圖說
2025-05-07 00:00:00
證券市場周刊 2025年15期
我們認為3月財政支出數據體現了較為明顯的逆周期調節的特征。盡管1-2月經濟開局表現并不弱，但考慮到美國對華加征關稅可能對外需形成的影響，財政支出維持了積極力度，是一季度經濟增速超預期背后的重要原因。財政補貼之下“以舊換新”相關消費增速表現亮眼，債務置換工作的快速推進和廣義財政支出增速改善助力固定資產投資增速回升，民生領域的相關支出維持較高增速對穩定就業和收入增速起到重要作用。從一季度財政節奏來看，二季度財政支出維持積極態勢的概率較大，財政支出節奏將好于去年，進而，對二季度經濟增速的下限或可適度樂觀。1）3月份以來國債凈融資規模繼續高于歷史同期，新增地方債發行節奏有所加快，央行數據顯示3月底政府存款規模明顯高于近年同期，表明當前財政端有充足的資源應對外需下行的沖擊。2）超長期特別國債、中央金融機構注資特別國債將于4月下旬開啟發行，進一步對財政資源形成補充。但也需要看到，當前地方財政支出仍然存在一定的堵點，專項債管理機制變化的效果也尚不明顯，后續可關注4月份政治局會議對于央地財政關系、政府債發行支出節奏的相關政策調整。
——摘自招商證券宏觀經濟研究報告
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