大科技或是二季度主旋律國產大模型與華為鴻蒙突破落地

當前貨幣政策延續適度寬松基調，穩定資本市場政策也在加力實施，此外關稅問題也有望緩和；流動性充裕背景下，市場風險偏好有受到提振。二季度國內科技產業鏈大事不斷，AI算力、應用生態繁榮或催化行情。

國新辦發布會政策加碼二季度科技催化密集

5月7日國新辦召開發布會，介紹“一攬子金融政策支持穩市場穩預期”有關情況，主要內容包括將降低存款準備金率0.5個百分點，預計將向市場提供長期流動性約1萬億元；下調政策利率0.1個百分點，從目前的1.5%調降至1.4%，預計將帶動LPR下行約0.1個百分點。

另外金融監管總局稱，將進一步擴大保險資金長期投資試點范圍，為市場引入更多增量資金；調整優化監管規則，進一步調降保險公司股票投資風險因子，支持穩定和活躍資本市場。證監會稱，將全力支持中央匯金公司發揮好類“平準基金”作用，并大力推動中長期資金入市等。

整體來看貨幣政策延續適度寬松基調，穩定資本市場政策也在加力實施，此外周末中美將進行會談，關稅問題也有望緩和。流動性充裕背景下，市場風險偏好有受到提振，利好科技成長板塊表現。

二季度國內科技產業鏈大事不斷。4月底阿里通義千問發布Qwen3系列開源大模型，旗艦版Qwen3-235B-A22B在代碼、數學、通用能力等基準測試中，超越DeepSeek-R1、o1、o3-mini、Grok-3和Gemini-2.5-Pro等頂級模型。而DeepSeek發布Prover-V2模型，參數量達6710億，用于形式化定理證明、專門增強數學能力。

接下來市場預期DeepSeek-R2會在二季度發布，R系列模型是在基礎模型上強化學習而來，因此R2性能可能會有較大提升。當前階段國產大模型加速追趕，能力快速提升，為AI應用繁榮奠定堅實基礎。

5月8日華為召開鴻蒙電腦技術與生態溝通會，正式發布鴻蒙PC。近年來政策多次強調高水平科技自立自強，未來以華為鴻蒙為代表的國產軟硬件生態也會更加完善。

大廠資本開支超預期AI產業趨勢仍將推進

近期海外北美四大云廠商發布一季度業績，合計資本開支同比增長64%至711億美元，Factset一致預期2025年資本開支將達3159億美元，同比增長42%。

且各家保持對2025年資本開支的積極指引，微軟預期下個季度capex環比增長；亞馬遜一季度AWS業務同比增長17%，對其未來AI業務保持高度樂觀；Meta上調2025年資本開支指引至640億美元—720億美元，前值為600億美元—650億美元；谷歌重申2025年資本開支約750億美元，同比增長約43%。

同時國內科技大廠的資本開支在二季度也會逐漸進入落地期，對上游國產AI芯片、IDC、通信設備等算力環節的需求景氣度帶來直接影響。4月17日，中國電信公布了2024—2025年服務器集采招標結果，國產化系列占比達到67.5%。此前美國政府對英偉達H20芯片實施出口限制，算力領域國產替代的機會也較大，可以關注通信ETF、芯片ETF和半導體設備ETF等。

應用端MCP協議加速普及。MCP是由Anthropic提出并開源，旨在創建一個開放、標準的規范，讓大型語言模型能夠快速與各種外部數據源和工具進行交互，用于解決Agent開發中調用外部工具的技術成本過高的問題。4月9日阿里云百煉上線全生命周期MCP服務；4月14日，騰訊云宣布大模型知識引擎升級支持MCP協議，國內科技大廠也在全面跟進。

今年一季度中證計算機主題指數歸母凈利潤同比增長9.3%，營收同比增長22.4%，凈利潤和收入指標都反映行業業績穩健增長。此外行業預收賬款、合同負債增速加快，景氣度進一步恢復；同時應收賬款持續下降，加強回款效果顯現，現金流出現好轉。

在AI大模型的加持下，企業應用和工業軟件細分行業公司的產品力提升，商業化落地迎來突破。一季度信創訂單也在放量，疊加鴻蒙PC及相關生態的拓展，產業龍頭優勢凸顯。中美競爭加劇，國內信創進入到招標加速階段，國貨國用補貼支持下行業景氣向上。后續隨著穩增長政策發力、宏觀經濟回暖、客戶需求回升，預計計算機行業估值還有修復機會。

（作者系某公募指數投資總監。文中基金僅為舉例分析，不作為買入推薦。）