日本養老金融體系特點及啟示（下）

養老產業金融

在日本，隨著老齡少子化加劇，養老產業已經成為一個至關重要的領域，尤其在養老服務、醫療護理、社區服務等方面。本文將從養老機構和居家兩種最主要的養老需求出發，觀察日本相關產業及金融服務的發展。

養老機構養老

在養老院等養老機構安享晚年是日本養老產業體系中的常見方式，尤其隨著日本老齡少子化日益嚴重，養老機構成為很多老年人生活的最后依托，在日本的社會養老體系中扮演著重要角色。

為負的比例）逐年增加，收益水平下降。2022年 42% 的養老院處于虧損狀況，平均經常利益率只有 1% （見圖1）。日本養老機構的盈利情況已經成為了社會課題，其虧損問題也使得養老機構的可持續性面臨越來越大的挑戰。

日本的養老機構種類繁多，但由于建設和運營的高投入，實際經營狀況參差不齊，甚至多數處于虧損狀態。根據獨立行政法人福祉醫療機構對1562家養老機構的調查數據，其中開設主體為醫療法人的有1193家，社會福祉法人的有293家，財團背景53家，其他法人23家。2009—2022年，日本養老機構虧損率（經常利益①

根據福祉醫療機構公布的養老院財務報告，由于運營人力成本的不斷上升，而收入方面難以提價的困境，養老機構虧損情況逐年惡化，僅僅靠其自身或難以實現服務質量和盈利的平衡。根據2022年的調查數據，日本養老機構僅平均人力成本單項就占總收入的 。由于養老機構同時具有社會福祉及盈利企業的雙重屬性，為此，政府和社會的支持也極為重要，例如，通過引入專項政策性貸款或創新產品，使養老機構可以較低價格獲得運營所需資金，提升其可持續發展能力，以便為老年人群體繼續提供優質服務。

目前，日本主要有兩種政府設立或主導的養老產業金融模式，第一種是日本政府設立的日本政策金融公庫的融資，另一種是由政府全資出資的獨立行政法人福祉醫療機構為福祉看護企業提供的融資。

日本政策金融公庫的融資。日本政策金融公庫（日本公庫）是由日本政府設立的機構，旨在為社會各個領域提供資金支持，特別是面向對社會有公益性項目的領域。日本公庫設有兩種專門適用于養老業務的融資項目。其中，“新創業無融資計劃”適用于新成立的企業或稅務申報未滿兩年的企業，申請者可以無擔保融資。無保證的方式可獲得最多3000萬日元的融資，其中運營資金為1500萬日元。另一種“社會商業支持資金（又稱為SocialBusiness支援資金）”則主要針對那些旨在解決社會問題的企業，如NPO和從事養老或保育等社會服務的法人——最高可以獲得7200萬日元的融資，其中4800萬日元可以用做運營資金，最長7年，而用于設備投資的資金最長可達20年。

福祉醫療貸款制度。該制度是由獨立行政法人福祉醫療機構提供，旨在支持增進福祉和醫療服務的設施，如養老院等。該制度提供長期低利率的貸款支持。根據其官方網站提供的信息，獨立行政法人福祉醫療機構是由政府全資出資的機構，該機構通過在公開市場發行債券募集資金，并向符合條件的養老產業對象提供貸款服務。該機構發行的債券稱為WAM債券，日本國內的評級機構Ramp;I給予AA + 的評級，按照日本當地監管風險資產權重為 10% 的規定。金融機構通過投資福祉醫療機構發行的債券間接支持養老產業的發展。

日本政府對于養老產業除了直接或間接給予養老院等養老服務提供商融資支持外，還提供護理機器人等以減輕勞動力不足問題的負擔并提升服務質量。護理機器人包括看護、老年人行動輔助、溝通及看護業務支援等6大類共18種。近年來，日本厚生勞動省及經濟產業省多次推出護理機器人開發、普及相關政策，同時對導入護理機器人的機構提供優惠貸款。根據2023年的最新政策，如果機構導入護理機器人，無擔保可獲得的貸款額度更多，同時貸款利率也有所降低。

日本對于養老院的支持始于國家制定相關法定法規及制度提供保障，由政策性金融機構直接向養老產業提供金融服務，同時通過向市場化金融機構融資的形式，讓銀行等金融機構間接參與到對養老產業金融的支持中。

居家養老與失能老人

根據日本內閣府在2018年針對全國60歲以上的3000人進行的民意調查，有 56.1% 的受訪者希望在自己的家中養老，其次才是去各類養老機構等。可見，居家養老仍是日本許多老年人的首選養老方式。然而，由于老年人面臨老后資金不足的困難，居家養老產業的發展同樣離不開金融的支持，而日本的長期護理保險（Long-term care insurance，LTCI）制度則為居家養老提供了重要的金融支持。

