募投新產(chǎn)能是把雙刃劍

本刊編輯部：本欄目4月13日聊到了信凱科技的成敗在于2023年轉(zhuǎn)固的新產(chǎn)能，從公司一季報來看，新產(chǎn)能仍未給公司帶來新氣象。上市公司IPO后，募投項目帶來的新產(chǎn)能是關(guān)注的重中之重，本周繼續(xù)聊聊募投項目方面的話題吧。

威高血凈即將發(fā)行，公司血液透析器、血液透析管路產(chǎn)品在國內(nèi)位列全行業(yè)第一，其募投項目前景如何？

邱諍：血液透析器是威高血凈最重要的利潤來源，2024年公司主營業(yè)務(wù)收入35.35億元，其中血液透析器業(yè)務(wù)收入18.38億元，占比約52.01%。雖然血液透析器產(chǎn)品收入僅占公司主營業(yè)務(wù)收入的52%，但由于該項收入的毛利率高達(dá)62.60%，因此該項收入的毛利達(dá)11.51億元，占公司主營業(yè)務(wù)毛利的76.19%。

2025年，威高血凈的血液透析器設(shè)計產(chǎn)能為4085萬支，實際產(chǎn)量為3652.18萬支，產(chǎn)能利用率約89.40%。目前公司生產(chǎn)線類在建工程主要用于血液透析器生產(chǎn)線的建設(shè)，相關(guān)生產(chǎn)線建成后可年產(chǎn)2400萬支血液透析器，考慮到目前公司已有570萬產(chǎn)能對應(yīng)的血液透析器生產(chǎn)線已達(dá)到折舊年限，同時2025年預(yù)計有400萬產(chǎn)能對應(yīng)的血液透析器生產(chǎn)線將達(dá)到折舊年限，因此公司上述在建工程可新增產(chǎn)能約1430萬支。

截至2024年末，威高血凈在建工程為7.68億元，未上市前已開始進(jìn)行募投項目的建設(shè)，這樣的公司更值得關(guān)注。目前與威高血凈主業(yè)類似的上市公司如健帆生物、三鑫醫(yī)療等公司的市盈率約在20倍左右，作為行業(yè)龍頭企業(yè)，威高血凈合理估值在25倍左右較為合理。

本刊編輯部：即將發(fā)行的太力科技近3年營業(yè)收入及凈利潤持續(xù)增長，公司的募投項目合計投資達(dá)4.42億元（不含補充流動資金項目），建成后公司是否能夠繼續(xù)保持增長。

邱諍：太力科技主營業(yè)務(wù)為真空收納、壁掛置物等多品類家居收納用品，2024年公司主導(dǎo)產(chǎn)品真空收納袋及壁掛置物產(chǎn)品的產(chǎn)能利用率分別為81.82%和91.26%。公司主要募投項目“太力武漢生產(chǎn)及物流中心建設(shè)項目”總投資3.20億元，雖然公司未具體說明新增產(chǎn)能情況，但從公司目前固定資產(chǎn)數(shù)據(jù)來判斷，至少新增產(chǎn)能1.5倍以上（截至2024年末公司固定資產(chǎn)原值約2.38億元，其中機器設(shè)備及電子設(shè)備等約1.15億元）。

屆時公司能否消化新產(chǎn)能，還有待觀察。截至2024年末，公司貨幣資金約為3.14億元，長短期借款為0.1億元，在建工程0.08億元，若公司需要大幅增加產(chǎn)能，為何在貨幣資金較高的情況下，并沒有如威高血凈那樣提前布局新產(chǎn)能還有待商榷。

（文中個股僅為舉例分析，不作買賣推薦。）