯合印發了《通用航空裝備創新應用實施方案（2024—2030年）》，提出要打造一批低空經濟應用示范基地，打造具有生態主導力的通用航空產業鏈龍頭企業。預計未來，通用航空裝備將全面融入生產生活各領域，成為經濟增長的強大助力。

在國家政策推動下，政府通過公開招標或協議授權，把通用機場和低空起降點等重要設施的建設運營權，以及通信頻譜、導航設備這類公共資源交給社會資本負責，該模式不僅能更好利用公共資源，還能讓企業用較少的啟動資金開展業務，為低空經濟的商業化推廣打下基礎。同時，各地政府也根據本地情況制定支持政策，通過發放適航證、基建補貼和開發應用場景等手段，構建起從中央到地方的政策支持網絡。此外，低空經濟的應用范圍也在不斷擴大，從低空飛行終端產品的服務，到相關飛行器制造，再到低空基礎設施和飛行保障體系，形成了包括研發、生產、服務和管理在內的完整體系，給PE/VC機構提供了更多有潛力的投資標的。這些政策降低了企業試錯風險，同時為低空經濟創造了良好的發展環境。

低空經濟的應用場景與投資特點應用場景

低空物流與生產作業。在物流行業里，低空飛行器適用于地形復雜或者交通不便捷的區域，采用點對點運輸的方式運送醫療物資、農產品和生鮮物品。這不僅提高了運輸效率，還能解決“最后一公里”的配送問題。而低空生產作業主要指企業自己內部的低空飛行服務，通過自建或委托運營等方式實現統一管理，應用于農林植保、巡視監測等領域。這兩類場景拓寬了低空經濟的應用場景，為資本市場尤其是PE/VC機構提供了新的投資機會。

載人出行與低空旅游。載人出行領域則依靠完善的基礎設施和嚴格的運營許可，在保障安全的情況下提供區域短途出行服務。由此發展出的低空旅游則通過直升機、熱氣球和eVTOL等工具，創造獨特的游覽體驗，吸引高端消費人群。這兩個領域都展現出較大的市場潛力和高成長性，但因為投資金額大、運營時間長，也存在較高的投資風險。

公共服務與應急救援。在公共服務和應急救援等領域，低空飛行器具有快速反應能力且能突破地理限制。例如，在發生災害時，救援人員通過快速調動無人機，可以及時運輸物資和救援傷員；公共服務領域內，低空飛行器也能輔助安全防護、巡邏檢查等工作。這些項目的運營模式一般是政府采購或委托運營。這類項目的公共性和公益性較強，對資本運作模式提出了不同的要求。

低空經濟投資特點

持續性研發與重資產投入并存。低空經濟項目通常涉及通用機場、低空起降點、城市空管系統等基礎設施建設，資金需求大且回收周期長。而新型飛行器（如eVTOL）的動力系統、飛控及航電系統、AI算法、避障技術、通信反制、地面設備等關鍵技術的研發，需要持續的投入；產品測試、工業生產階段，企業也需要投入大量資源和時間成本。同時，新型飛行器適航認證周期長、空中交通安全隱患多、空域管理較為復雜，其商業化進程面臨諸多挑戰。上述行業特點對PE/VC機構的技術評估和投資策略提出了更高的要求。

當前PE/VC機構對于低空經濟的支持力度有限：一是體現在投資運作過程中“投新、投早、投硬科技”的機制不健全，導致存在項目儲備不足、審批投向錯位、資金結存嚴重等問題；二是低空經濟募資渠道匱乏，低空經濟的市場空間暫不明晰，產業資本及政府資本的介入動力不足，特別是耐心資本、長期資本投入有限。

市場培育期與政策規劃期疊加。目前，低空經濟正處于從試點向大規模商業化轉型的探索階段，市場需求和盈利模式仍存在不確定性。市場培育周期較長，行業競爭激烈，產品同質化問題凸顯，使得投資過程中風險較高。PE/VC機構在決策時須充分考量技術成熟度及市場接受度。同時，低空經濟的發展高度依賴于空域管理政策的穩定性。由于政策法規的不斷調整、審批流程的復雜性及地方政策的差異，項目在落地過程中面臨多重風險，PE/VC機構在項目啟動前必須充分做好風險預判和政策溝通工作。