長期護理保險制度主要面向65歲以上老年人群體及40至64歲特定疾病人群。該制度規定老年人需要通過地方政府的“要介護③認定”后，基于分級結果接受差異化的護理支持。認定機制的有效運作大大提高了在日本全國統一實施養老保障的可行性，也為養老產業的發展提供了制度依據。

日本介護分級制度。由于“居家養老”需求的增多，在老齡化社會下，日本政府于1997年推出了《護理保險法》，以立法的形式建立長期護理保險制度。其中，制度的核心在于“要介護認定”的分級護理，該認定由地方政府組織專業的評估團隊對老年人的健康狀況進行綜合評估，按老年人的自理能力由高到低分為：需要生活支援1級，需要生活支援2級，以及需要護理1—5級共七個等級，其中需要護理3以上被定義為“失能老人”。此外，該制度還規定了應繳稅年收入不足380萬日元？（約18.5萬元人民幣）的老年人每月護理費用的支持上限為4.4萬日元（約2150元人民幣），以此緩解低收入高齡人群因居家護理服務等所增加的經濟負擔。

“要介護認定”不僅需要主治醫生的意見書，還需要結合全方位的身心狀況調查，并由“介護認定審查會”根據計算機初次認定結果、主治醫生的意見及其他特殊事項做出最終判斷。該認定的流程簡單且高效，為后續的長期護理保險及其他補貼提供了重要的制度基礎（見圖2）。

日本的老年人根據認定結果，可獲得差異化的養老服務。例如，對于需要全天候護理照料的老年人，可以根據認定結果入住介護型養老院；而對于依然能夠在家居住的老年人，可以選擇居家護理服務。在日本，經介護認定后的所有護理服務都可由長期護理保險提供支持，以幫助老年人減輕經濟負擔。

長期護理保險。LTCI成立于2000年，旨在解決高齡少子化社會下帶來的護理問題，為老年人提供護理上的金融支持。通過該制度，老年人根據自身的介護分級，在接受相應護理服務時，自己只需要支付一至三成的費用，其余部分由保險公司提供。

長期護理保險的基本理念主要有三點，即自立支援、利用者本位和社會保險方式。“自立支援”強調護理制度不僅僅為老年人提供看護服務，也盡可能幫助老年人獨立生活；“利用者本位”是指符合條件的老年人，可以根據自身需求選擇包括醫療、護理在內的各種養老服務；“社會保險方式”則明確了該制度的資金負擔與支付關系，確保資金來源中 50% 來自保險費收入（其余 50% 為各級政府補貼），以保持該制度的長期可持續。換言之，LTCI以征收保險費和政府補貼結合的模式為老年人提供經濟支持。在政府負擔的部分中，國庫負擔 25% ，地方政府負擔 13% ，市村街道（日本市比縣管轄區域更小）負擔 12% 。個人繳納的保險費中日本按照繳納保險費者的年齡劃分，65歲以上人群繳納的保險費占比為 23% ，40—65歲人群繳納的保險費占比為27% （見圖3）。

長期護理保險制度主要面向65歲以上老年人和40—65歲需要介護服務的部分人群。65歲以上老年人不論何種疾病，只要是經過評級認定為需要生活支援或需要護理的，均可享受對應的護理服務。地方政府負責收取應由社會保險繳納者負擔的保險費。老年人在完成“要介護認定”后，可據此在居家護理、日間護理和短期住院等各種服務中享有費用優惠。

日本的長期護理保險制度配合介護分級，有效地為不同身心狀況的老年人提供了差異化的養老服務，并使得政府支持更加精準。

思考與啟示

我國經濟正在經歷由“高速增長期”向“高質量發展期”的轉變，與此同時，人口老齡化日趨嚴峻。改革開放以來，我國人均GDP從1980年的308美元快速增長至1990年的348美元，而老齡化率僅增長了約1% 。未雨綢繆，2000年后，隨著醫療技術的發展和出生率的下降，老齡化社會問題及農村人口養老問題逐漸進入公眾視野；2010年，我國出臺了《中華人民共和國社會保險法》，設立國家基本養老保險——城鎮職工基本養老保險，但此時農村人口尚無健全的養老保險制度，部分農村地區有農村養老保險，但覆蓋人數較少；2010年后，國家進一步統籌農村人口養老保險，并于2014年在基礎養老金“城鎮職工基本養老保險”的基礎上設立“城鄉居民基本養老保險”，大幅增加基本養老金的覆蓋人數。

