加稅是美國科技“七巨頭” 巨跌直接觸因

北京時間2025年4月3日，美股科技“七巨頭”開盤后總市值蒸發8400億美元。僅4月3日、4日兩個交易日，蘋果、英偉達、Meta、谷歌、微軟、亞馬遜、特斯拉等7只股票總市值蒸發14900億美元。蘋果公司損失最大，市值減少4159億美元。時值美國總統特朗普宣布4月2日起對所有進口汽車永久加稅之際。二者存在怎樣的聯系？美國財長貝森特污稱科技股暴跌主因是DeepSeek等中國人工智能（AI）企業沖擊“七巨頭”市場地位，而非關稅政策。但事實與邏輯并非如此。投資者的“用腳投票”表明，他們將關稅視為科技股核心風險。

從事實看，市場數據顯示，關稅宣布當日，納斯達克指數期貨跌超4% ，蘋果、特斯拉盤后股價分別暴跌7% 和 8% ，這表明從市場來看，關稅政策是直接觸發因素。科技企業高度依賴跨國分工，而貿易摩擦升級產生的溢出效應，將導致科技企業面臨“雙重夾擊”，既要承受上漲的生產成本，又要擔憂目標市場需求萎縮。

從邏輯上講，貝森特的說法也不 成立，原因有兩個。

第一，從經濟全局看，量化寬松與加稅政策存在矛盾，加稅政策將破壞原有“逆差輸出美元－資本回流支撐資產價格”的循環機制。

現階段，美國提高關稅的直接理由是為了降低美國貿易逆差。然而，了解美國貿易逆差的來歷就可以知道，長期以來，美國利用美元霸權推進量化寬松，貿易逆差是與收割他國財富相關聯的。美國通過貿易逆差向全球輸出美元，再通過讓其他國家持有美元資產（如美債）形成資本回流，支撐美股牛市和低融資成本環境，這一機制是造成美國長期貿易逆差的原因。

美元政策與關稅政策短期內在縮小逆差目標上一致，但長期機制使其相互抵消，顯示“美元霸權 + 產業空心化”組合的結構性弱點。加征關稅通過提高進口價格抑制需求，短期內可能縮小美國貿易逆差，但美國依賴進口中間品和消費品（如芯片、汽車零部件），關稅則推高了美國企業的生產成本，削弱了其出口競爭力，這甚至會引發進口商囤貨潮，反而擴大逆差。

總之，量化寬松依賴逆差維持美元霸權，而加稅試圖縮小逆差，兩者形成根本性沖突，這不是外部沖擊可以左右的。

第二，從科技產業自身看，科技產業全球化屬性與單邊保護主義政策的根本沖突，導致政策效力與市場反應出現嚴重背離。

提高關稅會對美科技企業造成非常不利的深層影響。首先，供應鏈成本激增。美國“對等關稅”政策直接沖擊依賴全球化生產的科技企業。其次，市場對通脹預期與貨幣政策擔憂也在打擊科技企業。市場擔憂通脹壓力可能迫使美聯儲提前加息，進一步打壓科技股高估值邏輯。再次，貿易摩擦升級將產生溢出效應。中國仍是蘋果、英偉達等企業的重要市場，這些企業面臨“雙重夾擊”。最后，政策風險擠壓資產轉移。量化寬松支撐的低利率環境與關稅引發的成本上升形成矛盾，將加劇資本從科技股向防御性資產轉移。

量化寬松依賴逆差維持美元霸權，而加稅試圖縮小逆差，兩者形成根本性沖突，這不是外部沖擊可以左右的。

在如此損害高科技企業利益后，能夠達到特朗普期望的資本回流傳統產業的目的嗎？這要由經濟規律決定。中美之間七八倍的成本差距是憑主觀難以改變的。以2023年為例，美國制造業藍領工人的平均時薪為32美元，而中國制造業工人的平均時薪僅為4.5美元。汽車工業中，美國工人的年收入是10萬美元，而中國是10萬元人民幣。由此造成的成本與競爭力差距，不是靠區區關稅就能填平的。加稅只能損人不利己。可以理解馬斯克對增稅的含蓄表態，特斯拉在向美國貿易代表辦公室致信中警告，高額關稅政策將損害美國企業的利益。