市場培育期與政策規劃期疊加導致項目退出周期較長，愿景的宏偉性與投資落地的艱巨性并存。國內PE/VC機構主導的長期基金數量有限，而S基金方興未艾。同時，當前股權投資過度依賴IPO等單一退出渠道，而其他退出策略運用不充分，特別是在產業并購上的探索和實踐相對有限。市場監管政策變動限制了PE/VC機構在“募投管退”環節的靈活性，進而影響其長期穩健發展。

產業布局與資金投向不均衡。低空經濟當前面臨的一大挑戰是產業鏈各環節間的發展不均衡。具體而言，PE/VC機構的投資主要聚焦于飛行器上游制造環節，這一領域的投資占據了整體市場投資規模的近九成，而運營服務、安全保障、空管配套等關鍵環節投資份額不足，導致產業主體間無法有效聯動、產業鏈發展不均衡。此外，政府、產業參與方和投資機構在目標上難以實現協調統一，關鍵主體間的協同不足，阻礙了低空經濟產業鏈的完善與協同。

當前，PE/VC機構在低空經濟領域對產業發展方向把握不精準，導致可投項目稀缺。此外，迫于地方LP招商引資和政績導向壓力，PE/VC機構大多傾向于投資重大產業項目，存在行政約束過多、市場化運作不足的問題，導致政策目標與投資效益之間難以平衡。這使得PE/VC機構對于優質項目的介入時機偏晚，難以對早期創新項目提供有效支持。

PE/VC視角下低空經濟的投資建議

大多數低空經濟領域的科技企業都具有資產輕、風險高的特征，其金融需求較為特殊。對PE/VC機構而言，低空經濟技術迭代快、發展潛力大，但也面臨著市場培育周期長、盈利模式不成熟的挑戰。在項目實操中，PE/VC機構不僅要強化產業技術前景研判，還要深入評估政策和市場風險。PE/VC機構在低空經濟領域應重點關注初創型、硬科技企業，采取股權直投、產業基金、并購重組等多種方式，以“資金加資源”的賦能模式，為企業提供資金支持、產業鏈整合、市場渠道拓展等一攬子金融服務。

投資導向與戰略布局

在低空經濟領域，PE/VC機構在制定投資策略時應重點考慮核心技術、市場需求、產業鏈協同、政策支持與示范項自等方面。從核心技術上看，低空經濟的關鍵技術包括飛行器制造、智能飛行控制系統、導航與空管系統、5G與北斗通信等。PE/VC機構應著力布局具備自主研發能力并在關鍵技術領域擁有核心專利的企業，以確保其在市場競爭中占據先發優勢。在商業市場方面，持續增長的市場需求將不斷提高低空經濟產業的投資價值。例如，隨著智能配送的推廣，無人機配送逐漸成為物流行業的重要業務之一，并引起資本市場的廣泛關注。在產業鏈協同上，部分PE/VC機構采取核心產業鏈上下游攀溯投資的模式，與低空領域的上下游企業建立深度合作關系，以降低投資風險、提升協同效應。例如，在低空基礎設施領域，PE/VC機構可能會同時布局通信反制、低空空管等相關產業，以形成完整的產業生態。此外，PE/VC機構在制定投資策略時，應密切關注國家政策導向，并優先選擇具有政策支持的示范項目，以提高投資成功率。在篩選投資標的上，可充分利用大數據和生成式人工智能等系統工具，在構建估值模型、優化盡調流程、判斷技術專利、對接非標資源等方面提升投管效能。

PE/VC機構不僅要為低空經濟產業標的提供資金支持，也要在技術孵化、市場推廣、產業鏈整合等方面推動產業發展。通過市場化運作和項目的精細化管理，加快低空經濟項目從創新概念驗證到產品工業量產的轉變步伐，促進產業鏈整合并擴大區域集聚效應，推動低空經濟企業的商業化進程。