第二支柱方面，我國的企業補充養老制度自1995年發布以來，也逐漸完善為企業年金制度。此外，在2018年我國又推出個人養老金，鼓勵公民主動為養老儲蓄。至此，我國的三大支柱初步完善。

圖4比較了1960—2023年，中國及日本人均GDP及老齡化比率（65歲以上人口占總人口比例）的變遷，其中“ ① 、 ② 、 ③ ”分別表示兩國推出政府養老金、企業養老金和個人養老金的關鍵時間點。整體來看，相比日本，我國的老齡化過程雖然來的較晚，但速度更快，同時面臨的經濟壓力也更大。為此，借鑒日本過往經驗，提前部署養老金融或大有裨益。

發展第三支柱同時關注“即時滿足”

目前，我國養老金呈現第一支柱基本養老保險獨大，第二支柱比例低但逐年增長，而第三支柱大有可為的發展趨勢，個人養老金賬戶自2022年正式推出后覆蓋人數迅速增長（見圖5）。

中國的個人養老金賬戶與日本的iDeCo相似，主要通過稅收政策優惠等吸引個人參與，并對支取設置了年齡等條件。日本雖然在2001年推出了iDeCo個人繳費確定型養老金，但直到2014年NISA推出之前覆蓋人數較少。截至2022年的數據顯示，iDeCo只有290萬人加入，而更晚推出的NISA則有1800萬人加入。

究其原因，NISA雖然沒有個人所得稅的優惠，但是仍在一定額度內減免資本利得稅（日本的資本利得稅較高，為 ），且投資產品更加靈活，并隨時支取，可投資額度也更高（見表1）。可見，除了稅收減免政策支持等，相比“長期凍結”的不確定性，人們通常更傾向于NISA當前的“即時滿足”——這在行為經濟學的“前景理論（ProspectTheory）”中也能找到依據。為此，我國金融機構在發展第三支柱時，需額數據來源：中國人力資源和社會保障部，《年度人力資源和社會保障發展統計公報》，作者整理圖5中國養老金三支柱覆蓋人口

外關注產品的“即時滿足”，并與養老產品本身的長期屬性取得平衡。

豐富養老金投資等長期限產品供給

日本在老齡化社會多年的發展下，有許多金融產品的創新嘗試，尤其在信托產品及住房相關產品上有一些成功或不太成功的案例，值得借鑒。

在養老金投資方面，日本的養老資金深度參與國內外資本市場，養老金管理運用獨立行政法人（GPIF）將 50% 的資產配置在海外，NISA賬戶鼓勵個人養老資金人市直接參與資本市場投資，同時日本還大力發展各類掛鉤資本市場的產品。但鑒于目前復雜多變的國際形勢，且我國資本市場正處于深化改革和對外逐步開放的發展階段，完全照搬日本的模式并不現實，而是更需要充分發揮我國超大規模市場優勢，尤其是資本市場的潛力空間巨大。如日本GPIF近年來也在不斷提升權益類資產配置占比。

在房地產貸款領域，日本“flat35”貸款模式是一個較為特別的存在。“flat35”如名字一樣，是由日本住宅金融支援機構（JapanHousingFinance

Agency，JHF）提供的最長可貸款35年的固定利率按揭貸款產品。“flat35”具有政府支持、利率固定、期限長等特點。該產品的債權在日本還被打包成按揭貸款支持證券MBS進行出售。這對于偏好長期限固息資產的養老金投資基金等，將是非常理想的產品，尤其是在近年來長期優質“資產荒”的背景下。為此，我國金融機構或也可結合資產證券化設計，同時在資產端和負債端滿足不同貸款人和投資人的資金需求。

改變刻板印象，滿足老年人的消費需求

2024年中央經濟工作會議提出，2025年的首項重點任務就是要“大力提振消費、提高投資效益，全方位擴大國內需求”。我國和日本一樣，都曾經歷了經濟的高速增長期，使得現在的老年人普遍較年輕一代積累了更多財富。與此同時，隨著生活水平的提高及健康狀況的改善，老年人群體的消費早已不再局限于日常生活必需品，而是延伸到了健康、娛樂、文化等更多領域。

根據中國2020年人口普查結果，65歲以上老年人口占比最高的省份依次為遼寧（ 17.42% ）、重慶（ 17.08% ）、四川（ 16.93% ）、上海（ 16.28% ）（見表2），但根據《中國統計年鑒2024》公布的數據，2023年這些省份的人均消費支出增速幾乎都高于老年人口占比較少的廣東，遼寧、上海則高于全國平均水平。

從支出構成上看，老齡化嚴重的省份在醫療保健方面的支出比重相對較高，遼寧達到了 11.7% ，高于全國水平的 9.2% 。此外，與日本情況相似，這些老齡化嚴重的省份在教育文化娛樂方面的支出也基本與全國平均水平持平，或可推測我國的老年人關注個人興趣娛樂發展（見圖6）。

未來，隨著老年人口基數的增長，以及政府對老齡產業的政策扶持，老年人的消費潛力或將進一步得到激發。面對老年人群這一潛在龐大的消費群體，金融機構需改變“老年人消費能力低”的刻板印象，結合中國老年人的消費習慣和財務狀況，提前布局老年人消費信貸等市場，如推出低利率、適應養老金還款方式的老年人定制化消費貸款產品；參考日本千葉銀行等提供的老年人應援貸款，夯實忠實客戶基礎，構建全生命期金融服務等。

發展監護制度等信托，關注失能老人財產保護

縱觀日本面向老年人的金融產品發展，大都伴隨著相關政策的不斷完善。一方面，政策支撐可一定程度彌補單一金融機構自身抵御風險能力的不足，在政府層面通過資源整合和再分配進行自上而下的引導，并通過立法提供了前瞻性和標準化的糾紛解決方案，降低各方利益主體的顧慮，從而使得這類新興產品更容易被金融機構所接受。另一方面，這類產品的發展也在操作層面為法律判決后的決策實施提供了實踐經驗，兩者相輔相成、協調發展。例如，日本的“監護制度支援信托/存款”發展就提供了很好的借鑒。

隨著我國人口老齡化程度的不斷加深，我國老年人也將面臨喪失生活自理能力后的日常照料、就醫住院、財產管理等問題。與此同時，由于家庭結構的變化和家庭養老功能的弱化，監護制度的發展與完善對我國老年人權益保障愈發重要。

與日本類似，我國也設有“法定監護”和“意定監護”兩種類型的監護制度。前者是由法律規定監護人的范圍和順序，而后者是由被監護人在意識清醒時，根據自己的意愿確定監護人。但與日本發展較為完善的“任意監護制度”不同，我國的意定監護雖已納入法律理、康復、養老院、居家養老和護理等各類養老服務。

相比我國，目前僅浙江、上海、大連等地建立了類似《養老機構護理分級與服務規范》等省市地方標準，但尚未形成全國統一標準、專業認定機構和認定流程，且在結果得應用上較為局限，未與社會保障體系等建立關聯。為此，我國亟需建設預防、醫療、康復、護理等相銜接的健康服務體系，并在護理服務方面加強產業培育，制定統一護理標準并加強其應用。

樹立全生命期的備老理念

我國社會整體的養老投資等備老理念雖有提升，但相較于一些發達國家，仍然處于起步階段。傳統依賴家庭或國家保障的養老觀念依然較強，且由于相關金融知識的匱乏，普通家庭的投資意識和長期規劃能力較弱。尤其對于中青年一代，更需要從日本過去幾十年的經濟社會發展歷程和當前我國及全球經濟形勢中主動認識經濟發展規律，增強備老意識，提前做好預防性、長期性的養老準備，積極利用好當前個人養老金制度等，做好個人賬戶的養老資金儲備和財富規劃。而對于老年群體，則要更加注意基礎金融知識和防詐騙意識的養成，警惕和防范各類電信詐騙、非法集資等非法金融活動，避免現有養老財富遭到不法分子侵害，守護好自己的“錢袋子”，同時利用監護、信托等工具，提前為潛在的“失能”風險及財富傳承等做好準備。

規制十余年，但在制度運行和司法實踐中仍存在諸多堵點、難點問題②。此外，除了制度本身進一步完善，如何將其更好地與養老信托、醫療服務等金融產品和社會保障銜接，形成一套完整可實施的監護解決方案，也是未來我國社會各界需繼續探討的課題。

完善護理評價體系和產業應用

日本在護理評級及養老產品、服務的設計上經過多年發展已經形成了相對完善的框架體系，尤其是“介護分級制度”為整個養老院及居家護理行業提供了制度的基石。“介護分級”的結果可應用在包括醫療、護此外，在日本，金融機構除了大力發展應對養老需求的金融產品外，也紛紛與日本知名高校和研究機構合作，積極參與老年金融學（FinancialGerontology）相關的社會研究，促進社會養老意識的形成。我國金融機構等各類組織或也可參考日本同業，加強同社會研究機構合作，通過多渠道的教育和培訓，提高全民金融知識水平，幫助民眾根據各自生命期進行資產配置，樹立和養成正確的備老理念。

（作者單位：中國建設銀行東京分行）