退出機制與資本增值路徑

低空經濟相關項自的技術研發周期和商業化周期較長，PE/VC機構通常會設定階段性退出機制，以平衡投資收益與風險，確保資本的有效回收。股權轉讓、并購重組及上市融資是PE/VC機構在低空經濟領域內常用的退出方式。股權轉讓適用于短期資本退出，在企業達到一定發展階段后，由戰略投資者或產業資本接手股權，從而實現資本回籠。例如，航空公司、物流企業或智能制造企業可能會收購低空經濟初創公司，以增強自身在該領域的競爭力。此外，并購重組也是一種重要的退出方式，隨著低空經濟產業的逐步成熟，行業整合成為大趨勢。例如，市場占有率高的無人機企業可能會通過并購獲得更多市場資源和技術儲備，PE/VC機構則可在所投企業并購重組過程中獲取投資收益。相比股權轉讓和并購重組，上市融資是PE/VC機構更為青睞的資本退出方式。隨著資本市場對硬科技企業的支持力度不斷加大，低空經濟企業開始嘗試在創業板、科創板等市場上市。近年來，已有多家低空經濟企業成功上市，如億航智能（EHang）在納斯達克上市。IPO不僅能幫助低空經濟企業獲得有力的資本支持，實現業務的快速擴張，同時也能提升企業的品牌影響力，增強行業競爭力。此外，當所投低空經濟企業的商業模式成熟、現金流穩定時，PE/VC機構也能通過收益分紅方式來實現長期的投資回報。該模式不僅減少了市場波動帶來的退出風險，還能確保資本穩定增值。

風險管理與全鏈條對沖策略

低空經濟投資不僅與技術研發周期有關，還受到市場需求和政策環境等因素的影響。由此，在風險管理上，PE/VC機構應構建一個政府、企業和資本市場等各方參與的全鏈條風險對沖機制，形成“政策引領、科技支撐、生態協同”的風險管理網絡，為低空經濟產業提供全方位的風險控制支持。

首先，在政策溝通與標準制定方面，PE/VC機構應積極與政府及相關部門合作，參與低空經濟領域的政策制定和標準建立。通過深入了解政策走向和監管要求，PE/VC機構可以更好地預測政策調整給項目帶來的影響，并提前采取相應的風險對沖措施。

其次，在技術研發上，PE/VC機構應發揮橋梁作用，引導低空經濟企業與科研機構、技術供應商等建立長期合作關系，通過技術合作或高端人才引進等方式，推動低空經濟的技術創新和產業升級，降低技術落后或更迭帶來的市場風險。

再次，PE/VC機構應通過助力企業完善商業模式、拓展市場渠道、促進業態整合、提升公司治理，推動企業可持續和高質量發展。

最后，PE/VC機構在投資過程中可通過分階段投資、股權分散和退出機制設計，降低單一項目失敗對PE/VC機構的沖擊。資產證券化等方式也有助于降低企業資金鏈斷裂的風險，推動項目穩步發展。

結論與展望

展望未來，低空經濟的投資趨勢呈現出以下特點：一是PE/VC機構將不再局限于單一企業，而是布局全產業鏈，包括飛行器制造、低空空管、基礎設施、商業運營等環節。二是政策紅利將推動更多資本入場，政府對于低空經濟的支持力度不斷加大，中國多個城市正在積極探索低空經濟示范區的建設，這將為PE/VC機構提供更加明朗的政策信號。三是技術創新將成為評估企業投資價值的主要因素，人工智能、飛控航電、自動駕駛、5G通信、定位定姿、微觀氣象等技術的突破，將提高低空經濟企業的市場競爭力，推動資本市場提高相關企業的估值。

PE/VC機構應加快低空經濟企業的技術研發和商業化進程。利用“資金加資源”的投資模式，PE/VC機構一方面為低空經濟企業提供必要的資金支持，另一方面通過專業化管理和規范化退出機制實現產業與資本市場的有效互動。與此同時，在面對政策、技術和市場風險時，構建以“政策引領、科技支撐、生態協同”為核心的全鏈條風險管理體系尤為重要。隨著低空空域管理制度的不斷完善和新一代信息技術的廣泛應用，低空經濟必將迎來更加廣闊的發展前景。PE/VC機構應持續關注產業鏈核心環節，優化資本運作方式，助力低空經濟實現跨越式發展，從而推動我國經濟轉型和新質生產力發展。

（作者單位：對外經濟貿易大學金融學院，通號集團資本運營有限公司）